交易咨詢業(yè)務(wù)資格：證監(jiān)許可【2011】1285號

今日重點(diǎn)數(shù)據(jù)

金融期貨

【股指】預(yù)計(jì)2025年一季度大盤有望突破前期高點(diǎn)。

周四大盤震蕩上漲，臨近午盤出現(xiàn)加速，有望繼續(xù)上攻。個股板塊多數(shù)上漲，熱點(diǎn)題材持續(xù)，權(quán)重搭臺，市場具有連續(xù)賺錢效應(yīng)，目前已突破技術(shù)壓力，短期有望繼續(xù)上攻，一季度預(yù)計(jì)大盤會上攻前期高點(diǎn)。中央政治局實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，充實(shí)完善政策工具箱，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，大力釋放貨幣政策利好。9月底以來出來了系列政策，9月底中國政策大力利好股市，并定調(diào)房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)，目標(biāo)是重拾信心，并且技術(shù)上大盤突破10月以來高點(diǎn)連線的壓力位，預(yù)計(jì)2025年一季度大盤有望突破前期高點(diǎn)。并且政策效果上，11月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)供需雙雙回升，特別是出口新訂單回升較快，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)是否也好轉(zhuǎn)。經(jīng)過近二個月震蕩反復(fù)消化后，大盤有望再次震蕩上攻前期高點(diǎn)。操作上建議中期股指多單持有；期權(quán)上，牛市價(jià)差策略例如買入IO2412-C-4100同時賣出IO2412-C-4250，以及買入看漲期權(quán)IO2503-C-4500，供參考。（段福林，從業(yè)資格號:F3048935，交易咨詢號：Z0015600）

【集運(yùn)指數(shù)】EC盤面弱勢震蕩

周四集運(yùn)歐線弱勢震蕩，主力EC2502收盤價(jià)較上一交易日略漲0.50%，遠(yuǎn)月合約繼續(xù)下探。馬士基表示，受美國潛在港口運(yùn)營中斷和關(guān)稅影響，預(yù)計(jì)明年全球集裝箱市場運(yùn)量將增長超7%。周四，受赫伯羅特繼續(xù)下調(diào)12月下旬運(yùn)價(jià)影響，主力EC2502盤中繼續(xù)下探，尾盤空頭減倉沖高收紅，資金做多意愿較弱，而遠(yuǎn)月合約跌幅有所收斂，市場對遠(yuǎn)月運(yùn)價(jià)悲觀預(yù)期較為一致，暫時隨情緒震蕩走弱。由于遠(yuǎn)月合約逐步回吐地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，當(dāng)前價(jià)差結(jié)構(gòu)已經(jīng)較為極端，因此當(dāng)下正套的盈利空間已大幅下降，隨著EC2412進(jìn)入交割和后續(xù)移倉換月，船司后續(xù)穩(wěn)價(jià)行為可能傳導(dǎo)至EC2504并進(jìn)行價(jià)差收斂。目前看來，11月出口環(huán)比增速多為東盟和美國貢獻(xiàn)，歐元區(qū)制造業(yè)恢復(fù)和補(bǔ)庫力度較弱，并沒有出現(xiàn)明顯的搶出口效應(yīng)，雖然船司再度提漲1月歐地航線線上報(bào)價(jià)，但實(shí)際落地情況可能不及預(yù)期，中長線思路仍以逢高沽空為主，主力EC2502壓力位參考2600點(diǎn)，EC2412壓力位參考3400點(diǎn)，EC2502-2504反套壓力參考1000點(diǎn)。（段福林，從業(yè)資格號：F3048935，交易咨詢號：Z0015600）

