【中信建投策略·策略周報】市場尋底，關注轉機——策略周報6月第4周

　　來源：建投策略研究

　　引言

　　6月第2周和第3周，去杠桿過程持續推進，市場流動性仍然保持較為緊張的狀態。6月15日特朗普仍然對中國出口至美國的500億美元商品征收關稅，中國對等征收關稅展開反制。在中美貿易戰沖突愈演愈烈的情況下，中國市場內憂外患。6月19日和21日市場均迅速的下跌，本周上證綜指從3030點下跌到2840點左右，跌幅達到6.3%，印證了我們提出的“風險積聚，防御為上”的判斷。從行業配置的角度來看，6月我們提出選擇選擇現金流充裕、杠桿水平較低估值水平較低的行業輕倉防御。在下跌過程中，銀行、消費和周期等行業由于估值水平低的板塊跌幅最小，這與我們關于行業配置的判斷一致。

　　從國內經濟來看，5月社會融資規模數據仍處緊縮過程，社會經濟仍然平穩的回落，價格水平處于較低的位置。因此，傳統的周期品行業從宏觀經濟運動的角度來看不具備持續性的上行機會，仍然只具備低估值和現金流相對充裕的特征。在這種經濟背景下周期品表現較為穩定。去杠桿的核心過程仍然需要經濟重新增長，增長的前提條件是潛在經濟增速提升。6月19日，中國政府部署小微企業定向降準措施，并提升個人所得稅起征點、房貸利息和租金抵稅。因此，經濟的潛在增速得到提升。再加上創新驅動經濟發展，能夠有效促進經濟的重新增長。因此，我們預期5月之后經濟運行會相對平穩。創新和消費仍然后續期間優先配置的方向。

　　從海外經濟來看，美國產能利用率仍然處于高位運行，商業零售都表現較好。房地產市場開工上行，需求旺盛，美國經濟仍然處于繁榮狀態。美聯儲6月已經加息25bp。美國經濟仍然表現優異。當前海外部門帶來的風險主要集中在貿易戰。因此，我們仍然需要重視貿易戰風險和美國長端利率的變化情況。

　　政策方面，交易所本周集中發布CDR配套規則，政策框架已齊備；常務會議重提定向降準，央行承諾保持流動性合理穩定。下周逆回購資金量大，加上跨季壓力，市場流動性承壓。考慮到月末財政支出與定向降準在途等對沖因素，預計下周資金面緊張情況將整體可控。

　　綜上，6月第2周市場出現了大幅度的下跌，部分風險得到了釋放，但是經濟活動運行的方向并不構成上漲的動力。我們仍然需要等待，關注去杠桿的進程、節奏和幅度，關注市場尋底的過程和轉機。當前條件下，我們仍然建議投資者保持警惕，行業配置選擇低杠桿、低估值和現金流充裕的板塊，靜待新的變化。

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　　中國經濟：

　　中性貨幣政策下的去杠桿

　　2.1 中性貨幣政策下的去杠桿

　　6月12日，國家統計局公布了2018年5月社會融資規模7608億元，相比2017年同期值10600億元下降接近30%，相比于上期15600下降了50%。社會融資規模大幅度下降反映出去杠桿的緊信用過程持續。從人民幣新增貸款2018年5月新增貸款11500億元，與上期11800億元和去年同期11100億元持平。國內信貸184萬億元，高于去年同期166萬億元，與上月184萬億元持平。緊信用條件下社會融資規模繼續下行，金融體系仍然通過表內信貸來支持實體經濟的融資需求，但表外擴張仍然持續壓縮，去杠桿過程持續。

　　從貨幣供應來看，2018年5月，M0同比增速3.6%，低于去年同期7.3%的增速，也低于上期4.5%的增速；M1同比增速6%，低于去年同期17%的增速，也低于上期值7.2%。M2的同比增速8.3%，低于去年同期值9.1%。在M2的層面上，貨幣供給大致保持穩定，但M0和M1高能貨幣的層面上繼續保持收縮。從利率層面上來看，6月的利率水平保持穩定，貨幣政策維持中性偏緊狀態。

