四、08年國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)32%

　　這一輪汽車(chē)行業(yè)的盈利增長(zhǎng)高景氣從2005年年底一直持續(xù)到2007年，07年汽車(chē)行業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)65%以上，但從07年各月的利潤(rùn)增長(zhǎng)情況看，11、12月份的利潤(rùn)增幅已悄悄的有所降低。我們也曾總結(jié)過(guò)前兩年汽車(chē)行業(yè)利潤(rùn)大幅度增長(zhǎng)的主要原因，其中最主要的就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長(zhǎng)帶來(lái)的汽車(chē)市場(chǎng)規(guī)模的提升導(dǎo)致的汽車(chē)行業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的體現(xiàn)。規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、技術(shù)管理水平提升帶來(lái)期間費(fèi)用的節(jié)約、原材料成本的壓力總體壓力不大等因素。規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)體現(xiàn):(1)競(jìng)爭(zhēng)十分充分的市場(chǎng)中主營(yíng)成本增幅小于收入；(2)利潤(rùn)留存致使財(cái)務(wù)費(fèi)用節(jié)約，資產(chǎn)負(fù)債率稍低；(3)勞動(dòng)生產(chǎn)率大幅提高，技術(shù)、管理水平提高；(4)各種資產(chǎn)收益率提高較快。

　　但我們也曾明確的指出：從07年數(shù)據(jù)如果得出我國(guó)汽車(chē)行業(yè)的盈利能力處在長(zhǎng)期的高增長(zhǎng)通道中，這種邏輯顯然是錯(cuò)誤的。世界汽車(chē)工業(yè)的發(fā)展歷史證明，在汽車(chē)市場(chǎng)步入成熟階段時(shí)，整車(chē)企業(yè)的凈利潤(rùn)率是逐漸降低的。目前我國(guó)汽車(chē)行業(yè)的凈利潤(rùn)水平在8-10%左右，隨著整個(gè)行業(yè)產(chǎn)能的擴(kuò)大導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，08年又面臨鋼材漲價(jià)、人工成本上升等的壓力，汽車(chē)行業(yè)盈利能力會(huì)在不遠(yuǎn)的將來(lái)面臨向下的拐點(diǎn)，而市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)導(dǎo)致汽車(chē)行業(yè)的并購(gòu)在市場(chǎng)力量的主導(dǎo)下大范圍的展開(kāi)，在未來(lái)的10年間會(huì)形成5、6家的壟斷格局。我們判斷：汽車(chē)行業(yè)盈利能力拐點(diǎn)可能出現(xiàn)在09年，而標(biāo)志就是汽車(chē)行業(yè)的分化導(dǎo)致越來(lái)越多的企業(yè)陷入困境，廠(chǎng)商結(jié)構(gòu)加速整合。

　　08年汽車(chē)行業(yè)在成本、費(fèi)用上升的巨大壓力下，消費(fèi)端的價(jià)格上升趨勢(shì)是不可能得到延續(xù)的。從細(xì)分市場(chǎng)分析，乘用車(chē)行業(yè)整體仍維持降價(jià)格局，MPV市場(chǎng)由于第一集團(tuán)軍相對(duì)穩(wěn)固，價(jià)格可望小幅上升，但全年仍以穩(wěn)定為主；轎車(chē)市場(chǎng)以降價(jià)為主，但降幅趨緩，個(gè)別銷(xiāo)售形勢(shì)很好的車(chē)型存在提價(jià)的可能，如廣州本田的8代雅閣、廣州豐田的凱美瑞等，但個(gè)別廠(chǎng)家的提價(jià)會(huì)非常小心；SUV市場(chǎng)相比07年增幅下降，價(jià)格降幅可能會(huì)比其他車(chē)型要大。商用車(chē)細(xì)分車(chē)型中，由于鋼材價(jià)格的上升，傳導(dǎo)給企業(yè)的成本壓力靠?jī)?nèi)部消化不了，而且競(jìng)爭(zhēng)格局較明顯，存在提價(jià)的空間，我們判斷輕卡、重卡、輕客、大客可能會(huì)率先調(diào)整價(jià)格區(qū)間，全年整體商用車(chē)價(jià)格可能會(huì)僅有較小幅度的下降。

　　因此，08年汽車(chē)行業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度相比于07年來(lái)說(shuō)，可能會(huì)大大降低，而這正是汽車(chē)行業(yè)的運(yùn)行規(guī)律所在。08年全年汽車(chē)行業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度在32%左右，但值得指出的是：正是在這種汽車(chē)行業(yè)的運(yùn)行中，兩極分化會(huì)更加劇烈，我們判斷的廠(chǎng)商結(jié)構(gòu)的再度大范圍調(diào)整的主因就是整個(gè)行業(yè)利潤(rùn)空間的大幅度收窄。

　　四、2008年2季度汽車(chē)行業(yè)投資策略

　　從08年月度數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，3月份銷(xiāo)售超過(guò)90萬(wàn)輛，如果3、4月份成品油提價(jià)成行，可能會(huì)成為全年的最高點(diǎn)。2季度一般均為銷(xiāo)售淡季，銷(xiāo)售不容樂(lè)觀，3、4季度的銷(xiāo)售增長(zhǎng)幅度明顯要比前兩年低。應(yīng)該指出的是：寶鋼2季度鋼材提價(jià)生效，由于生產(chǎn)端的鋼材等的成本上升壓力以及消費(fèi)端的競(jìng)爭(zhēng)壓力，08年汽車(chē)企業(yè)的利潤(rùn)空間將被大大壓縮。成本、費(fèi)用因素在前兩年被大大挖潛，空間收窄，輕卡、重卡、大客、輕客短中期面臨提價(jià)。但乘用車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局導(dǎo)致仍以降價(jià)為主，在激烈拼殺的競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)集中度的快速提高，促進(jìn)廠(chǎng)商結(jié)構(gòu)的巨大改變。