A股估值接近底部 外資也來抄底？

　　記者 王媛媛

　　圖蟲創(chuàng)意 圖

　　伴隨著國內(nèi)資本市場的逐步開放，外資投資A股的渠道正在增多，這有利于豐富投資主體，拓寬資金入市渠道，優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，提高國際化水平。

　　隨著市場的持續(xù)震蕩，A股估值處于歷史底部的聲音漸起。與此同時，在市場相對低迷之時，外資流入的信號頗為積極。

　　Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至7月11日，今年以來滬股通流入資金940.78億元，比南向港股通高出740多億元；北向的深股通流入資金754.56億元，比南向的高出約60億元。

　　A股估值處于歷史底部

　　今年上半年，A股主要股指上演了一波“蹦極”行情。上證指數(shù)在1月29日創(chuàng)下兩年來新高（3587.03點）后掉頭向下，在6月份接連失守3000點、2900點、2800點關(guān)口。

　　為穩(wěn)定市場信心，監(jiān)管層最近接連“喊話”。

　　7月5日，中國人民銀行黨委書記、中國銀保監(jiān)會主席郭樹清在接受采訪時表示，上市公司盈利能力提升，平均估值水平在主要經(jīng)濟體中居于低位。國際投資界普遍認為，中國資本市場已顯示出較好的投資價值。上半年，境外資金凈流入股票市場1313億元，境外機構(gòu)投資者凈買入中國政府債3089億元。

　　緊接著，深圳證券交易所發(fā)文稱，深市上市公司整體業(yè)績穩(wěn)步增長，轉(zhuǎn)型升級取得積極成效，從上市公司業(yè)績和估值水平看，市場都具備了穩(wěn)健運行的基礎(chǔ)。

　　隨后，上海證券交易所發(fā)文稱，目前來看，滬市公司整體估值水平已經(jīng)處于較低位置，投資價值凸顯。

　　這一系列表態(tài)也是A股市場估值底的由來。最近，證監(jiān)會連續(xù)兩日召開上市公司負責人座談會，聽取對維護資本市場穩(wěn)定、促進資本市場與上市公司健康發(fā)展的建議。

　　俗話說，“五窮六絕七翻身”。在出現(xiàn)罕見的滬指周線七連陰后，A股市場迎來了久違的大陽線，股指重回2800點。截至7月13日收盤，上證指數(shù)報2831.18點，深證成指報9326.97點，創(chuàng)業(yè)板指報1618.46點。

　　首創(chuàng)證券宏觀策略分析師王劍輝認為，通過比較近十年來的8次大跌后的市場底部特征，發(fā)現(xiàn)目前A股市場的估值水平（PE、PB）已經(jīng)低于歷史中位數(shù)，且低于上次滬指底部2638點時的估值水平，同時下跌幅度與歷史大底平均下跌幅度較為接近，A股市場的底部特征逐步顯現(xiàn)。

　　截至7月11日，上證綜指動態(tài)市盈率（PE/TTM）從6月12日的13.69倍下降至12.65倍，PB（市凈率）從上期的1.52倍下降至1.41倍。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前A股市場已有1401只股票估值不足30倍市盈率，723只股票估值不足20倍市盈率，147只股票估值不足10倍市盈率，除了高估值的次新股、題材股和ST股之外，A股市場整體估值或已經(jīng)見底。

　　資本市場雙向開放提速

　　今年以來，從完善滬深港通規(guī)則制度，擴大標的股票范圍和每日額度，到允許外資控股合資券商，再到A股被納入MSCI，中國資本市場的對外開放全面提速。

　　4月28日，證監(jiān)會公布了《外商投資證券公司管理辦法》，允許外資持股比例最高可達51%，3年后將取消比例限制。多家外資機構(gòu)積極響應(yīng)，目前已有3家外資機構(gòu)（瑞銀、野村證券、摩根大通）向證監(jiān)會提交了申請控股券商的材料，還有不少外資機構(gòu)正在積極籌備。

　　5月1日起，滬股通及深股通每日額度分別調(diào)整為520億元，滬港通下的港股通及深港通下的港股通每日額度分別調(diào)整為420億元，較之前擴大了4倍。另外，滬倫通也有望在年內(nèi)開通。

　　6月12日，中國人民銀行、國家外匯管理局發(fā)布新規(guī)，完善QFII（合格境外機構(gòu)投資者）和RQFII（人民幣合格境外機構(gòu)投資者）境內(nèi)證券投資相關(guān)管理，進一步便利跨境證券投資。新規(guī)取消了QFII資金匯出20%比例要求，取消QFII、RQFII本金鎖定期要求，允許QFII、RQFII開展外匯套期保值，對沖境內(nèi)投資的匯率風險。

