余額寶最新七日年化收益率跌至1.266%，創下歷史新低！

　　近期貨幣市場基金收益率持續下行，數據顯示，12月首周，全市場370只貨幣型基金平均七日年化收益率下滑至1.42%。

　　貨幣基金市場正遭受同業存款新規的沖擊。12月1日起，非銀同業存款利率已正式納入自律管理，這就意味著證券公司、基金公司、保險公司、商業銀行理財子公司、財務公司以及保險資產管理公司等機構的同業活期存款利率將緊跟央行政策利率變動，逐漸消除套利空間。

　　有專家表示，同業存款利率下調會導致其配置存款的收益被削弱，尤其是對于貨幣基金和現金管理類理財。

貨幣基金收益率持續下行

行業總規模不降反增

　　12月首周，貨幣市場基金整體收益率下滑顯著。

　　Wind數據顯示，天弘余額寶、廣發錢袋子等重要貨幣市場基金創下了7日年化收益率歷史新低，目前近六成的貨幣基金7日年化收益率已不足1.5%，涉及的基金規模多達7萬億元以上。

　　曾被譽為“國民理財神器”的余額寶收益率持續下滑，截至12月10日，余額寶7日年化收益率已跌至1.266%，較年初最高點2.453%下跌超100個基點，刷新歷史最低紀錄。

　　2013 年，余額寶作為國內首支互聯網基金，在支付寶平臺上線，利用當時支付寶的賬戶優勢，把支付轉賬功能與貨幣基金相結合，在市場上大受歡迎。同年年底規模突破1800億元，收益率一度超過6.7%。

　　據天弘余額寶基金2024年三季報，余額寶最新持有人戶數7.63億戶，較2023年末增加303萬戶，其中，持有最多的一戶，持有份額超1.9億份，規模為貨幣基金市場首位。

　　不過，從2017年年末開始，余額寶收益率一路下滑，陸續跌破4%、3%、2.5%、2%等關口。

　　天弘余額寶基金收益率的下滑僅僅是貨幣市場基金的縮影。

　　近期貨幣市場基金收益率持續下行，12月首周，全市場180只貨幣基金平均七日年化收益率低于1.42%，占比為五成左右。

　　收益率持續下行，與之相反的是，貨幣基金規模卻呈現穩健增長態勢。中國證券投資基金業協會公布的10月的公募基金市場數據顯示，截至2024年10月末，貨幣基金10月間規模增加約4390億元。

　　貨幣市場基金是指“僅投資于貨幣市場工具，每個交易日可辦理基金份額申購、贖回的基金”。通常，這類基金的名稱中會帶有“貨幣”“現金”等字樣。

　　貨幣基金可投資的資產受到監管嚴格限定，具有久期短、流動性高、信用風險低的特征。因此，貨幣基金整體呈現出低波動、申贖便利的特征。

　　盡管貨幣基金的收益率有所下降，但也在近年來的震蕩市中為持有人帶來了可觀收益。伴隨市場風險偏好長期處于低位，高流動性的貨幣基金受到低風險投資者的青睞，持有人戶數不斷攀升。

　　iFinD數據顯示，截至今年二季度末，全市場貨幣基金的持有人戶數累計達18.52億戶，創下歷史新高，較2023年末增加了6270萬戶。

利率自律機制提出新要求，

影響幾何？

　　近日，市場利率定價自律機制工作會議通過《關于優化非銀同業存款利率自律管理的倡議》和《關于在存款服務協議中引入“利率調整兜底條款”的自律倡議》兩項文件，要求非銀同業存款利率納入自律管理，且在同客戶簽署的存款服務協議中加入利率調整兜底條款。

　　倡議實施后，對貨幣基金及現金管理類理財有何沖擊？

　　公開信息顯示，非銀同業存款是指商業銀行吸收的非銀行金融機構的同業存款。其中，非銀金融機構包括但不限于金融基礎設施機構、證券公司、基金公司、保險公司、商業銀行理財子公司、財務公司以及保險資產管理公司等。

