文：由曦

　　從昨天會(huì)議的公告來看，東方大國(guó)的經(jīng)濟(jì)決策部門，可能已將現(xiàn)代貨幣理論（MMT）作為決策的重要參考。

　　將2024的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的全文公告與2023年的做了對(duì)比，我發(fā)現(xiàn)了三處主要的不同：

　　對(duì)財(cái)政和貨幣政策表述的不同，財(cái)政更加積極，貨幣政策從穩(wěn)健變成適度寬松。

　　對(duì)消費(fèi)和擴(kuò)大內(nèi)需的重視程度提到了明年重點(diǎn)工作的第一位。

　　對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提出了明確的定性目標(biāo)，即要“保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，保持就業(yè)、物價(jià)總體穩(wěn)定，保持國(guó)際收支基本平衡，促進(jìn)居民收入增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同步”。

　　筆者發(fā)現(xiàn)，用現(xiàn)代貨幣理論（MMT）可以很好的讓上述三點(diǎn)邏輯自洽。這也許說明，現(xiàn)代貨幣理論，這個(gè)讓日本和美國(guó)從危機(jī)中逐漸走出來的理論，可能也成為東方大國(guó)高層決策的一個(gè)重要參考。

　　現(xiàn)代貨幣理論（MMT）認(rèn)為，擁有貨幣主權(quán)的國(guó)家可以自由發(fā)行本國(guó)貨幣以滿足財(cái)政支出需求，只要通貨膨脹保持在可控范圍內(nèi)。

　　這個(gè)理論要達(dá)到的政策目標(biāo)是，通過積極的財(cái)政政策實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和社會(huì)公平，同時(shí)在控制通貨膨脹的前提下利用貨幣主權(quán)。

　　所以你看，MMT所要達(dá)到目標(biāo)和上述大會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的定性目標(biāo)是不是很相近？

　　MMT理論特別看重財(cái)政政策的作用。根據(jù)MMT理論，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間政府應(yīng)該采取更積極的財(cái)政政策，其中就包括增加財(cái)政赤字。

　　在對(duì)財(cái)政政策的表述上，今年大會(huì)的表述是“要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，提高財(cái)政赤字率，確保財(cái)政政策持續(xù)用力、更加給力”，這與MMT理論相符合。

　　至于MMT理論的精華，其實(shí)有一個(gè)恒等式很能說明問題，限于篇幅的原因，這個(gè)恒等式我就不推導(dǎo)了，感興趣的朋友可以去翻一翻中信出版社的《現(xiàn)代貨幣理論：主權(quán)貨幣體系的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》一書，一句話概括就是，國(guó)內(nèi)私營(yíng)部門、政府部門以及國(guó)外部門三個(gè)部門的赤字和盈余之和等于0。

　　這個(gè)等式稍微做一下變換，我們得到了一個(gè)公式，

　　S =（G-T）+ I + NX

• S 代表私營(yíng)部門的儲(chǔ)蓄。
• G 代表政府的支出，T代表政府的稅收，如果支出大于稅收，也就是G-T大于0時(shí)，就代表著財(cái)政赤字，如果G-T小于0時(shí)，就代表著財(cái)政盈余。
• I 代表國(guó)內(nèi)私營(yíng)部門的投資，在國(guó)內(nèi)語(yǔ)境中，我們不考慮所有制問題，把政府之外的企業(yè)部門均認(rèn)為是“私營(yíng)部門”。
• NX 代表著凈出口

　　這個(gè)恒等式非常能說明問題。

　　比如，S作為私人部門的儲(chǔ)蓄，其多寡決定著私營(yíng)部門的消費(fèi)能力。所以，最終消費(fèi)能否起來，與S能否增加有很大關(guān)系。會(huì)議公告中，在有關(guān)提振消費(fèi)的部分，就特別提到“推動(dòng)中低收入群體增收減負(fù)，提升消費(fèi)能力、意愿和層級(jí)”。

　　那么，怎么增加S？

　　再回到恒等式。

　　在經(jīng)濟(jì)增速下行的時(shí)候，私營(yíng)部門投資“I”肯定是乏力的，這個(gè)原因很簡(jiǎn)單，項(xiàng)目的投資回報(bào)率不足。NX也就是凈出口，雖然今年還保持強(qiáng)勁，但是隨著美國(guó)新政府的上臺(tái)，以及地緣政治等因素的影響，未來的走勢(shì)也很難說。

　　這時(shí)候，從理論上說，要提高S，也就是提升私營(yíng)部門儲(chǔ)蓄，而提高S，唯一的可能就是提高（G-T），即讓政府赤字增加，也就意味著在增加支出的同時(shí)進(jìn)行減稅。

　　這樣一來，邏輯就說通了，要完成明年最重要的工作之一促消費(fèi)，必須讓老百姓手里有錢，說白了就是讓私營(yíng)部門的儲(chǔ)蓄增加，在私營(yíng)部門的投資和對(duì)外部門的凈出口都無(wú)法提供充足盈余的時(shí)候，政府的赤字就成了對(duì)私營(yíng)部門貢獻(xiàn)收入的最重要渠道。

　　文章的最后，我也還想補(bǔ)充一下，雖然MMT在經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)提倡政府?dāng)嗳辉黾映嘧值睦砟钍菫榱丝焖倩謴?fù)經(jīng)濟(jì)活力和就業(yè)，但這并不意味著可以無(wú)視所有經(jīng)濟(jì)規(guī)律和約束。實(shí)施MMT需要考慮通貨膨脹、市場(chǎng)信心、國(guó)際環(huán)境等多方面因素，并需要配套的政策框架來管理潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

　　比如美國(guó)，雖然我們看到MMT助力其走出了經(jīng)濟(jì)危機(jī)，但是它現(xiàn)在也面臨著財(cái)政可持續(xù)性問題，否則特朗普也不會(huì)委任馬斯克成立政府效率部以減少開支。

　　然而話又說回來，如果沒有這么大規(guī)模的赤字和美聯(lián)儲(chǔ)配合多年的將赤字貨幣化的量化寬松，美國(guó)也很難平穩(wěn)的度過危機(jī)，很難讓美股持續(xù)的長(zhǎng)牛，而這些都為今天AI大模型的創(chuàng)新奠定了良好的外部環(huán)境。所以，從美國(guó)當(dāng)下的結(jié)果看，MMT理論利大于弊。

　　(本文作者介紹：看懂APP聯(lián)合創(chuàng)始人，關(guān)注科技和金融領(lǐng)域)