專題：機構火線解讀12.9中央政治局會議

　　證券時報記者 孫璐璐 程丹 賀覺淵

　　江聃 秦燕玲 郭博昊

　　據新華社消息，中共中央政治局12月9日召開會議，分析研究2025年經濟工作；聽取中央紀委國家監委工作匯報，研究部署2025年黨風廉政建設和反腐敗工作。中共中央總書記習近平主持會議。

　　會上針對2025年經濟工作的部署安排備受市場關注，特別是會議對明年宏觀政策有諸多積極定調的新表述，激發了市場對明年出臺更大力度寬松增量政策、更有力支持經濟發展的期待。

　　有市場分析指出，會議首次提出“加強超常規逆周期調節”，可以看出穩增長的決心，政策應對將更加積極主動。“實施適度寬松的貨幣政策”是14年以來首度重提，預計明年央行將采取更大力度的降息降準；“實施更加積極的財政政策”表態積極、主動作為，財政加碼的方向在傳統投資和民生之外，仍將進一步加碼消費和房地產領域。

　　銀河證券首席經濟學家章俊表示，會議把需求政策放在了九大重點工作第一位，提出“大力提振消費”“全方位擴大國內需求”。促消費將成為擴大內需的主要抓手，消費品以舊換新政策在2025年有望延續、擴圍、擴容。適度超前開展基礎設施投資，尤其是“兩重”和新基建領域。此外，會議首提加大區域戰略實施力度，切實推進新型城鎮化，以戰略腹地和關鍵產業備份建設為抓手，通過產業轉移深入推進區域協調發展戰略，預計將增加資金、土地等要素保障，加速推進新型城鎮化建設。

　　全年經濟社會發展

　　目標任務將“順利完成”

　　中共中央政治局會議在總結2024年經濟工作時指出，經濟運行總體平穩、穩中有進，我國經濟實力、科技實力、綜合國力持續增強。新質生產力穩步發展，改革開放持續深化，重點領域風險化解有序有效，民生保障扎實有力，全年經濟社會發展主要目標任務將順利完成。

　　在存量政策和一攬子增量政策發力下，進入四季度以來，經濟運行持續回穩向好。近期公布的多項月度經濟數據和高頻數據表明我國經濟增長動能邊際改善。12月9日乘聯會公布的數據顯示，11月新能源乘用車國內零售銷量達到126.8萬輛，同比增長50.5%。

　　中金公司研究部董事總經理、首席國內策略分析師李求索對證券時報記者表示，投資端實現逆季節性平穩，建筑資金到位率邊際改善，鋼鐵建材表觀消費量環比小幅回升；消費端以舊換新政策持續推進，預計后續社會消費品零售表現有望繼續修復。

　　展望2025年，經濟學家和市場機構認為，明年經濟增長目標將繼續維持在5.0%左右。國家發展改革委政策研究室副主任、新聞發言人李超此前表示，300多項重大改革舉措正在加快落地，創新驅動發展戰略正在深入實施，實體經濟與數字經濟、先進制造業與現代服務業正在融合發展。

　　中國國際經濟交流中心副理事長王一鳴認為，一攬子增量政策提振了市場信心，改善市場預期，落實黨的二十屆三中全會改革舉措有望進一步增強經濟增長內生動力。這些都是明年經濟穩定向好運行擁有的有利條件。

　　財政政策更加積極

　　貨幣政策適度寬松

　　我國將在2025年再度實施“積極”和“寬松”組合的財政貨幣政策，明確逆周期調節力度將是“超常規”，明顯釋放政策加力信號。

　　對于財政政策如何“更加積極”，財政部已提前確認將在新的一年積極利用赤字空間、擴大專項債券發行規模、繼續發行超長期特別國債、加大力度支持“兩新”、加大中央對地方轉移支付規模等。這意味著明年赤字率將較今年3%水平進一步提升，新增專項債限額也將超過3.9萬億元。

　　財政赤字率是觀察財政政策力度的重要指標。財政部部長藍佛安已多次表示中央財政“還有較大的舉債空間和赤字提升空間”，預示明年赤字率將較今年3%水平進一步提升。粵開證券首席經濟學家羅志恒表示，赤字率提高到3.5%以上乃至4%可起到擴大總需求、釋放穩增長強烈信號、緩解地方財政壓力三重功效。

　　在中央財政資金投向方面，摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強認為，明年消費品以舊換新的補貼力度還會擴大，涵蓋的商品品類也會進一步增多。

　　對于“適度寬松”的貨幣政策，章俊認為，預計央行明年將采取更大力度的降息降準，全年可能累計調降政策利率40—60個基點，引導5年期LPR下行60—100個基點，全年可能累計降準150—250基點。