貴金屬

【黃金】黃金突破11月底反彈高點(diǎn)，短期關(guān)注前期高點(diǎn)壓力。

周四夜盤黃金主力合約突破11月底反彈高點(diǎn)后震蕩回落，短期關(guān)注前期高點(diǎn)壓力。CFTC對沖基金黃金多頭連續(xù)三周加倉，短期關(guān)注美元走勢和12月美聯(lián)儲降息預(yù)期情況，預(yù)計(jì)黃金前高壓力大，并且進(jìn)入震蕩調(diào)整的可能性較大。美國大選我們判斷黃金價(jià)格或有一波較大的調(diào)整符合我們預(yù)期，但中長期轉(zhuǎn)向還不能確定。特朗普主張美國優(yōu)先政策，美元等相關(guān)品種走強(qiáng)，對黃金形成利空。另一面是他主張的降低企業(yè)稅即對內(nèi)降稅，利好美股美元指數(shù)等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，并且地緣政治或有所緩和，對黃金的避險(xiǎn)功能或有減弱。從2022年以來黃金上漲以來的三大核心邏輯：1、需求回升，特別是央行儲備。2、美聯(lián)儲降息，美國通脹保持韌性，實(shí)際利率拐點(diǎn)中長期利好黃金價(jià)格。3、地緣政治不確定性加大提升了黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力。目前上面的三大核心邏輯，目前全部兌現(xiàn)并且出現(xiàn)了弱勢的跡象，后面重要關(guān)注是美聯(lián)儲降息的幅度。根據(jù)近20年黃金價(jià)格走勢，多數(shù)情況下黃金降息后都有最后一波上漲后隨后展開了一波比較大的調(diào)整，一輪最后一波上漲的幅度與當(dāng)時降息幅度有關(guān)。回到本輪2022年11月以來上漲幅度和時間都較充分，并且隨著特朗普上臺后，預(yù)期美國通脹再起會導(dǎo)致降息周期或提前結(jié)束，因此預(yù)計(jì)黃金價(jià)格或有一波較大的調(diào)整，倫金支撐參考2600-2500，對應(yīng)滬金價(jià)參考560-590，操作上建議投資者黃金多單全部減持，激進(jìn)投資者逢高做空，以上個人觀點(diǎn)，供參考。（段福林，從業(yè)資格號:F3048935，交易咨詢號：Z0015600）

工業(yè)品

【原油】油價(jià)反彈，IEA表示供應(yīng)充足

昨晚國際油價(jià)延續(xù)反彈。消息面，國際能源署( IEA )周四表示，即使在OPEC +延長減產(chǎn)措施和需求預(yù)測略高于預(yù)期的情況下，2025年全球石油市場仍將供應(yīng)充足。長線看，油價(jià)存在基本面支撐，美國原油庫存趨勢下降，且降幅均遠(yuǎn)超預(yù)期。出行需求持續(xù)刺激原油需求增長，OPEC+減產(chǎn)支撐油價(jià)，中期油價(jià)下方有所支撐。庫存方面，美國原油庫存下行，連續(xù)去庫趨勢不變，同時整體庫存水平處于歷史極低水平，出行需求驅(qū)動去庫預(yù)期，庫存有望進(jìn)一步回落。供應(yīng)端利好，OPEC+繼續(xù)減產(chǎn)來維穩(wěn)油價(jià)，維穩(wěn)油價(jià)意圖明顯，油價(jià)有望延續(xù)反彈。需求端有望提振，需求端有兩個變量，美國需求旺盛，中國需求回穩(wěn)，需求端整體平穩(wěn)。中國原油需求有望在出行需求帶動下復(fù)蘇。操作上建議：底部支撐，回調(diào)買入。（黃秀仕，從業(yè)資格號：F03106904，交易咨詢號：Z0018307）

【銅】弱勢反彈，力度有限

周四晚滬銅2502下跌0.91%報(bào)74800元/噸。昨夜倫銅下跌1.14%。現(xiàn)貨方面，周四上海1#銅現(xiàn)貨報(bào)價(jià)75385，下跌260。消息方面，智利國家礦業(yè)協(xié)會（Sonami）表示，預(yù)計(jì)2025年智利銅產(chǎn)量將在540-560萬噸之間。根據(jù)行業(yè)預(yù)測，智利礦企還預(yù)計(jì)明年銅價(jià)將介于每磅4.2-4.5美元。行業(yè)方面，供應(yīng)端緊張持續(xù)，海外礦端產(chǎn)量互有增減，但總體表觀緊張。國內(nèi)冶煉端受冷料短缺、加工費(fèi)低及檢修影響，11月產(chǎn)量低于預(yù)期。有中國煉廠與海外礦山達(dá)成的明年精礦長單TC僅為10美元，顯示精礦競爭將更加激烈。因現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，庫存繼續(xù)下降。需求端國內(nèi)11月已經(jīng)進(jìn)入消費(fèi)淡季，內(nèi)貿(mào)市場實(shí)際消費(fèi)偏弱，貿(mào)易商和銅廠稱明年長單需求不理想，下游因今年長單虧損擴(kuò)大，對長單接受度不高。不過終端需求繼續(xù)保持韌性，新能源車、電線電纜、光伏等行業(yè)穩(wěn)步增長。周四國家表示明年將實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，刺激銅價(jià)反彈。操作上建議多單注意獲利減倉，滬銅2502參考支撐位上移至73500元/噸。（黃忠夏，從業(yè)資格號：F0285615,交易咨詢號：Z0010771）

【鋁】低位反彈，趨勢有所好轉(zhuǎn)

