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　　曹鶴 民族證券

　　公司是國內汽車行業具有較強綜合競爭力的骨干企業，產品范圍涵蓋卡車(輕卡、中重卡、重卡)、商務車(MPV)、中輕型客車底盤，涉足乘用車領域(MPV、SRV、MMPV、轎車)。此外，集團控股安凱客車(000868)，集團江淮客車資產正置換進去。客車底盤在中、輕型客車專用底盤商用市場上連續11年穩居第一；瑞風商務MPV在推出2年后即進入前三甲，05年第一、06年主要由于提價因素居第二，輕卡第二。公司產品導入順利，資源綜合利用使得成本嫁接節省，市場營銷策略、成本價值工程、管理團隊優秀是公司成功的幾個關鍵因素。

　　2、發展前景：(1)細分行業龍頭地位穩固。(2)重卡格爾發的后發優勢有待拓展。(3)轎車項目看好。對于轎車項目機構分歧較大，但對于公司從MPV、SRV、MMPV產品的逐步導入積累了類似的經驗，使得初始時期投資的成本壓力要小得多，汽車金融公司先行為今后的綜合市場營銷打下了很好的基礎，從2.4L中高級轎車切入也凸顯了公司的決心。轎車下半年進入銷售，預計07年報表會打消部分機構的擔心。(4)堅持走自主開發、

自主品牌的道路，得益于國家和安徽省政府的多方面支持。(5)

　　公司計劃到2010年汽車銷量達到45-60萬輛，銷售收入到350-500億元。隨著公司

發動機、鑄造等零部件項目的順利推進，公司將進一步降低成本，同時公司將加大新產品的開發和推廣力度，著力打造格爾發重卡、SRV、轎車等新的利潤增長點，并研發瑞風Ⅲ、中高檔輕卡、SRV，進一步鞏固細分市場的領先地位，預計未來幾年仍將保持良好的增長勢頭。

　　3、業績預測及投資評級：預計06、07年公司會攤銷部分投資，07、08年業績0.52元、0.68元，目前靜態市盈率僅13倍，嚴重低估，3個月目標價位12元。

　　4、股價催化劑及風險：轎車項目進展順利，市場一旦消除分歧，將成為具有良好表現的藍酬績優股。

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