　　因此，從5月的經濟運行情況來看，貨幣政策維持中性偏緊的狀態，在這種情況下經濟體持續壓縮表外業務，去杠桿過程持續，經濟活動將會在穩定中實現結構調整和轉型。

　　2.2 經濟平穩回落

　　從經濟運行的角度來看，2017年5月工業增加值同比增長6.8%，高于同期6.5%的增速，但低于上期7.0%的增速。固定資產投資累計同比增速為6.1%，低于去年同期值8.6%，也低于上期值7.0%。工業增加值和固定資產投資仍然保持回落。2018年5月相對超出預期的是社會消費品零售總額，同比增長僅為8.5%，低于去年同期的10.7%和上期9.4%的增速。在去杠桿的過程中，經濟是處于平穩回落的。結合CPI和PPI來看，中國經濟進入了標準的回落過程。

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　　海外經濟：

　　美國景氣持續，關注利率上行

　　3.1 美國經濟景氣持續

　　從經濟數據來看，美國于6月15日公布了5月的工業產出指數和工業產能利用率數據。2018年5月，美國工業總體產出指數環比上升-0.1%，相比上期值下降1個百分點，去年同期值為0.0%。其中，制造業產出指數環比上升-0.7%，相比上期值0.6%下降1.3個百分點，去年同期值為-0.4%。5月份美國工業產能利用率為77.9，相比上期值78.1下降0.2個百分點，去年同期值為76.2。可以看出，美國工業產出水平有所回落，但總體仍然處于高位，經濟景氣持續。

　　從消費需求來看，6月14日，美國公布2018年5月零售數據。其中，2018年5月美國零售總額上漲0.8%，比前期值0.4%增加0.4個百分點，2017年同期值為-0.2%；2018年5月美國的零售和食品服務總額增長5.9%，相對于前期值4.8%增加1.1個百分點，2017年同期值為4.0%。高盛紅皮書公布的最新數據顯示，5月最新的商業零售銷售年率為4.7，相比上期值4.3上升0.4個百分點，去年同期值為2.8；連鎖店銷售年率為3.3，相較上期值4.4下降1.1個百分點，去年同期為4.2。總體來說，商業零售上漲趨勢明顯，美國市場需求旺盛。

　　從房地產市場來看，6月19日，美國公布了5月份的私人住宅新屋開工數據。2018年3月，美國私人住宅新屋開工數量達12.49萬套，相較上期值11.76萬套上升6%，去年同期值為10.6萬套。而本周最新公布的美國MBA購買指數為259.6，相較上期值249.0上升10.6，去年同期值為252.1；MBA再融資指數為1052.3，相較上期值992.2上升60.1，去年同期值為1526.8。可以看出，美國房地產市場需求旺盛，并且趨勢向好。

　　從就業情況來看，2018年5月，美國的失業率再創新低3.8%，比上期值3.9%下降0.1個百分點，2017年同期值為4.3%。最新一期公布的持續領取失業金的人數為169.7萬人，相比上期值174.6萬人減少4.9萬人，2017年同期值為193.6萬人；最新一期初次申請失業金人數為21.8萬人，比上期值22.2萬人減少0.4萬人，2017年同期值為23.8萬人。而從美國的實際薪資增速來看，2017年以來非農員工的薪資水平維持比較平穩的狀態，沒有明顯上漲。這意味著，一方面，美國勞動力市場就業狀態仍然維持接近充分就業的狀態，美聯儲加息的條件完全具備，因此美國長期國債利率將上行，抑制股票市場的估值高度；另一方面，工資增速弱于勞動力的供需情況，很可能是技術進步對人工的替代作用引起收入分配的結構性變化，工資增速可能難以回到金融危機前的高平臺。

　　3.2 關注利率上行

　　從各項經濟數據來看，美國經濟已經長期處于高度景氣狀態，且趨勢向好，勞動力市場接近充分就業，未來加息理由仍然充分，加息對股票市場估值起到抑制作用，進而引發了一定程度的系統性風險，行業之間的表現很難出現持續看漲或看跌的行業。6月20日，美國10年期國債收益率短暫回落后再次突破2.93，這印證了我們自3月以來一直提醒“關注長端利率上行”的觀點。同時，聯儲宣布上調聯邦基金利率目標區間至1.75%-2%，當前市場預期向18年加息四次傾斜。另外，中美貿易戰及中東地緣政治也給市場帶來較大的不確定性也會進一步影響海外股市的穩定。

