文/新浪財經意見領袖專欄作家 花長春、董琦、陶冶

　　導讀

　　流動性泛濫和供需關系改變分別是4月以來美元指數(shù)和美債收益率下跌的主要原因。我們認為三季度末有望成為“美元短端流動性邊際趨緊+全球風險偏好抬升+美國群體免疫+美聯(lián)儲釋放QE tapering信號”的關鍵時點，屆時美元指數(shù)或啟動階段性上行，而美債收益率或進一步走強。

　　摘要

　　周度聚焦：流動性“洪水滔天”，美元美債后市如何？

　　1、經濟復蘇態(tài)勢良好，為何美元和美債已掉頭？我們認為流動性泛濫和供需關系改變分別是美元指數(shù)和美債收益率下跌的主要原因，而這兩者之間又相互影響、相互強化。

　　2、美元指數(shù)下跌的主因是當前“歷史級”充裕的流動性環(huán)境，主要有三個原因：1）財政部TGA賬戶加速泄洪；2）SLR豁免到期；3）海外投資者加大購買美債力度。

　　3、美債收益率回調的主因是供需關系改變。在安全資產荒疊加疫情重燃和大國博弈加劇的背景下，美債兼具收益（相對德國、日本等）和安全屬性，配置需求提升。此外，美國財政部也存在減少長期債務凈發(fā)行的可能。

　　4、三季度末或將成為決定美元和美債的走勢的關鍵時點，二季度美國經濟復蘇將繼續(xù)推動美債收益率溫和上行，但三大因素將在三季度發(fā)生變化：1）財政部TGA賬戶完成壓減；2）印度等地疫情基本得到控制，全球資金風險偏好提升；3）美國或率先實現(xiàn)群體免疫，將再度確認美歐“防疫差——經濟差——政策差”的傳導路徑。我們認為三季度末有望成為 “美元短端流動性邊際趨緊+全球風險偏好抬升+美聯(lián)儲釋放QE tapering信號”的關鍵時點，美元指數(shù)或將啟動階段性上行，而美債收益率或進一步走強。

　　國內經濟：肉菜價格環(huán)比下降，中游價格普遍回升。

　　1、下游：選擇2019年同期作為比較標準，商品房成交面積增速收窄，土地成交同比回升，土地供應有所回落；汽車市場弱于2019年同期，但較上周有所回暖；

　　2、中游：高爐開工小幅回升，水泥和動力煤價格環(huán)比上升，螺紋鋼價格環(huán)比上升，庫存環(huán)比下降；

　　3、上游：原油價格環(huán)比回升，鐵礦石價格基本持平；

　　4、物價：蔬菜、豬肉價格環(huán)比下跌；

　　5、流動性：貨幣市場利率總體穩(wěn)定，人民幣走強。

　　全球大類資產：國內權益市場領跑，農產品和黑色大宗漲幅明顯。 

　　國際、國內政策：習主席氣候峰會講話，美日首腦聯(lián)合聲明1969年以來首提臺灣地區(qū)；國家能源局提出2025年風光發(fā)電目標。

　　下周關注：數(shù)據(jù)方面，中國將發(fā)布4月官方PMI，美國將公布一季度GDP，歐元區(qū)也將公布一季度GDP。事件方面，主要關注 4月29日美聯(lián)儲議息會議。    

　　目錄

　　正文

　　1

　　周度聚焦：流動性“洪水滔天”，美元美債

　　后市如何？

　　1.1

　　美元和美債為何經歷“過山車”行情？

　　3月以來，美元指數(shù)和美債收益率經歷了一波過山車行情。美債收益率和美元指數(shù)在3月一路抬升，其中美元指數(shù)從91左右上升突破93，美債收益率從1.5%左右起步一度升至1.74%。但是4月以來，兩者一同掉頭向下，截至4月23日，美元指數(shù)跌至90.8，美債收益率也回調至1.58%。

　　美國經濟復蘇態(tài)勢良好，為何美元和美債已掉頭？美國經濟正處于復蘇的通道中，4月服務業(yè)和制造業(yè)PMI初值分別達到了63.1和60.6，均創(chuàng)出新高。我們認為流動性泛濫和供需逆轉分別是美元指數(shù)和美債收益率下跌的主要原因，而這兩者之間又相互影響、相互強化，關系錯綜復雜。我們力圖在本期周報中抽絲剝繭，幫助讀者厘清流動性和供需關系是如何影響美元和美債，并提供判斷未來走勢的“錨”。

