投資者瘋狂認購中煙香港：28名員工撐起70億的年營收，它其實是中國煙草總公司的打工仔！

　　來源：飛魚財經

　　6月12日，中煙國際（香港）有限公司（下稱“中煙香港”）將在聯交所掛牌。

　　根據公開信息，中煙香港的IPO定價在3.88-4.88港元/股之間，已經獲得投資者的瘋狂搶購。

　　背靠中國煙草總公司這一巨無霸，投資者對中煙香港充滿熱情。但從公司本身的情況來看，盡管每年擁有六七十億的營收，中煙香港的毛利率卻只有5%左右，2016-2018年凈利潤分別為3.38、3.48、2.62億元。

　　國內煙草進出口“獨營”

　　中煙香港成立于2004年，是中國煙草從事進出口等國際業務的境外平臺。其具體的業務主要分為四塊，分別是煙葉類產品的進口與出口、卷煙出口與新型煙草制品出口。

　　根據國家煙草專賣局的授權及相關規定，中煙香港從巴西、美國、阿根廷、加拿大、贊比亞等地采購煙葉類產品并出售給自己的母公司中煙國際，而后再轉售給相關的卷煙生產企業。就煙葉制品進口業務而言，中煙國際為其唯一客戶。

　　而在煙草出口方面，中煙香港是國內的獨家授權企業，向東南亞、臺灣地區、香港及澳門出口煙葉。

　　面向免稅店及卷煙批發商的中國品牌卷煙出口，中煙香港同樣是獨家經營。2018年，中煙香港在香港、澳門、泰國和新加坡的免稅卷煙市場占據份額約37.6%，排名第一。而在整個中國境內關外地區的免稅卷煙出口銷售額，中煙香港同樣排在第一。

　　截止2018年12月31日，中煙香港的產品組合中有34個品牌，其中許多是國人耳熟能詳的品種，如玉溪、云煙、紅塔山、中華、芙蓉王及利群等。

　　至于一些新型的煙草制品，諸如電子煙、以及相應的加熱設備，中煙香港再次獲得獨家出口權。

　　可以說，中煙香港是國內唯一的煙草進出口“持牌機構”，吃的是旱澇保收的“皇糧”。

　　而中國煙草總公司也有意將各類海外資源整合進中煙香港，通過策略性擴大銷售渠道、優化產品組合及擴張地理覆蓋范圍等方式增加免稅卷煙的市場份額，進而成為全球煙草行業更具競爭力的市場參與者。

　　利潤率被嚴格限制

　　那么這樣一家業務來源穩定，又差不多是壟斷的企業，為什么毛利率這么低？原因也正是因為基本上所有的業務都是與母公司之間的關聯交易——中煙香港就是中國煙草總公司的“打工仔”。

　　例如采購來的煙葉，中煙香港是以固定的價格出售給母公司，僅僅會在自供應商采購時的采購價基礎上加價6%。對于小部分為制造特定卷煙品牌而進口的煙葉類產品，則會加價3%。

　　從招股書中可以看到，從2016年到2018年，中煙香港的煙葉銷量分別為64497噸、92488噸與71814噸，對應每噸的平均售價分別為6.3萬港元、5.9萬港元及6港元。而這一業務三年來的毛利率分別僅有4.3%、4.9%及 5.1%。

　　煙葉出口方面，中煙香港從相關公司采購的進價一般是按照出售給客戶的銷售價格減去1%到4%來核定。

　　這一部分的毛利率更低，在2016-2018連續三年銷量為45197噸、57433噸及42177噸的情況下毛利率分別為4.0%、3.6%及3.3%。

　　卷煙出口，中煙香港的銷售價格會根據不同類型選定在采購價基礎上增加1%至2%、2%至5%或5%以上的適用加價比例而厘定售價；進口來的新型煙草，中國煙草總公司旗下相關單位在進行采購時也是直接按照最終銷售價格減去1%。

　　在這樣嚴格的價格把控下，中煙香港的盈利被牢牢限制為了“走量不走價”的模式。

　　另一個值得注意的情況是，截止2018年底，中煙香港在香港僅僅只有28名雇員。這其中，還有10名員工擔任管理職務，由中煙國際直接派遣。

　　根據招股書披露的信息，這28名員工的用工成本在近三年來分別為1980萬、1930萬與2590萬元。按照最高的年份來算，平均每個人的成本在92.5萬港元。而這28名員工，撐起了中煙香港每年70億元左右的營收。

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責任編輯：陳志杰