　　6月第4周，海內外市場普遍下跌，美國市場三大指數表現不一，道瓊斯工業指數下跌2.16%，納斯達克指數上漲1.12%，韓國綜合指數、恒生指數跌幅靠前，超過4.5%。過去一周，受到貿易戰升級等市場風險積聚與海外市場的影響，疊加去杠桿政策下的產出預期下降，上證綜指和深證成指跌幅雙雙超過5%，其中深證指數跌幅達到8.32%。盡管跌幅巨大，但是我們認為風險尚未完全釋放，市場仍處風險積聚的狀態，仍然需要采取防御的配置策略。另外由于美國市場已經處于充分就業的狀態，為加息提供了進一步的條件，會進而限制股市估值水平的上漲，對股市產生向下的壓力，因此仍需密切關注流動性變化與美國市場長端利率的變化。

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　　政策視角：

　　CDR政策已齊，定向降準在途

　　4.1 CDR政策已齊，定向降準在途

　　滬深交易所本周集中發布CDR相應配套規則，當前各監管部門相應政策配套框架基本已齊全。盡管小米集團本周暫緩IPO發審，改為先在港股上市后發行CDR的方案，但滬深交易所本周密集出臺相應配套政策。依據《證券法》和國務院轉發證監會《關于開展創新企業境內發行股票或者存托憑證試點的若干意見》（以下簡稱《若干意見》）等上位制度，上交所制定并集中發布的包括《上海證券交易所試點創新企業股票或存托憑證上市交易實施辦法》（以下簡稱《實施辦法》）等8項配套業務規則，深交所本周則發布《深圳證券交易所紅籌公司存托憑證上市公告書內容與格式指引》等8項業務規則。國務院、證監會、滬深交易所、中證登和中國證券業協會當前已出臺相應規定，各監管部門關于存托憑證的相應政策配套框架基本已齊全。

　　CDR發行門檻、特殊投票權監管、明確不可跨境轉換、防范炒作風險與針對未盈利公司特殊規定是交易所配套政策的五大關注點。從滬深交易所最新出臺的《實施辦法》，我們可以明確看到以下五個重點：（1）交易所上市需要滿足本次公開發行CDR不少于1億份或上市時存托憑證市值不低于50億元：紅籌企業申請在滬深交易所上市需要滿足本次公開發行的存托憑證不少于1億份或上市時本次公開發行的存托憑證市值不低于50億元的規定，其次公司最近三年無重大違法行為、財務會計報告無虛假記載，最后還需要符合交易所關于投票權差異安排的特別規定；（2）強化對具有投票權差異安排紅籌公司的監管：一是對特別投票權股東的職務及資歷貢獻作出規定，并要求其擁有權益的股份合計應當達到公司全部已發行有表決權股份10%以上；二是規定了特別投票權、普通投票權相關比例限制，每份特別投票權股份的投票權數量不得超過每份普通投票權股份的投票權數量的20倍；上市后，除配股、轉增股本及章程規定情形外，不得在境內外發行特別投票權股份、不得提高特別投票權比例；普通投票權比重不得低于10%，且有權提議召開臨時股東大會等；三是明確特別投票權股份特定情形下需1：1轉換為普通投票權股份，四是明確不適用特別投票權表決機制的特殊事項，在對公司章程作出實質修改、改變類別股份權利，公司合并、分立、解散或者變更公司形式等事項行使表決權時，特別投票權股份的表決權數量與普通投票權股份相同；（3）明確暫不可跨境轉換：與我們之前判斷一致，交易所規定，紅籌公司存托憑證在本所上市期間，不得與境外基礎證券進行相互轉換，中國證監會或者交易所所另有規定的除外；（4）明確降低炒作風險措施：交易所重點防范拉抬炒作與虛假申報等炒作行為，對創新企業股票或存托憑證開發獨立實時監控模塊，專人專崗實時監控，同時采用對重點賬戶監控、核查異常波動、強化交易所一線監控等措施降低炒作風險；（5）未盈利企業股東與董監高不得減持：創新企業股東、董監高在境內市場減持應當遵守先行減持規定，尚未盈利的創新企業發行股票、尚未盈利且尚未在境外上市的紅籌企業發行存托憑證，其控股股東、實際控制人和董監高人員不得減持上市前持有的老股。