　　1.2

　　美元：TGA賬戶“泄洪”和SLR豁免不延期

　　導致短期流動性泛濫

　　短端的美元流動性已處于了歷史級的充裕環(huán)境，引致美元供過于求，并成為壓制美元指數(shù)的最主要力量。疫情爆發(fā)之后，美聯(lián)儲迅速應對，為市場提供了充足的流動性。2020年4月之后，各項美元利率指標都處于非常低的位置。但是3月下旬以來，在聯(lián)儲未主動加碼寬松的基礎上，相關指標又進一步創(chuàng)出新低。其中3個月美元LIBOR已經達到了0.173%的歷史新低，1%分位的SOFR利率已經連續(xù)超過45天位于0%或者更低的水平，最低達到過-0.05%。

　　導致近期美元流動性泛濫的主要原因是財政部TGA賬戶加速“泄洪”。根據(jù)2月美國財政部發(fā)布的壓降計劃，TGA賬戶要在3月底壓降至8000億美元，6月底降至5000億美元，但是截至3月底TGA賬戶尚有1.1萬億美元余額。4月8日，美國副助理財政部長Brian Smith表示雖然1季度未達到目標，但仍計劃按此前目標繼續(xù)壓減TGA賬戶，即在6月底達到5000億美元。因此近期財政部TGA賬戶出現(xiàn)加速壓降跡象，截至4月21日，TGA賬戶余額約為1萬億美元，已較3月底時又下降了1000億美元左右。

　　SLR豁免到期致使流動性邊際更為寬松。3月19日，美聯(lián)儲宣布SLR的豁免政策將于3月31日按原計劃到期，不會有延期，這將導致流動性從銀行體系從溢出至貨幣市場。我們在《聯(lián)儲再添變數(shù)，新興市場加息常規(guī)性“搶跑”——國泰君安宏觀周報（20210321）》中分析過，為了應對SLR豁免政策的到期，美聯(lián)儲特別擴容了ON RRP（隔夜逆回購）的單一對手規(guī)模上限。目前來看，ON RRP已擺脫了此前幾乎此前的“無人問津”的狀態(tài)，每日用量在幾百到千億規(guī)模。我們認為SLR豁免到期引發(fā)的流動性外溢或無法被ON RRP完全吸收，最終成為推動流動性寬松的邊際力量。

　　海外投資者加大購買美債力度，也會提供額外的美元流動性。如果海外投資者此前持有的是非美元資產，在轉化為美元資產的過程中，將幫助美元流動性進一步擴容。海外投資者購買美債的具體情況我們將在下一節(jié)內容中詳細分析。

　　1.3

　　美債：安全資產荒疊加疫情重燃和大國博

　　弈加劇，美債需求提升

　　4月22日，20年期美債拍賣一級交易商獲賠比例創(chuàng)新低顯示美債需求回暖。2月25日七年期美債拍賣引發(fā)的各期限美債收益率齊升的情形還歷歷在目，而近期20年期美債拍賣顯示美債需求已回暖。4月22日美國財政部進行了20年期國債標售，標售規(guī)模為240億美元。投標倍數(shù)為2.42，雖然略低于上月，但超過了半年來均值2.34。負有防止流拍義務的一級交易商（Primary Dealer）的獲配則是21.1%，更是創(chuàng)下去年5月以來的最低值。

　　全球疫情重燃和大國博弈加劇提高了對安全資產的需求，而安全資產荒背景下美債的配置價值凸顯。近期全球疫情重燃，疊加大國博弈加劇，特別是美國和部分歐洲國家與俄羅斯展開了外交官“驅逐戰(zhàn)”，都導致資金對安全資產的需求上升。但是目前主要發(fā)達經濟體國債利率遲遲未回到疫情前水平，已引發(fā)全球安全資產荒。在十年期美德、美日利差均走擴至在1.5%以上的背景下，有安全資產需求的資金開始紛紛涌入美債。4月以來日本投資者明顯加強了對海外中長期債券的購買，我們認為美債就是其中最主要的配置對象。

　　TGA壓減約束下，美國財政部或考慮減少長期債務凈發(fā)行。今年以來，由于美國財政部肩負有壓降TGA賬戶余額和為刺激法案提供長期資金的責任，“償還短債發(fā)行長債”已經成為了對財政部的刻板印象。但是隨著TGA賬戶壓減壓力的加大和短端流動性過溢，我們認為暫時減少長債凈發(fā)行，調用TGA賬戶余額滿足財政開支也會是財政部的備選項之一。

