專題：美聯儲維持利率不變，連續第三次按兵不動，市場料本輪加息已結束

　　華泰證券發布研究報告稱，北京時間12月14日（周四）凌晨，聯儲12月FOMC決議如期暫停加息、基準利率維持在5.25%-5.5%區間，加息路徑層面，鮑威爾釋放了降息信號，點陣圖預計2024年降息3次。往前看，聯儲從此前“需要數據說服其降息”的立場，慢慢轉變到“只要數據允許就降息”，若增長、就業、通脹維持當前趨勢，聯儲可能開啟降息周期，避免高利率持續加大經濟衰退風險，該行預計聯儲最早3月可能開啟本輪降息周期。

　　華泰證券主要觀點如下：

　　北京時間12月14日（周四）凌晨，聯儲12月FOMC決議如期暫停加息、基準利率維持在5.25%-5.5%區間。

　　鮑威爾表示本次會議討論了降息時點問題，釋放了降息信號；點陣圖確認了2023年7月為本輪加息終點，2024年降息幅度從2次增至3次，聯儲大幅下調2023年通脹預測，或為后續降息進一步鋪墊。縮表方面，美聯儲仍然維持月度950億美元（600億國債+350億MBS）的縮表速度。偏鴿派的指引推升了降息預期，美債收益率回落、美元走弱、美股上漲。截至北京時間凌晨4：15，相較于會前，美元下跌1.0%至102.9；2年期和10年期美債收益率分別回落20bp和11bp至4.47%和4.04%；三大股指普遍漲超1%；市場預計聯儲首次降息時點提前至2024年3月，2024年降息預期上行28bp至143bp（相當于6次降息）。

　　基本面方面，鮑威爾強調增長放緩、勞工市場供需失衡進一步緩解，通脹取得進展。

　　增長方面，鮑威爾表示，近期經濟增長已大幅放緩，高利率抑制企業投資，房地產活動也日趨平穩。就業方面，勞工市場仍然偏緊，但勞動力嚴重短缺的時代已經過去，勞工市場供需正取得更好平衡，名義工資增長在放緩，略高于“與美聯儲2%通脹目標”相一致的水平，預計就業市場會繼續放松。通脹方面，核心PCE的三個分項都取得進展，且大多數委員認為通脹目前的風險大致均衡；但通脹水平仍然太高，不能夠過早宣布取得勝利。

　　加息路徑層面，鮑威爾釋放了降息信號，點陣圖預計2024年降息3次。

　　鮑威爾稱，決策者正在思考、討論何時降息合適，釋放出較為明確的降息信號。12月點陣圖指示，美聯儲2023年不再加息，聯邦基金利率的中位數維持在5.4%；2024年降息3次，聯邦基金利率的中位數水平相對9月點陣圖下調50個基點；2025-2026年分別降息4次和3次。此外，鮑威爾在記者會中表示，如果降息和縮表是獨立的決策，如果降息是因為利率向中性水平回歸，而不是因為經濟明顯走弱，縮表可以繼續。

　　經濟預測方面，美聯儲大幅上調2023年增長預測，下調通脹預測，并對2024-2025年增長和通脹預測進行了一定調整；長期均衡失業率小幅上調至4.1%。

　　聯儲將2023年四季度GDP同比預測上調0.5pct至2.6%，主要是因為三季度GDP季比折年增速超預期；2024年四季度GDP預測下調0.1pct至1.4%。由于通脹回落速度快于此前預期，聯儲全面下調通脹預測，2023-2025年四季度PCE同比增速預測分別下調0.5pct、0.1pct和0.1pct至2.8%、2.4%和2.1%，核心PCE預測也有不同程度調整。此外，委員對于通脹未來風險的判斷從9月的偏上行調整為更加均衡。失業率預測變動不大，但聯儲將長期均衡失業率上調至4.1%。

　　該行認為，聯儲釋放了降息信號，若增長繼續降溫、就業市場繼續放緩、通脹維持偏弱態勢，預計聯儲降息時點將早于該行的預測，最早3月開啟降息周期。

　　本次會議聯儲釋放了更加明確的結束加息周期信號，且討論了降息時點問題，釋放出降息的信號。四季度美國增長持續降溫，11月美國（剔除罷工影響）新增非農就業延續放緩態勢，11月通脹雖然有所反彈但不具有持續性。往前看，聯儲從此前“需要數據說服其降息”的立場，慢慢轉變到“只要數據允許就降息”，若增長、就業、通脹維持當前趨勢，聯儲可能開啟降息周期，避免高利率持續加大經濟衰退風險，該行預計聯儲最早3月可能開啟本輪降息周期。

　　風險提示：高利率導致金融系統脆弱性暴露、經濟回落速度快于預期。

股市回暖，抄底炒股先開戶！智能定投、條件單、個股雷達……送給你>>

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：王永生