（來源：中航證券研究）

本期行情

（12.07-12.13）

申萬農林牧漁行業（1.98%），申萬行業排名（8/31）；

上證指數（-0.36%），滬深300（-1.01%），中小100（-0.72%）；

簡要回顧觀點

行業周觀點：《寵物消費規模增長，關注板塊配置機會》、《豬價景氣延續，雞苗漲勢顯著》、《寵物618成績亮眼，長邏輯望持續演繹》。

本周核心觀點

【核心觀點】近期召開的中央經濟工作會議確定明年第一項重點任務就是大力提振消費。我們認為，提振消費非一蹴而就，預期抬升望持續演繹。關注板塊消費屬性較強的寵物食品配置機會。

【核心標的】寵物板塊：國內寵物食品領跑者【乖寶寵物】、【中寵股份】、【佩蒂股份】等。

經濟工作首條任務——大力提振消費。12月11日至12日，中央經濟工作會議在北京舉行。會議確定，明年要抓好若干重點任務，第一條就是“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求”。具體任務包括：實施提振消費專項行動，推動中低收入群體增收減負，提升消費能力、意愿和層級。適當提高退休人員基本養老金，提高城鄉居民基礎養老金，提高城鄉居民醫保財政補助標準。加力擴圍實施“兩新”政策，創新多元化消費場景，擴大服務消費，促進文化旅游業發展等。

提振消費非一蹴而就，預期抬升望持續演繹。我們在11月底的周觀點《經濟工作會議漸近，關注消費預期抬升》中提示消費預期抬升機會，并指出這種消費預期演繹的方向性和持續性。我們認為，從近期系列的政策精神看，政策發力方向已經明確，節奏和力度也會順應內外氣候的變化而變化。我國中央財政仍有較大加杠桿空間，后期增量政策能力和意愿兼具，擴大內需的系列政策有望逐步展開，直至達到政策目標。而與此同時，市場預期也會在半信半疑中持續推動。

關注板塊消費屬性較強的寵物食品賽道配置機會，既有宏觀消費預期催化，更有賽道基本面支撐。一是寵物食品賽道望保持較高增速。（據德勤報告，到2026 年寵物主糧行業復合增長將達到17%）。二是國內寵物頭部企業產銷推進，產能釋放和渠道銷售相得益彰，國內外整體銷量保持較高增長。三是國內寵物頭部企業品牌營銷發力，自主品牌建設推進順利，支持盈利能力提升。四是特朗普政策預期影響下，美元或重回強勢，短期匯率因素將有利于拉動國內寵物企業出口業務。

①養殖產業

11月豬企銷售增加：量上，從已公告12家豬企銷售數據看，11月生豬銷量共計1349.08萬頭，環比增0.73%。其中，溫氏股份、大北農本月出欄環比增加，增幅8.8%、8.1%；本月東瑞股份、金新農（維權）出欄環比減少，減幅16.5%、5.4%。價上，月內價格重心震蕩走低。整體需求端承接能力較差，反觀供給端出欄節奏偏快，供應寬松拖累豬價重心不斷下探。據涌益咨詢，11月份全國生豬出欄均價16.59元/公斤，較上月下跌1.01元/公斤，月環比跌幅5.74%，年同比漲幅13.55%。出欄均重上，月內集團出欄均重先增后減，維持窄幅調整，散戶出欄均重呈持續上升。據涌益咨詢，11月全國生豬出欄均重126.61公斤，較10月增加0.66公斤，月環比增幅0.52%。養殖利潤上，行業養殖利潤實現盈利。據iFinD數據，截至12月06日，自繁自養和外購仔豬養殖利潤分別為172.31元/頭，-47.10元/頭。