　　1.4

　　暫時性因素影響沖淡，三季度有望成為關

　　鍵時點

　　二季度美國經濟復蘇或仍將為美債收益率上行提供動力，但是抑制美元和美債收益率上行的兩大因素在還很難出現(xiàn)根本性逆轉：1）財政部TGA賬戶在二季度還將繼續(xù)壓減約5000億美元；2）全球疫情仍在發(fā)酵，經濟面臨不確定性。因此我們認為二季度美元走勢仍將偏弱，美元指數(shù)和美債收益率雙升的局面很難看到。

　　三季度之后（下半年）這些暫時性因素或逐一消散或沖淡。

　　1）財政部TGA賬戶完成壓減，預計最終在8月時降至1500億美元左右。根據(jù)2019年美國政府與國會達成的協(xié)議，美國債務上限在2019年8月暫停，時間為兩年。根據(jù)美國《預算控制法》規(guī)定，在暫停債務上限期間，財政部可以根據(jù)需要發(fā)行盡可能多的債券。但存在一個限制，即暫停期間最后一天的現(xiàn)金余額應等于暫停發(fā)行時的水平。本次美國債務上限在2019年8月暫停，期限為兩年，而2019年8月財政部TGA賬戶的余額為約1500億美元。預計美國財政部會在達到二季度5000億美元的目標后繼續(xù)壓減TGA賬戶，直到8月降至1500億美元以符合相關規(guī)定。

　　2）印度等地疫情基本得到控制，全球資金風險偏好提升。根據(jù)新冠疫情在全球傳播的經驗，在采取應對措施后，一般能夠在2個月內控制住疫情。我們認為到3季度，印度等國疫情或將得到較好控制，考慮到多國都已停飛印度航班，即使最差情況下相關影響也將被基本控制在印度國內。

　　3）美國或率先實現(xiàn)全體免疫，或將再度確認美歐“防疫差——經濟差——政策差”的傳導路徑。根據(jù)我們測算，如果保持現(xiàn)有的接種速度，美國將在6月初和7月初分別實現(xiàn)1劑和2劑的群體免疫，領先歐洲4個月左右。三季度美國經濟或全面復蘇，隨著美國新增非農就業(yè)連續(xù)3個月以上達到百萬數(shù)量級和疫苗接種率超過75%，在3月FOMC會議確認的“實際進展”框架下，預計美聯(lián)儲將釋放QE tapering信號。

　　綜上所述，我們認為三季度末或四季度中存在“美元短端流動性邊際趨緊+全球風險偏好抬升 +美聯(lián)儲釋放QE tapering信號”的時點，美元指數(shù)或將啟動階段性上行，而美債收益率上行趨勢或進一步加強。

　　2

　　國內經濟：肉菜價格環(huán)比下降，中游價格

　　普遍回升

　　下游：選擇2019年同期作為比較標準，商品房成交面積增速收窄，土地供應回升，土地成交有所回落，汽車銷售低于2019年同期

　　選擇2019年同期作為比較標準，4月30大中城市增速回落。受2020年低基數(shù)擾動，數(shù)據(jù)波動較大，我們采用2019年數(shù)據(jù)作為比較對象，并計算兩年幾何平均增速。截至4月24日，30大中城市商品房當月累計成交面積為1236.10萬平方米，相比2019年同期年化平均增速為4.6%，與3月相比下降4.3個百分點。其中，一線城市商品房當月累計成交面積為244.02萬平方米，相比2019年同期年化平均增速為3.11%，較3月下降7.8個百分點；二線城市商品房當月累計成交面積為645.86萬平方米，相比2019年同期年化平均增速為8.4%，較3月下降6.0%；三線城市商品房當月累計成交面積為346.22萬平方米，相比2019年同期年化平均增速為-0.8%，但仍較3月增速上升0.1個百分點。

　　選擇2019年同期作為比較標準，土地供應面積同比回升，土地成交面積同比回落。土地供應方面，截至4月24日，4月100個大中城市當月累計土地供應面積為4337.43萬平方米，相比2019年同期年化平均增速為2.7%，較3月同比多增12.7個百分點。土地成交方面，3月100個大中城市當月累計土地成交面積共2303.17萬平方米，相比2019年同期年化平均增速為-15.1%，較3月同比多減5.9個百分點。

　　汽車銷售方面，低于2019年同期。截至4月24日，4月累計日均乘用車銷量3.6萬量，較2019年同期年化平均增速為-13.0%。但上周汽車銷售較上周走勢有所回暖。