　　常務會議會議重提定向降準，央行繼續保持流動性合理穩定。6月19日，央行行長易綱接受《上海證券報》采訪，對上證綜指當日下跌3.78%表達了自己的看法。首先是認為股市波動主要受情緒影響，希望投資者保持冷靜；第二是肯定中國經濟基本面，對中國資本市場健康發展充滿信心；第三，當前內需在中國經濟拉動作用不斷上升，中國有充分條件應對貿易摩擦；第四，人民銀行高度重視外部沖擊影響，將繼續保持流動性合理穩定與把握好結構性去杠桿的力度和節奏。6月20日，國務院常務會議確定了進一步緩解小微企業融資難融資貴的五大措施，其中包括了運用定向降準等貨幣政策工具，增強小微信貸供給能力；將部分小偉企業貸款納入MLF合格抵押品范圍等措施。我們此前周報分析，由于目前法定存款準備金率處于高位、MLF總量較高且無法替代降準與企業融資成本偏高，年內預計還會繼續定向降準。上次定向降準是在4月25日，降準100BP以置換MLF，央行公告估計釋放流動性1.3萬億，其中9000億用于MLF的置換。上一次定向降準中，城商行等中小型銀行置換MLF金額較少，因此流動性受益最為明顯。月末非銀金融機構融資需求集中，加上4月最后一周公開市場凈回籠2700億元，定向降準后月末流動性擾動反而明顯。4月定向降準置換后，MLF的存量仍然有4萬億（全部為一年期），首筆償還在今年6月。上次定向降準在月末，由于非銀機構融資需求集中，加上央行大幅凈回籠對沖降準，定向降準后反而流動性出現擾動。

　　4.2 跨季疊加逆回購壓力，下周流動性將偏緊

　　季末資金面稍顯承壓，疊加下周逆回購到期量大，預計下周資金面流動性偏緊。本周資金面受大量逆回購到期等因素影響，相較上周略緊，央行繼續“填谷”操作，以凈投放對沖季末效應的影響。下周逆回購資金量大，加上跨季壓力，市場流動性承壓。考慮到月末財政支出與定向降準在途等對沖因素，預計下周資金面緊張情況將整體可控。

　　本周央行公開市場操作連續“填谷”。截至6月22日，本周公開市場實現凈投放1400億元。本周央行連續進行公開市場操作，以對沖逆回購到期影響。周二至周五分別實現凈投放500億、400億、300億元和200億元。此外，本周二央行開展MLF操作2000億元，按全口徑計算當日凈投放2500億元。

　　本周短期流動性偏緊，短期利率上行，長期利率略有分離，期限利差下行，信用利差下行。從利率走勢來看，本周DR007略有上行，周平均利率為2.79%，環比上升。R007環比上行，R007與DR007利差波動收于34BP。本周SHIBOR短期端利率上行，長期端利率略有分離，SHIBOR隔夜、1W、1M和3M本周分別漲0.1BP、2BP、3BP和-2BP。截至6月21日，期限利差收于29BP，相較于上周下降約9BP，處于3個月以來的2%分位。截至6月21日，信用利差為135BP，相較上周末高1BP，處于3個月以來的2%分位。

　　若不考慮下周央行公開市場操作，下周流動性缺口約為6，800億元，遠高于本周。下周流動性我們從公開市場到期情況、財政存款以及地方債三個角度分析。（1）截至6月21日數據，下周公開市場到期量6，800億元。其中6月25日到29日將分別有逆回購到期600億元、1700億元、2100億元、1800和600億元。（2）6月財政存款增加金額約為-2，479億元，平均每周增加約-620億元。最近五年，財政存款6月均值為-2，479億元，相較于5月減少金額約為6，215億元，平均每周減少約1，554億元。（3）地方債發行預計顯著增多。根據15年下半年計劃3年置換14.34萬億的地方政府存量債務，三年來已置換約10.8萬億，預計18年置換規模將達到3.5萬億左右。而新增地方債方面，18年地方債到期量為0.84萬億，比今年增加0.6萬億，疊加明年財政赤字增加，估計新增規模接近2.5萬億。18年地方債總發行規模大約為6萬億，顯著高于去年發行的4.36萬億。