建議關注，優秀規模養殖集團【牧原股份】、【溫氏股份】，具有養殖擴張優化、成長潛力的【巨星農牧】、【神農集團】、【華統股份】等。

養殖周期帶動動保板塊。1）動保行業有望伴隨養殖經營改善復蘇。從歷史看，周期養殖利潤較好的年份動保銷售額都較高。2）動保行業競爭優化。行業周期疊加新版 GMP 驗收，落后產能退出，中小企業加速離場，行業集中度不斷提升，研發實力突出的規模優勢企業獲益。3）國內動保企業市場空間潛力較大。一是寵物獸藥領域有望加速國產替代。22年8月，農業農村部要求加快寵物用新獸藥生產上市步伐。政策支持下，國產疫苗在寵物領域的替代有望加速。二是非洲豬瘟疫苗有望落地擴容。非洲豬瘟亞單位疫苗研發合作項目已取得積極進展。目前已有公司向農業農村部提交了獸藥應急評價申請，相關評審工作正在進行。

建議關注：關注國內動保頭部優勢企業【中牧股份】、【生物股份】、非瘟疫苗等多線研發創新進展的【普萊柯】、【金河生物】等。

飼料行業，上游原料周期緩和成本壓力，下游養殖周期帶動飼用需求。此外，飼料產業 “綜合服務”、“養殖延伸”和“酒糟飼料”的趨勢將增添新看點。

建議關注：國內飼料頭部優質標的【海大集團】、飼料和鰻魚養殖優勢企業【天馬科技】等。

②種植產業

地緣政治擾動下重視全球糧食供需。根據USDA報告對23/24年度全球糧食供需的最新預測，新增2023/24年度小麥、水稻、玉米、大豆預期產量均有調整。

【小麥】預計2024/25年全球供應、消費和貿易下調，而期末庫存上調。預計供應量下降60萬噸，至10.60億噸，因為全球產量下降抵消了較大的初始庫存。預計全球貿易量將下降100萬噸，至2.14億噸，因為歐盟和俄羅斯出口的減少抵消了美國和烏克蘭出口的增加。2024/25年全球期末庫存預計將增加30萬噸至2.58億噸，但仍為2015/16年以來的最低水平。

【水稻】2024/25年年度全球水稻供應、消費和期末庫存下調。由于初始庫存減少和產量下降，供應量減少了30萬噸，降至7.128億噸。2024/25年世界消費量減少了10萬噸，降至5.303億噸，因為柬埔寨和尼泊爾的減少僅被巴西和印度尼西亞的增加部分抵消。2024/25年全球貿易量增加120萬噸，達到創紀錄的5810萬噸，柬埔寨、越南、泰國和巴西的出口量增加。2024/25年全球期末庫存預計減少20萬噸至1.825億噸，但仍比2023/24年多300多萬噸，主要是因為印度的庫存增加。

【玉米】2024/25年年度全球玉米產量和期末庫存下調，而貿易有所上調。2024/25年全球玉米總產量將減少151萬噸，降至12.18億噸。2024/25年全球貿易量將增加372萬噸，降至3.74億噸。2024/25年全球玉米庫存為2.96億噸，減少了770萬噸。

【大豆】2024/25年度全球大豆產量、貿易和期末庫存上調。全球大豆產量下降174萬噸，至4.27億噸。2024/25年全球大豆貿易量增加53萬噸，至3.60億噸，全球大豆期末庫存增加13萬噸，至1.32億噸。

種植板塊重點關注種業振興。21年，中央全面深化改革委員會第二十次會議，審議通過了《種業振興行動方案》，種業振興系列政策持續推進。此外，生物育種商業化落地，加速行業擴容和格局重塑。23年，農業農村部已公示國家農作物品種審定委員會審定的相關轉基因玉米、大豆品種，未來落地推廣有望持續推進，優勢形狀和品種企業將充分獲益。

交易上，種業振興下行業擴容和格局重塑有望持續演繹。建議關注，生物育種優勢企業【隆平高科】、【大北農】，以及優勢品種企業【登海種業】。

③寵物產業：

看好國產寵物食品企業長邏輯。一是寵物消費大趨勢不改。據德勤的《中國寵物食品行業白皮書》，預計到2026 年寵物主糧、寵物營養品、寵物零食的復合年增長率將分別達到17%、15%和25%。二是國產寵物食品企業品牌戰略推進，頭部化趨勢明顯，競爭格局有望不斷演繹。