　　《關于優化非銀同業存款利率自律管理的倡議》提出，將非銀同業活期存款利率納入自律管理，除金融基礎設施機構外的其他非銀同業活期存款應參考公開市場7天期逆回購操作利率合理確定利率水平，充分體現政策利率傳導。

　　利率自律機制明確，將規范非銀同業定期存款提前支取的定價行為。若銀行與非銀金融機構約定同業定期存款可提前支取，提前支取利率原則上不應高于超額存款準備金利率。

　　這就意味著證券公司、基金公司、保險公司、商業銀行理財子公司、財務公司以及保險資產管理公司等機構的同業活期存款利率將緊跟央行政策利率變動，逐漸消除套利空間。

　　華源證券研究所固收廖志明研究團隊在研究報告中指出，本次定價規范后，資金利率曲線預計將陡峭化。同時，本次非銀同業存款定價規范不會導致銀行缺負債，會對現金類產品產生較大影響。

　　廖志明指出，現金管理類理財及貨幣基金監管規定基本一致，投資流動性受限資產不能超過產品資產凈值的10%。本次規范后，非銀同業定期存款皆為流動性受限資產，現金類產品投資比例不能超10%，且非銀同業活期存款利率預計將全面下降至1.5%及以下，帶動貨幣市場資產收益率顯著下行。貨幣基金費前收益率降幅或達30BP，降費壓力上升。現金類產品收益率大降將緩解銀行個人活期存款的流失壓力，現金類產品規模增長預計將明顯放緩。

　　中信證券首席經濟學家明明表示，同業存款利率下調會導致其配置存款的收益被削弱，尤其是對于貨基和現金管理類理財，持有的存款占其資產配置的比重大約為47%和25%，若同業活期存款收益率壓降20個基點，資產收益率可能下滑2~5個基點。

貨基配置存款占比將下降

機構配置可能向短債轉移

　　目前而言，貨幣基金配置的主要資產是銀行存款。

　　?據華源證券統計的數據，截至2024年三季度末，全市場公募基金持倉銀行存款合計達7.31萬億元，其中貨幣基金持有銀行存款占大頭。另據國盛證券報告統計，截至今年9月，貨基資產中現金與存款占比為46.8%，對應資產規模為6.1萬億元。

　　開源證券研報測算，貨基、現金管理類理財持有同業活期存款規模分別為4萬億元、2萬億元，由于這兩類產品的流動性要求較高，持有同業活期存款占比較其他類基金、理財產品更高，故受到的影響或較大。

　　中信證券研報預計，機構配置有可能向短債轉移。考慮到貨基和現金管理類理財均以1年以內債券、存單等為主要配置資產，假設后續同業存款利率調降落地，則預計短債和存單所承接的增量資金會更多，同時在短端比價效應的影響下，此類品種的收益率下行幅度會更大。

　　對于債市的影響，華泰證券指出，比起4月手工補息叫停導致的資金從非銀向銀行的“倒灌”，本次重點在于同業自律，而且貨幣基金平均收益率并未有太大吸引力，預計不會出現極大規模資金的“遷移”。短期市場主要反映負債成本降低-廣譜利率下行以及配債力度增強的預期，直接利好同業存單和中短債，同時長端與超長端也會受到提振；中長期看，同業活期存款利率下行降低了銀行總體的負債成本，尤其此前貨幣基金、理財、保險持有的同業活期存款規模比較大，利率降低之后更缺資產，可能加大債券配置，利好長期利率中樞下行。

　　廖志明指出，非銀同業存款定價規范對債市利好明顯。利好主要有四個方面：1）帶動短端利率下行，降低了債券投資加杠桿的成本；2）非銀同業活期存款利率下調及非銀同業定期存款提前支取規范將促使現金類產品及固收類理財提升債券投資占比；3）定價規范將顯著降低現金類產品收益率，被動提升債基及固收類理財吸引力；4）非銀同業存款定價規范將降低銀行負債成本，相對地提升債券配置價值。

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