　　中游：高爐開工小幅回升，水泥和動力煤價格環(huán)比上升，螺紋鋼價格環(huán)比上升，庫存環(huán)比下降

　　高爐開工小幅回升。上周高爐開工率為61.5%，較上周小幅回升1.4個百分點。

　　水泥價格和動力煤價格環(huán)比增長。截至4月24日，水泥價格指數(shù)升至154.98，當月累計環(huán)比上升3.8%。秦皇島港動力煤（Q5500K）價格有所上升，截至4月24日，環(huán)比增速為9.3%，達到787元/噸。

　　螺紋鋼價格環(huán)比上升，庫存量環(huán)比下降。截至4月24日，螺紋鋼價格當月累計環(huán)比為4.7%，收于5134元/噸。螺紋鋼庫存為985.99萬噸，當月累計環(huán)比下降19.8%，同比也回落8.5%。

　　上游：原油價格環(huán)比回升，鐵礦石價格基本持平

　　原油市場價格環(huán)比回升。截至4月24日，英國布倫特原油現(xiàn)貨價格當月累計較3月上升2.8%至65.79美元/桶，同比增幅達230.9%；WTI現(xiàn)貨原油價格當月累計較3月環(huán)比回升5.0%，價格為62.14美元/桶，同比增幅高達229.8%。

　　鐵礦石價格基本持平，陰極銅價格有所回升。截至4月24日，當月鐵礦石價格環(huán)比回升0.5%，陰極銅價格環(huán)比回升5.7%。

　　食品價格：蔬菜、豬肉價格環(huán)比下降

　　4月蔬菜與豬肉價格環(huán)比下降。截至4月24日，28種重點監(jiān)測蔬菜均價為4.33元/公斤，當月累計較3月環(huán)比下降13.2%，蔬菜價格同比漲幅為3.6%。22個省市平均豬肉價格為31.50元/公斤，當月累計較3月環(huán)比下降10.9%，同比下降27.6%。

　　流動性：貨幣市場利率總體穩(wěn)定，人民幣較上周走強

　　利率方面，貨幣市場利率總體穩(wěn)定。截至4月24日，R007較上周下降0.7bp至1.96%，R001較上周回升5.4bp至2.11%。1年期國債利率較上周回落14.0bp至2.39%，10年期國債利率較上周回升0.88bp至3.17%。AAA級中短期票據(jù)3年期收益率較上周回落3.28bp至3.46%，AAA級中短期票據(jù)1年收益率較上周下降3.81bp至2.95%。匯率方面，人民幣匯率較上周略有走強，截至4月24日，美元兌人民幣即期匯率為6.4934，較上周回落3.54bp。

　　3

　　全球大類資產：國內權益市場領跑，農產品

　　和黑色大宗漲幅明顯

　　總體而言，上周國外主要權益市場普遍小幅下跌，國內市場普遍收漲。國內股市方面，創(chuàng)業(yè)板指上漲7.6%，上證綜指上漲1.4%，恒生指數(shù)上漲0.4%。美股方面，標準普爾500指數(shù)、納斯達克綜合指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)分別下跌0.1%、0.3%及0.5%。歐洲方面，法蘭克福DAX指數(shù)、意大利ITLMS指數(shù)分別下跌1.2%及1.3%，富時100（英國）下跌1.2%，巴黎CAC40指數(shù)下跌0.5%，俄羅斯RTS指數(shù)上漲1.0%。

　　除原油外，大宗商品價格以上行為主，焦炭、螺紋鋼、鐵礦石漲幅明顯。原油方面，IPE布油及NYMEX原油上周分別下跌0.9%及1.7%。貴金屬方面，COMEX白銀上漲0.04%，COMEX黃金下跌0.03%。工業(yè)品方面，DCE鐵礦石上漲5.6%，SHFE螺紋鋼上漲3.6%，DCE焦煤上漲3.6%。有色金屬方面，LME鋅下跌0.3%、LME鋁及LME銅分別上漲2.0%、4.0%。農產品方面，CBOT玉米、鄭棉分別上漲8.2%、2.8%。

　　4

　　國際政策：習主席氣候峰會講話，美日首

　　腦聯(lián)合聲明1969年以來首提臺灣地區(qū)

　　1）習主席出席領導人氣候峰會并發(fā)表重要講話

　　應美國總統(tǒng)拜登邀請，習主席22日晚在北京以視頻方式出席領導人氣候峰會，并發(fā)表題為《共同構建人與自然生命共同體》的重要講話。

　　習主席指出，氣候變化給人類生存和發(fā)展帶來嚴峻挑戰(zhàn)。面對全球環(huán)境治理前所未有的困難，國際社會要以前所未有的雄心和行動，共商應對氣候變化挑戰(zhàn)之策，共謀人與自然和諧共生之道，勇于擔當，勠力同心，共同構建人與自然生命共同體。

