意見領袖 | 盤和林

　　2025年經濟會怎么變？本輪經濟刺激力度不會低于08年！

　　定了， 14年來首次，中央定調再提”適度寬松”的貨幣政策。12月9日，最重要的會議分析研究2025年經濟工作提出，實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。從實踐看，貨幣政策基調由緊到松依次可劃分為“從緊”“適度從緊”“穩(wěn)健”“適度寬松”和“寬松”等區(qū)間。自2001年以來，央行只在2009-2010期間使用過“適度寬松”的貨幣政策。

　　12月，大家都在等政策，因為12月要定明年25年財政貨幣政策基調，基調定下來，財政部才能圍繞這個基調去做2025年財政預算，你不理財，財不理你，所以，12月所有中國人翹首以盼。而在經濟工作會議之前，中央政治局會議先開，其中有一句話值得重點關注：“明年要實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”。

　　劃重點：“更加積極”、“適度寬松”。更加積極是遞進，是比今年更大的財政力度，這屬于預期內。但“適度寬松”是首次看到，因為從2011年開始，我國的貨幣政策一直是“穩(wěn)健”，表述一改，做法全改，2025年，財政和貨幣政策要放大招。同時，“更加積極有為”的宏觀政策也有明確的指向：擴大國內需求，推動科技創(chuàng)新和產業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，穩(wěn)住樓市股市，防范化解重點領域風險和外部沖擊。

　　財政如何更加積極？搞清楚財政只需要一個公式：財政開支=財政收入+財政赤字。財政收入在2025年不可能一下子多出來，所以，財政更積極的本質，其實就是增加財政赤字率，多發(fā)國債，借錢來擴大財政開支力度。但這里有個問題，財政借錢向誰借，理論上是向銀行借，但銀行的錢來自央行和儲戶，儲戶的錢不會憑空多起來，所以，如果財政這邊要多發(fā)債，那么央行那邊要保持低利率和貨幣寬松，要讓銀行有能力買國債和地方債。所以，“更加積極”和“適度寬松”是一套組合拳。

　　從歷史看，2011年我國開始穩(wěn)健的貨幣政策。但2009年和2010年是適度寬松，那么，為什么那兩年是適度寬松？因為07年次貸危機后，08年我國采取經濟刺激策略，既然經濟刺激是08年年底頒布的，那么寬松貨幣自然是在09和10年。也就是說，我國正在進入新一輪政策刺激周期當中，本輪經濟刺激的力度，個人認為不會低于08年那次。

　　從現狀看，其實市場對經濟刺激政策早有預期。因為中國經濟當前有陷入通縮的風險，就從經濟數據看，11月CPI同比0.2%，環(huán)比-0.6%，物價越來越低，說明經濟活躍度在下降。要知道，9月出臺了一輪樓市股市救市政策，在政策救市下物價還是走低，說明中國未來防通縮將是經濟工作的主要任務。而從外部來看，特朗普上臺的確給中國經濟外部環(huán)境帶來了較大不確定性，尤其是副手貝森特當了美國財長，此人善于抓住他國經濟弱點來掠奪他國財富。所以要未雨綢繆，經濟繁榮是抵抗金融侵略的底氣。所以，中國經濟當自強。

　　政治局會議的定調為經濟工作會議明確了主基調，而經濟工作會議又是明年中央財政預算和貨幣政策制定的基礎，所以，現在我們只是在等待一個數字，基調已經確定，具體增長幾個百分點的財政赤字率還需持續(xù)關注。當然，還有一個問題就是中央財政多出來的開支應該怎么花？我認為會和08年有很大不同。08年強調的是規(guī)模，而25年強調的是質量，中國財政政策更加注重“有效”投資，所以，我認為會花在兩個領域：一個領域是民生，養(yǎng)老，醫(yī)療，教育等，另一個領域是科技，基礎研究的經費會有顯著提升。

　　(本文作者介紹：浙江大學國際聯合商學院數字經濟與金融創(chuàng)新研究中心聯席主任、研究員)