來源：華盛通
導(dǎo)語 | 2022資本市場經(jīng)歷了俄烏沖突、高通脹、加息沖擊，但也上演了數(shù)波大奇跡日！溫故而知新，華盛資訊推出《Light up，日日有料——2022港美股復(fù)盤與展望》專題，與您一起撥開K線迷霧，light up交易靈感。
編者按：拜登公然表演“元首的憤怒”，美聯(lián)儲“寒氣”漂洋過海，而這位伙計(jì)做了開戰(zhàn)前夜的“逃兵”！一連串故事背后，是2022年之詭異莫測面前，光怪陸離但情理之中的眾生相。
編輯：Desmond
2022年的資本市場，怎么形容好呢？
如果電影里的反派也炒股，那么這時候應(yīng)該來一句：“哈哈，事情變得有趣了呢……”
然后被打得滿地找牙。
話說今年納指最慘的時候跌了33.68%，一度進(jìn)入技術(shù)性熊市；標(biāo)普500指數(shù)最大跌幅25.3%，一度進(jìn)入技術(shù)性熊市；道指最大跌幅19.47%，差點(diǎn)進(jìn)入技術(shù)性熊市。
太平洋彼岸的香港市場呢？恒指最大跌幅超過40%，國指最大跌幅超過40%，恒生科技指數(shù)跌幅也超過40%，三大指數(shù)有難同當(dāng)。
不僅如此。
日韓、歐元區(qū)、英國……這些市場的股價(jià)更是一個比一個難看。
要復(fù)盤和解釋這場資本市場連環(huán)慘案，還得用一個個故事串起來。而這一連串故事的背后，則是2022年市場之詭異莫測面前，光怪陸離卻又情理之中的資本市場眾生相。
No.10、元首憤怒！通脹面前忙甩鍋
“埃克森美孚今年賺的錢，比上帝還多！”
——約瑟夫·拜登，第46任美國總統(tǒng)
2022年6月10日，美國總統(tǒng)拜登公然表演“元首的憤怒”。
他言辭激烈地抨擊：“埃克森美孚今年賺的錢比上帝還多。”并威脅石油公司擴(kuò)產(chǎn)，否則要征暴利稅：“他們有9000個鉆探許可證，但沒有鉆探。他們?yōu)槭裁床汇@探？因?yàn)樗麄儾恍枰a(chǎn)更多石油卻能賺更多的錢。”
話說此前的“無限量QE”已為市場注入巨量貨幣供應(yīng)。再加上2022年初地緣局勢滑坡，商品供應(yīng)安全受到?jīng)_擊，2022年剛一開始，美國CPI被直接引爆。
其中，布倫特原油從2022年開始的每桶100美元，一度暴漲63%到137美元，直接推動CPI爆表。同時，埃克森美孚、雪佛龍、殼牌2022Q2總利潤達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的460億美元，埃克森美孚當(dāng)季利潤是上年同期的3倍多。
拜登“元首的憤怒”背后，不僅是抗通脹的經(jīng)濟(jì)賬，或許更是中期選舉的政治賬。尤其在共和黨呼聲再起的情況下，高油價(jià)已經(jīng)成為拜登和民主黨人的負(fù)擔(dān)。
但問題是，擴(kuò)產(chǎn)需要資本開支，但在經(jīng)濟(jì)放緩、油價(jià)下跌的時候，又要怎么辦？供需錯配的情況下，稀了加面稠了加水，真的可以解決問題嗎？
還是會變成更大不平衡的序章？
No.09、加速前進(jìn)！即便衰退作代價(jià)
“繼續(xù)前進(jìn)，直到抗擊通脹大功告成！”
——杰羅姆·鮑威爾，美國聯(lián)邦儲備委員會主席
這也不是拜登第一次“攤派”通脹責(zé)任。2022年6月2日，美國元首、美聯(lián)儲主席、財(cái)政部長重磅聚首。拜登表示自己首要任務(wù)是遏制物價(jià)上漲，但這主要是美聯(lián)儲的職責(zé)，說完還不忘來句：尊重美聯(lián)儲獨(dú)立性。
隨著時間來到2022年中下旬，CPI已經(jīng)來到過去40多年的高位。
壓力也在美聯(lián)儲這邊逐漸積累。
雖說美聯(lián)儲在2022Q1已開啟加息周期，且力度越來越大，但按照IMF總裁格奧爾基耶娃7月份的說法，“所有跡象都表明通脹尚未得到控制”“收入將受到侵蝕”。
另一邊，加息難免對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)造成估值壓力，因而市場對FOMC利率決議高度關(guān)注。可就在9月FOMC會議的場合，鮑威爾殘忍打碎了市場的幻想。
