專(zhuān)題：情緒回歸理性 A股可能怎么走？

　　來(lái)源：智通財(cái)經(jīng)

　　過(guò)去兩年，美國(guó)股市的牛市一直在持續(xù)，盡管利率在這段時(shí)間內(nèi)幾乎沒(méi)有發(fā)生顯著變化，投資者仍對(duì)標(biāo)普500指數(shù)的上漲趨勢(shì)充滿信心。根據(jù)DataTrek Research的報(bào)告，這波漲勢(shì)并不能直接歸因于利率的下降，這一點(diǎn)令人驚訝。

　　DataTrek的聯(lián)合創(chuàng)始人Nicholas Colas在一份報(bào)告中指出：“利率幾乎與兩年前持平，這與大多數(shù)‘早期周期’的牛市不同，通常此時(shí)利率會(huì)下調(diào)。”他提到，過(guò)去兩年中2年期和10年期美國(guó)國(guó)債收益率有所波動(dòng)，但最終回到了最初的水平。Colas特別提到了從2022年10月12日到2024年10月14日期間的國(guó)債收益率走勢(shì)，這正是本輪股市牛市兩周年的時(shí)段。

　　根據(jù)道瓊斯市場(chǎng)數(shù)據(jù)，標(biāo)普500指數(shù)在本周一創(chuàng)下了第46個(gè)歷史新高，年內(nèi)漲幅達(dá)到21.9%。不過(guò)，周二該指數(shù)回落，相比之下，小盤(pán)股表現(xiàn)較為遜色，羅素2000指數(shù)的年內(nèi)漲幅僅為11%，遠(yuǎn)低于標(biāo)普500的表現(xiàn)。

　　Colas表示：“通常在市場(chǎng)觸底反彈時(shí)，小盤(pán)股表現(xiàn)會(huì)最為強(qiáng)勁，但這次并非如此，因?yàn)檫^(guò)去兩年利率保持在較高且相對(duì)穩(wěn)定的水平。”他還指出，在過(guò)去兩年中，羅素2000指數(shù)的累計(jì)漲幅為33.2%，落后于標(biāo)普500的63.8%。

　　他還提到，過(guò)去兩年的牛市“相當(dāng)不典型”，成長(zhǎng)股的表現(xiàn)優(yōu)于價(jià)值股，大盤(pán)股跑贏了小盤(pán)股，美國(guó)股市的表現(xiàn)也超過(guò)了其他全球市場(chǎng)。這種異常現(xiàn)象是由于本輪牛市的“早期周期”沒(méi)有伴隨利率下調(diào)。

　　周二，2年期美國(guó)國(guó)債收益率微漲至3.955%，而10年期國(guó)債收益率則降至4.037%。同日，美國(guó)股市收低，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)分別下跌近0.8%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)則下跌超1%。

　　盡管如此，標(biāo)普500指數(shù)各行業(yè)的相關(guān)性下降，證明了這場(chǎng)已持續(xù)兩年的牛市仍然穩(wěn)健。Colas解釋道，通常在投資者擔(dān)憂宏觀經(jīng)濟(jì)問(wèn)題如衰退或地緣政治不確定性時(shí)，各行業(yè)的相關(guān)性會(huì)上升，因?yàn)楣臼找嫫毡闀?huì)在經(jīng)濟(jì)萎縮或放緩時(shí)下滑。而相關(guān)性下降表明投資者的情緒趨于樂(lè)觀，但目前的平均相關(guān)性為0.76，表明投資者的信心尚未過(guò)度膨脹。

　　Colas總結(jié)道：“我們正處于‘恰到好處’的階段，投資者正在理性選擇贏家并回避潛在的輸家，但并未過(guò)度樂(lè)觀。在美國(guó)股市中，我們看好科技股和周期性股票，同時(shí)認(rèn)為小盤(pán)股仍有趕上表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。”

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責(zé)任編輯：李桐