21世紀經濟報道 見習記者余紀昕 上海報道

　　11月18日，據新華社報道，新加坡大華銀行50億元人民幣3年期熊貓債在新加坡交易所正式掛牌。該熊貓債由中國銀行新加坡分行牽頭主承銷及簿記管理。

　　新加坡交易所迎來首只熊貓債。而在此之前，熊貓債的發行量近幾年已呈現出快速增長的積極態勢。

　　Wind數據顯示，2023年熊貓債的發行量超1500億元，而2024年的發行額再創新高，至今已超1800億元。

　　由昔日的小眾標的，熊貓債這幾年一躍成為了廣受矚目的全球化投資品種。有專業人士認為，熊貓債的擴容得益于中國金融市場對境外資本與日俱增的吸引力。

　　2023年至今熊貓債熱度持續攀升

　　首先，熊貓債指的是境外機構在中國境內市場發行的以人民幣計價的債券，屬于境外債券的一個分支。2005年國際金融公司和亞洲開發銀行首次在中國境內發行人民幣債券，自此熊貓債誕生。

　　招商證券固收張偉團隊指出，監管政策、境內外利率環境和人民幣國際化水平是影響熊貓債發行的關鍵因素。受制于監管政策嚴、發行約束多以及金融危機后的海外低利率環境，2005-2014 年，熊貓債發行節奏較慢，10 年間僅發行7只熊貓債，累計發行額僅 63 億元，市場起步緩慢。

　　2015-2022 年，在相關制度逐漸完善、在岸人民幣債券融資成本優勢凸顯、人民幣國際化水平不斷提升的多重利好下，熊貓債市場穩步發展。而2023 年至今熊貓債快速擴容，發行熱度持續攀升。

　　2024年11月15日，中國外匯交易中心發布了香港上海匯豐銀行有限公司2024年第一期人民幣債券上市流通公告。內容顯示，香港上海匯豐銀行有限公司成功在內地銀行間債券市場發行45億元熊貓債。

　　無獨有偶，11月16日，工商銀行作為聯席主承銷商和聯席簿記管理人，在中國銀行間債券市場成功發行了首筆綠色中期票據熊貓債。

　　據悉，這是南美地區發行在中國市場發行的首筆熊貓債。本次發行規模12億元，期限3年，票面利率2.8%，募集資金將全部用于巴西投資經綠色認證的人工桉樹林。

　　票面利率明顯降低、發行熱度提升

　　近年來，熊貓債在發行上表現出何種特點？

　　記者梳理Wind數據發現，從主體行業來看，2024年以來新發行熊貓債主體公司所在行業以金融和公共事業類型為主，工業用途案例數較去年有所減少。

　　從票面利率來看，利率中樞下行的背景下，2024年新發熊貓債票面利率普遍有所走低，截至目前平均在2.4%上下，比去年平均3.3%的水平有明顯降幅。從品種來看，當前熊貓債新發券種仍以中票、短融為主。

　　此外，交易商協會近日發文稱，2024年以來熊貓債在規模穩步增長的同時，市場結構持續優化。

　　協會在文中指出其具體表現：一是發行人結構更加優化。隨著巴斯夫、拜耳股份、香格里拉（亞洲）、書贊桉諾等跨國企業相繼進入銀行間市場發債融資，純外資發行人數量和發行金額占比顯著提升。二是產品創新更加活躍。境外機構共發行可持續發展主題債券（GSSS債券）170億元。三是期限結構更加合理。2024年以來，境外機構發行5—10年期熊貓債的金額占比大幅提升。四是募集資金使用合規便利。協會熊貓債募集資金絕大部分用于境內，出境資金中大部分以人民幣或港幣形式使用。

　　而在熊貓債近幾年的蓬勃發展中，是何種因素持續起到了推動作用？

　　東方金誠研發部高級副總監白雪告訴21世紀經濟報道記者，2024年熊貓債發行熱度提升，其背后原因有以下幾點。首先，在人民幣國際化進程不斷推進的背景下，全球發行人使用人民幣融資的便利程度和意愿隨之進一步增強。

　　其次，中國近年來積極推動債券市場的國際化，出臺多項政策以吸引外資，比如放寬境外投資者進入中國市場的限制、改善熊貓債發售流程，為熊貓債發行提供了良好的政策環境。

　　值得注意的是，發行熊貓債是境外企業降低融資成本的重要路徑之一。得益于我國穩健的貨幣政策和相對低的利率環境，境內人民幣融資成本仍保持低位，價格上具有比較優勢。

　　中證鵬元國際評級全球策略與商業管理主管張文韜亦對記者表示，錯綜復雜的國際形勢亦讓海外市場對人民幣的實質需求出現提升。

　　“無論對于有意將人民幣當作其儲備或貿易用途的金磚國家，還是投資于我國實體經濟的外國公司而言，熊貓債恰恰提供了一個直接獲取人民幣資金的有效途徑。”張文韜表示，在國際利率持續高企的環境下，中國債券市場的融資成本更具吸引力，導致熊貓債成為不少境外機構以更低成本籌集人民幣資金的理想工具。

　　活躍熊貓債到期收益率可達10%

　　關于熊貓債在市場中所扮演的角色，張文韜對記者表示，熊貓債供給為我國投資者提供了資質優良的新資產類別，對中國債券市場起到了很好的補充和豐富作用。

　　“我們認為，隨著越來越多的國際發行人亮相中國債市，包括信用評級在內的基礎設施配套愈發健全，中國投資者對熊貓債的熟悉度和接受度勢必得到提升，進而使得熊貓債的潛力進一步得到發掘，構建健康發展的正向循環。”他表示。

　　從投資端來看，熊貓債配置價值可期。

　　對人民幣債券，白雪告訴記者，考慮到美聯儲或將處于漸進式降息過程，短期內美國政策利率處于高位水平，因此中國境內融資成本仍將保持相對低位的優勢。并且，隨著國內宏觀經濟復蘇力度進一步增強、基本面長期向好，人民幣債券資產中長期收益穩定且可預期。這將依然有利于境外機構人民幣融資需求釋放，吸引更多境外主體繼續擴大對人民幣資產的投資。加之金融市場對外開放制度日益完善等因素的共同作用，人民幣債券的配置價值進一步凸顯。

　　白雪認為，在當前境內債市結構性“資產荒”背景下，活躍熊貓債的到期收益率高達10%，這意味著熊貓債的配置價值依然較高，可關注中高等級、中長久期熊貓債的投資機會。

　　最后在參與度上，境內金融機構的玩家類型和數量還有待豐富提高。長城證券吳金鐸在研報中提出，總體上境內非銀行金融機構如公募基金參與熊貓債的還非常有限，熊貓債一級市場承銷和交易方的主要集中在銀行。此外，目前“熊貓債ETF”還是中國公募基金的空白，隨著一級市場擴容，二級市場交易活躍，監管不斷優化，未來境內有望產生新的熊貓債配置工具。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：郭建