鮑威爾在央行年會上發(fā)言：“美聯(lián)儲需要在通脹問題上采取直截了當(dāng)?shù)亍?qiáng)有力地行動，需要繼續(xù)前進(jìn)，直到抗擊通脹大功告成。”據(jù)著名財(cái)經(jīng)記者Nick Timiraos爆料，這次演講實(shí)際上是鮑威爾為“粉碎轉(zhuǎn)鴿預(yù)期”，而專門廢了原版講稿之后重寫的一版。
確實(shí)，回看過去的一年，甚至更長時間尺度，美聯(lián)儲很久沒有像這樣“強(qiáng)有力”地加息。而上次這樣子加息，還是在上次2008年金融海嘯前，以及70~80年代滯脹時期。
No.08、深度倒掛！這個指標(biāo)有點(diǎn)準(zhǔn)
“債券市場似乎正發(fā)出美聯(lián)儲犯下嚴(yán)重錯誤的信號。”
——凱茜·伍德，ARK Invest創(chuàng)始人，非正式稱號：華爾街散戶女王、女版巴菲特等
抗擊通脹可能將經(jīng)濟(jì)拖入衰退。
從華爾街抨擊加息的聲量上看，資本的態(tài)度已經(jīng)不言自明。
“木頭姐”凱西·伍德就是其中的典型代表。她受益于此前無限量QE的高估值板塊行情，而在加息預(yù)期上升的2021~2022年，她投資的特斯拉則很受傷。
2022年12月7日，木頭姐發(fā)布多條推文表示，美國的通縮風(fēng)險(xiǎn)比通脹風(fēng)險(xiǎn)大得多：“債券市場似乎正發(fā)出美聯(lián)儲犯下嚴(yán)重錯誤的信號。目前2年期和10年期美債收益率倒掛80個基點(diǎn)，其倒掛程度比80年代初期出現(xiàn)兩位數(shù)通脹以來的任何時候都更嚴(yán)重。”
眼下利率倒掛到什么程度呢？
1982年以來最大！
將利率倒掛作為衰退先行指標(biāo)，其準(zhǔn)確性似乎不低。
如果短端利率看做當(dāng)下融資成本，而長端利率看做中長期無風(fēng)險(xiǎn)投資回報(bào)，那么當(dāng)宏觀上融資成本高于中長期投資回報(bào)，就意味著總體上投資存在虧損。
不過直到最近，美財(cái)政部還在極力安撫市場。
2022年12月11日，耶倫表示已經(jīng)看到不少樂觀因素，衰退可能不會發(fā)生。
金融市場的投行和牛散，在渲染加息導(dǎo)致的衰退預(yù)期；耶倫聲稱衰退可能不會發(fā)生。乍看之下表態(tài)不同，但無疑都在關(guān)注衰退這件事兒。
No.07、寒意東擴(kuò)！活下去是優(yōu)先項(xiàng)
“活下來，把寒氣傳遞給每個人。”
——任正非，華為技術(shù)有限公司董事、CEO
衰退預(yù)期已經(jīng)為太平洋彼岸帶來了寒意。
2022年8月23日下午，任正非發(fā)文稱全球經(jīng)濟(jì)將面臨著衰退、消費(fèi)能力下降，華為應(yīng)改變思路和經(jīng)營方針，保證渡過未來三年的危機(jī)。
“把活下來作為最主要綱領(lǐng)，邊緣業(yè)務(wù)全線收縮和關(guān)閉，把寒氣傳遞給每個人。”此言一出即引起討論，有人感嘆“春江水暖鴨先知”，也有調(diào)皮網(wǎng)友把任正非的臉P到了美劇《權(quán)力的游戲》中的角色艾達(dá)·史塔克頭上。
解釋一下這個梗：劇中史塔克家族座右銘是“凜冬將至”。
要知道外向型經(jīng)濟(jì)在全球市場衰退的情況下，很難不受到影響。不論是中日韓，又或者崛起中的工業(yè)國越南、印度，都是如此。
因此內(nèi)循環(huán)在這樣的環(huán)境下才變得如此重要。
落腳資本市場，2022年12月20日，內(nèi)地與香港互聯(lián)互通股票標(biāo)的范圍擴(kuò)大獲兩地證監(jiān)會原則同意。香港資本市場顯然在更多擁抱內(nèi)地資本，對抗美元收緊。不過要到估值修復(fù)這一步，還要看美聯(lián)儲加息節(jié)奏，和基本面“抗寒”的成效。
No.06、搞亂就跑！戰(zhàn)士一夕成逃兵
“我是戰(zhàn)士，不是逃兵！”
——伊麗莎白·特拉斯，英國第三位女首相
寒氣還順著大西洋的洋流一路到了歐洲。