建議關注：國內寵物食品領跑者【乖寶寵物】、【中寵股份】、【佩蒂股份】等。

風險提示：經濟復蘇不及預期，政策變化和技術迭代等。

一、市場行情回顧

本期（2024.12.07-2024.12.13）上證綜指收于3391.88，本期跌0.36%；滬深300指數收于3933,18，本期跌1.01%；本期申萬農林牧漁行業指數收于26709.28，本期漲1.98%，在申萬31個一級行業板塊中漲跌幅排名8位，二級板塊動物保健、畜禽養殖、種植業、漁業、飼料、農產品加工的周漲跌幅分別為5.00%、0.65%、1.37%、4.42%、5.16%、2.28%。

二、重要資訊

（一）行業資訊

1、2024年12月第1周畜產品和飼料集貿市場價格情況

據對全國500個縣集貿市場和采集點的監測，12月第1周（采集日為12月5日）雞蛋、商品代蛋雛雞價格環比上漲，生豬產品、雞肉、商品代肉雛雞、牛肉、羊肉、豆粕、肉雞和蛋雞配合飼料價格環比下跌，生鮮乳、玉米、育肥豬配合飼料價格環比持平。

生豬產品價格。全國仔豬平均價格33.67元/公斤，比前一周下跌1.0%，同比上漲43.0%。寧夏、浙江、四川、貴州等4個省份仔豬價格上漲，上海、新疆、山西、河北、安徽等24個省份仔豬價格下跌，海南價格持平。華南地區價格較高，為36.51元/公斤；西南地區價格較低，為32.23元/公斤。全國生豬平均價格16.92元/公斤，比前一周下跌1.1%，同比上漲13.9%。四川、重慶、貴州、內蒙古等4個省份生豬價格上漲，上海、黑龍江、吉林、遼寧、北京等26個省份生豬價格下跌。西南地區價格較高，為18.10元/公斤；東北地區價格較低，為16.08元/公斤。全國豬肉平均價格28.19元/公斤，比前一周下跌0.5%，同比上漲14.0%。湖北、海南、上海、四川、湖南等8個省份豬肉價格上漲，遼寧、吉林、山東、陜西、新疆等21個省份豬肉價格下跌，寧夏價格持平。華南地區價格較高，為30.18元/公斤；東北地區價格較低，為25.19元/公斤。

家禽產品價格。全國雞蛋平均價格11.10元/公斤，比前一周上漲0.8%，同比下跌2.8%。河北、遼寧等10個主產省份雞蛋價格10.04元/公斤，比前一周上漲1.4%，同比下跌2.0%。全國雞肉平均價格23.50元/公斤，比前一周下跌0.2%，同比下跌1.7%。商品代蛋雛雞平均價格4.00元/只，比前一周上漲0.3%，同比上漲9.0%。商品代肉雛雞平均價格3.72元/只，比前一周下跌0.8%，同比上漲16.6%。牛羊肉價格。全國牛肉平均價格66.61元/公斤，比前一周下跌0.2%，同比下跌18.3%。河北、內蒙古、吉林、黑龍江、山東和新疆等主產省份牛肉價格55.08元/公斤，比前一周下跌0.1%。全國羊肉平均價格69.90元/公斤，比前一周下跌0.2%，同比下跌9.4%。河北、內蒙古、山東、河南、四川、甘肅和新疆等主產省份羊肉價格64.13元/公斤，比前一周上漲0.1%。

生鮮乳價格。內蒙古、河北等10個主產省份生鮮乳平均價格3.12元/公斤，與前一周持平，同比下跌15.2%。飼料價格。全國玉米平均價格2.34元/公斤，與前一周持平，同比下跌17.6%。主產區東北三省玉米價格為2.15元/公斤，比前一周下跌0.5%；主銷區廣東省玉米價格2.50元/公斤，比前一周下跌0.4%。全國豆粕平均價格3.31元/公斤，比前一周下跌0.6%，同比下跌23.9%。

育肥豬配合飼料平均價格3.38元/公斤，與前一周持平，同比下跌11.3%。肉雞配合飼料平均價格3.50元/公斤，比前一周下跌0.3%，同比下跌10.9%。蛋雞配合飼料平均價格3.20元/公斤，比前一周下跌0.3%，同比下跌11.8%。?