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　　行情回顧

　　5.1 市場回顧

　　本周受到特朗普對中國加稅名單確定影響，全球主要股指全部調整。其中，美國方面，標普500：-1.18%，道瓊斯：-2.83%，納斯達克：-0.62%；歐洲方面，富時100：-2.7%，德國DAX：-4.54%，法國CAC40：-3.84%；亞洲方面，日經225：-0.2%，韓國綜合：-3.53%，孟買SENSEX：-0.47%。

　　國內方面，股指情況并不樂觀。恒生：-3.76%，上證綜指：-5.53%，深證成指：-7.61%，創業板指：-9.06%。行業方面，全部行業下跌，其中煤炭、銀行、地產、食品飲料等行業跌幅較小，電子元器件、綜合、計算機、通信等行業跌幅較大。主題方面，全部主題行業都出現下跌，其中煤炭、銀行、地產和酒類等行業跌幅較小，林木、電腦硬件、通信設備和休閑用品等行業跌幅較大。

　　5.2 行業估值

　　從市盈率角度來看：本周估值前三位的行業和對應PE分別是國防軍工（60.04x），計算機（43.01x），餐飲旅游（35.94x）。本周估值后三位的行業和對應PE分別是銀行（6.71x），鋼鐵（9.39x），煤炭（11.01x）。

　　5.3 市場風格

　　從本周市場表現來看，本周大盤指數跌幅較小，跌幅為-4.40%，跌幅最大的是小盤指數，跌幅為-9.23%；本周低市盈率指數跌幅較小，跌幅為-3.52%，跌幅較大的是高市盈率指數，跌幅為-10.16%；低市凈率指數跌幅較小，跌幅為-4.36%；跌幅較大的是中市凈率指數，跌幅為-9.31%；高價股指數跌幅較小，跌幅為-5.23%；跌幅較大的是中價股指數，跌幅為-8.75%；金融風格指數跌幅較小，跌幅為-4.03%，跌幅較大的是成長風格指數，跌幅為-10.76%。本周市場主要受到美國對中國加征關稅的影響，通行、計算機等成長板塊受影響較大；而貿易的不確定性前景、小米延緩CDR發行計劃也使得投資者情緒短期難以提升，同時對高估值的成長板塊影響較大。

　　本周高股息價差指數、業績價差指數、估值價差指數、流動性價差指數、換手率價差指數上行；動量價差指數、規模價差指數、股價價差指數下跌；波動率價差指數波動較大。

　　從多維度的風格來看，在外部風險提升，風險偏好下行過程中，我們發現資金更加偏好業績好、股息率高、大規模的個股，而估值較高的股票也在風險事件下出現較大幅度調整，整體表現上估計低的板塊受到偏好，此前開始分化的市盈率與市凈率價差指數開始重新同時偏向低估值板塊。在國內信用風險與中美貿易關系緊張的背景下，現金流、盈利能力成為資金關注的重點，而規避高估值板塊也成為主線，建議關注業績較好、高股息、低估值和大規模板塊。

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　　行業配置：

　　市場尋底，關注轉機

　　6月第二周和第三周，去杠桿過程持續推進，市場流動性仍然保持較為緊張的狀態。6月15日特朗普仍然對中國出口至美國的500億美元商品征收關稅，中國對等征收關稅展開反制。在中美貿易戰沖突愈演愈烈的情況下，中國市場內憂外患。6月19日和21日市場均迅速的下跌，本周上證綜指從3030點下跌到2840點左右，跌幅達到6.3%，印證了我們提出的“風險積聚，防御為上”的判斷。從行業配置的角度來看，6月我們提出選擇選擇現金流充裕、杠桿水平較低估值水平較低的行業輕倉防御。在下跌過程中，銀行、消費和周期等行業由于估值水平低的板塊跌幅最小，這與我們關于行業配置的判斷一致。

　　從國內經濟來看，5月社會融資規模數據仍然是處于緊縮的過程中，社會經濟仍然平穩的回落，價格水平處于較低的位置。因此，傳統的周期品行業從宏觀經濟運動的角度來看不具備持續性的上行機會，仍然只具備低估值和現金流相對充裕的特征。在這種經濟背景下周期品表現較為穩定。去杠桿的核心過程仍然需要經濟重新增長，增長的前提條件是潛在經濟增速提升。6月19日，中國政府部署小微企業定向降準措施，并提升個人所得稅起征點、房貸利息和租金抵稅。因此，經濟的潛在增速得到提升。再加上創新驅動經濟發展，能夠有效促進經濟的重新增長。因此，我們預期5月之后經濟運行會相對平穩。創新和消費仍然后續期間優先配置的方向。