面對美聯(lián)儲的激進(jìn)加息，無論是歐洲央行，還是英格蘭銀行，為維持利差幾乎都緊跟著提高了利率。然而英國時任首相伊麗莎白·特拉斯卻挖了自己國家央行的墻角：通過財(cái)政預(yù)算法案向英國市場撒錢！
其初衷是刺激經(jīng)濟(jì)，但代價(jià)是英國養(yǎng)老基金的暴雷。這件事成了她政治生涯的污點(diǎn)，加上保守黨內(nèi)外的各種事件發(fā)酵，特拉斯不得不在2022年10月19日接受國會下議院的質(zhì)詢。
議員要求她辭職，但她斬釘截鐵道：
“我是戰(zhàn)士，不是逃兵！”
結(jié)果沒想到10月20日，英國女王伊麗莎白二世與世長辭43天后，伊麗莎白·特拉斯“與仕長辭”，任期總共45天，成為英國在職時間最短的首相之一。
不過好在她擁有終身津貼，每年11.5萬英鎊。
這45天，沒白打工！
No.05、現(xiàn)金瘋漲！對沖教父承認(rèn)誤判
“我不再認(rèn)為現(xiàn)金是垃圾。”
——瑞·達(dá)利歐，橋水基金創(chuàng)始人
當(dāng)美元升值，用美元計(jì)價(jià)的商品變得便宜，盡管外圍市場的貨幣購買力沒變化，甚至在換取外匯的時候就先虧一波。
美國市場的通脹下滑的速度，確實(shí)肉眼可見地比歐洲市場更快。
然而在這方面，不知達(dá)利歐是否低估了美聯(lián)儲加息抗通脹的決心。
2020年1月達(dá)沃斯全球論壇上，達(dá)利歐曾經(jīng)喊出：“現(xiàn)金就是垃圾”。盡管美元在2021年8月開啟瘋漲行情，一時成了加息主題最可靠的避險(xiǎn)資產(chǎn)，但直到2022年9月21日，達(dá)利歐仍然堅(jiān)稱，通脹會讓侵蝕現(xiàn)金購買力。
此時越來越多人開始質(zhì)疑達(dá)利歐的“現(xiàn)金垃圾論”，他也在宣布退休后改口：“現(xiàn)實(shí)已經(jīng)改變，我已經(jīng)改變了對現(xiàn)金作為一種資產(chǎn)的看法：我不再認(rèn)為現(xiàn)金是垃圾。”
這種反轉(zhuǎn)十分反直覺。
達(dá)利歐在幾次危機(jī)中表現(xiàn)優(yōu)異，是什么讓他反復(fù)橫跳？是賭市場沒記憶，抑或2022年，市場復(fù)雜程度已超過“全天候”模型算力？
或許真相只有達(dá)利歐本人知道。
No.04、選擇成熟！Gold大戶有自己想法
“沙特選擇成為更成熟的一方。”
——阿卜杜拉·阿齊茲·薩勒曼，沙特阿拉伯能源部部長
但價(jià)格問題，終究落腳在供需問題上。
貨幣如此，商品亦然。
除貨幣匯率，實(shí)際上全球供應(yīng)鏈的沖擊，或許對本輪通脹影響同樣顯著。這也是為何，以沙特為首的OPEC+決定從11月開始減產(chǎn)，白宮如此憤怒，拜登甚至威脅報(bào)復(fù)。
2022年10月的某次會議上，沙特能源部長阿卜杜拉·阿齊茲·薩勒曼被問及與美國的這次爭端時表示：沙特選擇成為更成熟的一方。“你們（美國）一直說要么支持我們，要么反對我們，那有沒有我們沙特自己選擇的空間？”
后來，2022年12月中國—阿拉伯國家首腦峰會，有媒體報(bào)道沙特或與中國簽署290億美元長期能源合作協(xié)議，不僅涉及人民幣結(jié)算石油，包括通信等諸多領(lǐng)域合作。
雖然能否成功仍是未知數(shù)，但“成熟”的商業(yè)伙伴或許當(dāng)如是。假使能達(dá)到目的，誰利用、誰被利用，有什么所謂呢？
畢竟，凜冬將至，大家都需要取暖。
No.03、陰云聚集！別把未來交給薛定諤
“沒人能預(yù)測未來會發(fā)生什么。”
——大衛(wèi)·所羅門，高盛集團(tuán)獨(dú)立總裁CEO
承認(rèn)衰退似乎已成市場的整體共識。
2022年7月20日，高盛CEO 大衛(wèi)·所羅門表示，美國經(jīng)濟(jì)2年內(nèi)出現(xiàn)衰退的可能性為50%，未來12個月出現(xiàn)衰退的可能性為30%。隨著美聯(lián)儲應(yīng)對高通脹，經(jīng)濟(jì)狀況肯定會收緊，同時市場已經(jīng)暴跌，但“沒人能預(yù)測未來會發(fā)生什么。”