　　對此，申萬宏源研究政策與發(fā)展研究主管、資深高級研究員龔芳表示，預(yù)計下半年，資本市場雙向開放的力度還將不斷加強，除了“引進來”的相關(guān)制度外，包括QDII（合格境內(nèi)機構(gòu)投資者）、QDLP（合格境內(nèi)有限合伙人）、QDIE（合格境內(nèi)投資者境外投資）等在內(nèi)的“走出去”改革也將持續(xù)落地。此前，上海和深圳兩地QDLP和QDIE試點額度將分別增加至50億美元。

　　僅從上海來看，7月10日發(fā)布的“上海擴大開放100條”中，有關(guān)金融業(yè)擴大開放部分的第6至8條主要指向證券行業(yè)，包括支持外資在滬設(shè)立證券公司、基金公司、期貨公司，將外資持股比例上限放寬至51%，不再要求合資證券公司境內(nèi)股東至少有一家證券公司；爭取加快取消證券機構(gòu)外資持股比例限制；擴大合資券商業(yè)務(wù)范圍，允許其從事經(jīng)紀、咨詢等業(yè)務(wù)。

　　外資機構(gòu)的進入不僅能夠為中國資本市場帶來增量資金，同時還能將成熟先進的投資理念引入國內(nèi)，有利于推動A股市場的制度建設(shè)。

　　外資投資A股渠道增多

　　對A股投資者的擴容，是中國資本市場加快對外開放步伐的具體表現(xiàn)之一。

　　7月8日，證監(jiān)會宣布擬進一步放開外國人投資A股的限制，并就相關(guān)賬戶管理制度修改向社會公開征求意見。未來在境內(nèi)工作的外國人和A股上市公司在境外工作并參與股權(quán)激勵的外籍員工，均可開立A股證券賬戶。

　　“證監(jiān)會允許外國人開立A股賬戶，可以看作是對此前國務(wù)院鼓勵外資推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展這一政策在執(zhí)行層面上的進一步細化。未來5到10年，隨著A股國際化進程的推進，預(yù)計外資在A股的持股比例將持續(xù)上升。”受訪機構(gòu)人士告訴《國際金融報》記者。

　　不過，市場認為，“允許外國人進一步開立A股賬戶”這一政策，短期內(nèi)產(chǎn)生的影響有限。“現(xiàn)在人民幣貶值預(yù)期依然存在，且有部分白馬股在被外資拋售，預(yù)計選擇在當前階段大舉進場的不會太多。”受訪機構(gòu)人士對《國際金融報》記者表示。

　　從境外市場資本開放的歷程來看，未來境外專業(yè)機構(gòu)在A股的持股市值規(guī)模將呈現(xiàn)顯著提升。

　　今年5月1日起，滬港通、深港通每日交易額度擴大4倍，更多外資獲得進入A股的渠道。數(shù)據(jù)顯示，近期滬港通、深港通北上資金流入加速，4、5、6月份分別凈流入387億元、508億元、285億元，較2017年月均水平166億元大幅提升。

　　2018年6月1日A股正式納入MSCI指數(shù)，到9月3日，A股納入MSCI新興市場指數(shù)比例將由初始的2.5%提高到5%；央行和外管局取消了QFII、RQFII的本金鎖定期要求及匯出比例限制，且允許其進行外匯套期對沖風險；國務(wù)院日前進一步放開境外自然人投資，允許符合條件的外國自然人投資者依法投資境內(nèi)上市公司，允許外商投資新三板掛牌公司；上交所近期表示，未來3年內(nèi)，外資機構(gòu)在上交所的交易量占比有望達到15%的水平……這一系列開放政策表明，未來境外投資機構(gòu)將持續(xù)加大對A股的配置。

　　目前，已有橋水基金等外資資產(chǎn)管理機構(gòu)獲得境內(nèi)私募基金管理人牌照。越來越多的外資機構(gòu)加速布局中國，是在用實際行動看好中國市場，也是中國資本市場對外開放穩(wěn)步推進的體現(xiàn)。

　　根據(jù)預(yù)測，如果按照2017年外資流入狀態(tài)做靜態(tài)推演，2018年外資在A股市場的凈流入規(guī)模將達到5000億-8000億元。

責任編輯：陳靖