作者 | 婷婷

　　B站又出手了。4月1日，B站入股心動公司的消息引發游戲賽道內的震動，緊接著在2日、8日，B站又接連投資了游戲研發商衍光網絡、漢服國風品牌十三余。

　　約一周時間里，B站密集出手三次，在幾乎相同的時間里，騰訊也恰好完成了對十二光年、阿哇龍游戲、云柚貨運的三筆投資——曾經的小破站成為了豪爽的金主，投資節奏甚至追趕上了老大哥騰訊。

　　后浪兇猛而來，昔日被騰訊與阿里巴巴把持的戰投江湖已經變了模樣。新格局中，最受矚目的是美團、滴滴、字節跳動等新一代明星企業，它們成為投融資市場上一股活躍的新勢力，招兵買馬、圈占領土。

　　漢能投資集團董事長、CEO陳宏在與‘資本偵探’的交流中曾提到這一趨勢：“從CVC角度來講，逐漸會有更多的CVC出現，過去我們講BAT，最近其他企業的市值增長也很快，像第二梯隊的美團、拼多多，字節跳動上市以后也會有巨大的資金。對于一個好的（創業）企業來講，它現在的選擇變得比以前更多了，除了BAT，還有十幾家可以選?！?/p>

　　正如陳宏所言，過去創業者不得不面臨的“阿里騰訊二選一”的問題，現在有了更多解法?；乜唇诖蟠笮⌒〉耐度谫Y事件，參與的CVC名單中，不僅有阿里巴巴、騰訊等投資老手，美團、字節跳動等耀眼新星，還出現了B站、泡泡瑪特、蔚來等年輕一代的名字。

　　BAT、TMD之外，還有一個被相對忽視的新生代CVC江湖在悄然興起。

　　內容文娛：爭搶好標的

　　大文娛賽道內，最值得注意的是幾位手握熱錢的新貴：曾在美股上演十倍傳奇，剛剛完成赴港二次上市的B站；短視頻第一股，引發打新狂潮的萬億快手；上市首日以超100%的夸張漲幅開盤，被視為Z世代寵兒的泡泡瑪特。

　　隨著幾家企業的成長，手里積攢下的規?；Y金總要以最合適的方式花出去。

　　投資當然是花錢的一個好方式。有趣的是，B站、快手、泡泡瑪特有時會瞄上同一個標的，例如最近B站和泡泡瑪特聯手投資了漢服古裝品牌十三余，此前B站和快手也曾一同出現在MCN機構小象大鵝、游戲開發商中手游的投資者名單中。

　　不過具體來看，三家企業的投資風格還是有著明顯不同。

　　B站活躍于投融資市場的時間最長，布局也最為深厚。其首次作為投資者的身份亮相是在2013年，入股一家手機游戲開發商嬉皮士游戲。B站與這位老朋友依舊有著業務上的合作，去年，嬉皮士工作室制作了由動漫改編的游戲《RWBY》，在B站平臺發行。

　　2016年是B站投資歷程中的第一個關鍵之年，此時B站正式開始四處撒錢，一年內共完成23筆對外投資，其中包括對游戲開發商榮光游戲家的收購，這也是B站首次收購外部企業。結合B站發展歷史，2016年在業務上也是一個重要節點，該年B站獲得日本手游《Fate/Grand Order》（簡稱《FGO》）獨家代理權，開始在游戲分發領域大展拳腳，并且僅這一個游戲，就為B站帶來了可觀的收入——2017年度的游戲營收超過20億，占總營收的比例為83.4%，其中《FGO》占比游戲業務的71.8%。

　　2016年至2017年，B站的對外投資主要以天使輪、A輪的早期項目為主，偏愛的領域包括動漫制作、游戲開發、泛二次元IP產業鏈運營，以及輕小說、音樂、虛擬偶像等泛二次元內容開發商。該時期，B站投資的主要項目有：

