專題：A股2025年投資展望

展望2025年，黃文濤表示，A股有望繼續走強。貨幣政策寬松周期剛剛開啟，無風險利率下行，長期資金入市有序推進。穩增長政策全面開啟，A股對國內外投資者仍有較大吸引力。陳果也提到，2025年A股牛市有望從“流動性牛”逐步邁向“基本面牛”，雖然過程中難免出現震蕩分化，但市場將不會缺乏投資機會。

11月26日—28日，中信建投證券在上海舉辦2025年度資本市場峰會，主題為“千舟競帆 奮楫者先”。會議全方位展望2025年全球資本市場、國內外宏觀經濟與政策、A股及海外市場投資策略、債券市場投資機遇、大類資產配置策略以及各大產業鏈發展趨勢。首日逾2000名境內外機構投資者現場參會，近50萬人次線上觀看。

峰會首日，中信建投證券首席經濟學家、研究發展部聯席負責人黃文濤，中信建投證券策略研究首席分析師陳果、中信建投證券宏觀首席分析師周君芝等發表演講，對2025年的宏觀經濟及市場走勢作出綜合研判。

展望2025年，黃文濤表示，A股有望繼續走強。貨幣政策寬松周期剛剛開啟，無風險利率下行，長期資金入市有序推進。穩增長政策全面開啟，A股對國內外投資者仍有較大吸引力。陳果也提到，2025年A股牛市有望從“流動性牛”逐步邁向“基本面牛”，雖然過程中難免出現震蕩分化，但市場將不會缺乏投資機會。

黃文濤：明年財政政策將有更多提升空間

中信建投證券首席經濟學家黃文濤指出，中國正在走上創新、轉型與高質量發展的中國之路，A股“信心重振牛”未來可期，核心財富升值意義深遠。

黃文濤表示，中美貿易摩擦的七年，中國出口顯示出強大韌性。2018年特朗普采取關稅措施后，我國出口受到短暫沖擊后迅速反彈，2019—2023年均出口增速7.2%，超過同期美國出口年均增速4.7%。2023年，受全球貿易萎縮影響，我國出口出現短暫負增長。2024年隨著外需復蘇，出口持續反彈，1—10月累計同比增速5.1%。

中國在全球的貿易地位仍在持續上升。中國保持全球第一出口大國地位，占全球出口的份額穩定在15%左右，大幅領先于美國的9%與德國的7%。我國相關產業的產值均保持穩步、較快增長，并未出現產業萎縮跡象。同時，“一帶一路”也提供了外部發展的空間。

黃文濤認為，2025年中國的宏觀經濟雖然有來自外部、內部的挑戰，但我們已經做好了應對。習近平總書記去年提出，我國要大力發展新質生產力。從產業角度看，新一代信息技術、高端裝備、新材料、生物技術、新能源、新能源汽車、綠色環保、航空航天、海洋裝備等九大戰略新興產業至關重要。

在九大戰略新興產業之外，新質生產力也包含未來制造、未來信息、未來材料、未來能源、未來空間和未來健康這六大未來產業。黃文濤表示，中國正在進入新一輪的朱格拉周期上升期，新一代信息技術、高端制造、新能源、新能源汽車等產業蓬勃發展。

宏觀政策方面，黃文濤表示，我國政策工具豐富、政策空間巨大，2025年宏觀政策中最具有想象空間的是財政政策。除了今年已經公布的“10萬億”之外，明年在赤字率、專項債、特別國債供給方面，都有幅度較大的提升空間。預計2024年四季度繼續落實存量政策落地，同時加快化債進程。預計明年會進一步平衡投資和消費關系，更加傾斜與鼓勵消費、改善民生和充實社會保障。“兩新兩重”、新老基建、人力資本建設仍有較大政策空間。

對于金融市場，黃文濤表示，從去年“7·24”政治局會議第一次宣布活躍資本市場、提振投資者信心，就已經表明中央對金融市場、金融從業者、金融機構提出了很高的要求，特別是總書記提出要加快建設金融強國，以及9月23日新華社宣布“金融是國之重器”，表明金融的定位逐漸被提高，金融市場可以為中華民族的偉大復興以及高質量發展貢獻更多的力量，這是一個歷史性的變化。

