告別A股三個月后，國內泛娛樂直播平臺—映客搭上了3月IPO潮流的最后一班車。3月26日，香港聯交所披露易網站登載的映客第一次呈交的IPO招股說明書表示，映客將募集資金用于豐富產品內容、開展營銷活動以及戰略投資。

　　盡管尚未披露募集金額，但從上市進程來看，映客此次從A股到港股的倏然轉身，不僅有望在2018年實現在港登陸資本市場，而且后來居上地贏得了先機。

　　作為2017年活躍主播人數排名第一、收益排名第二、付費用戶人數排名第二的移動直播平臺，這個曾估值達70億元的獨角獸公司固然是行業內的元老級企業。然而，相比近日在納斯達克敲鐘、同為中國互聯網直播行業的愛奇藝，它要迎來屬于自己的高光時刻，或許一點都不比愛奇藝此前的“八年苦熬”容易。

　　行業風口已過 資本爭相退出

　　伴隨著國內直播領域走過“野蠻混戰”的階段，虎牙、斗魚、花椒等獨角獸公司開始轉向上市退出。2017年3月初，斗魚、虎牙、花椒先后釋放出上市消息，其中虎牙直播已向美國證券交易委員會秘密提交IPO申請文件。彼時也有外媒消息稱，映客也將赴港上市，募集資金為3億美元。

　　不過，相比斗魚和虎牙，映客更早將在資本市場上實現價值轉化的希冀付諸實際操作。2017年9月，A股上市公司宣亞國際曾試圖收購映客的持股股東—北京蜜萊塢網絡科技有限公司48.2478%的股權，交易價格近28.95億元。

　　據悉，彼時映客估值60億元，可惜的是，是次“借殼上市”最終以失敗告終。然而，從映客轉向港股IPO披露的數據來看，公司財務仍呈現出不錯的基本面。

　　招股說明中顯示，2015年正式上線的映客是眾多直播平臺中較早盈利的公司。受益于直播行業早期快速崛起，映客在2015-2017間分別實現收入2870萬元、43.35億元、39.42億元；分別實現純利收入為150萬元、5.68億元、7.92 億元。

　　據弗若斯特沙利文出具的報告顯示，按照2017年收益計算的移動端直播平臺市場占有率，映客以15.3%的占比排在第二位，第一、第三、第四、第五及其他分別為：29%、15%、13.7%、5.5%和21.6%。

　　然而，對比映客2016年和2017年的營收數據，映客在2016年營收達到頂峰之后，進入2017年下滑3.93億元。映客營收走向轉變的背后是直播行業風口的變化。

　　據了解，一方面，整個直播行業開始進入政策嚴格監管的時期，門檻提升令各方投資者更加謹慎，直播平臺也由最初的400多家壓縮到如今的200家左右；另一方面伴隨著新模式的出現，投資熱潮開始轉向以快手和抖音為代表的短視頻領域。直播領域的資本開始尋求退出。

　　據悉，截至目前，映客自成立以來先后完成了不少于六次融資，包括A8音樂投資的500萬元天使輪融資；賽富基金領投、金沙江創投、紫輝創跟投的數千萬A輪融資；昆侖萬維領投的8000萬元A+輪融資等。

　　用戶增長與變現模式瓶頸

　　與大多數直播平臺不同的是，映客的全民直播制度使得其成為主播人數最多的平臺。映客在招股書中稱，按2017年主播人數計算，映客的規模已達到全國第一。截至2017年12月31日，已經吸引超過1.945億注冊用戶，有3680萬用戶以主播身份直播各類表演。

　　通過動員用戶成為主播，而非依賴高簽約費用的頭部主播及專業表演者，映客極大程度豐富了平臺內容，以經濟有效的方式保持平臺活力。2017年，映客擁有平均月活量2270萬人，月活躍用戶的付費比達4.6%，高于國內其他主要移動端直播平臺。

