熱點欄目 自選股 數據中心 行情中心 資金流向 模擬交易

客戶端

　　瑞銀發表研究報告稱，8月3日，上海電氣和保利協鑫（03800）宣布，決定終止上海電氣收購江蘇中能（保利協鑫的多晶硅/硅片資產）51%股權的交易，主要原因是在如此短時間內交易規模體量大且交易方案較為復雜。該交易于2018年6月6日公布，預估價值不超過 250 億元（100%股權）。

　　影響：不確定因素消除，瑞銀認為公司將重啟A股上市

　　雖然該交易被終止，但此舉消除了圍繞保利協鑫的幾個不確定因素：

　　1）交易完成后由哪家公司經營中能，因為保利協鑫將僅有中能 49%的股權，而上海電氣并無任何多晶硅/硅片業務經驗；

　　2）在多晶硅/硅片業務被出售且光伏電站也將被出售（給太平金融控股）的情況下，保利協鑫將成為什么樣的公司。瑞銀認為該交易被終止后，保利協鑫將重新聚焦其多晶硅/硅片業務，并且可能重啟 A 股上市流程（該交易公布后暫停），其相信這對公司運營和估值仍是利好。

　　行動：交易并未反映于股價，預計三季度多晶硅/ 硅片價格觸底

　　該交易6月6日公布后，保利協鑫股價非但未上漲，而且下跌13%。瑞銀稱，與投資者的交流表明，市場并不認為該交易能成功達成。因此，瑞銀認為市場對交易終止不會有太大負面反應，且保利協鑫當前估值顯然完全未反映交易達成的情況。

　　值得注意的是，瑞銀預計三季度幾個潛在催化劑可能會帶動估值上升：1）圍繞該交易的不確定性消除，且A 股上市可能重啟；2）6 月政策變化后，行業整合（二三線企業被淘汰）應會導致多晶硅/硅片價格觸底，且海外市場需求可能回升；3）公司在新疆的多晶硅新廠建成。

　　估值：維持買入評級

　　瑞銀認為當前0.4倍2018E P/B 已反映多數下行風險。瑞銀基于DCF 的目標價為1.10港元 （WACC=7.8%）。

責任編輯：李雙雙