　　資料來源：新華網(wǎng)

　　2）為對等捷克將驅逐60名俄外交官，俄羅斯：不接受最后通牒

　　據(jù)捷克媒體《人民報》（Lidove Noviny）4月21日報道，捷克新任外長雅各布?庫爾哈內克（Jakub Kulhánek）在接受采訪時表示，為平等起見，大約60名俄羅斯公民必須離境，以保持俄羅斯駐布拉格大使館工作人員和捷克駐莫斯科大使館人數(shù)上的均衡。對此，俄方回應稱可能有些國家可以接受最后通牒，但俄羅斯不在此列。

　　此前（4月17日），捷克以俄情報人員涉嫌參與2014年捷克軍火庫爆炸案為由，宣布將驅逐18名俄羅斯駐捷克大使館人員，要求他們在48小時內離境。對此，俄羅斯外交部于18日就這一舉動向布拉格提出強烈抗議，并宣布將驅逐20名捷克外交官，限其在19日24時前離開俄羅斯。報道稱，庫爾哈內克指出，被俄羅斯驅逐出境的捷克外交人員必須在22日12點之前能夠返回莫斯科，如果俄方無視最后期限，大約60名俄羅斯駐布拉格大使館工作人員將被驅逐，并解釋稱之所以選擇這個人數(shù)，目的是讓俄羅斯大使館的情況與捷克駐莫斯科大使館的情況一致。

　　資料來源：觀察者網(wǎng)

　　3）美參院通過“2021年戰(zhàn)略競爭法案”，將施壓拜登政府對抗中國

　　由美國參議員梅嫩德斯等人8日拋出的“2021年戰(zhàn)略競爭法案”，當?shù)貢r間21日在美參議院外交關系委員會審議并進行表決。路透社剛剛消息，該法案已獲審議通過。路透社形容，這說明美國兩黨在國會推動對抗中國的努力迅速升溫。

　　美國參議院外交委員會主席、民主黨籍參議員梅嫩德斯和外交委員會首席共和黨參議員里施等人4月8日拋出一份長達283頁的“2021年戰(zhàn)略競爭法案”，要求拜登政府采取與中國進行全面“戰(zhàn)略競爭”政策。美國參議院外交關系委員會當天發(fā)表聲明宣稱，這代表了“前所未有”的兩黨合作，美國將動員所有戰(zhàn)略、經濟和外交工具抗衡中國。與此前拜登政府宣稱的“該競爭時競爭、能合作時合作”的對華戰(zhàn)略相比，這一法案是企圖使美中關系朝著徹底的競爭和完全對抗方向發(fā)展。

　　資料來源：環(huán)球網(wǎng)

　　4）聯(lián)合國報告員敦促日本就處置核污染水進行國際協(xié)商

　　在4月22日世界地球日當天，聯(lián)合國有毒物品和人權問題特別報告員馬科斯·奧雷利亞納接受新華社記者采訪時說，日本政府以海洋排放方式處置福島第一核電站核污染水的決定可能給地球帶來生態(tài)與衛(wèi)生災難，希望日本政府擔負起相關國際法義務，就將采取的措施進行國際協(xié)商。

　　奧雷利亞納說，日本政府與國際原子能機構合作的做法當然非常重要，“但是僅僅與該國際機構合作并不意味著日本可以免除其他應盡的國際法義務”。他指出，現(xiàn)代國際法禁止一國對其他國家或海洋環(huán)境造成損害，這意味著日本必須在力所能及的情況下竭盡所能做好調查，以防止對其他國家和海洋環(huán)境造成損害。

　　資料來源：新華網(wǎng) 

　　5）美日首腦聯(lián)合聲明1969年以來首提臺灣地區(qū)，外交部說美日不代表國際社會

　　美國東部時間4月16日下午，拜登在白宮會見來訪的日本首相菅義偉。會后，日美發(fā)表聯(lián)合聲明。兩國在聯(lián)合聲明中提及臺灣地區(qū)——這是自1969年尼克松與佐藤榮作會談以來，日美首腦會談聯(lián)合聲明中首次寫入有關臺灣地區(qū)的內容。不僅如此，聲明還再次干涉中國香港和新疆事務。