　　不過，擺在映客面前的一道難題是—同樣要面對用戶的大規模流失。映客招股書顯示，2016-2017年間，映客的用戶數量處于下降趨勢。2016年第四季度，映客的用戶月活數據達到了3000萬人的高峰，隨后即迅速下降到了2500萬人以下。平均每月付費用戶數量也出現了更為嚴重的下降情況。

　　有意思的是，映客在每月付費用戶數量不斷下降的情況下，月均付費用戶的充值金額卻在不斷提高，由2016年第一季的133元大幅攀升至2017年第四季度的673元，這也意味著映客已經在單用戶消費方面達到了跟YY和陌陌同等平臺上。

　　但是，正如映客在招股說明書中多次指出的風險性提示：“倘我們未能有效管理增長、實施業務戰略及控制成本與開支，我們的業務及經營業績可能或受損；倘我們無法以具成本效益的方式吸納新用戶及留住有效用戶，我們的業務及經營業績或受到重大不利影響。”

　　據悉，映客直播營收主要來源于直播業務。從2015-2017年，直播業務所得收益占收益總額94.6%、99.8%及99.4%。而直播業務本身也依賴某些大客戶，2015-2017年，直播業務最大客戶的收益分別占總收益的2.1%、0.4%、1%，五大客戶的收益分別占5.8%、1.5%及3.7%。

　　用戶增長瓶頸及變現模式單一，成為影響映客持續發展的一大因素。而在過去的幾個月里，映客投資人的提前退出也為其IPO蒙上一絲陰影。

　　2018年2月底，芒果文創將其持有的所有股權轉給新投資者長興盛鉅，而其與映客的投資方紫輝聚鑫為同一基金經理管理，即紫輝創投旗下基金，該交易價格為6000萬元，此前芒果文創2016年中入股時曾投入3600萬元。此外，嘉興光聯在今年1月將其持有的部分股權轉給馳譽投資，價格為7180萬元，該交易結束后，嘉興光聯將繼續持有映客注冊資本13322元。

　　多元模式探索及廣告新增長點挖掘

　　事實上，從招股書中可以看到，映客也在思索著如何改變這一現狀，采用更多形式以及開發推出吸引用戶多元化且品類不同的虛擬物品、功能、特色及服務等。

　　2017年下半年，映客設立了10億元的內容專項基金用于PGC內容的建設，啟動內容合伙人招募計劃。另外，映客還推出1V1 PK、多人直播間、狼人殺等語音社交游戲，去年9月上線短視頻。映客還在去年9月改變了之前堅持不與公會和主播簽約的做法，開放了公會合作試運行政策。

　　而技術方面，映客積極涉足人工智能領域，通過人工智能技術長期收集并分析觀眾和主播數據，以此進行決策和運營。據披露，映客采用威爾遜區間算法，建立“探索和開發”機制，向不同用戶推薦與其趣味相投的主播，即實現所謂千人千面。在千人千面推薦功能A/B測試首個星期，推薦功能用戶較未獲得該功能用戶的觀看時長平均高出24.7%。

　　不過，映客在招股書中明顯把業績的新引擎寄托在增加廣告業務營收之上。據悉，盡管映客手握國內消費意愿最強的主要用戶群體，流量具有很強的商業價值，公司仍對廣告合作相對謹慎，廣告收入比例不及同業。出于用戶體驗考慮，2016年、2017年映客僅與少數廣告商合作，廣告收入占比分別為0.2%，0.6%，以開屏頁，廣告客戶定制虛擬禮物等形式為主。

　　而據弗若斯特沙利文報告顯示，中國線上移動端廣告試產規模由2012年的50億元增加至了2017年的1689億元，復合年增長率為102.2%，預期這一規模將進一步增加至2022年的5893億元，復合年增長率為28.4%。

　　映客在招股書中表示，公司通過設計更有趣，更具吸引力的廣告，將進一步增強廣告能力，開發廣告業務。廣告收入或將成為映客新的盈利增長點。

責任編輯：陳靖