中泰證券發布研報稱，目前，醫藥板塊受市場風格和醫藥政策情緒影響，內需板塊表現突出，十批集采雖然降幅較大，但對多數上市藥企影響有限，醫?；痱v出費用空間、為創新藥支付創造有利條件。全國醫療保障工作會議召開，商保有望成為2025年醫藥產業支付端的重要增量資金，同時也是醫藥板塊的重要增量邏輯，建議持續關注商保的進展與落地。當前時點，積極看好2025年醫藥板塊機會，建議加大布局底部基本面有望改善的細分板塊。

中泰證券主要觀點如下：

受市場風格和醫藥政策情緒影響，內需板塊表現突出。

上周滬深300下跌1.01%，醫藥生物下跌0.93%，處于31個一級子行業第24位，上周僅醫藥商業和中藥子板塊上漲，分別上漲2.13%、0.62%。上周召開的政治局會議和中央經濟工作會議都強調“擴大國內需求”，與內需相關的消費醫療表現亮眼。后半周受第十批集采開標的影響，醫藥情緒轉弱，部分前期超額明顯的個股有所回調。十批集采雖然降幅較大，但對多數上市藥企影響有限，醫?；痱v出費用空間、為創新藥支付創造有利條件。

當前時點，該行積極看好2025年醫藥板塊機會，建議加大布局底部基本面有望改善的細分板塊。

第十批集采開標，上市藥企影響有限，騰籠換鳥支持創新，原料藥制劑一體化優勢更為明顯。12月12日，第十批國家組織藥品集中帶量采購產生擬中選結果并公示，中選結果將于2025年4月開始執行。本次集采有62種藥品采購成功，均為已過專利期、有多家企業生產、競爭充分的藥品，覆蓋高血壓、糖尿病、腫瘤、心腦血管疾病、感染、精神疾病等領域。醫藥企業積極參與本次集采，共有439家企業778個產品報價，234家企業的385個產品獲得擬中選資格，平均每個藥品有6個以上企業中標，如西格利汀片、泊沙康唑注射液等大產品的擬中標企業達到了9家。

從中標企業類型來看，外企幾乎全部丟標；而B證企業共有117個產品擬中選，占中選總數30%以上，且大部分是低價中標。本次第十批集采的激烈競爭與過去幾年B證企業的不斷涌現較為相關，而當下慘烈的價格競爭，以及政策對于B證管理的趨嚴，預計快速出現的B證企業也將快速出清，使得集采回歸理性競爭，企業賺取合理利潤空間，這一產業趨勢中，原料藥制劑一體化企業優勢將更為突出。另一方面，2018年以來，國家醫保局已會同有關部門組織開展10批國家組織藥品集采，累計成功采購435種藥品。

減輕群眾在仿制藥上的費用負擔的同時，醫?；痱v出費用空間、也為創新藥支付創造更有利條件。

據醫保局統計，連續7輪調整國家醫保藥品目錄已累計談判納入530種新藥，醫?；馂閰f議期內談判藥品支付累計已超過3500億元，惠及患者8.3億人次。我們持續看好醫保騰籠換鳥支持創新藥發展。

全國醫療保障工作會議召開，部署2025年重點工作，商保增量可期。

12月14日，全國醫療保障工作會議在北京召開，總結2024年醫保工作，部署2025年工作。會議對2024年醫保改革工作進行了總結，醫保廣度、深度以及創新機制、盤活資金方面都取得了全新發展。展望2025年，在加強醫保基金運行管理、健全多層次醫療保障體系、優化醫保支付機制等方面進行了工作部署。

會議還提到：在堅持基本醫保“?；尽钡那疤嵯?，將更多新藥好藥納入醫保目錄，真支持創新、支持真創新。探索創新藥的多元支付機制，支持引導普惠型商業健康保險及時將創新藥品納入報銷范圍，研究探索形成丙類藥品目錄，并逐步擴大至其他符合條件的商業健康保險。商保有望成為2025年醫藥產業支付端的重要增量資金，同時也是醫藥板塊的重要增量邏輯，建議持續關注商保的進展與落地，支付端的改善有望帶來醫藥板塊整體大級別行情，院內藥品、診斷、器械都將迎來修復及反轉機會。

重點推薦個股表現：藥明康德(603259.SH)、東阿阿膠(000423.SZ)、艾力斯(688578.SH)、健友股份(603707.SH)、貝達藥業(300558.SZ)、諾泰生物(688076.SH)、亞盛醫藥-B(06855)、圣湘生物(688289.SH)、九典制藥(300705.SZ)、諾唯贊(688105.SH)。中泰醫藥重點推薦本月平均上漲0.93%，跑贏醫藥行業0.26%；上周平均上漲0.19%，跑贏醫藥行業1.12%。

一周市場動態：2024年初到目前的醫藥板塊進行分析，醫藥板塊收益率-8.7%，同期滬深300收益率14.6%，醫藥板塊跑輸滬深300收益率-23.3%。上周滬深300下跌1.01%，醫藥生物下跌0.93%，處于31個一級子行業第24位，上周醫藥商業和中藥子板塊上漲，分別上漲2.13%、0.62%；醫療器械、醫療服務、化學制藥、生物制品子板塊分別下跌1.06%、1.30%、1.37%、2.24%。以2024年盈利預測估值來計算，目前醫藥板塊估值24.0倍PE，全部A股(扣除金融板塊)市盈率大約為20.2倍PE，醫藥板塊相對全部A股(扣除金融板塊)的溢價率為18.6%。以TTM估值法計算，目前醫藥板塊估值26.4倍PE，低于歷史平均水平(35.3倍PE)，相對全部A股(扣除金融板塊)的溢價率為29.7%。

風險提示：政策擾動風險，藥品質量問題，研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險。

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