專題：A股2025年投資展望

大摩認為，如果國內更加迅速的實施針對消費和地產的再通脹政策，股市將大幅上漲。在基準情況下，A 股的表現將優于離岸市場 （MSCI 中國指數、恒生指數等）。

摩根士丹利認為，考慮通脹環境和外部政策因素，2025年中國股市或在震蕩中前行，政策、企業盈利和股票風險溢價將決定市場上行空間。相比離岸市場，短期更看好A股。

摩根士丹利策略分析師王瀅團隊在11月21日的報告中表示，9月24日以來政策有效提升了中國市場的活躍度，對A股和港股的估值重估起到了重要作用。展望明年，國內再通脹進展和美國共和黨重返白宮將對市場走勢產生重大影響。

大摩提醒投資者，自2021年以來，中國股市一直表現出相當高的波動性，2025年這種情況可能會持續，至少在上半年如此。國內政策細節及外部政策落地依然存在不確定性，時間錯配的可能性很高。

分析師表示，目前全球多頭基金對中國股票的配置較2024年2月低點已有所回升，這反映了政策轉向以及對再通脹措施和資產配置的一些預期。目前全球投資者沒有急于重新增加其在中國的倉位，投資者可能需要看到更多宏觀改善的增量信號。

大摩強調，全球企業信心和資本支出放緩的間接渠道比關稅的直接影響更值得關注。2018—2019 年周期的經驗顯示，全球企業信心減弱導致的全球資本支出和貿易周期放緩對亞洲增長前景的影響，比關稅對出口的直接影響更為嚴重。

如果中國經濟能夠更快且強有力的實現再通脹，全球投資者對中國長期增長前景信心的恢復，可能會促使不成比例的資金配置回流至離岸市場而非A股市場。

大摩預測認為，在樂觀情景下，如果國內更加迅速的實施針對消費和地產的再通脹政策中國股市將大幅上漲。在樂觀情境下，MSCI中國指數的上漲空間為 29%，與新興市場指數29%的上漲空間相當。預計MSCI中國指數相對于MSCI新興市場指數的估值折價幅度將會收窄。

大摩表示，在基準情況下，A 股的表現將優于離岸市場 （MSCI 中國指數、恒生指數等）。首先，A股市場對外部不確定性和外匯波動的敏感度較低。其次，中國人民銀行和其他政府關聯機構入場提供的直接流動性支撐了市場。

股票方面，大摩建議投資者重點關注具有更好收益和股東回報修正前景的股票。板塊方面，重點關注公用事業、銀行、醫療及電信板塊，并選擇性地投資于原材料（如黃金、銅等）行業。地產和消費板塊保持謹慎。

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