　　針對美日領導人聯(lián)合聲明涉華內容，外交部發(fā)言人汪文斌19日表示，世界上只有一個體系，以聯(lián)合國為核心的國際體系；只有一套規(guī)則，以聯(lián)合國憲章為基礎的國際關系基本準則。美日代表不了國際社會，沒有資格定義國際秩序，更沒有資格將自身的標準強加于人。“美日嘴上鼓吹‘自由開放’，實際上拉幫結派搞‘小圈子’，煽動集團對抗，這才是對地區(qū)和平穩(wěn)定的真正威脅、對國際規(guī)則秩序的肆意破壞。”汪文斌說。

　　資料來源：新華網(wǎng)

　　6）外交部：對澳大利亞否決與中方“一帶一路”協(xié)議表示堅決反對

　　針對澳大利亞政府日前宣布否決維多利亞州政府同中方簽署的“一帶一路”合作協(xié)議一事，外交部發(fā)言人汪文斌22日說，中方對此表示強烈不滿和堅決反對，已經向澳方提出嚴正交涉。

　　汪文斌在當日例行記者會上回答相關提問時說，“一帶一路”是國際經濟合作倡議，始終秉承共商共建共享原則，倡導開放、包容、透明的精神。澳大利亞維多利亞州決定同中方在“一帶一路”框架下開展合作，增進雙方人民的福祉，原本是一件互利共贏的好事。澳聯(lián)邦政府無理否決維州政府同中方簽署的“一帶一路”合作協(xié)議，肆意干擾破壞兩國正常的交流合作，嚴重損害中澳關系和兩國互信，中方對此表示強烈不滿和堅決反對，已經向澳方提出嚴正交涉。“中方保留對此作出進一步反應的權利。”

　　資料來源：新華網(wǎng)

　　7）中俄執(zhí)政黨對話機制第九次會議達成重要共識成果

　　中俄執(zhí)政黨對話機制第九次會議20日以視頻會議方式舉行。習總書記和俄羅斯聯(lián)邦總統(tǒng)普京分別向會議致賀信。會議由中共中央對外聯(lián)絡部同俄羅斯統(tǒng)一俄羅斯黨共同舉辦。雙方代表遵循中俄兩國元首共識，圍繞“大變局背景下的中俄戰(zhàn)略協(xié)作：執(zhí)政黨交流合作新起點新使命”的主題進行深入交流，達成《中俄執(zhí)政黨對話機制第九次會議共識》。

　　資料來源：新華網(wǎng)

　　8）外媒：印度單日新增新冠病例再創(chuàng)全球紀錄

　　據(jù)德新社新德里消息，繼前一天刷新全球新冠肺炎單日新增病例紀錄之后，印度當?shù)貢r間23日報告過去24小時新增超過332730例確診病例，再次創(chuàng)下全球單日新增病例紀錄。

　　美國約翰斯·霍普金斯大學新冠肺炎疫情追蹤網(wǎng)站顯示，印度當?shù)貢r間22日記錄314835例確診病例，打破美國今年1月2日創(chuàng)下的全球單日新增病例紀錄（約300300例）。

　　資料來源：參考消息網(wǎng)

　　9）美國政府擴大減排承諾，發(fā)布史上首份國際氣候融資計劃

　　當?shù)貢r間4月22日，美國主辦的領導人氣候峰會以視頻形式舉行。拜登在會議開幕式發(fā)言中宣布擴大美國政府的減排承諾：到2030年將美國的溫室氣體排放量較2005年減少50%~52%，到2050年實現(xiàn)凈零排放目標。

　　4月22日周四，美國白宮發(fā)布了該國歷史上第一份國際氣候融資計劃，將增加公共氣候融資，幫助貧困國家減少溫室氣體排放并適應氣候變化，到2024年的氣候融資規(guī)模比奧巴馬執(zhí)政時期平均水平高一倍，并將氣候適應項目的融資規(guī)模擴大兩倍（即比基準水平翻三倍）。同時，美國還呼吁終止國際投資對“以碳密集型化石燃料為基礎的能源項目”的支持，除非有令人信服的發(fā)展或國家安全理由。有分析稱，這一動議很可能包括碳最密集的化石燃料——煤炭，但白宮并未列出所涉碳密集化石燃料的類型。

　　資料來源：央視 

　　10）富人稅43.4%！媒體稱拜登擬翻倍上調資本利得稅

　　美東時間22日周四，媒體消息稱，美國總統(tǒng)拜登下周將公布一項計劃，通過向百萬富翁加稅以資助教育、兒童保育和其他支出計劃。拜登將建議，對美國富裕階層征收39.6%的資本利得稅。加上投資收入3.8%的現(xiàn)有附加稅在內，富人面臨的聯(lián)邦政府資本利得稅總體稅率可能高達43.4%。

