來源：Wind
資本流動與恒生指數具有很高的正相關性。 港股牛市至少在今年上半年將處于震蕩整固期，對選股的要求更高了，不能任憑市場情緒波動而追漲殺跌。
在美元走弱，全球非美貨幣普遍強勢的背景下，今年初以來港幣匯率卻持續走低。
港幣采取美元聯系匯率制度，自2005年設置強弱方兌換保證以來，港匯未曾跌穿過7.83關口。但上周失守該水平后，本周港幣進一步走低，兌美元最新報7.8349，創上世紀80年代以來最低水平。
目前港幣采用聯系匯率制度，匯率盯住美元，跟隨美國利率水平。
按照聯系匯率制度的規定，港元兌美元的波動區間在7.75-7.85之間。中國香港金管局承諾在7.75港元兌1美元的水平向持牌銀行買入美元（強方兌換保證），以及在7.85港元兌1美元的水平向持牌銀行出售美元（弱方兌換保證）。
在7.75至7.85的兌換范圍內，金管局可選擇進行符合貨幣發行局制度運作原則的市場操作。
自2005年5月香港金管局推出強弱方兌換保證區間以來，美元兌港幣歷經了包括美國次貸危機、歐債危機等在內的多次金融海嘯的沖擊，都沒有逼近過7.85水平。
香港金管局：有能力穩定匯率
香港金管局副總裁李達志 周二（3月6日）公開表示，近日港元匯率持續轉弱并跌穿7.83的水平，自2005年金管局優化聯系匯率制度后，香港市場一直呈現資金凈流入，導致香港貨幣基礎不斷膨脹，目前銀行體系結余約1萬億港元。
他對此表示：“目前港元轉弱只是過去十多年流入的資金重新流出，香港貨幣政策轉向正常化，市場毋須過分擔憂。”
他強調，香港金管局絕對有能力按聯系匯率機制，沽出美元并買入港元，穩定港元匯價。目前港匯亦未觸及7.85的弱方兌換保證，反映銀行體系仍可自行吸收港元沽盤，銀行體系亦未見港元資金凈流出的情況。”
香港外儲充足
香港金管局日內公布數據顯示，香港2月底的官方外匯儲備資產為4435億美元，再創歷史新高。較1月底的4415億美元，增加20億美元或0.45%。為數4435億美元的外匯儲備資產總額，相當于香港流通貨幣七倍多，或港元貨幣供應M3約48%。強大的外匯儲備規模使市場相信香港仍有能力來維持連續匯率制度。
港元匯率為何走弱
受美聯儲鷹派立場影響，市場對美聯儲年內升息頻次的預期提高，市場普遍看好美元走勢，因此美元Libor持續走高。但是香港方面，市場普遍認為，由于銀行體系結余仍然較高，因此市場相信香港有理由不加息。另外，隨著互聯互通的南下資金流入香港市場，市場流動性得以緩解，Hibor自年初起，也開始出現下降。
由此一來，美元同業拆借利率Libor與港元同業拆借利率Hibor的利差持續走高，這被業內人士認為是近期港元如此疲軟的主要因素。截止3月7日，3個月美元同業拆借利率為2.0349%，較同期港元同業拆借利率1.0214%高出100個基點，創下2008年次貸危機爆發以來的最高水準。
港元后市料走強香港財政司司長陳茂波表示：“在未來一段時間，當美國加息時，我們亦估計會有一些資金會流出，在這方面我們完全有準備，無須擔心。其實有部分這樣的游資流出，對我們是好的，因為這樣的話，我們利率正常化的速度會更理想。”
RJO Futures金融市場分析師Phillip Streible就當前資金離港與港元疲軟評論稱：
目前情況不足以對香港聯系匯率制度構成沖擊。一方面，較低的資金流出量不會對香港金融穩定構成影響。另一方面，港元下跌主要受美元港元利差擴大影響，一旦香港金管局采取措施抬高港元拆借利率令兩者利差收窄，港元將隨之反彈，關于港元大跌的擔憂將隨之消散。
