三、重點關(guān)注子行業(yè)價格及盈利能力趨勢

　　1、漲價成為普遍現(xiàn)象

　　進入2008年以來漲價成為普遍現(xiàn)象，全行業(yè)價格都出現(xiàn)了不同幅度的上漲，具體來看：

　　白酒。2008年初，主要名優(yōu)白酒繼續(xù)提高出廠價格，如茅臺于2008年1月11日上調(diào)出廠價20%，水井坊也將出廠價提高了50元/瓶。其實，通過觀察不難發(fā)現(xiàn)，白酒行業(yè)的毛利率相對較高，通過提價更容易消化成本上升的影響，自2003年以來白酒行業(yè)均價每年都穩(wěn)定上升，在這一過程中銷售收入、利潤總額也保持著良好的上升態(tài)勢。

　　啤酒。2007年全年啤酒大麥價格同比上漲超過50%，啤酒企業(yè)成本壓力繼續(xù)增大。在2007年底，燕京啤酒率先對其在北京的主銷產(chǎn)品進行了提價6%左右。接著青島啤酒對其在青島地區(qū)銷售的啤酒提價6%-8%左右。隨后，三得利、雪花、珠江、金星啤酒都在部分地區(qū)對部分產(chǎn)品的價格進行了上調(diào)。按照糧食原料占20%左右的比重，啤酒價格上漲8%，可覆蓋糧食成本上漲40%左右的影響。預(yù)計隨著消費旺季的到來，啤酒終端價格將出現(xiàn)小幅上漲。

　　葡萄酒。2007年，由于歐元、澳元升值以及法國、澳大利亞葡萄酒葡萄減產(chǎn)等原因，國外葡萄酒的進口價格出現(xiàn)了明顯的上漲。國內(nèi)葡萄酒價格基本保持穩(wěn)定，主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上進行了一些調(diào)整。2008年伊始，張裕小幅度提高了其主銷品種的出廠價。預(yù)計2008年葡萄酒行業(yè)將主要通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整提高產(chǎn)品價格。

　　屠宰及肉類加工。2007年，生豬價格的顯著上漲，以及2008年1-2月份生豬價格的持續(xù)上漲給屠宰及肉類加工企業(yè)帶來了明顯的壓力。對于屠宰企業(yè)來說，盡管生豬的成本占到生產(chǎn)成本的95%左右，但由于豬肉價格更容易隨著生豬價格的調(diào)整而調(diào)整，雖然略有滯后，但基本可消化成本上漲影響。對屠宰業(yè)的主要不利影響在于豬源不足和開工不足。與屠宰業(yè)不同，肉制品加工企業(yè)的成本直接轉(zhuǎn)移能力相對比較較弱，需要通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及變化包裝等方式間接提交。

　　乳制品。2007年原奶價格持續(xù)上漲，2008年以來，原奶價格同比上漲了43%，相當于液態(tài)奶成本同比上升16%左右。乳制品企業(yè)在2007年底開始較大幅度提高出廠價格。進入2008年，由于國家規(guī)定液態(tài)奶(白奶)價格漲幅超過5%的需要上報審批，液態(tài)奶和酸奶價格繼續(xù)小幅度上漲。而進口奶粉等的終端價格繼續(xù)出現(xiàn)了大幅度上漲，有消息稱雀巢奶粉4月份價格全線上調(diào)30%。

　　四、2008年二季度投資要點

　　1、上期回顧

　　在《食品飲料行業(yè)2008年投資策略報告》中，我們從全年的角度看給予飲料及飲用酒行業(yè)增持評級、給予食品加工和制造業(yè)中性評級，從一季度的行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)情況看，食品行業(yè)各子行業(yè)指數(shù)均跑贏上證綜指，其主要原因是1月份以來對全球經(jīng)濟的不樂觀和對宏觀調(diào)控的擔憂，使得食品行業(yè)避風港的作用更為突出。

　　在春節(jié)以后的一周時間中，食品加工業(yè)中的制糖行業(yè)上市公司曾經(jīng)出現(xiàn)過大幅上漲的表現(xiàn)，其主要原因是1月份南方的雪災(zāi)和凍災(zāi)導(dǎo)致甘蔗受災(zāi)，鄭糖期貨受預(yù)期影響曾出現(xiàn)大幅度上漲，從而帶動市場對短期糖價預(yù)期的大幅提高，帶動相關(guān)上市公司股價表現(xiàn)。但隨后不斷調(diào)整，到3月中旬相關(guān)上市公司股價逐漸回落至春節(jié)前的位置。我們認為災(zāi)害性天氣，對甘蔗的影響是確實存在的，據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計廣西全區(qū)甘蔗受災(zāi)面積達到了1000萬畝，預(yù)計廣西減產(chǎn)幅度將達到80萬噸以上，但本榨季國內(nèi)仍然處于供求平衡狀態(tài)，且目前處于機制糖消費淡季，主產(chǎn)區(qū)糖價仍處于3500元/噸-3600元/噸。

　　1999/2000年的霜凍災(zāi)害導(dǎo)致國內(nèi)糖價大幅上升歷史經(jīng)驗表明,由于甘蔗是宿根植物,本次受災(zāi)可能大大影響下08/09榨季的廣西食糖產(chǎn)量。預(yù)計到8、9月份，伴隨新榨季的來臨，糖價有望運行在高位，具體現(xiàn)實情況尚需持續(xù)跟蹤判斷。

　　2、本期要點

　　我們通過對重點關(guān)注子行業(yè)7年間銷售利潤總額率變化的分析認為食品企業(yè)從長期看是能夠消化成本上漲壓力的，但短期看，不同子行業(yè)存在不同的特點，乳品、屠宰及肉類加工行業(yè)短期受成本壓力影響比較大，基于此上述考慮，在農(nóng)產(chǎn)品價格具有持續(xù)上漲動能的二季度，我們給予食品加工和食品制造業(yè)中性評級。

　　白酒行業(yè)具有較強的提價能力，銷售利潤總額率在2003年持續(xù)上升，且據(jù)我們在成都春季糖酒會了解的情況看，主要名優(yōu)白酒企業(yè)在2008年春節(jié)消費旺季時銷售收入都有較快的增長，預(yù)計2008年1季度業(yè)績也將有較好表現(xiàn)。而啤酒盡管在前幾年提價速度較小，但進入2008年以后迫于成本壓力加上通脹的背景，提價幅度有所增加，隨著5月份消費旺季的到來，預(yù)計大型啤酒企業(yè)將獲得較好的增長。基于上述考慮，我們給予飲料及飲用酒行業(yè)增持評級。

　　本次在對重點公司的評級中，我們側(cè)重于那些業(yè)績增長確定性明確或2008年1季度業(yè)績有望大幅增長的企業(yè)；其次為有并購重組以及股權(quán)激勵預(yù)期，但進展不明確的龍頭企業(yè)，并將持續(xù)跟蹤有關(guān)業(yè)務(wù)進展。