　　動畫制作：海岸線動畫，繪夢動畫，那年那兔那些事兒；

　　游戲開發：蠻啾網絡，潛龍心誠，族星靈凡，御宅游戲，萌鯨網絡；

　　泛二次元內容：MUTA優他動漫、禾念科技（虛擬偶像），水幻之音、咕嚕吧啦音樂（音樂平臺），輕文輕小說（輕小說社區）；

　　IP產業鏈：艾漫動畫（動畫IP周邊代理），悅響文化（動畫IP運營），AC模玩網（動漫周邊教育），魔都同人祭ComiCup（動漫展）。

　　緊接著，2018年是B站發展歷史中的另一個關鍵節點，該年3月份，B站在納斯達克交易所成功掛牌上市，募資約30億元人民幣。手握充沛資金，B站繼續在投融資市場上大展拳腳，不斷通過資本力量加固自身在游戲、動畫、泛二次元領域的城墻。2018至2020年，B站分別完成20、9、25筆對外融資。

　　與上市前相比，這一階段的B站投資風格更加大膽了一些，開始參與到一些融資規模更大的中后期項目中，比如以基石投資者的身份參與映客、中手游的IPO，以5.13億港元投資歡喜傳媒。投資領域方面，B站依舊重視動畫、游戲等泛二次元內容，此外投資名單中還出現了企業服務、AR/VR、MCN等更多元化領域。

　　有意思的是，B站也在以投資的手段扶持一些從自己的平臺中生長出的項目。去年十月，B站先后投資了IC實驗室和漢卿傳媒，其關聯賬號“IC實驗室”、“敬漢卿”在B站平臺分別有120萬、900萬粉絲。今年B站先后投資的小艾大叔、十三余，主創成員也都有B站UP主背景。

　　小紅書現階段的投資思路與其非常相似，更青睞與平臺有更強粘性的品牌。小紅書今年3月才正式開始以投資人的身份活躍，其選擇的勁面堂、MOODY，都是在小紅書上走紅的消費品牌。

　　B站喜歡在賽道內廣撒網，快手則更傾向于篩選出頭部優質標的。

　　從2017年開始，快手對外投資并購次數共34起，數量不敵B站，也遠少于老對家字節跳動。但仔細拆析快手所打下的這片隱秘的江湖，會發現其投資布局與字節跳動非常相似。

　　與短視頻相關的娛樂內容、視頻工具，是雙方理所應當都會布局的方向。對此，快手收購了A站，投資了知乎、比達傳媒（嘻哈文化運營）、創動空間（偶像娛樂經濟）、小象大鵝（MCN）、大片（視頻制作工具）。

　　此外，游戲和教育是字節跳動現階段主攻領域，快手實際上也有通過投資的方式參與其中。游戲方面，快手投資了游戲開發商犀?；?、王牌互娛、中手游、涼屋游戲、賽瑞思動等；教育方面，快手以3000萬美元重金押注火花思維。

　　電競、支付、企業服務、AI科技等賽道，也是字節跳動和快手都會關注的投資方向。當然，從投資數量和布局深度來看，字節跳動會更勝一籌，不過快手戰投的覆蓋面已經較為完整。

　　與B站所體現出的投資策略不同的是，快手選擇的企業，不一定與現階段業務有密切關聯?？焓钟袝r會跳出業務框架，押注教育、半導體、企業服務等大方向。這有可能碰撞出更大的想象空間，比如去年9月快手投資的nreal太若科技，致力于消費級MR智能眼鏡研發，如果產品成功落地、推廣，有機會與快手短視頻形成聯動。

　　快手、B站之外，泡泡瑪特是另一位資本市場的當紅炸子雞，去年在港上市時上演首日暴漲神話，真正意義上地讓市場感受到了Z世代的力量。

　　上市后，其會如何配置這一大筆融資、是否會布局自己的投資版圖，這是市場相當關心的問題。

　　目前，泡泡瑪特僅有三次出手。去年八月，泡泡瑪特曾戰略投資木木藝術，旗下擁有大眾較為熟悉的木木美術館，為網紅晚晚與其丈夫林翰創辦。雙方稱融資完成后，會在潮流藝術領域加強合作。今年1月，泡泡瑪特收購了龍騰嘉貿，根據企查查顯示，該公司主營業務包括銷售建筑材料、金屬材料、機械設備等。