周四晚滬鋁2502上漲0.12%報(bào)20500元/噸。昨夜倫鋁下跌0.04%。現(xiàn)貨方面，周四無錫A00鋁錠現(xiàn)貨報(bào)價(jià)20400，上漲30。消息方面，12月11日，2024中國鋁板帶企業(yè)家論壇在河南省三門峽市召開，9家重點(diǎn)鋁板帶企業(yè)主要負(fù)責(zé)人出席。行業(yè)方面，幾內(nèi)亞鋁土礦周度出港量出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，雨季影響消退，后續(xù)雨季回歸正常范圍，但價(jià)格上仍穩(wěn)中有升；國內(nèi)鋁土礦供給上短期維持偏緊，但邊際好轉(zhuǎn)預(yù)期，繼續(xù)關(guān)注幾內(nèi)亞出港量變化。國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能持穩(wěn)運(yùn)行為主，近期廣西地區(qū)冶煉廠減產(chǎn)計(jì)劃，貴州地區(qū)對老舊槽進(jìn)行減產(chǎn)，以及新疆地區(qū)冬季常規(guī)檢修，但整體影響產(chǎn)能較小。國內(nèi)滬鋁高成本低庫存格局未變，行業(yè)冶煉利潤虧損規(guī)模擴(kuò)大，減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)。下游加工業(yè)周度開工率環(huán)比微幅下滑，全國天氣逐漸轉(zhuǎn)冷，進(jìn)入需求淡季，再加上取消鋁材出口退稅政策在12月份將正式實(shí)行，下游觀望態(tài)度較濃。周四國家表示明年將實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，提振市場反彈。操作上建議多單注意減倉，滬鋁2502參考支撐位20000元/噸。（黃忠夏，從業(yè)資格號：F0285615,交易咨詢號：Z0010771）

【錫】上沖乏力，震蕩回落?

周四晚滬錫Sn2502震蕩回落；基本面，供應(yīng)端，11月精錫產(chǎn)量環(huán)比小幅增加，進(jìn)口增加；10月份整體需求邊際好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)11月份略差；庫存方面，上周社會庫存周度環(huán)比降低，整體庫存利于期價(jià)。消息上：中央經(jīng)濟(jì)工作會議12月11日至12日在北京舉行。會議要求，明年要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，提高財(cái)政赤字率，確保財(cái)政政策持續(xù)用力、更加給力。技術(shù)上：寬幅震蕩，操作上，美聯(lián)儲降息、國內(nèi)降息降準(zhǔn)、貨幣、財(cái)政等政策齊發(fā)力，信心恢復(fù)，但需等待實(shí)際需求落地；有消息稱緬甸進(jìn)行許可證期限繳費(fèi)，市場或?qū)Ξ?dāng)?shù)貜?fù)產(chǎn)形成預(yù)期。整體建議滬錫合約區(qū)間交易，支撐位參考238000元/噸，壓力位258000元/噸；期權(quán)方面：賣出虛值看跌期權(quán)。后期重點(diǎn)關(guān)注宏觀措施落地，緬礦能否復(fù)產(chǎn)消息，印尼出口速度，消費(fèi)數(shù)據(jù)驗(yàn)證指引。（姜世東，從業(yè)資格號:F03126164，交易咨詢號：Z0020059）?

【鐵合金】小幅震蕩回落，等待政策需求落地

周四硅鐵SF2502小幅震蕩回落，收于6302元/噸，Mysteel內(nèi)蒙古現(xiàn)貨均價(jià)報(bào)6050元/噸，較上個交易日持平；基本面，硅鐵周度開工率環(huán)比穩(wěn)中有降；鋼水需求量環(huán)比減少；庫存方面，上周硅鐵社會庫存增加，12月06日鋼材社會庫存環(huán)比小幅減少；消息上：華東某鋼廠新一輪硅鐵招標(biāo)價(jià)格敲定為含稅進(jìn)廠承兌6600元/噸，相較上輪定價(jià)小幅上調(diào)40元/噸。已經(jīng)進(jìn)入12月冬儲階段，關(guān)注標(biāo)志性鋼鐵企業(yè)新一輪硅鐵招標(biāo)情況。長期關(guān)注政策落地帶來的需求變化，預(yù)計(jì)鐵合金整體寬幅震蕩運(yùn)行；操作上，SF2502短線區(qū)間交易，支撐位6100元/噸，壓力位6600元/噸；SM2505區(qū)間交易，支撐位參考6100元/噸，壓力位6600元/噸；期權(quán)方面：賣出虛值看跌期權(quán)。后期關(guān)注政策的落地、生產(chǎn)利潤、開工率的變化。（姜世東，從業(yè)資格號:F03126164，交易咨詢號：Z0020059）

