至于消費主題下的行業(yè)選擇，我們在前期報告中曾指出，隨著生產(chǎn)力的發(fā)展，消費結(jié)構(gòu)快速升級成為必然，繼解決溫飽問題和家用電器普及之后,住房、汽車和其他高檔耐用消費品進入大眾消費,而這又將大推動人們消費方式和消費觀念的變化。汽車工業(yè)、電子通信制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、金融保險業(yè)、旅游業(yè)、文化娛樂業(yè)等將加速增長,很可能成為推動經(jīng)濟高速增長的新型主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。

　　因此，從產(chǎn)業(yè)的角度，08年，我們?nèi)匀豢春冕t(yī)藥、傳媒、商貿(mào)、旅游中的餐飲與服務(wù)、金融服務(wù)、家電與消費電子、汽車后服務(wù)、食品飲料中具備自主定價權(quán)的品種，當然從經(jīng)濟的模式上來看，也許存在老樹新芽的機會，尤其是在信息技術(shù)快速發(fā)展的今天，如何將傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)結(jié)合成為企業(yè)盈利創(chuàng)新的關(guān)鍵，如旅游對于攜程，商業(yè)對于阿里巴巴，蘇寧，傳媒新技術(shù)的應(yīng)用就更不用說了。

　　六、溫和通脹和反通脹期間消費類個股機會把握對于消費投資標的的選擇，我們一直在尋找百年老店，尋找優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)內(nèi)的NO.1。前期我們認為07年消費行業(yè)有兩個驅(qū)動力：財富效應(yīng)與人民幣升值下的消費升級和農(nóng)村消費啟動(包括低收入群體)，前者有利于消費新模式，后者有利于傳統(tǒng)消費。結(jié)合當前的通貨膨脹，結(jié)合兩會情況來看，低收入消費崛起的安全性可能更高。但從歷史規(guī)律來看，消費服務(wù)的做大潛力無窮，尤其是以內(nèi)生性增長的潛力也非常足！而消費品做大更倚重外延式擴張，內(nèi)生性不足的彌補需要與消費服務(wù)相結(jié)合，故長遠我們更關(guān)注消費服務(wù)模式的創(chuàng)新。因此，短期通脹下關(guān)注低收入消費崛起，長期關(guān)注新消費模式下的消費升級。

　　1、 通脹情況下尋找優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)內(nèi)的NO.1

　　當消費的崛起成為定局，那么優(yōu)勢行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)在二級市場上更容易得到認可。通貨膨脹初期將普遍增加公司盈利，擴張行為較為普遍，而此時的資產(chǎn)價格開始上漲，而當惡性通脹后非優(yōu)勢企業(yè)盈利受到兩頭擠壓，而當通脹之后的緊縮來到時，原先的擴張行為將付出沉重代價，尤其是管理不善的公司。一般來說，龍頭公司的抗風(fēng)險能力要強得多。

　　我們結(jié)合當前市場情況，選擇了一些具備龍頭公司潛質(zhì)的公司，供參考。

　　2、市場調(diào)整期的操作策略

　　消費股的特點是相對低的不確定性和高估值，其配置價值突出，是大資金的必然選擇，所以在投資消費類個股時，我們更傾向于尋找百年老店，充分挖掘龍頭公司或潛在龍頭公司，分享品牌價值與品牌成長，而改善類公司的交易價值則作為補充。

　　但本輪下跌，雖然有所預(yù)期，但調(diào)整幅度還是超出預(yù)期，而市場調(diào)整后的投資心態(tài)變化，將導(dǎo)致公司估值體系和業(yè)績增長預(yù)期的雙重變化。因此在投資消費類個股最棘手的問題，是高估值，相對整個市場，消費類個股在任何時候都不便宜，在高估值的背景下，如何把握消費類個股的投資？

　　從05年到07年消費類個股的估值有了明顯提升，從動態(tài)PE來看，消費類個股從05年的20多倍PE逐步提升到06年的30多倍，再到07年的接近50倍。從消費類個股的估值下限來看，即使在熊市中的PE也超過20倍，這在醫(yī)藥、旅游等行業(yè)上都有所體現(xiàn)。從估值上限來看，市場出現(xiàn)調(diào)整，上限的下降比較明顯，但相對大盤，還是有溢價。當年沃爾瑪?shù)腜E相對同期S&P500也保持了30-90%的溢價，假設(shè)A股合理估值在23倍(我們在年初《貪婪與恐懼》中給道中指數(shù)的合理PE在23倍左右)，給予消費龍頭公司相同的估值溢價，則30-43.7倍的PE可以接受。

　　因此，從估值和可操作的角度，消費類股票在20-25倍的08年動態(tài)PE是買入?yún)^(qū)間，而一些行業(yè)前景更明朗，增長更確定的公司可以適當考慮溢價，超過40倍的08年動態(tài)PE需要謹慎。在08年宏觀經(jīng)濟面臨更多不確定性時，應(yīng)該改變原來趨勢投資的單一策略，在消費類股票中引入波段操作。

　　如果落實到更短的區(qū)間，相對二季度或者4月份，我們建議增加配置前期跌幅比較大的消費龍頭股，操作則以反彈為主。主要考慮影響當前市場國外經(jīng)濟、國內(nèi)經(jīng)濟、流動性可能都有所改善：美國經(jīng)濟面臨的問題正在逐步暴露，中國CPI數(shù)據(jù)有可能在3月份開始回落，而且3、4月份公布的07年年報數(shù)據(jù)還是向好，4月份大下非減持壓力減輕都將可能引導(dǎo)市場反彈，當然，如果能進入溫和通脹區(qū)(CPI回落到6%以內(nèi))，這樣的反彈也許更放心。