　　最值得注意的一次投資事件是，上周泡泡瑪特和B站、正心谷創新資本聯合投資了漢服國風品牌十三余。泡泡瑪特稱，漢服是中國傳統文化里最具代表性的IP，而IP的開發與運營正是泡泡瑪特所擅長的。可以想象的是，十三余所擅長的漢服，有機會成為泡泡瑪特的盲盒元素。

　　泡泡瑪特曾提過其與樂高在業務邏輯上的相似性，盲盒與積木都可以被視作IP的承載器，通過不斷地擴展IP內容，可以使企業始終保持活力與吸引力。入股十三余，是泡泡瑪特沿著這一思路的嘗試，也意味著泡泡瑪特以豐富IP為核心的戰略投資布局正式開始。

　　“Z世代”在邁進資本市場后，也開始走向投融資的舞臺了。

　　新造車：有人豪爽有人慎重

　　最受矚目的新生代企業名單中，新造車三劍客——蔚來、理想、小鵬——一定擁有一席之地。

　　去年，隨著蔚來股價從谷底回升、理想小鵬成功上市，這三位“吞金怪獸”終于解決了自己的生存危機。不再缺錢的新造車三劍客，有了滿足自身經營所需的同時、向外部輸血的資本。不過，三家企業各自的造車風格迥然不同，其對應地投資策略也有著明顯差別。

　　其中，著眼于高端市場的蔚來，無論造車路線、用戶運營風格還是投資策略，都顯得十分豪爽。蔚來本身就是新造車三劍客中融資規模最大一家，同樣其也是對外投資最多的一家。

　　蔚來的投資生涯從2017年開始。該年5月，蔚來完成由百度、騰訊領投的C輪融資，規模達到6億美元，緊接著在7月，蔚來就搖身一變成為投資人，以數千萬美元投資嘀嗒出行。這一投資決定與蔚來創始人李斌的個人意志有著密切關系，早在2014年李斌就已經成為嘀嗒出行投資人。嘀嗒出行創始人、CEO宋中杰在與‘深響’的交流中曾提到，李斌在與宋中杰第一次見面時就拋出了橄欖枝，隨后以極快的速度敲定了投資事宜。

　　2017至2020年，蔚來分別完成了6、12、3、11筆對外投資。其中動作最少的是2019年，彼時蔚來自顧不暇，因賬面巨額虧損、融資不暢一度瀕臨生死邊緣，但2020年蔚來走出低谷后又迅速恢復了投資節奏。今年以來，蔚來已經完成五筆投資。

　　投資領域方面，蔚來著眼于與其業務關聯性較強的出行市場或造車產業鏈，比如汽車后服務、汽車電商、車聯網等。其中蔚來布局最深的賽道是自動駕駛，先后投資了Momenta魔門塔、主線科技、圖達通Innovusion、四維智聯、小馬智行Pony.ai、Inceptio嬴徹科技、易控智駕。

　　比起蔚來，理想和小鵬明顯還未在投資布局上花費太多精力。

　　尤其是小鵬，其至今只有一次對外投資，即在去年3月并購福迪汽車。這是一次完全服務于小鵬造車業務的收購行為，通過收購福迪，小鵬拿下了整車生產資質，這是新造車企業的一貫做法，如拜騰買下一汽華利、理想并購重慶力帆。

　　除了在2018年并購力帆之外，理想汽車至今還有六次對外投資。分別是2016年8月投資智能駕駛科技公司易航智能，2017年9月投資精密激光及光電傳感器企業流深光電，2017年10月、2020年7月兩次投資自動駕駛企業知行科技，2018年4月、2020年7月兩次投資人工智能+物流領域企業新石器。

　　從布局領域上看，理想的投資思路與蔚來相似，都更看重自動駕駛這一與新造車密切相關的科技領域。不同之處是，理想對標的的選擇會更加慎重，并且愿意追投自己看好的優質企業。