【鎳】市場情緒回暖，滬鎳震蕩反彈

周四晚滬鎳2502合約漲1.28%，報(bào)129670元/噸，外盤LME期鎳漲1.78%，報(bào)16140美元/噸。現(xiàn)貨金川升水報(bào)3900-4000元/噸，均價(jià)3950元/噸，均價(jià)較上一交易日上調(diào)350元/噸。行業(yè)方面，國內(nèi)鎳鐵價(jià)格繼續(xù)回調(diào)，鐵廠重回成本虧損狀態(tài)，對鎳礦采購維持壓價(jià)心態(tài)，原料價(jià)格有下移風(fēng)險(xiǎn)；精煉鎳方面，精煉鎳產(chǎn)量持續(xù)攀升，全球精煉鎳顯性庫存累庫，供應(yīng)仍然寬松。需求端來看，國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量仍維持高位，庫存維持去化；新能源產(chǎn)業(yè)鏈方面，新能源汽車對鎳的需求提振較為有限，三元電池裝機(jī)占比下降，對硫酸鎳需求有限。整體來看，純鎳供需仍維持過剩格局，仍處于過剩產(chǎn)能出清階段，近期原料價(jià)格有下移趨勢，成本支撐減弱。滬鎳基本面變化有限，國內(nèi)政策寬松預(yù)期較強(qiáng)，鎳價(jià)反彈，操作上建議滬鎳2502合約空單注意減倉，參考壓力位132000元/噸。（黃忠夏，從業(yè)資格號：F0285615，交易咨詢號：Z0010771）

【鐵礦石】宏觀環(huán)境偏暖，鐵礦偏強(qiáng)震蕩

周四晚鐵礦2505合約跌0.50%，報(bào)802元/噸。產(chǎn)業(yè)方面，近期全球鐵礦發(fā)運(yùn)環(huán)比明顯下降，本輪全球鐵礦發(fā)運(yùn)總量環(huán)比減少416.6萬噸至2662.5萬噸，同時，中國47港到港總量環(huán)比增加164.4萬噸至2632.9萬噸，上周疏港下降，港口庫存止降轉(zhuǎn)增。需求端，鋼廠盈利率繼續(xù)回落，環(huán)比下降2.17%至49.78%，高爐開工率繼續(xù)下降，日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降1.26萬噸至232.61萬噸，鐵水產(chǎn)量連續(xù)下降。綜合來看，鋼廠利潤不佳，開工率下滑，年末各地鋼廠陸續(xù)有高爐進(jìn)行冬休，鐵水產(chǎn)量預(yù)計(jì)仍有下行空間，相對利好來自供應(yīng)端，全球發(fā)運(yùn)量處于季節(jié)性低位，且政治局會議釋放利好，明年將實(shí)施適度寬松的貨幣政策和更加積極的財(cái)政政策，并強(qiáng)調(diào)穩(wěn)住樓市股市，極大提振市場情緒，關(guān)注接下來經(jīng)濟(jì)工作會議內(nèi)容。操作上建議鐵礦2505合約多單繼續(xù)持有，參考支撐位720元/噸。（黃忠夏，從業(yè)資格號：F0285615，交易咨詢號：Z0010771）

【螺紋鋼】鋼價(jià)延續(xù)震蕩

周四晚05合約偏弱震蕩，收盤3390跌0.85%。12月12日全國25個主要城市HRB400E螺紋鋼報(bào)價(jià)穩(wěn)中有漲，上海3470穩(wěn)，廣州3670穩(wěn)，天津3410漲40；Mysteel調(diào)研全國237家貿(mào)易商建材日成交量為12.30萬噸，環(huán)比上一交易日增15.9%。本周螺紋鋼產(chǎn)庫銷呈兩降一增，供需格局尚可，另外重要會議召開，將提高明年赤字、特別國債和專項(xiàng)債額度，政策對市場形成支撐。目前鋼廠利潤持續(xù)收窄以及部分進(jìn)行常規(guī)檢修，鋼材供應(yīng)呈小幅下降趨勢，需求受年末部分項(xiàng)目趕工支撐，庫存持續(xù)處于同期低位，短期鋼材供需雙弱，基本面矛盾不大，但是后續(xù)淡季供大于求的壓力逐步上升，另外隨著冬儲逐漸展開，市場普遍不大看好，因此鋼價(jià)承壓偏弱運(yùn)行。操作上，短線交易，RB2505關(guān)注3250附近支撐。（孫偉濤，從業(yè)資格號F0276620，交易咨詢號Z0014688）