　　央行行長潘功勝近日表示，將“繼續堅持支持性的貨幣政策立場和政策取向”“保持流動性合理充裕，降低企業和居民綜合融資成本。”民生銀行首席經濟學家溫彬對證券時報記者表示，新一年降準降息均有空間。從量的角度看，當前金融機構加權平均存款準備金率相較5%的隱性下限仍有一定空間。從價的角度看，央行或選擇人民幣匯率相對穩定時段，并以下調存款利率作為配合。

　　全方位

　　擴大內需信號積極

　　會議指出“要大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求”，釋放了明年繼續加力支持國內需求的積極信號。

　　今年7月，加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施出臺。其中，3000億元超長期特別國債的“真金白銀”為消費者、企業和市場都注入了信心。

　　“1500億元左右的特別國債（資金）用于消費品以舊換新，這是歷史上罕有的情況。用中央政府資產負債表促進老百姓消費，與過往主要通過基建和產能改造來形成資產的方式相比，已經邁出半步。”邢自強稱。

　　從實際效果看，有力度的政策舉措正推動消費潛力加速釋放。商務部全國家電以舊換新數據平臺顯示，截至12月6日24時，2963.8萬名消費者購買8大類家電產品4585萬臺，帶動銷售2019.7億元，其中一級能效產品銷售額占比超過90%。證券時報記者日前從商務部獲悉，本輪全國家電以舊換新銷售額突破1000億元耗時79天，從1000億元到2000億元僅用40天。

　　因此，當前各方對于明年消費品以舊換新的接續政策都持樂觀積極態度。為進一步優化以舊換新政策，除資金加力外，商務部研究院電子商務研究所副研究員洪勇日前接受記者采訪時還指出，還可以在消費品回收環節細化各項工作，如增加回收渠道的多樣性、提升回收物品的價值評估透明度、探索與更多行業合作等。

　　全方位擴大國內需求，既要挖掘消費潛力，也要提高投資效益。在政策舉措方面，此前國家發展改革委有關負責人就已透露，將優化實施投資重大政策。包括抓緊研究適當擴大專項債券用作資本金的領域、規模、比例，盡快出臺合理擴大地方政府專項債券支持范圍的具體改革舉措等。

　　“預計明年的促消費政策將從刺激消費意愿和增加消費能力兩端協同發力，消費品以舊換新政策仍然有擴大范圍和提升額度的空間，養老、生育等補貼政策也有望進一步加碼。”中信證券首席經濟學家明明稱。

　　面對外部環境變化的不確定性，會議指出，要擴大高水平對外開放，穩外貿、穩外資。目前國內宏觀部門對此已有所部署，例如，商務部近日發布了《關于促進外貿穩定增長的若干政策措施》，海關總署也推出了進一步優化口岸營商環境、促進企業通關便利的十六條措施。

　　樓市股市要“穩住”

　　看好市場持續回暖

　　會議指出，穩住樓市股市，防范化解重點領域風險和外部沖擊，穩定預期、激發活力，推動經濟持續回升向好。這定調了下一階段的樓市股市發展方向。

　　在股市方面，以9月24日為始，一系列宏觀經濟、金融領域、產業領域政策“組合拳”密集釋放，諸多重點改革于關鍵處落子，激發了資本市場的做多熱情，中國資本市場呈現出積極變化，投資者信心明顯提振，A股、港股和海外中國資產交投活躍。

　　為了提升資本市場內在穩定性，讓各類資金“愿意來、留得住、發展得好”，記者了解到，當前證監會正在研究制定進一步全面深化資本市場改革實施方案，將堅持市場化、法治化方向，深化資本市場投融資綜合改革，健全推動上市公司高質量發展和增強市場內在穩定性的體制機制，針對一二級市場定價、投資者保護等制約市場功能發揮的重點難點問題，以典型案例為切入點帶動制度完善。同時還將加強改革協同，把握好時度效，確保各項改革舉措可操作可落地可預期，取得實效。

　　在樓市方面，在一攬子新政的密集疊加影響下，當前房地產市場出現一些趨穩跡象，如重點30城新房成交面積在11月份達到年內新高，部分城市土拍市場出現民企高溢價拿地個例。

　　隨著增量政策舉措逐步落地，后續的樓市或將持續溫和修復。住房城鄉建設部政策研究中心原主任秦虹預計12月樓市保持整體向好趨勢問題不大。同時，明年房地產市場降幅收窄、一線城市核心區止跌企穩也將是確定性因素。

　　明明認為，在“穩住樓市”的要求下，后續金融、財政等領域的地產支持政策有望進一步加碼，例如進一步降低按揭貸款以及公積金貸款利率、加大收儲力度、優化房企融資條件等。對于股市而言，中央政治局會議已基本為明年政策定下積極基調，市場風險偏好有望維持高位，且經濟復蘇趨勢明確，預計在政策預期和經濟趨勢的雙重推動下，股市有望延續震蕩上行態勢。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：張文