　　總的來看，新造車三劍客目前仍是圍繞著核心的造車業務進行深度布局，其中除了蔚來在投融資市場較為活躍外，理想、小鵬出手都非常謹慎——即使是在上市成功，大筆融資到手后，理想、小鵬也并沒有大手大腳地花錢。

　　畢竟，從現階段的技術趨勢、市場競爭環境來看，新勢力們仍不能完全解決現金流焦慮。

　　游戲：巨頭和諸侯，都在買買買

　　無論是B站、快手等崛起中的內容平臺，泡泡瑪特等新消費品牌，或是踩中時代風口的新造車，大多遵循著新經濟的基本邏輯：靠外部融資燒錢，實現規模的快速擴張、估值的極速膨脹，以此完成市場教育后再一步步謀求盈利。

　　但游戲賽道的玩法格外不同。撕破騰訊的層層封鎖后新近崛起的游戲公司，如米哈游、莉莉絲，都只在成立初期進行過一至兩輪外部融資，但游戲本身的強變現能力已經足以支撐其自我造血，并且有富足之力開展戰略投資。

　　米哈游與莉莉絲對外投資的數量都為10次，其中米哈游是從2018開始嘗試投資，2019、2020年都較為活躍；莉莉絲2014年就投出了第一筆錢，但近兩年時間里反而興致缺缺，2019年只投出一筆，2020年不曾出手。

　　雙方投資數量相當，但節奏截然不同，且青睞的板塊也不同。米哈游尤其重視IP衍生品，先后投資了IPSTAR潮玩星球、艾漫動漫、十二光年等涉及IP衍生品制作、零售的企業，此外米哈游還會關注線下游戲場館、游戲內容媒體、視頻云科技等游戲產業鏈企業。

　　莉莉絲則主要著眼于游戲發行及渠道，其先后投資的蓋婭互娛、AviaGames歡岳網絡、任玩傳媒都能夠幫助莉莉絲面向海外市場進行游戲發行。此外莉莉絲還先后投資了游易游戲社區、心動網絡、知乎等內容社區。

　　被投資的標的中尤為值得注意的是心動網絡，目前其股東名單中包括阿里巴巴、嗶哩嗶哩、字節跳動、莉莉絲、米哈游、疊紙游戲、三七互娛、梧桐樹資本等，集齊了傳統VC、CVC巨頭、新生代文娛新星、游戲賽道頭部玩家。

　　心動網絡如此被市場重視，是因為游戲市場中渠道資源殊為重要。騰訊正是從渠道切入運營和自研，用強大的資本力量投資了近百家游戲相關公司，才在游戲市場打下穩固壁壘。目前字節跳動同樣以這一思路前進，入股心動網絡、拿下渠道資源自然是必不可少的一步。

　　不同之處是，騰訊與字節跳動，剛切入游戲賽道時都需要補足自身的研發實力，因此廣撒網捕撈游戲開發商。米哈游本身作為游戲開發商，則會更看重產業鏈上下游的補足，為自身IP提供更多變現場景；而莉莉絲作為出海企業，最為看重的是海外的渠道資源。

　　總而言之，無論是騰訊、字節跳動等互聯網實力大佬，還是米哈游、莉莉絲等頭部垂直選手，要想在游戲市場內建固城池，都離不開“買買買”的策略。

　　總結

　　CVC不再是巨頭的游戲了。

　　年輕一代企業們已經殺入了投融資市場，開始進行獨立的資本敘事。當然，現階段這些年輕的CVC們投資風格都還較為慎重，普遍更關注早期項目，選擇的標的往往都與自身業務有著較強的關聯性。相比起騰訊等老大哥們會通過資本手段，進行自身業務版圖的擴張，新生代CVC還停留在協同產業鏈、鞏固主營業務優勢的階段。

　　但無論如何，新生代CVC一定會日益活躍。尤其是在快手、泡泡瑪特、新造車三劍客等年輕企業們，紛紛完成IPO后，都需要考慮如何把融到的大筆資金進行合理配置。

　　如何合理地、效益最大化地花錢，因此成為新生代企業們需要學習的一課。

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責任編輯：陳詩瑩