市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾將采取果斷的貨幣政策行動，交易員們對此密切關(guān)注，并開始新一輪的押注，希望經(jīng)濟能夠?qū)崿F(xiàn)軟著陸。本周，科技股、加密貨幣和垃圾債券市場的熱情再度升溫，基金經(jīng)理們的信心得到提振，因為他們預(yù)計政策制定者可能會罕見地將利率下調(diào)半個百分點。納斯達克100指數(shù)在前一周大幅下跌后，本周連續(xù)五天上漲近6%，顯示出市場的逆轉(zhuǎn)趨勢。

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這是近期市場敘事中的最新轉(zhuǎn)折。在幾乎要屈服于經(jīng)濟衰退的預(yù)期之后，股票交易員們開始相信增長是可持續(xù)的，尤其是在預(yù)期中的貨幣政策寬松即將到來的情況下。一些樂觀的投資者甚至看到了理想的投資環(huán)境：一個積極主動的美聯(lián)儲，可能會通過大幅度降息來為仍在擴張的經(jīng)濟注入活力。

摩根大通資產(chǎn)管理公司的投資組合經(jīng)理普里亞·米斯拉表示：“對股市來說，最好的情況是經(jīng)濟狀況良好，同時利率降低。降息50個基點是好消息，這表明美聯(lián)儲不想落后于形勢。”

周五，期貨市場再次出現(xiàn)了對基準(zhǔn)利率大幅下調(diào)的押注，而就在幾天前，市場還認(rèn)為降息的可能性不大。這一轉(zhuǎn)變推動了被視為受益者的股票的強勁上漲，包括廉價股票、小公司和高股息公司，同時美元匯率下跌。

據(jù)了解，在美聯(lián)儲9月17日至18日會議召開之前，關(guān)于其首次降息幅度的爭論愈演愈烈，期貨市場的定價顯示，降息50個基點的可能性已上升至43%，而幾天前僅為25%，但相較于一周前接近60%的概率有所下降。

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目前，利率期貨市場預(yù)計，到今年年底，降息100個基點的可能性最大，并預(yù)計2025年將進一步降息150個基點。9月的經(jīng)濟預(yù)測總結(jié)應(yīng)該會暗示比6月更多的寬松政策，主要是對勞動力市場惡化的回應(yīng)。6月份時，官員們的中位預(yù)測顯示，失業(yè)率將在今年年底達到4%。而7月份失業(yè)率已達4.3%，8月份稍微回落至4.2%。

標(biāo)普500指數(shù)在五個交易日內(nèi)上漲了4%，創(chuàng)下自11月以來的最佳單周表現(xiàn)，目前距離7月創(chuàng)下的歷史高點不到50點。垃圾債券市場也出現(xiàn)了上漲，一家主要的交易所交易基金結(jié)束了兩周的跌勢。

然而，本周金價創(chuàng)下歷史新高，而10年期美國國債收益率觸及15個月低點，這兩種市場走勢都可以被解讀為經(jīng)濟惡化的信號。盡管消費者物價數(shù)據(jù)好于預(yù)期，勞動力市場相對健康，但這表明未來貨幣政策應(yīng)該謹(jǐn)慎行事。前紐約聯(lián)儲主席威廉·杜德利和摩根大通的邁克爾·費羅利等經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，美聯(lián)儲應(yīng)該進一步降息，以避免落后于形勢。

費羅利在周五的報告中寫道：“我們認(rèn)為美聯(lián)儲下周應(yīng)該做的事情很明確：將政策利率下調(diào)50個基點，以適應(yīng)不斷變化的風(fēng)險平衡。”

Tikehau Capital的資本市場策略主管拉斐爾·圖安表示，美聯(lián)儲正在走一條微妙的路線。“美聯(lián)儲為應(yīng)對經(jīng)濟疲軟而降息50個基點，可能會擾亂市場，在年底前可能引發(fā)波動，”他說。“另一方面，如果降息50個基點是為了應(yīng)對有利的通脹數(shù)據(jù)，并且央行官員也做出安慰性溝通，則可能會提振風(fēng)險資產(chǎn)。”

無論政策制定者如何行動，Leuthold Group的首席投資官道格·拉姆齊對股市多頭準(zhǔn)備的慶祝活動能否持續(xù)很長時間表示懷疑。他指出，當(dāng)前風(fēng)險資產(chǎn)上漲的特殊特征可能注定其壽命較短，其中包括估值從未因經(jīng)濟全面回落而重置。

Leuthold的數(shù)據(jù)顯示，在過去的12次牛市中，只有4次是在經(jīng)濟衰退之外開始的，而且平均持續(xù)時間只有其他牛市的一半。他在一份報告中寫道：“缺乏傳統(tǒng)衰退‘父親形象’的牛市往往比基因優(yōu)越的牛市壽命更短，標(biāo)普500指數(shù)的漲幅只有前者的三分之一。”“如果當(dāng)前牛市的表現(xiàn)與之前四個最具周期性的牛市的平均表現(xiàn)相匹配，它將持續(xù)到2025年5月，標(biāo)普500指數(shù)的最高點將達到5,852點——比9月6日的收盤價高出約8%。不太好。”

對沖基金也持謹(jǐn)慎態(tài)度，據(jù)摩根士丹利的經(jīng)紀(jì)團隊稱，對沖基金已將其凈股票敞口降至去年年底以來的最低水平。美國銀行編制的EPFR Global數(shù)據(jù)顯示，總體而言，市場定位變得更加謹(jǐn)慎，美國股票基金遭遇了自4月以來最大的單周資金流出。

懷疑論者還指出，聯(lián)邦基金期貨反映的利率變化速度——未來12個月內(nèi)超過兩個百分點——在經(jīng)濟衰退期之外很少見。Ocean Park Asset Management的首席投資官詹姆斯·圣奧賓表示：“在標(biāo)普指數(shù)接近歷史高點且信用利差較窄的情況下，美聯(lián)儲以超大規(guī)模降息開啟降息周期，似乎只有在美聯(lián)儲知道其他人不知道的事情的情況下才會發(fā)生。”“我認(rèn)為，降息50個基點對市場情緒的影響可能弊大于利。如果有必要，未來還有很大的降息空間。我們只是還沒有到那一步。”

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責(zé)任編輯：于健 SF069