　　從流動性的角度來看，去杠桿過程的持續，在信貸市場會保持相對偏緊的狀態。但是為了保證一定的經濟增速，不引發去杠桿過程中的新風險，貨幣政策需要保持中性。因此，我們認為周期和金融地產運行會相對平穩，金融市場的估值提升并不容易。

　　從海外經濟來看，美國產能利用率仍然處于高位運行，商業零售都表現較好。房地產市場開工上行，需求旺盛，美國經濟仍然處于繁榮狀態。美聯儲6月已經加息25bp。美國經濟仍然表現優異。當前海外部門帶來的風險主要集中在貿易戰。因此，我們仍然需要重視貿易戰風險和美國長端利率的變化情況。

　　綜上所述，6月第2周市場出現了大幅度的下跌，部分風險得到了釋放，但是經濟活動運行的方向并不構成上漲的動力。我們仍然需要等待，關注去杠桿的進程、節奏和幅度，關注市場尋底的過程和轉機。當前條件下，我們仍然建議投資者保持警惕，行業配置選擇低杠桿、低估值和現金流充裕的板塊，靜待新的變化。

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　　主題跟蹤

　　7.1獨角獸：小米暫停CDR發行

　　核心邏輯：（1）全球正處在新一輪創新周期的起點，獨角獸企業大有可為。長波蕭條之際正是創新爆發之時。目前全球即將進入長波蕭條時期，技術創新即將迎來黃金時代。全球獨角獸主要分布于電子商務、互聯網金融等高技術領域，在新一輪創新周期中大有所為。（2）獨角獸企業炙手可熱，政府出臺政策支持。中共十九大報告指出：創新是引領發展的第一動力，是建設現代化經濟體系的戰略支撐。中國獨角獸企業集中于以互聯網為基礎的高技術領域，是技術創新的有力載體，是實現技術突破的重要力量，將引領中國經濟的發展方向。（3）中國獨角獸企業在全球處于領先地位。截至2018年2月底全球獨角獸俱樂部共有230家企業，總市值達到8019億美元，分布在23個國家，其中中國有62家，分布在18個領域，僅次于美國，遠超其他國家。2018年4月，胡潤研究院發布《2018第一季度胡潤大中華區獨角獸指數》，此次榜單中估值超100億美金的 “超級獨角獸”有 13家，估值總計超 2.2萬億，新發現33家獨角獸企業。

　　新聞：原定于6約19日舉行的審議小米中國存托憑證（CDR）上市申請的發審委會議未能如期舉行，原因是小米宣布，決定分步實施在香港和境內的上市計劃。即先在香港上市之后，再擇機通過發行CDR的方式在境內上市。

　　7.2 半導體芯片：家電制造商轉型方向    

　　核心邏輯：（1）國家意志導向，政策與資本雙重助力國產半導體行業發展，集成電路國產化風口已到來。半導體芯片受到國家高度重視，2014年以來已經出臺一系列政策鼓勵國產半導體行業發展，同時設立半導體“大基金”為國內半導體行業發展提供直接支持，引領第二次產業大投入，國家集成電路產業投資基金二期募資已經接近完成，達到190億美元。2018年政府工作報告中指出，加快培育壯大新興產業，全面實施戰略性新興產業發展規劃，加快新材料、人工智能、集成電路、生物制藥、第五代移動通信等技術研發和轉化，做大做強產業集群。（2）全球半導體產業第三次產業轉移大勢所趨，中國企業占據優勢。現階段我國在IC設計、晶圓制造、封裝測試領域已取得不菲成績，實現了關鍵技術的突破，有望承接產業轉移，打破技術壟斷，實現半導體行業新的突破。（3）中國半導體高消費和中美貿易戰推動“進口替代”戰略實行。中國半導體消費居于世界前列且增速占比遠高于全球平均水平，半導體貿易逆差長期維持高位，未來該領域的國產替代勢在必行。由于芯片貿易局勢緊張，國產芯片概念維持強勢，國家計劃增加該行業的整體投資。（4）全球半導體行業進入向上周期。全球半導體銷售額實現連續多個月增長；晶圓廠大規模建設，2018/19年設備投資迎來高峰。