【玻璃】盤面反彈承壓

周四晚05合約窄幅震蕩，收盤1400跌0.36%。12日全國均價(jià)1357元/噸，環(huán)比上一交易日持平。本周產(chǎn)線無變化，前期熱修產(chǎn)線恢復(fù)，產(chǎn)量環(huán)比略有增加，廠家?guī)齑婵傮w小幅去庫，不過區(qū)域略有分化。目前玻璃利潤修復(fù)后產(chǎn)線冷修放緩，供應(yīng)量趨穩(wěn)，下游進(jìn)入淡季需求難有增量，庫存面臨累庫壓力，短期盤面博弈中下游冬儲題材以及政策預(yù)期帶來反彈驅(qū)動，隨著供需壓力增加，玻璃價(jià)格反彈承壓。操作上，F(xiàn)G2505合約關(guān)注1450附近壓力。（孫偉濤，從業(yè)資格號F0276620，交易咨詢號Z0014688）

【PVC】短線企穩(wěn)???趨勢仍偏弱

周四晚盤面小幅回調(diào)。昨日現(xiàn)貨市場價(jià)格小幅上調(diào)，華東報(bào)5040。供應(yīng)端本周寧波韓華計(jì)劃檢修，天津渤化等開工負(fù)荷下降，預(yù)計(jì)產(chǎn)量小幅降低。需求端北方需求下滑明顯，下游維持剛需采購。印度方面BIS聽證會延期，出口市場觀望。庫存小幅降低但絕對量仍處在高位。電石價(jià)格小幅降低，外采電石乙烯法虧損均擴(kuò)大，但氯堿綜合利潤仍有保證，暫難對上游開工率形成明顯負(fù)反饋。總體看目前供增需減現(xiàn)狀，經(jīng)濟(jì)工作會議延續(xù)積極定調(diào)，落地后市場多數(shù)有所回調(diào)。操作方面看漲期權(quán)可暫持有。場外激進(jìn)型投資者維持輕倉做多，2505合約區(qū)間參考5200-5600，可同時買入淺虛值看跌期權(quán)保護(hù)。（黃桂仁，從業(yè)資格號：F3032275，交易咨詢號：Z0014527）

【PTA】小幅企穩(wěn)??關(guān)注成本及外圍擾動

周四晚盤面小幅震蕩。昨日現(xiàn)貨價(jià)格小幅上調(diào)，華東報(bào)4735。供應(yīng)端本周產(chǎn)量預(yù)計(jì)小幅降低。需求方面聚酯產(chǎn)量穩(wěn)中小增，江浙地區(qū)織造開工率繼續(xù)走低。隨著工廠冬季訂單收尾，新單落實(shí)情況偏弱，成品庫存出現(xiàn)累積。PTA行業(yè)庫存延續(xù)累庫。原油受地緣影響反復(fù)。總體看PTA自身供需轉(zhuǎn)弱，技術(shù)面短線企穩(wěn)，但趨勢仍偏空。短線建議看漲期權(quán)可暫持有，2505合約區(qū)間參考4700-5000。（黃桂仁，從業(yè)資格號：F3032275，交易咨詢號：Z0014527）

【甲醇】港口庫存意外大降，甲醇偏強(qiáng)運(yùn)行

周四晚，震蕩走勢，5月合約收2627，太倉現(xiàn)貨基差為-5元/噸。數(shù)據(jù)方面：本周(20241206-1212)中國甲醇產(chǎn)量為1891425噸，較上周增加15640噸，裝置產(chǎn)能利用率為87.39%，環(huán)比漲0.84%，MTO開工率為86.29%，環(huán)比降2.51%，內(nèi)蒙古寶豐、山東魯西烯烴裝置延續(xù)停車，行業(yè)開工率繼續(xù)降低。觀點(diǎn):國內(nèi)天然氣制甲醇裝置季節(jié)性停車，國內(nèi)甲醇開工率或季節(jié)性下降，國際甲醇開工率降至低位，甲醇進(jìn)口量偏低，甲醇供應(yīng)收緊，MTO開工率下降后，需求或已經(jīng)觸底，港口庫存存下跌預(yù)期，甲醇供需面偏好，走勢或偏強(qiáng)，關(guān)注煤價(jià)的下跌風(fēng)險(xiǎn)。單邊及期權(quán)：區(qū)間內(nèi)偏多操作，支撐位2600，期權(quán)方面，賣出跨式期權(quán)。（蕭勇輝，從業(yè)資格號：F03091536,交易咨詢號：Z0019917）