2、國儲收購競采并進 大豆價格整體平穩

進入12月中旬，東北產區國儲大豆拍陳收新持續進行中。大豆現貨市場階段性供給充足，終端市場需求因區域不同而略有差別。在新的指引消息出現之前，大豆價格整體平穩、局部小幅調整走勢難改。

南方產區多數貿易商積極尋找豆源，部分豆源從農戶手中轉移至中間貿易環節，但尚未進入終端市場。關注元旦前市場能否形成集中采購，或對價格走勢產生影響，但在市場多方詢價、尋求低價豆源的情況下，產地價格調整幅度也受限。國儲收購競采并進支撐基層現貨價格本周國儲新增收購庫點，中儲糧拜泉直屬庫、牡丹江直屬庫發布公告稱自12月7日起收購國產大豆，海倫直屬庫發布公告稱自12月10日起收購國產大豆，過4.0篩收購價3700元/噸，與省內其他庫點價格一致，對庫點可輻射范圍內低蛋白豆源價格有所支撐。但需注意的是，這幾個庫點周邊基層農戶要價較高，普通品質毛糧大豆收購價低于3600元/噸較難收購上量。部分貿易商表示，如果大豆現收現送加上篩選及運輸費用，缺乏利潤空間。

3、政策增儲“雪中送炭” 玉米市場提振信心

11月份，國內玉米現貨市場價格下跌勢頭大幅放緩，部分區域行情企穩甚至反彈。月底政策端的發力，算是給行情筑底配發了一個重大的籌碼。政策增儲收購在很大程度上提振市場信心，12月份玉米市場或走出企穩行情。

12月份第一周，國內玉米市場整體呈現出期現兩市共振式下跌態勢。其中，在12月3日～5日玉米價格更是呈現出“閃崩”局面，12月5日錦州港晨間收購報價急速下跌40元/噸。東北、華北兩大產區市場隨之大幅下跌，市場悲觀情緒再度蔓延。直至12月5日中午，中儲糧官網發布新季玉米增儲公告，伴隨著期貨盤面觸底反彈，現貨市場整體下跌勢頭方有所放緩。增儲公告表明“積極入市收購”態度，在很大程度上提振了市場信心。烘干塔及貿易環節或將因此開始入市收購，基層壓力也將大幅緩解。

（二）公司資訊

1、牧原股份前三季度分紅方案股東大會審議通過 擬10派8.31元

上證報中國證券網訊12月13日，牧原股份披露2024年第一次臨時股東大會決議公告，會議審議通過《關于公司2024年前三季度利潤分配方案的議案》。

此前的10月30日，牧原股份披露2024年前三季度利潤分配方案公告。綜合考慮2024年前三季度實際經營情況，充分考慮廣大投資者的合理訴求，根據中國證監會鼓勵上市公司現金分紅，給予投資者穩定、合理回報的指導意見，在符合利潤分配原則、保證公司正常經營和長遠發展的前提下，公司擬定2024年前三季度利潤分配方案為：公司擬以未來實施分配方案時股權登記日的總股本為基數，向全體股東每10股派發現金紅利8.31元(含稅，暫以董事會審議時總股本扣除公司已回購股份計算)，分紅總額45.05億元(含稅)，占公司2024年1-9月凈利潤的40.06%。本次不送紅股，不進行資本公積轉增股本。

