機構：興業證券
我們的觀點：公司在經過近兩年的調整之后，土地儲備、產品結構、業務結構都得到了較大的改善，公司重新拾起增速，規?；謴驮鲩L。上半年公司的銷售完成度良好，銷售排名前進2位至14名，下半年將加大推盤，全年有望超越年初銷售目標，創造新高。公司的土地儲備也較為充足，同時上半年新增土地成本得到了有效控制，為更大的盈利空間提供基礎。公司持續回購，截止目前2018年已經累計回購6237萬股，花費13.26億港元，顯示了對自己的信心。公司的當前股價對應2017年的PE為8.4倍，股息收益率為4.3%，建議投資者關注。
2018年中期業績符合預期：2018上半年公司實現營業收入425.7億元人民幣（下同），同比增長18.8%，其中物業開發、投資物業、酒店經營和物業管理及其他收入分別占比95.5%、0.9%、2.1%、1.5%；毛利潤為132.1億元，同比增長24.7%；核心凈利潤為44.0億元，同比增長20.2%。公司的中期業績符合預期。上半年公司每股分派股息50港仙，同比增長25%，派息總額為14.57億元，占核心凈利潤的33.1%。
銷售規模重拾漲勢：經過兩年的調整期，公司的銷售規?；謴驮鲩L勢頭，2018年上半年實現銷售金額723億元，銷售面積451萬平米，同比增長60.3%和66.5%，銷售金額在行業內排行第14位，較2017年末上升2位。中期的平均銷售價格為16039元/平米，同比下降3.7%。上半年公司的去化率為62%，銷售回款率達到76%。下半年公司的產品結構優化，一、二線城市項目占比超過60%，總可售面積為1088萬平米，對應貨值約1900億元，全年有望超過1400億元的銷售目標。
嚴控土地成本，有效補充土地儲備：上半年公司新增48個土地項目，新增土地儲備773萬平米，總地價為461億元，平均土地成本為5966元/平米，與上一年度相比有明顯下降。公司的投資策略轉變為一二線為主，外溢三四線為輔，兼顧盈利性和抗風險性。截至2018年6月，公司的土地儲備達到5162萬平米，總土儲的對應貨值約8800億元。風險提示：宏觀經濟增長放緩、行業限制政策加嚴、流動性收緊、公司銷售不及預期、人民幣貶值。
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