【聚烯烴】走勢震蕩

周四晚，小幅下跌，塑料收8138，PP收7475,L-P價(jià)差為663。觀點(diǎn):聚烯烴檢修損失量較高，產(chǎn)量與開工率偏低，生產(chǎn)企業(yè)庫存不高，供應(yīng)壓力低于預(yù)期，另外，當(dāng)前塑料社會庫存較低，現(xiàn)貨偏緊，基差較高，疊加經(jīng)濟(jì)刺激政策增多，塑料價(jià)格偏強(qiáng)，但是四季度新產(chǎn)能投放預(yù)期較強(qiáng)，開工率與產(chǎn)量呈增加趨勢，供應(yīng)壓力增加，下游開工率低開同期水平，且旺季過后，需求走弱，塑料與PP價(jià)格仍承壓，預(yù)計(jì)聚烯烴震蕩為主。單邊及期權(quán)：區(qū)間操作，期權(quán)方面，賣出跨式期權(quán)。（蕭勇輝，從業(yè)資格號：F03091536,交易咨詢號：Z0019917）

【橡膠】走勢震蕩偏強(qiáng)

周四晚橡膠回調(diào)，ru2505收18455元/噸，1-5價(jià)差-300附近。山東老全乳現(xiàn)貨17650，上期所倉單12.5萬噸附近。中汽協(xié)公布的11月汽車銷量強(qiáng)勁，符合預(yù)期，助力膠價(jià)反彈。目前原料價(jià)格保持在較高位置區(qū)間，今年天氣不利割膠。需求有望邊際改善，924及其后一攬子政策強(qiáng)勁利好宏觀經(jīng)濟(jì)，全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)仍要努力完成；行業(yè)方面目前全鋼胎開工率環(huán)仍處于近年最低位附近，輪胎廠庫存反彈，半鋼胎開工率保持在最高位附近，庫存穩(wěn)中有漲。11月我國重卡行業(yè)整體銷量環(huán)比增長；1到11月，重卡行業(yè)整體銷量約82萬輛，同比降幅約為5%，邊際收窄。政治局要求穩(wěn)住股市和樓市，但房地產(chǎn)方面要求嚴(yán)控增量，預(yù)料實(shí)物工作量受限。全球經(jīng)濟(jì)在美元高利率下仍將持續(xù)承壓。總體而言，供應(yīng)端擾動持續(xù)，需求端邊際有望改善。操作上，走勢向上，留意下方60日線支撐。（黎照鋒，從業(yè)資格號：F0210135,交易咨詢號：Z0000088）

【液化氣】留意低位能否支撐

PG2501周四晚回落60日線下方，收4357/噸。01-02價(jià)差100左右。現(xiàn)貨持穩(wěn)局部上行，華南廣石化出廠5048（+0），山東最低5040，華東最低4780。受供過于求壓力，OPEC+計(jì)劃推遲至明年4月開始增產(chǎn)，油價(jià)承壓但低位有支撐；特朗普支持石油產(chǎn)業(yè)或令長期供應(yīng)增加。LPG產(chǎn)業(yè)方面，國產(chǎn)商品量邊際反彈，并處于多年同期高位。北美C3產(chǎn)量較高，中東產(chǎn)量穩(wěn)定。競品LNG價(jià)格回落低于LPG。海運(yùn)費(fèi)低位震蕩。港口庫容率近期震蕩走低，港口庫存量同樣下降。下游燃燒需求處于旺季初期，餐飲收入保持增長但增速略有下降，汽油添加需求季節(jié)性回落。化工方面，PDH虧損邊際好轉(zhuǎn)，開工率近期大幅走低；烷基化毛利仍處于大幅虧損狀態(tài)，開工率低位震蕩；MTBE毛利保持虧損狀態(tài)，開工率低位。“氣/油”比價(jià)低位。操作上，激進(jìn)者少量看漲期權(quán)減倉持有。（黎照鋒，從業(yè)資格號：F0210135,交易咨詢號：Z0000088）

【碳酸鋰】基本面支撐轉(zhuǎn)弱

周四LC2502收盤價(jià)77350元/噸，漲0.52%。據(jù)鋼聯(lián)，電碳價(jià)76450元/噸。碳酸鋰供需雙增，鋰鹽廠積極生產(chǎn)，但下游散單采購量較少，多剛需補(bǔ)貨，上下游新長單折扣仍在商談，散單采購比例或?qū)⒃龃蟆Ｌ妓徜嚱谑袌隼孟⑤^少，市場總庫存再度累積，期貨倉單迅速回漲，市場新貨仍然較多。預(yù)計(jì)碳酸鋰市場短期內(nèi)價(jià)格或?qū)⒃趨^(qū)間內(nèi)弱勢震蕩。后市需密切關(guān)注終端及下游需求的變化趨勢。操作上，建議期貨：lc2502逢高沽空，止損位參考前高；期權(quán)：逢低波動率買入虛值看漲期權(quán)。（陳小國，從業(yè)資格號:F03100622，交易咨詢號：Z0021111）