2、溫氏股份董監高換屆，新一屆董監高團隊正式亮相

2024年12月10日，溫氏股份2024年第三次臨時股東大會在集團總部一樓會議室召開，選舉產生了公司第五屆董事會董事、第五屆監事會非職工代表監事。同日，召開了第五屆董事會第一次會議及第五屆監事會第一次會議，選舉溫志芬先生為公司董事長，選舉梁志雄先生為公司副董事長，聘任黎少松先生擔任公司總裁，選舉溫少模先生為公司監事會主席。

3、正邦科技今日大宗交易折價成交2000萬股，成交額5700萬元

正邦科技12月10日大宗交易成交2000萬股，成交額5700萬元，占當日總成交額的7.95%，成交均價2.85元，較市場收盤價3.09元折價7.77%，其中最高成交價2.95元，最低成交價2.75元。

4、*ST傲農（維權）重整計劃獲法院裁定批準

上證報中國證券網訊(郭欽轉記者黎靈希)12月10日晚間，福建傲農生物科技集團股份有限公司(證券簡稱“*ST傲農”)公告，福建省漳州市中級人民法院已裁定批準《福建傲農生物科技集團股份有限公司重整計劃》(以下簡稱“重整計劃”)，并終止公司重整程序。公司已進入重整計劃執行階段，執行期限自裁定批準之日起至2024年12月31日。

5、2024年11月神農集團銷售生豬19.34萬頭

神農集團公布2024年11月養殖業務主要經營數據公告。2024年11月份，公司銷售生豬19.34萬頭(其中商品豬銷售18.51萬頭)，銷售收入4.07億元。其中向集團內部屠宰企業銷售生豬3.19萬頭。2024年11月份，公司商品豬價格呈現下降趨勢，商品豬銷售均價16.71元/公斤，比2024年10月份下降4.30%。2024年1-11月，公司共銷售生豬205.99萬頭(其中商品豬192.34萬頭)，銷售收入40.91億元。其中向集團內部屠宰企業銷售生豬30.07萬頭。

三、農業產業動態

（一）糧食種植產業

玉米：玉米現貨平均價周環比跌0.45%，玉米期貨價格周環比漲1.24%。

小麥：小麥現貨平均價周環比跌0.40%。

大豆：大豆現貨平均價周環比跌0.21%，CBOT大豆期貨價格周環比漲0.08%。

豆粕：豆粕現貨平均價周環比漲0.87%，豆粕期貨價格周環比跌0.52%。

（二）生豬產業

生豬價格：二元母豬均價周環比跌0.08%。

飼料價格：育肥豬配合飼料均價周環比跌0.30%。

養殖利潤：自繁自養利潤及周環比跌23.09%，外購仔豬養殖利潤周環比跌103.06%。

注：全國外三元生豬市場價參考中國養豬網

（三）禽產業

禽價格：主產區白羽肉雞平均價周環比跌0.26%，白條雞平均價周環比跌0.35%，肉雞苗平均價周環比跌9.57%。

飼料價格：肉雞配合飼料周環比持平。

養殖利潤：毛雞養殖利潤周環比跌0.07元/羽。

（四）其他農產品

棉花價格：國棉價格指數3128B周環比跌0.63%，進口棉價格指數周環比跌1.21%。

白糖價格：南寧白砂糖現貨價周環比漲2.66%，白糖期貨價周環比漲2.03%。

本文數據來源如無特別說明均來自wind資訊

研究所擁有全市場規模最大的軍工團隊，依托航空工業集團央企股東優勢，深耕軍工行業各細分領域，同時涉獵宏觀策略、先進制造、科技電子、新能源、新材料、醫藥生物、農林牧漁、非銀、社服等多個研究方向。目前的主要業務包含：投研服務（可全面服務一、二級市場機構投資者）、主題指數構建及相關產品研發、協助投行類項目承攬及合作等。

彭海蘭（證券執業證書號：S0640517080001），中航證券研究所農林牧漁行業首席分析師。

penghl@avicsec.com

陳翼（證券執業證書號：S0640523080001）

chenyyjs@avicsec.com

證券研究報告名稱：《經濟工作首條任務——大力提振消費》

對外發布時間：2024年12月15日

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