21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 董鵬 成都報(bào)道

海外投資的審查風(fēng)險(xiǎn)，在璞泰來(lái)身上得到具象化。

昨日晚間更新的投資進(jìn)展顯示，因無(wú)法同意瑞典相關(guān)審查部門提出的相關(guān)條件，公司前期在當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)10萬(wàn)噸負(fù)極材料一體化項(xiàng)目未能獲得批準(zhǔn)，并決定終止該項(xiàng)目的實(shí)施。

該項(xiàng)目還要追溯到2023年5月，項(xiàng)目原計(jì)劃總投資為不超過(guò)157億瑞典克朗。按照當(dāng)前匯率計(jì)算，接近104億元人民幣。

在有限的公告內(nèi)容中，可以看出此次投資審查的諸多細(xì)節(jié)。比如負(fù)極材料項(xiàng)目的審查部門是瑞典戰(zhàn)略產(chǎn)品監(jiān)察局，審查過(guò)程中存在延期審查、多輪溝通的情況，同時(shí)審查部門對(duì)項(xiàng)目實(shí)施主體公司的控制權(quán)、管理層組成和研發(fā)成果等方面作出要求等。

“公司擬進(jìn)一步向瑞典政府提出上訴。公司將和瑞典政府有關(guān)部門保持溝通，探討項(xiàng)目繼續(xù)推進(jìn)的其他可能性。”璞泰來(lái)稱。

需要指出的是，雖然上述出海項(xiàng)目遇到阻力，卻不會(huì)對(duì)璞泰來(lái)短期經(jīng)營(yíng)構(gòu)成重大影響。

僅就負(fù)極材料板塊來(lái)看，上市公司除了在江西、內(nèi)蒙等地?fù)碛?5萬(wàn)噸/年產(chǎn)能，今明兩年還有四川的28萬(wàn)噸/年的在建產(chǎn)能尚待釋放。

此外，憑借近幾年鋰電設(shè)備、隔膜等產(chǎn)品的收入增長(zhǎng)，與營(yíng)收結(jié)構(gòu)的多元化，公司整體對(duì)負(fù)極業(yè)務(wù)的依賴度也在不斷減小。

出海不易

作為鋰電池的材料供應(yīng)商，璞泰來(lái)的產(chǎn)能布局要跟著下游客戶走。

“隨著公司下游客戶紛紛在歐洲等海外市場(chǎng)布局鋰離子電池產(chǎn)能，公司現(xiàn)有的歐洲客戶訂單需求明確，為更好的就地服務(wù)歐洲當(dāng)?shù)乜蛻簦?jīng)與意向客戶初步溝通訂單和產(chǎn)能需求后，確定了本次負(fù)極材料生產(chǎn)研發(fā)基地的產(chǎn)能建設(shè)規(guī)模。”璞泰來(lái)歷史公告指出。

經(jīng)過(guò)多次考察、調(diào)研后，公司決定通過(guò)全資子公司璞泰來(lái)（新加坡）有限責(zé)任公司，在瑞典投資設(shè)立孫公司瑞典紫宸的方式，建設(shè)10萬(wàn)噸鋰離子負(fù)極材料一體化生產(chǎn)基地。

按照原計(jì)劃，該項(xiàng)目到2025年，可以形成5萬(wàn)噸負(fù)極材料產(chǎn)能，到2026年底或2027年初具備10萬(wàn)噸負(fù)極材料產(chǎn)能。

項(xiàng)目投資金額，不超過(guò)157億瑞典克朗，其中上市公司計(jì)劃以自有資金出資約30%，另外70%計(jì)劃進(jìn)行項(xiàng)目貸款融資，為此公司還與境內(nèi)外銀行等機(jī)構(gòu)溝通了初步的融資安排。

值得注意的是，負(fù)極材料的石墨化環(huán)節(jié)能耗較高，公司選擇瑞典新建產(chǎn)能也是為了利用當(dāng)?shù)氐碾娏Α⑶鍧嵞茉吹葍?yōu)勢(shì)。

根據(jù)公開資料，瑞典擁有全球最環(huán)保的電網(wǎng)，幾乎全部來(lái)自于水電、核電和風(fēng)電，當(dāng)?shù)仉娏?yīng)充足，電價(jià)具備明顯優(yōu)勢(shì)。

對(duì)于該項(xiàng)目，璞泰來(lái)在2023年年報(bào)中還表示，“積極加快出海各項(xiàng)工作，建立瑞典生產(chǎn)基地，配合下游客戶擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃并鎖定海外市場(chǎng)份額。”

計(jì)劃趕不上變化，公司前期例行提示的審批風(fēng)險(xiǎn)，卻構(gòu)成了實(shí)質(zhì)性障礙。

2024年，瑞典《外國(guó)直接投資審查法》生效；2024年2月，璞泰來(lái)向瑞典戰(zhàn)略產(chǎn)品監(jiān)察局提交了外國(guó)直接投資申報(bào)；2024年6月，瑞典戰(zhàn)略產(chǎn)品監(jiān)察局決定啟動(dòng)對(duì)該投資的審查。

“在瑞典戰(zhàn)略產(chǎn)品監(jiān)察局審查和延期審查過(guò)程中，公司和代理律師與其進(jìn)行了多輪、必要的溝通。”璞泰來(lái)稱。