　　新聞：1-5月份，制造業投資增長5.2%，比1-4月份進一步提高0.4個百分點；高技術制造業投資增長9.7%，增速比全部制造業投資高4.5個百分點。上海集成電路產業投資基金董事長沈偉國表示，上海集成電路產業投資基金將發揮資本的力量，加快促進汽車芯片、智能移動芯片、物聯網芯片、AI儲存器芯片、安全芯片、以及智能儲存器芯片等高端芯片的研發和生產。

　　中央層面，本周三，中國證券報發文稱國企混改將呈現五大趨勢：一是混改范圍將更大更廣，石油、鐵路、軍工、電力等七大行業混改將駛入縱深，尤其是軍工領域混改看點可期；二是集團層面混改將再迎突破；三是外資參與國企混改將迎來新進展，外資進入的范圍更廣，幅度更深；四是按照一定規則和速度降低國有股權比例，出讓控股權案例將進一步增多；五是雙向混改將是大勢所趨。本周四，經濟參考報發文稱發改委等部門正在醞釀新一輪東北振興的政策支持，大力推進國有企業混合所有制改革和裝備制造業轉型升級，成為今年以來新一輪東北振興工作的重點。從中央層面來看，混改向廣度與深度穩步推進，國民共進紅利將加速釋放，改革措施穩步規范推進。

　　7.3 國企改革：

　　地方層面，上周二，遼寧省政府下發文件，批復組建5戶新的企業集團。這是遼寧省統一監管經營性國有資產，加速推進經營性事業單位轉企改制，繼成立7戶企業集團后再次批量組建新集團，經營性事業單位轉企改制，是遼寧省近年推進國資國企改革的重要內容，有利于實現國有資產的提質增效。上周二，寧夏國資委積極發揮牽頭協調作用，通過成立專門工作機構、明確政策規定、加強協調督促等措施加快“三供一業”分離移交進度，進一步深化國企供給側改革。上周五，福建省國資委遴選了13家股權比較單一、經濟效益較好、有發展前景的權屬企業，集中推向產權交易市場，公開引進各類戰略投資者，組建混合所有制企業。合作方式包括產權轉讓、增資擴股等，此舉措公開引入了各類所有制資本參與混合所有制改革，把國有企業資源優勢與各類所有制經濟競爭活力有效結合了起來。上周五，浙江省國資委召開全省國企推進上市工作會議暨省屬企業落實“鳳凰行動”計劃領導小組第一次會議，對浙江國企上市和并購重組工作進展情況進行全面梳理，推進浙江國企資產證券化工作進行全面動員布置，加速國有企業優化布局調整步伐。本周四，山西省公布2018年下半年煤炭行業投資策略：深度推進產業整合，降杠桿與國企改革并舉。從地方來看，各地方國有企業改革動作頻出，基本布局不斷優化，提質增效穩增長，國企活力不斷增強。

　　企業層面，上上周五，浙江吉利控股集團有限公司和深圳市騰訊計算機系統有限公司聯合宣布，雙方組成的聯合體中標動車網絡科技有限公司49%股權轉讓項目。中國鐵路總公司的混合所有制改革進一步落實。上上周五，海南航空控股公司擬收購海航集團旗下逾百億元資產，同時募集配套資金70億元，淡馬錫將參與認購7億元，海航控股原實控人海南省國資委變為慈航基金會，其資產證券化腳步不斷加快，是國企混改大背景下央地合作、優化股權結構的新典型。上周四，中糧集團將下屬間接100%控股的中糖物流和中糖華豐分別持有的中皇公司34.92%股權和15.08%股權劃轉至中糧酒業，本次收購方式為國有股權劃轉，標志著中糧混改正在進入關鍵階段，也標志著中糧國有資本投資公司專業化發展的商業模式正在形成。上周五，華夏、博時、銀華三家公司申報的央企結構調整ETF（交易型開放式指數基金）和聯接基金正式獲批。該舉措引導市場關注優質央企、助推國企結構調整改革、幫助投資者分享國企改革的紅利。從企業動態來看，國有企業資產的重組與合并是推進混合所有制改革的重要舉措，地方企業積極響應國家混合所有制改革號召，企業改革不斷深化。

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責任編輯：張恒