專題：機(jī)構(gòu)火線解讀12.9中央政治局會(huì)議

　　據(jù)新華社，中共中央政治局12月9日召開會(huì)議，分析研究2025年經(jīng)濟(jì)工作。

　　會(huì)議指出，明年要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，充實(shí)完善政策工具箱，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，打好政策“組合拳”，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對(duì)性、有效性。

　　多家機(jī)構(gòu)指出，“適度寬松的貨幣政策”是2011年以來(lái)首次將貨幣政策定調(diào)為“適度寬松”。

　　粵開證券指出，2011年以來(lái)，財(cái)政貨幣政策的基調(diào)一直是“積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”，可能再加上“加力提效”“靈活適度”等表述，本次會(huì)議進(jìn)行了重大調(diào)整，改為“更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”，并在“逆周期調(diào)節(jié)”前面加上“超常規(guī)”的定語(yǔ)，充分體現(xiàn)了中央對(duì)于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好、提振市場(chǎng)信心和預(yù)期的決心。

　　對(duì)于這一表述變化背后，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青指出，本次會(huì)議的要求是實(shí)施“適度寬松的貨幣政策”，這是2011年以來(lái)首次將貨幣政策定調(diào)為“適度寬松”，背后是當(dāng)前物價(jià)水平持續(xù)偏低，有效需求不足，2025年逆周期調(diào)節(jié)需求上升，推動(dòng)央行貨幣政策基調(diào)從“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)向“適度寬松”。

　　民生證券則認(rèn)為，貨幣政策表述從“穩(wěn)健”到“適度寬松”，字里行間透露著對(duì)貨幣政策力度加碼的訴求。這一定調(diào)變化與近期“支持性”的貨幣政策立場(chǎng)“異曲同工”，具體有兩點(diǎn)值得關(guān)注：首先“適度寬松”與“穩(wěn)健”并不矛盾，可能是擇重突出了內(nèi)需增長(zhǎng)放緩下的“宜松則松”；其次，“適度寬松”的貨幣立場(chǎng)更加鮮明，一方面利于主動(dòng)的預(yù)期引導(dǎo)，另一方面也隱含著對(duì)財(cái)政發(fā)力的支持協(xié)調(diào)。

　　業(yè)內(nèi)專家指出，今年以來(lái)，貨幣政策名義上是穩(wěn)健，實(shí)際上是適度寬松的。央行行長(zhǎng)潘功勝也在多個(gè)場(chǎng)合表示將堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場(chǎng)。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍面臨困難和挑戰(zhàn)，外部不確定性也在上升，未來(lái)貨幣政策還會(huì)保持對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)足夠的支持力度。

　　“貨幣政策的提法從‘穩(wěn)健’變?yōu)椤m度寬松’，意在更清晰地傳遞出積極有為的政策傾向，更好地穩(wěn)定市場(chǎng)主體預(yù)期。事實(shí)上近年來(lái)我國(guó)貨幣政策持續(xù)降準(zhǔn)降息，降低實(shí)體企業(yè)和居民房貸利率，是事實(shí)上的適度寬松，在擴(kuò)大消費(fèi)、投資和穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)方面發(fā)揮了積極作用。”粵開證券指出。

　　央行行長(zhǎng)潘功勝此前在談到2025年貨幣政策時(shí)表示，明年，中國(guó)人民銀行將繼續(xù)堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場(chǎng)和政策取向，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，加大逆周期調(diào)控力度，保持流動(dòng)性合理充裕，降低企業(yè)和居民綜合融資成本。

　　多家機(jī)構(gòu)預(yù)期，明年或有有力度的降息降準(zhǔn)落地。

　　東方金誠(chéng)判斷，2025年央行會(huì)繼續(xù)實(shí)施有力度的降息降準(zhǔn)，其中政策性降息幅度有可能達(dá)到0.5個(gè)百分點(diǎn)，明顯高于今年0.3個(gè)百分點(diǎn)的降息幅度，而且各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率也會(huì)適時(shí)下調(diào)，進(jìn)而引導(dǎo)企業(yè)和居民融資成本下行。不排除2025年通過(guò)較大幅度引導(dǎo)5年期以上LPR報(bào)價(jià)下行等方式，繼續(xù)對(duì)居民房貸實(shí)施較大力度定向降息的可能。這是促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)的關(guān)鍵一招。與此同時(shí)，在金融“擠水分”效應(yīng)減弱后，明年新增信貸、社融規(guī)模有望恢復(fù)較快增長(zhǎng)。最后，2025年匯市可能會(huì)出現(xiàn)一定幅度的波動(dòng)，但不會(huì)動(dòng)搖“適度寬松”的貨幣政策立場(chǎng)。

　　銀河證券指出，展望2025年，全年可能累計(jì)調(diào)降政策利率（7天逆回購(gòu)利率）40-60BP，引導(dǎo)5年期LPR下行60-100BP。全年可能累計(jì)降準(zhǔn)150-250BP。匯率政策在2025年也可能出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折，人民幣匯率的錨可能發(fā)生切換，由單一盯住美元，轉(zhuǎn)向更多盯住一籃子貨幣。適度擴(kuò)大人民幣兌美元的匯率彈性，并保持人民幣匯率指數(shù)的基本穩(wěn)定。匯率的彈性將為“以我為主”實(shí)施降息創(chuàng)造空間。

　　“客觀上明年貨幣寬松確實(shí)存在著關(guān)稅與匯率的約束，因此匯率的‘重新校準(zhǔn)’將是關(guān)鍵。我們認(rèn)為2025年一季度，降準(zhǔn)或?qū)⑹菂R率壓力下常態(tài)化的對(duì)沖工具，7天逆回購(gòu)利率則保持穩(wěn)定，但考慮到地產(chǎn)需求仍待提振，5年期LPR利率或單獨(dú)調(diào)降20-25bp。而隨著匯率目標(biāo)重新校準(zhǔn)以應(yīng)對(duì)關(guān)稅加碼，二季度及以后7天逆回購(gòu)可能有調(diào)降30-40bp的空間。”民生證券預(yù)計(jì)。

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責(zé)任編輯：張文