TOM集團雖是長江和記實業有限公司（00001）成員，但業績情況卻與長和大相徑庭。由于傳統媒體業務的拖累，TOM集團連年虧損。

　　為了脫離虧損“泥潭”，該公司還在2017年重整戶外媒體業務，出售該分部業務的虧損資產，加速從傳統媒體運營模式向以科技為核心的策略投資轉變。而這一切的努力是否有用，從TOM集團2018年的中期業績也能窺探一二。

　　2018年上半年，TOM集團綜合收入為4.51億港元（下同），同比微跌1.09%，股東應占虧損縮窄至6445.3萬元，同比縮減53.4%；每股虧損由3.55港仙下降至1.66港仙，中期不派息。

　　對于TOM集團“收入微跌，虧損大幅收窄，不派息”的中期業績，市場并不滿意，翌日股價下跌3.46%。

　　虧損縮窄不改高負債

　　但細看公司業務，虧損資產甩賣已有所成效。TOM集團的業務分為科技平臺及投資、媒體業務兩大板塊，2018年上半年，科技平臺及投資的收入為5603.1萬港元，同比增長8%，主要得益于移動互聯、社交網絡的增長，電子商貿收入則有所下滑。

　　媒體業務方面，總收入由4.04億港元下降至3.95億元，這是因為公司2017年下半年出售了部分虧損的戶外媒體資產，導致廣告業務的收入大幅下滑，而出版業務則同比增3%。所以，TOM集團總收入的微跌主要由于出售虧損資產所導致。

　　虧損資產出售后，TOM集團的盈利能力有所增強。2018年上半年，科技平臺及投資板塊扭虧為盈110萬元，主要得益于移動互聯業務虧損的收窄及社交網絡收入的增長。媒體業務的溢利則從212.7萬增長至2567.3萬，增長超11倍，主要得益于出版業務溢利的提升及廣告業務虧損的大幅減少。

　　在科技平臺及投資、媒體業務兩大板塊的溢利均有改善的情況下，TOM集團2018年上半年分部溢利由去年虧損516.9萬扭虧為盈至2677.9萬元。

　　與此同時，以權益法記賬的投資虧損由2017年上半年的5846.6萬元下降至2018年上半年的3840.4萬元，投資虧損同比減34.31%。正是由于兩大業務板塊的扭虧為盈及以權益法記賬的投資虧損縮減，該半年度股東應占虧損降低53.4%。

　　不過，虧損的縮窄并未改善TOM集團的財務狀況。2018年上半年，該公司的流動比率為1.54倍，速動比率為1.37倍，流動性有所減弱。除此之外，該公司報告期內的資產負債率（總負債除以總資產）同比增加1.31個百分點至99.15%，資產負債率過高。

　　農村電商廝殺

　　分析TOM集團的業務后能發現，以權益法記賬的投資虧損對該公司的業績影響是比較大的。而這部分投資，主要是TOM集團與中國郵政合作成立的郵樂網，TOM集團目前持有其38.27%的股份。

　　郵樂網是一家電子商貿平臺，針對于農村電商，主要經營B2B、B2C業務。但郵樂的日子并不好過，電商大佬淘寶、京東紛紛進軍農村電商，加大了市場競爭，且拼多多的異軍突起也打亂了郵樂發展的陣腳。

　　據智通財經觀察，郵樂網旗下的郵樂小店自2017年10月開始，月度獨立設備數便逐月下滑，從22萬臺直接腰斬至今年1月份的10萬臺。

　　2018年上半年，情況有所好轉，經過幾個月的“休養”，郵樂小店月度獨立設備數觸底回升，6月份時增長至33萬臺。且B2B業務持續增長，已超50萬家零售店加入了郵樂的電子商貿平臺，較2017年底增加約4萬家。

　　圖：來源于艾瑞數據

　　在面向B2C的郵樂小店重拾增勢，B2B業務持續增長的情況下，2018年上半年，郵樂的凈虧損由去年同期的5846.6萬下降至3840.4萬元，虧損收窄34.31%。

　　從數據來看，郵樂的虧損是逐漸減少的，但能否實現盈利仍未可知，畢竟多位行業大佬在同一市場廝殺，若行業競爭加劇將再次對郵樂業績造成影響。

　　優秀標的投資

　　除了聯營的郵樂網之外，TOM集團還投資了部分優秀標的，這其中就包括了Welab和Rubikloud。Welab是一家在香港及中國提供線上及無縫流動金融服務的金融科技公司，2015-2017年，該公司的總收入復合增長率高達742.29%，被德勤評為全港第一及中國第四的高增長公司。

　　2017年，Welab扭轉前兩年的虧損局面，實現凈利潤1770萬美元。Welab已于7月3日向港交所遞交了IPO招股說明書，申請主板上市，TOM集團目前間接持有其6.76%的股份，該公司上市后，也將為TOM集團帶來投資收益。

　　Rubikloud則是TOM集團于2015年投資的智能決策自動化零售平臺，該公司在B輪融資3700萬美元時，由英特爾資本領投，可見該標的的優秀。Rubikloud的技術已在自動化零售方面處于領先，其預期2018年底將實現收入按年同比增長140%。截止目前，TOM集團持有其4.33%的股權。

　　高占比傳統業務成長性低

　　雖然TOM集團的科技平臺及投資板塊已有一定成效，但該板塊所占的比重較小，2018上半年，科技平臺及投資板塊占公司收入的比例僅為14%，媒體業務板塊高至86%。所以，媒體業務板塊的穩定是TOM集團持續轉型的基礎。

　　媒體業務板塊下的出版業務位于臺灣，臺灣近些年的出版行業可謂江河日下，2013-2016年，臺灣的出版社數量從5117家逐年下降至4979家，同期的出版書籍數量由42118本逐年下降至38807本。即使TOM集團出版業務的“城邦”及《商業周刊》在臺灣處于領導地位，但經營狀況也大受影響。

　　圖：整理于網絡公開數據

　　2017年時，行業環境有所改變，出版機構及出版書籍數量均有所回升，出版機構上升至4987家，出版書籍數量回升至40401本。行業回暖后，出版業務業績有所改善，該業務2018年上半年收入增長3%至3.7億元，分部溢利增長31%至2800萬元。

　　但問題在于，若行業回暖，出版行業的競爭也將加大，出版機構、出版書籍數量增多，且臺灣僅有2300萬人，成長空間有限，2018上半年營收僅增3%便可說明問題。

　　而戶外媒體方面，由于營銷越來越網絡化、數字化及精準化，高成本、廣撒網的戶外媒體被逐漸舍棄，即使公司對該業務進行重組并甩賣虧損資產，但該業務2018上半年仍處于虧損狀態。

　　綜上來看，即使TOM集團的轉型初見成效，但由于郵樂業績的不確定性及傳統業務的低成長性，目前并不具投資價值，且該公司的資產負債率高至99.15%，市場流動性緊縮后，融資成本的上升或將進一步拖累公司業績。

　　當然了，其投資標的Welab臨近上市時，或可投機一波。

責任編輯：馬婕