【工業(yè)硅】去庫情況不佳

周四si2502收盤價(jià)11790元/噸，跌0.25%。據(jù)百川，新規(guī)基準(zhǔn)品現(xiàn)貨報(bào)價(jià)11415元/噸。供應(yīng)端，近期開工爐數(shù)整體下降，川、滇、黔多以電價(jià)生產(chǎn)成本上漲原因減產(chǎn)停爐，新疆鄯善減產(chǎn)數(shù)量較大。需求端，有機(jī)硅市場價(jià)格穩(wěn)定，市場整體開工略有回暖，多晶硅整體開工則降至36%，11月多晶硅產(chǎn)量持續(xù)下滑，后續(xù)或?qū)⒗^續(xù)下降至9萬噸出頭。庫存端，近期廠家?guī)齑娉掷m(xù)增加，交割庫庫存出現(xiàn)大面積調(diào)整，部分老貨倉單轉(zhuǎn)為隱性庫存。西北地區(qū)庫存繼續(xù)小幅增加。操作上，期貨：si2502逢高沽空，止損參考前高；期權(quán)：逢低波動率買入虛值看漲期權(quán)。（陳小國，從業(yè)資格號:F03100622，交易咨詢號：Z0021111）

【鋅】宏觀提振較強(qiáng)

周四晚ZN2502收盤價(jià)25480元/噸，跌0.86%。Wind現(xiàn)貨報(bào)價(jià)26310元/噸。本次政治局會議釋放明確的政策加碼信號，“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”的表述較為罕見，貨幣政策定調(diào)從穩(wěn)健到適度寬松，財(cái)政政策強(qiáng)調(diào)“更加積極”，整體會議政策表述超出市場預(yù)期。短期內(nèi)現(xiàn)貨流通偏緊的問題依然存在，疊加國內(nèi)政策預(yù)期利好釋放，預(yù)計(jì)鋅價(jià)近期偏強(qiáng)震蕩為主。操作上，建議期貨：zn2502逢低做多，止損位參考20日均線；期權(quán)：逢低波動率買入看跌期權(quán)。（陳小國，從業(yè)資格號:F03100622，交易咨詢號：Z0021111）

農(nóng)產(chǎn)品

【白糖】宏觀提振走勢較強(qiáng)

周四晚鄭糖2505收盤上漲0.21%報(bào)6113元/噸。昨夜原糖下跌1.69%。現(xiàn)貨方面，周四南寧新糖中間商站臺基準(zhǔn)價(jià)6200元/噸，報(bào)價(jià)上調(diào)70元;南寧倉庫報(bào)價(jià)6180元/噸，報(bào)價(jià)上調(diào)80元。消息方面，截至目前不完全統(tǒng)計(jì)，2024/25榨季云南累計(jì)開榨糖廠數(shù)已達(dá)20家，同比增加8家;開榨糖廠計(jì)劃設(shè)計(jì)產(chǎn)能合計(jì)6.38萬噸/日，同比增加2.01萬噸/日。行業(yè)方面，巴西榨季已經(jīng)進(jìn)入尾聲，近期將公布11月下半月產(chǎn)量數(shù)據(jù)。按照目前進(jìn)度，預(yù)計(jì)本榨季巴西終產(chǎn)大概率落在3950-4000萬噸范圍內(nèi)。同比去年4246萬噸有較大幅度下降，該變量利好已經(jīng)在9月份原糖盤面反應(yīng)。中央政治局會議釋放明年貨幣政策“適度寬松”基調(diào)，上一次同樣表述是在09-10年美國次貸危機(jī)之后的4萬億，市場情緒樂觀。鄭糖突破前期高點(diǎn)，強(qiáng)勢明顯，操作上建議適當(dāng)波段做多，參考支撐位5940元/噸。（黃忠夏，從業(yè)資格號：F0285615,交易咨詢號：Z0010771）