12月3日，瑞典戰(zhàn)略產(chǎn)品監(jiān)察局對(duì)上述10萬(wàn)噸負(fù)極材料項(xiàng)目提出多項(xiàng)要求，涉及項(xiàng)目公司瑞典紫宸的股權(quán)控制權(quán)、管理層組成、研發(fā)成果歸屬，以及監(jiān)管安排等方面。

這在璞泰來(lái)看來(lái)，“這些要求在商業(yè)邏輯和實(shí)際操作層面均存在較大挑戰(zhàn)”，于是公司又提出“更具操作性”的解決方案。

然而，在與瑞典戰(zhàn)略產(chǎn)品監(jiān)察局后續(xù)溝通過(guò)程中，后者未能同意璞泰來(lái)提出的反饋意見，并于12月18日通知公司上述項(xiàng)目未獲批準(zhǔn)。

接下來(lái)，公司計(jì)劃向瑞典政府上訴，并探討項(xiàng)目繼續(xù)推進(jìn)的其他可能性。

從“全面進(jìn)攻”到“協(xié)同發(fā)展”

除了損失1400萬(wàn)元的前期可行性研究支出外，終止瑞典項(xiàng)目對(duì)璞泰來(lái)短期經(jīng)營(yíng)的影響較為有限。

“公司仍將對(duì)全球各主要國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策、貿(mào)易政策保持關(guān)注和了解，若有合適的機(jī)會(huì)也將繼續(xù)開展海外產(chǎn)能布局，積極配合客戶進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈布局。”璞泰來(lái)稱。

實(shí)際上，公司當(dāng)前負(fù)極材料的既有產(chǎn)能、在建產(chǎn)能已經(jīng)十分夠用，至少與璞泰來(lái)近兩年的出貨量對(duì)比是如此。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年璞泰來(lái)負(fù)極材料出貨量為15.53萬(wàn)噸，今年上半年受“適當(dāng)減少和控制部分低價(jià)產(chǎn)品出貨”影響，負(fù)極材料銷量同比減少至6.7萬(wàn)噸。

再看公司的產(chǎn)能情況。截至目前，公司已經(jīng)在江西、溧陽(yáng)、內(nèi)蒙形成15萬(wàn)噸/年的負(fù)極材料產(chǎn)能，其中包括11萬(wàn)噸石墨化加工及10萬(wàn)噸碳化加工配套產(chǎn)能。

同時(shí)，四川生產(chǎn)基地尚有總計(jì)28萬(wàn)噸的在建產(chǎn)能，其中一期10萬(wàn)噸項(xiàng)目預(yù)計(jì)在今年底逐步建成投產(chǎn)，二期10萬(wàn)噸計(jì)劃今年完成施工建設(shè)，三期8萬(wàn)噸預(yù)計(jì)2025年逐步建成投產(chǎn)。

相當(dāng)于，未來(lái)兩年璞泰來(lái)均有新產(chǎn)能不斷釋放，在建項(xiàng)目全部落地后，公司負(fù)極材料產(chǎn)能將較現(xiàn)階段增長(zhǎng)180%。

還需要指出的是，負(fù)極材料只是璞泰來(lái)“兩縱一橫”（兩縱，負(fù)極材料一體化和基膜涂覆一體化；一橫，拓展自動(dòng)化裝備業(yè)務(wù)領(lǐng)域產(chǎn)品線）的一項(xiàng)。

也正是得益于相對(duì)分散的業(yè)務(wù)布局，在過(guò)去幾年負(fù)極行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)、價(jià)格大幅波動(dòng)的背景下，該公司成為了業(yè)內(nèi)利潤(rùn)規(guī)模最高的企業(yè)。

僅以2023年為例，璞泰來(lái)第一大主營(yíng)業(yè)務(wù)為負(fù)極材料及石墨化產(chǎn)品，但是當(dāng)期營(yíng)收卻下降16%，毛利率下降14個(gè)百分點(diǎn)至15%。

這一背景下，公司鋰電設(shè)備、膜產(chǎn)品及涂覆加工營(yíng)收分別增長(zhǎng)49.6%和23.6%，當(dāng)期毛利率分別下降3個(gè)百分點(diǎn)、增長(zhǎng)7.8個(gè)百分點(diǎn)。

在上述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的“對(duì)沖”作用下，璞泰來(lái)整體毛利率僅僅下降2.44個(gè)百分點(diǎn)，依舊保持在33%以上的業(yè)內(nèi)較高水平。

相比之下，負(fù)極材料出貨量更大、營(yíng)收規(guī)模更高的貝特瑞，自2020年利潤(rùn)規(guī)模被璞泰來(lái)反超后，兩家公司的盈利表現(xiàn)相差越來(lái)越大。

前幾年，二者尚在伯仲之間，到今年前三季度貝特瑞的歸母利潤(rùn)已經(jīng)只有璞泰來(lái)的一半。

行業(yè)周期不斷演變之下，璞泰來(lái)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略也作出了細(xì)微的調(diào)整，在保持“兩縱一橫”布局不變的情況下，已經(jīng)由2020年的“全面進(jìn)攻”變成了“協(xié)同發(fā)展”。

上述背景下，除了布局海外市場(chǎng)，璞泰來(lái)進(jìn)一步加碼其負(fù)極產(chǎn)能的可能性也在減小。

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財(cái)經(jīng)APP