　　若消息屬實，就意味著，拜登有意對富有人群征收約兩倍于當前水平的資本利得稅。目前的聯(lián)邦政府資本利得稅稅率為20%。

　　資料來源：華爾街見聞

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　　國內政策：上交所接收首批基礎設施公募

　　REITs項目申報，能源局提出2025風光發(fā)

　　電目標

　　1）上交所正式接收首批基礎設施公募REITs項目申報

　　著眼于盤活存量資產、推動投融資協(xié)調平衡發(fā)展的公開募集基礎設施證券投資基金（REITs）試點邁出關鍵一步。上海證券交易所21日正式接收首批兩單基礎設施公募REITs項目申報。

　　21日，上交所公募REITs電子申報系統(tǒng)開始接收項目申報材料。截至當日17時，系統(tǒng)已收到兩家公司提交的申請文件。上交所將在5個工作日內作出是否受理的決定。上述項目也于同日向中國證監(jiān)會申報。此次申報的兩單項目分別為浙商證券滬杭甬高速封閉式基礎設施證券投資基金和國金鐵建重慶渝遂高速公路封閉式基礎設施證券投資基金。作為資本市場服務長三角一體化和長江經濟帶發(fā)展等國家戰(zhàn)略的重大行動，兩單申報項目均為地方發(fā)改委推薦，經國家發(fā)改委遴選后推薦至中國證監(jiān)會的試點項目。

　　資料來源：新華網(wǎng)

　　2）中國人民銀行、發(fā)展改革委、證監(jiān)會印發(fā)《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》

　　近日，人民銀行、發(fā)展改革委、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關于印發(fā)〈綠色債券支持項目目錄（2021年版）〉的通知》，并隨文發(fā)布《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》（簡稱《綠債目錄（2021年版）》）。

　　《綠債目錄（2021年版）》實現(xiàn)三大重點突破。一是綠色項目界定標準更加科學準確。煤炭等化石能源清潔利用等高碳排放項目不再納入支持范圍，并采納國際通行的“無重大損害”原則，使減碳約束更加嚴格。二是債券發(fā)行管理模式更加優(yōu)化。首次統(tǒng)一了綠色債券相關管理部門對綠色項目的界定標準，有效降低了綠色債券發(fā)行、交易和管理成本，提升了綠色債券市場的定價效率。三是為我國綠色債券發(fā)展提供了穩(wěn)定框架和靈活空間。

　　資料來源：證監(jiān)會

　　3）最高法：打擊互聯(lián)網(wǎng)領域壟斷行為，適時制定有關司法解釋

　　4月26日是世界知識產權日。最高人民法院于4月22日召開發(fā)布會，介紹全國法院2020年知識產權司法保護的總體情況并發(fā)布《人民法院知識產權司法保護規(guī)劃（2021—2025年）》（以下簡稱《規(guī)劃》）。

　　《規(guī)劃》指出，人民法院將加強反壟斷和反不正當競爭案件審理工作，適時制定有關司法解釋，規(guī)制各類壟斷和不正當競爭行為。

　　資料來源：澎湃新聞

　　4）不提房地產稅：全國人大常委會的立法計劃公布

　　4月21日，全國人大常委會公布了2021年度立法工作計劃。在稅收立法方面，明確要求初次審議印花稅法和關稅法等法律。不過在備受市場關注的房地產稅立法，此次立法計劃依然沒提及。

　　近些年來，僅2015年的全國人大常委會立法工作計劃中明確提及房地產稅法，作為當年的預備項目。所以目前除了印花稅法、關稅法外，仍待稅收立法的還有增值稅法、消費稅法、土地增值稅法和房地產稅法。“十四五”規(guī)劃有“推進房地產稅立法”這一表述，并未說完成房地產稅立法或開征房地產稅，因此可以理解為房地產稅立法沒有時間表。今年立法工作計劃未提房地產稅立法，應該不會提交人大常委會審議。

　　資料來源：騰訊網(wǎng)

　　5）首次擴圍！天津、上海、海南、重慶獲批服務業(yè)擴大開放綜合試點

　　中國政府網(wǎng)4月20日消息，國務院發(fā)布關于同意在天津、上海、海南、重慶開展服務業(yè)擴大開放綜合試點的批復。這是自2015年5月在北京率先實施服務業(yè)擴大開放綜合試點以來的首次擴圍。

　　批復指出，同意在天津市、上海市、海南省、重慶市（以下稱四省市）開展服務業(yè)擴大開放綜合試點，試點期為自批復之日起3年。原則同意四省市服務業(yè)擴大開放綜合試點總體方案。