事實(shí)上直到2022年12月20日，高盛內(nèi)部仍有分析師持這樣的觀點(diǎn)。
盡管股市自夏季以來有所反彈，但高盛策略分析團(tuán)隊(duì)預(yù)測，本輪熊市將出現(xiàn)更多震蕩下跌，并在2023年晚些時候達(dá)到低點(diǎn)。他們預(yù)計(jì)利率將達(dá)到峰值，經(jīng)濟(jì)增長惡化將趨于穩(wěn)定，隨后股市才會開始持續(xù)反彈。
高盛策略師寫道：
“為此，我們認(rèn)為現(xiàn)在就為可能到來的牛市過渡做準(zhǔn)備還為時過早。”
No.02、或許樂觀！也可能是“淺衰退”
“美國經(jīng)濟(jì)衰退或?qū)⑹菧睾偷模鋷淼氖I(yè)率的增幅有限。”
——高盛研報(bào)《為什么經(jīng)濟(jì)衰退可能是溫和的》，2022年8月16日發(fā)布
但華爾街對市場的悲觀預(yù)期，并不是鐵板一塊。
甚至高盛內(nèi)部也不是。
華爾街大行高盛2022年8月16日發(fā)布的一份名為《為什么經(jīng)濟(jì)衰退可能是溫和的》的報(bào)告稱，即使美國出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)衰退，也是相對溫和的衰退。
理由有如下3點(diǎn)：
1）異常高的職位空缺會抑制負(fù)面產(chǎn)出沖擊的就業(yè)效應(yīng)。更為普遍的是，過度需求和無彈性供應(yīng)的結(jié)合將對價(jià)格產(chǎn)生比產(chǎn)出更大的負(fù)面影響，包括勞動力以及對市場需求下降將對價(jià)格產(chǎn)生的負(fù)面影響。
2）即使就業(yè)增長確實(shí)大幅放緩，對消費(fèi)的作用也可能比支出的作用相較任一衰退周期更弱。因?yàn)槿绻衅噶肯陆档耐瑫r，整體通脹率也大幅下降，那么對實(shí)際可支配收入增長的凈影響很可能是正面的。此外，私營部門資產(chǎn)負(fù)債表應(yīng)繼續(xù)控制任何實(shí)際收入疲軟對支出的溢出效應(yīng)。
3）即使在經(jīng)濟(jì)衰退的情況下，也能看到一些重要經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域持續(xù)增長的結(jié)構(gòu)性原因。對經(jīng)濟(jì)相對敏感的部門，比如與消費(fèi)和旅游業(yè)仍有正常化的空間。同時，基礎(chǔ)設(shè)施投資和與氣候相關(guān)的支出可能會帶動增長，這部分則得益于聯(lián)邦長期支出計(jì)劃。
No.01、股神諫言！投資自己永不過時
“最好的投資就是投資你自己，并且這也是不會被征稅的。”
——沃倫·巴菲特，全球著名的投資家，伯克希爾·哈撒韋公司董事長和首席執(zhí)行官
滯漲如芒在背，衰退如劍懸頂。
灰犀牛不斷擾亂市場的共識，翻臉如翻書的亂流下，投資者該怎么辦？
巴菲特在2022年4月30日伯克希爾·哈撒韋年度股東大會上發(fā)表講話時，重申了他長期以來的建議，即抵御通脹最強(qiáng)有力的保護(hù)措施之一，就是投資自己。
乍看之下這是一口齁咸的心靈雞湯，但仔細(xì)一品，投資自己和建設(shè)能力圈，其實(shí)也是他本人在1970~1976年代那個滯脹時期，巴菲特取得240.3%的總回報(bào)，高出標(biāo)普500收益率188.9個百分點(diǎn)的關(guān)鍵因素之一。
“一個人永遠(yuǎn)賺不到認(rèn)知以外的錢”這句話正是他的名言。
“你能做到的最好的事情，就是在某個領(lǐng)域能夠出類拔萃。如果你是某個領(lǐng)域最出色的人，唱歌也好、打棒球也好、做個律師也好，總之你具備的能力是別人拿不走的，也不可能因?yàn)橥ㄘ浥蛎浂H值。”
“總之別人會一直很看重你的技能，并用他們自己的產(chǎn)物來跟你做交換。最好的投資就是投資你自己，并且這也是不會被征稅的。”
巴菲特在2022年的這次股東大會上說道。
責(zé)任編輯：張海營
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