不只是中國香港地區，不少歐美機構正從新加坡撤離投向新興市場國家的資金。究其原因，是這些機構擔心美聯儲極具鷹派色調的加息步伐正令10年期美債收益率不斷向3.5%整數關口邁進，由此帶來歐美股市新一輪震蕩。因此，他們提前從新興市場撤離資金優化歐美股市的投資組合避險。
上述去杠桿壓力下的資金流出，不足以動搖新興市場國家、新加坡與中國香港地區的匯率管理制度。從1997年亞洲金融危機以來，這些國家地區都建立了龐大的外匯儲備，足以應對境外資金的大進大出沖擊。
上海商業銀行研究部主管林俊泓分析稱，美元拆款利率抽升主要受美國財政部短期融資需求影響，但目前需求已見滿足，預計美元同業拆款利率與聯邦基金利率的差距將于3月升息后收窄，春季港元需求冷卻的季節性影響已大致浮現，港元或在觸及7.85前站穩并轉強。
野村證券同樣表示，后市港元將走強。該機構在上周五（3月2日）公布的研報中稱，港元利率互換（IRS）及換利換匯（CCS）相對美元大致穩定，這反映了市場質疑港元拆息能否繼續維持低位。
港股牛市要終結嗎
港股未來走勢會如何？
興業證券指出，港幣是典型的“股票貨幣”。香港的亞洲金融中心地位將港幣與港股緊緊地捆綁在了一起。港股的漲跌和港交所IPO是國際資本流入/流出香港的重要誘因，而資本流動可通過流動性（利率）影響匯率。
資本流動與恒生指數具有很高的正相關性 ，特朗普當選后全球風險偏好提升是2016年底至今港股上漲的重要驅動力。此外，港交所是全球IPO規模第三大交易所，大規模IPO也會吸引大量資金流入香港。
該機構認為，港股與美元兌港幣匯率的如下規律：資本流入初期，港股上漲，LIBOR-HIBOR利率縮窄，港幣升值，港股與美元兌港幣匯率負相關；隨著資本繼續流入，港股延續上漲，LIBOR-HIBOR利率再度走擴，港幣貶值，港股與美元兌港幣匯率正相關。
反之，資本流出初期，港股下跌，LIBOR-HIBOR利率走闊，港幣貶值，港股與美元兌港幣匯率負相關；隨著資本持續流出，港股繼續下跌，LIBOR-HIBOR利率再度縮窄，港幣升值，港股與美元兌港幣匯率正相關。比較特殊的是2012年下半年至2015年初，由于LIBOR-HIBOR利差倒掛，資金持續流入，港股持續上漲后的港幣貶值并不明顯，但是仍出現了數個貶值小波段。
此外，統計顯示，2000年以來標普500指數歷次超過10%的回撤時，港股都出現了不同程度的下跌。
興業證券張憶東 在2月份的報告中指出，美股的估值仍處于偏高位置，調整的時間也遠遠不夠。港股短期很難獨善其身，但長期基本面和低估值將支撐慢牛！
他認為：
港股牛市至少在今年上半年將處于震蕩整固期，對選股的要求更高了，不能任憑市場情緒波動而追漲殺跌。
長期，港股處于長期牛市進程的判斷需要堅守，有望類比87年美國股災之后的行情，走出慢牛行情。
1）基本面的活力強。包括港股在內的中國權益資產的核心基本面在于，中國各領域優秀的公司正崛起為世界級公司。
2）股市制度創新的意愿強。2018年開啟的制度創新將吸引更多核心資產，港交所未來有望成為中國的“國際板”和“納斯達克版”。
3）全球估值洼地的避風港。
萬得金融終端港股實時行情顯示 ，昨日，香港恒生指數盤中最低見30117點，退守30000點關口。截至收盤，恒指跌1.03%，報30196點；國企指數跌1.07%，報12180點；紅籌指數跌1.08%，報4390點。周期股低迷。大市成交降至1132.5億港元，前一交易日為1164.5億港元。
責任編輯：張海營
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