　　資料來源：經濟參考報

　　6）發(fā)改委：科學精準實施宏觀調控 保持對經濟恢復必要支持力度

　　4月19日，國家發(fā)改委召開4月份例行新聞發(fā)布會，國家發(fā)改委新聞發(fā)言人孟瑋表示，當前經濟運行總體上仍處于恢復發(fā)展期，一些經濟指標的同比呈現(xiàn)高速增長，與去年同期基數(shù)低、今年春節(jié)就地過年工作日增加等帶來的不可比因素有關。下一步，將持續(xù)跟蹤分析國內外形勢變化，科學精準實施宏觀調控，保持對經濟恢復的必要支持力度，有針對性地實施好結構性減稅等措施，做到保就業(yè)保民生保市場主體的政策力度不減，落實支持小微企業(yè)和個體工商戶的各項措施，繼續(xù)加強對市場主體的金融服務，加強原材料等市場調節(jié)，緩解企業(yè)成本壓力，不斷鞏固經濟恢復基礎，保持經濟運行在合理區(qū)間。

　　資料來源：中證網(wǎng)

　　7）市場監(jiān)管總局公布首批互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)《依法合規(guī)經營承諾》

　　4月14日，國家市場監(jiān)管總局官網(wǎng)公布互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)《依法合規(guī)經營承諾》（第一批），包括百度、京東、奇虎360、美團、新浪微博、字節(jié)跳動、叮咚買菜、拼多多、小紅書、蘇寧易購、唯品會等企業(yè)。

　　4月13日，市場監(jiān)管總局會同中央網(wǎng)信辦、稅務總局召開了互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)行政指導會。會議針對平臺經濟領域存在的強迫實施“二選一”等突出問題，提出“五個嚴防”“五個確保”，明確要求各互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)在一個月內全面自檢自查，逐項徹底整改。從4月14日起連續(xù)三天，國家市場監(jiān)管總局將集中公布與會34家互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)《依法合規(guī)經營承諾》。

　　資料來源：國家市場監(jiān)管總局

　　8）國內能源結構將更趨綠色 風電光伏迎來增長良機

　　4月19日，國家能源局綜合司就《關于2021年風電、光伏發(fā)電開發(fā)建設有關事項的通知》（下文簡稱《通知》）公開征求意見，首次提出到2025年，全國風電、光伏發(fā)電量占全社會用電量比重16.5%左右的目標。

　　《通知》表示，要落實碳達峰、碳中和目標，以及2030年非化石能源占一次能源消費比重達到25%左右、風電太陽能發(fā)電總裝機容量達到12億千瓦以上等任務，堅持目標導向，完善發(fā)展機制，釋放消納空間，優(yōu)化發(fā)展環(huán)境，發(fā)揮地方主導作用，調動投資主體積極性，推動風電、光伏發(fā)電高質量躍升發(fā)展。《通知》對風電、光伏發(fā)電量占比提出具體要求。2021年全國風電、光伏發(fā)電量占全社會用電量的比重要達到11%左右，后續(xù)逐年提高，到2025年達到16.5%左右。

　　資料來源：證券時報

　　9）發(fā)改委：城區(qū)常住人口300萬以下城市全面取消落戶限制

　　據(jù)國家發(fā)改委微信公號消息，發(fā)改委日前印發(fā)《2021年新型城鎮(zhèn)化和城鄉(xiāng)融合發(fā)展重點任務》，其中明確，有序放開放寬城市落戶限制。城區(qū)常住人口300萬以下城市落實全面取消落戶限制政策，實行積分落戶政策的城市確保社保繳納年限和居住年限分數(shù)占主要比例。城市落戶政策要對租購房者同等對待，允許租房常住人口在公共戶口落戶。

　　資料來源：中新網(wǎng)

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　　下周關注

　　數(shù)據(jù)方面，中國將發(fā)布4月官方綜合PMI、4月官方制造業(yè)PMI及4月官方非制造業(yè)PMI。美國將公布美國3月商品貿易帳、3月耐用品訂單環(huán)比初值、4月諮商會消費者信心指數(shù)、一季度個人消費支出（PCE）年化季環(huán)比初值、一季度實際GDP年化季環(huán)比初值、4月24日當周首次申請失業(yè)救濟人數(shù)（萬人），歐元區(qū)將公布一季度GDP季環(huán)比初值、一季度GDP同比初值及4月調和CPI同比。事件方面，主要關注 4月29日美聯(lián)儲公布利率決議。

　　(本文作者介紹：國泰君安研究所首席全球經濟學家)