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　　小米再陷銷量魔咒，雷軍靠什么挺過2019年估值危機？

　　原創 花朵財經

　　自小米去年7月9日登陸港交所以來，這半年間有無數篇文章分析過小米。雷軍曾經說“90%的人沒讀懂小米”，而如今在公眾的認知里，小米從一家熟悉但不了然的公司，逐漸變成了“原來如此”的模樣。

　　雷軍的麻將桌 

　　先說小米到底是什么類型的公司。

　　雷軍說，小米的估值應該是騰訊乘以蘋果。

　　許多人覺得這是一句不明覺厲，越聽越搞笑的話。

　　其實雷軍的意思是：小米屬于全球頂尖的互聯網+高科技公司。騰訊是互聯網的代表，蘋果是高科技的代表，那么小米兼兩家之長，是騰訊乘蘋果。

　　雷軍說這話，是由于他對小米股價抱以高度希冀。因為目前來說小米的市盈率約為20—28倍左右，但（最吃香的）互聯網企業的市盈率基本在40倍—70倍，（其次吃香的）高科技公司市盈率才是20倍左右。

　　小米如果跌到8塊——9塊港幣區間，對雷軍來說，則意味著小米的股價受到了不可容忍的低估——市盈率10到15倍，那是小米公司從一開始就極力擺脫的（最不值錢的）硬件公司的估值區間。

　　用打麻將來比喻的話，小米這種市盈率，相當于牌桌上的第二大贏家，坐二望一。但第二的形象有些不保，一不小心就會掉到第三。

　　而且非常致命的是，打麻將這事兒，第一名是肯定賺錢的，第二名就未必了。

　　而且小米壓力很大啊，旁邊有若干利益相關的釣魚方，雖不在桌上，但早已在下面暗戳戳加磅。比如保薦小米上市的高盛，就曾經給予小米“第一”的估值：最高860億美元。

　　那截至今天尾盤，剛剛借助小米9發布之利股價躥升一波的小米站在了10.800港元上，勉強擺脫破10的噩夢，它的市值是多少呢？

　　2709.75億港元。

　　按照今天水牌價，是345.2791億美元。

　　這種估值水平，別說高盛這種在牌桌邊上加磅的了，就算是關系很好的賭場老板之一高通（每賣一部手機都得上貢），也不會滿意。因為親兒子小米如果手機賣不動了，最大受損者除了小米自己就是高通。

　　小米的尷尬：人設危機 

　　上圖是花朵君在某論壇隨手截的，網友說的“MIX和小米分家”其實與現在小米采取的措施差不多，小米現在是“redmi和小米分家”。

　　不管怎么分，都是為了突破小米的頑疾，同時也是小米賴以起家的——極致性價比造成的盈利困難癥。

　　請注意，樓上這個網友評論來自2019年1月8日，而雷軍那場“生死看淡、不服就干”的redmi發布會來自2019年1月10日，這并不說明該網友有多么未卜先知或者聰明機智，而是因為中文互聯網上每天都有人指出小米的“盈利困難癥”。

　　小米出貨幾乎不賺錢，友商賣100萬部手機可能已經賺翻了，小米賣1000萬部盈利都沒友商多，這是多年來困擾著小米的最大難題。因為主打性價比是小米矢志不渝的戰略，它要調頭很難。

　　你是誰，就引來誰。米粉們也多屬于理智大于情感，對性價比十分在乎不愿意交智商稅的族群，所以小米如果背叛自己的初衷，首先就會失去眾多米粉的擁戴。

　　問題在于，十分依賴出貨量的小米，在過去的一兩年間，在一貫優勢明顯的中低端市場也受到了眾多國內友商的沖擊，OPPO K1、A5，榮耀10青春版，榮耀Play，vivo Z2、Y97等低價機型以前所未有之密集勢頭大量面世！使小米的傳統優勢受到了莫大的挑戰。