展望2025年，黃文濤認為A股有望繼續走強。貨幣政策寬松周期剛剛開啟，無風險利率下行，長期資金入市有序推進。穩增長政策全面開啟，A股對國內外投資者仍有較大吸引力。大類資產配置方面，債券市場有望出現長期牛市。同時，大宗商品里的黃金，長期來看價格還會不斷創出新高。另外，美債也是外部確定性最強的投資機會。未來隨著美聯儲持續降息，美債將成為配置和交易兩相宜的品種。

陳果：“信心重估牛”?從流動性牛到基本面牛

中信建投證券策略研究首席分析師陳果認為，2025年將從“流動性牛”到“基本面牛”，A股市場已經站在新的歷史起點上揚帆起航。中國股市存在歷史性的規律，基本上每5年左右就有一次牛市，每10年左右就有一次大牛市。每一次牛市的起點，都能看到重要的政策催化；牛市能走多高，與風險偏好、流動性、基本面預期相關，需要“天時地利人和”。

陳果指出，本輪牛市將反映全球資金對中國經濟前景與中國資產的信心重估。繼續中期看好中國股市“信心重估牛”，且認為隨著政策逐步加碼展開與見效，2025年牛市有望從“流動性牛”逐步邁向“基本面牛”，雖然過程中難免出現震蕩分化，但市場將不會缺乏投資機會。

同時，陳果表示，流動性支持將是牛市前期關鍵因素，目前A股市場流動性充裕已是共識，市場增量資金情況已大幅改善。央行兩大流動性支持工具：互換便利（SFISF）、股票專項再貸款，為市場提供底部流動性支持。中國居民超額儲蓄為未來A股流動性改善提供空間。隨著通縮預期扭轉，債市等其他資金有望繼續流入A股。預計2025年中國經濟和A股市場仍將處于較為寬松的流動性環境當中，降準降息等貨幣寬松政策還將持續。

陳果預計，財政有望進一步發力，除了化債以外，中央赤字率提升、房地產收儲、兩重兩新、民生福利等都有望成為財政發力重點方向。收入分配制度改革需要繼續深化。國內金融周期、信用周期有望迎來拐點，開啟上行周期，產能周期也即將在2025年見底。2025年A股盈利將開啟上行周期。

投資策略角度，陳果預計中證A500將是核心指數。同時，主動配置仍大有可為，建議超配資產重估與化債方向（金融地產、地方開支相關類）、新質生產力方向、受益于財政的“兩重”“兩新”方向、服務消費與潛在受益于供給側改革深化主題的方向等。

周君芝：重塑全球制造?再振中國內需

中信建投證券宏觀首席分析師周君芝認為，2025年中國經濟將圍繞三個主線展開。重振內需的三個必然階段包括：階段一，流動寬松，市場迎來利率大周期；階段二，地產超跌修復，結束通縮負循環；階段三，引導產能出清，資產價格修復。

周君芝認為，真正的重振內需并非一蹴而就。2025年中國經濟將大概率走過第一階段，幸運的話能夠在2025年偏后期走向第二階段。若2025年外部美元偏強，央行顧及內外均衡（對內降低利率和對外守住匯率），利率下降節奏并不快，如果這樣，走出需求疲軟的第二個階段，或許市場需要更多耐心。

具體到2025年股債走勢上，周君芝認為，目前流動性行情尚未結束，2025年A股大概率還是先做多流動性。2025年中國股債能否進入到一輪交易基本面，關鍵取決于利率是否降低到適配水平。2025年全球供應鏈重塑趨勢下的出海板塊，以及具有絕對競爭優勢推動非美份額抬升的出口鏈板塊，或許可以為中國股市提供增量的結構性機會。

本文來源：中國基金報，原文標題：《頭部券商，重磅發聲！》

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