【油脂】棕櫚油短期或?qū)挿鹗?/p>

周四晚國內(nèi)油脂走勢分化。豆油2505收跌0.8%，報(bào)7942元/噸；棕櫚油2505收漲0.78%，報(bào)9288元/噸；菜油2505收跌1.6%，報(bào)8902元/噸。現(xiàn)貨方面，昨日廣東貿(mào)易商毛豆油現(xiàn)貨基差報(bào)價(jià)+330。外盤方面，昨晚CBOT豆油震蕩偏強(qiáng)，馬來西亞棕櫚油窄幅震蕩。馬來西亞棕櫚油局（MPOB）11月棕櫚油供需數(shù)據(jù)顯示，11月馬棕減產(chǎn)9.80%至162.13萬噸，低于市場預(yù)估；出口環(huán)比減14.74%至148.72萬噸，同樣大大低于市場預(yù)期；進(jìn)口環(huán)比增35.08%至2.21萬噸，符合市場低位預(yù)期；消費(fèi)環(huán)比增4.68%至20.52萬噸，仍維持低位消費(fèi)狀態(tài)，基本符合市場預(yù)期；減產(chǎn)期疊加出口需求弱勢的綜合影響下，11月期末庫存減2.60%至183.62萬噸，高于市場預(yù)期，整體影響偏中性。預(yù)計(jì)油脂短期或?qū)挿鹗帯＝ㄗh棕櫚油05支撐位參考9000附近。（鄧丹，從業(yè)資格號: F0300922，交易資詢號：Z0011401）

【飼料】豆粕短期或震蕩偏弱

周四晚國內(nèi)飼料震蕩偏弱。豆粕2505收跌0.79%，報(bào)2626元/噸；菜粕2505收跌1.14%，報(bào)2249元/噸。外盤方面，昨晚CBOT美豆窄幅震蕩。現(xiàn)貨方面，昨日廣東貿(mào)易商豆粕現(xiàn)貨基差報(bào)價(jià)+20。天氣預(yù)報(bào)顯示，巴西中西部和南部帕拉納州未來兩周總體維持比較良好的降雨態(tài)勢，非常有利于這些區(qū)域后期的大豆生長。南里奧格蘭德州以及阿根廷核心產(chǎn)區(qū)未來一周部分地方有些良好降雨，不過未來半個月這些區(qū)域的雨勢總體一般或偏少的。12月USDA報(bào)告將阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估從5100萬噸上調(diào)到5200萬噸，巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估維持不變，報(bào)告影響中性。操作上建議豆粕2505壓力位參考2800附近。（鄧丹，從業(yè)資格號: F0300922，交易資詢號：Z0011401）

【生豬】需求或不及預(yù)期 盤面延續(xù)弱勢下探

周四生豬主力合約延續(xù)弱勢下探。現(xiàn)貨方面，隨前期豬價(jià)連續(xù)下滑，市場抵觸情緒增加，豬價(jià)小幅反彈，全國外三元生豬出欄均價(jià)為15.70元/公斤，低價(jià)區(qū)報(bào)15.10元/公斤。官方能繁母豬基礎(chǔ)產(chǎn)能小幅增加，中期供應(yīng)寬裕。隨著氣溫下降，養(yǎng)殖風(fēng)險(xiǎn)遞增，北方零星豬病發(fā)生，近日集團(tuán)場出欄量有一定增加，疊加前期二育及散戶出欄積極性增加，養(yǎng)殖端加快出欄節(jié)奏。目前南方腌臘需求拉動一般，階段性供應(yīng)增量仍大于需求增量，豬價(jià)整體偏弱調(diào)整。市場對遠(yuǎn)月價(jià)格預(yù)期偏空，期貨盤面或延續(xù)區(qū)間偏弱震蕩，建議03合約偏空操作為主，壓力位參考13600，期權(quán)方面，可輕倉賣出LH2503-C-13600合約。（蔣琴，從業(yè)資格號:F3027808，交易咨詢號：Z0014038）?????

【雞蛋】市場觀望氛圍濃厚

周四雞蛋主力合約區(qū)間窄幅震蕩，臨近換月，市場波動加劇。現(xiàn)貨方面，目前雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價(jià)4.49元/斤，低價(jià)區(qū)報(bào)4.39元/斤。前期老雞集中淘汰，局部供應(yīng)面壓力減輕，市場盼漲情緒漸濃，養(yǎng)殖端抗價(jià)惜售，現(xiàn)貨蛋價(jià)下方存強(qiáng)支撐。年內(nèi)養(yǎng)殖單位利潤較好，根據(jù)前期雞苗補(bǔ)欄數(shù)據(jù)推算，新開產(chǎn)蛋雞仍在增加，后續(xù)供應(yīng)端趨向?qū)捤桑皟r(jià)中線承壓。隨著蛋價(jià)持續(xù)攀高后，高價(jià)區(qū)終端走貨放緩，短期蛋價(jià)續(xù)漲空間亦有限。主力2501合約臨近到期，目前貼水依舊較大，短期或延續(xù)反彈修復(fù)基差。05合約不確定性較大，建議暫時觀望，支撐位參考3300，壓力位參考3600。（蔣琴，從業(yè)資格號:F3027808，交易咨詢號：Z0014038）

審核人：黃秀仕，交易咨詢號：Z0018307

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