　　過去友商們在這一塊是干不過小米的，但友商存在巨大的妥協空間。

　　換言之，榮耀、OV過去的定價比較不厚道，因為憑借廣告就能迅速收割“非米粉”的錢包，但是隨著手機市場的高度白熱化競爭來臨，中低端市場也勢在必爭。

　　所以榮耀OV們只需要將部分戰線的產品利潤率下調，就立刻與小米有一戰之力。

　　反觀小米，因為本來賣一部手機就幾乎不賺錢，在這方面只能坐看友商侵蝕自己的傳統份額。

　　小米的尷尬在于，人設不能崩，但眼看著不崩又不行。事實上從2年多以前的小米mix開始小米就在不斷探尋高溢價手機之路。

　　但這條路并不好走，這意味著小米自身的價值觀發生巨大的內部沖撞，事實上近幾年小米的旗艦和高端機在宣傳上一邊主打黑科技等，一邊又同時在強調性價比。這一點也許小米應該學一學友商，友商的旗艦機型在宣傳時是壓根不提什么性價比的。

　　而Redmi與小米的分家，意味著小米自己也想擺脫這種基因、價值觀與現實劇烈沖撞的痛苦。但路依然很坎坷，近幾日圍繞著小米9的定價，小米的內外已經吵翻了天。

　　小米的營銷總，潘九堂說4000元+檔小米9能打，竟引來了一眾米粉的炮轟。

這就是花朵君剛才說的，小米的“人設危機”。

　　小米再陷銷量魔咒 

　　小米的銷量頹勢是雷軍的噩夢。

　　雷軍曾經自得地宣稱：小米是唯一出貨量大幅度下滑之后還能重新崛起的公司。

　　這指的是2016年的小米滑鐵盧（全球銷量第5）之后，雷軍擼袖子自己掛帥銷售，大唱RUOK鬼畜歌曲，2017年小米果然揚眉吐氣大賣9000萬部。

　　然而小米的銷量上上下下如同過山車，2018年第四季度，小米手機銷量又下滑到了全球第五。同比增幅只有1.4%。

　　還好這次有前三季度的好成績撐著，2018年小米共完成1.226億部的發貨量，市場份額8.7%位居全球第四，增速為32.2%。

　　然而第四季度的頹勢如此明顯，不由令人擔憂這是不是歷史的重演。小米的2019是否會上演“小米滑鐵盧2.0”？雷軍這一次能像2017年那樣力挽狂瀾嗎？

　　這份頹勢在去年雙十一已經顯露無遺，原本由于小米的價格優勢和網絡營銷優勢都好于友商，小米的雙十一成績一貫拔尖。

　　但去年是這樣的——

　　就在雙十一的一個多月之前，彭博專欄作家高燦鳴（Tim Culpan）還曾指出，截至2018年9月底，中國智能手機制造商小米的庫存相比6月底又增加了22%，同比2017年12月大增62%，因此，小米可能更易陷入庫存窘境。

　　當時花朵君看到相關的報道是不敢信的，一向貨俏，有耍猴之名的小米，怎么可能面臨庫存危機呢？

　　但看到IDC的全球第四季度手機市場報告又不得不信：全球智能手機市場2018年第四季度前三名是三星、蘋果、華為；OPPO第四，出貨量2920萬臺，同比增幅6.8%；小米集團第五，出貨量2860萬臺，同比增幅1.4%，四季度小米出貨量已經落后于OPPO。

　　全球手機廠商都在面臨一個困局：這些年手機越做越好，人們的換機周期越來越長了。

　　全球智能手機市場已經連續五個季度下滑，IDC數據顯示，2018年全球智能手機出貨量同比減少4.1%，共14.049億部，這是全球智能手機市場有史以來首次出現全年下滑。可以預料的是，2019年的情況也好不到哪里去。

　　把鞋子賣給不穿鞋的人是最簡單的，但當人們都穿上了鞋，再要賣新鞋就得等人們扔掉舊鞋。

　　這意味著，各手機巨頭的重點必將從將鞋子賣給光腳的，到想方設法趕走人們腳上其它廠家的鞋。

　　華為大嘴余承東說過，未來手機市場全球只剩兩三家。細思極恐。

　　而擺在小米面前的考題很簡單：redmi和小米分離，前者主打極致性價比，后者主打高溢價市場的戰略能否見效。

　　見效就是擺脫了自家短板，從此枕席無憂，一振頹勢，不見效的話，恐怕就是生死關。

　　最后，小米多年來過山車式的業績其實并不是很適合港股上市，反而更適合大A股。

　　對于更重視業績石錘，不聽RUOK的港股而言，2019年如果小米9等旗艦機型表現不佳，股價不排除會跌到前文所說的“硬件公司估值區間”，一旦出現這種情況，公司估值的滑坡將帶來一系列嚴重災難。

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責任編輯：王涵