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　　記者陳晨王硯丹每經編輯易啟江葉峰

　　據統計，今年截至10月20日，A股、港股上市公司回購金額合計3503億元，同期股權融資規模為3492億元，回購金額首次超過股權融資規模，這是提升中國資本市場投資吸引力的重大事件，意味著中國股市從融資市轉向投資市實現了關鍵一步，創造了歷史！

　　中國股市此前被詬病最多的，就是股權融資多、回購分紅少。反觀美股，其驚人的回購力度與美股歷史上最長牛市相伴相隨：2007~2023年，標普500指數成分股累計回購金額高達94805億美元，而美股三大交易所的IPO與增發總和僅為18877億美元。回購成了推動美股上漲的最大“買家”。

　　蘋果、谷歌、微軟等超級長牛股有一個共同特征，就是持續的大額回購。今年以來，在證監會的大力推動下，中國股市正在向投資市轟轟烈烈地轉型，未來的超級牛股也有望從大額回購的明星公司中誕生！

　　史上最大規模回購潮

　　今年以來，中國上市公司掀起史上最大的回購潮。

　　記者通過對A股和港股今年實施股份回購的金額統計，并與同期IPO、增發、配股等股權融資數據作對比，計算發現中國上市公司（包括A股和港股）總的回購金額超過了股權融資規模，這是中國資本市場歷史上首次出現的現象。

　　A股募集資金：IPO、增發、配股、優先股、可轉債、可交換

　　港股募集資金：IPO、配售、公開發售、供股、代價發行

　　單位：人民幣，以年末匯率換算，2024年按10月18日匯率換算

　　2024年時間截至10月20日，數據來源：Wind

　　今年截至10月20日，A股市場的回購金額已高達1482億元，而港股市場的回購金額更是達到2021億元。A股與港股的回購金額均創下了歷史新高，合計達到了3503億元人民幣。

　　與此同時，截至10月20日，A股市場今年的股權募集資金規模為2364億元，而港股市場的股權融資規模為1128億元。兩者合計的募集資金規模僅為3492億元，略低于回購金額的總和。

　　單看A股市場：

　　2015年以來，A股回購金額與股權融資之間的比例，呈現出逐步增長的趨勢，可以清晰地劃分為三個階段：

　　第一階段：2015年至2017年，回購金額占股權融資的比例不足1%；

　　第二階段：2018年至2023年，回購金額占股權融資的比例顯著提升，但未超過10%；

　　第三階段：2024年以來，回購金額占股權融資的比例躍升至62.7%。

注：2024年時間截至10月20日

　　再看港股市場：

　　記者觀察到，2022年以前，港股的回購金額占股權融資的比例同樣保持在10%以下的低位。

　　自2022年起，港股回購熱情高漲，回購金額占股權融資的比例飆升。特別是2024年以來，港股回購金額首次超過股權融資規模，比值達到179.20%。

注：2024年時間截至10月20日

　　中國上市公司回購實力榜：

　　407家超1億元

　　具體來看，截至10月20日，今年已有超過2200家A股和港股公司實施了回購，回購總額已逾3500億元人民幣。在這些回購活動中，回購金額超過1億元（港股已折算為人民幣）的公司達到了407家。

　　尤為引人注目的是，4家超級藍籌公司的回購金額突破了百億元大關，分別是騰訊控股、匯豐控股、美團-W和友邦保險，具體數額分別為824億元、323億元、257億元和226億元。

注：

　　回購金額超過10億元的有20家藍籌公司，分別是快手-W、小米集團-W、東岳集團、藥明康德、海康威視、恒生銀行、太古股份公司A、通威股份、藥明生物、順豐控股、三安光電、長實集團、寶鋼股份、百勝中國、凱萊英、寧德時代、和邦生物、九安醫療、韋爾股份、石藥集團，其回購金額從37億元到11億元不等。

注：2024年時間截至10月20日

　　回購金額超過1億元的有407家上市公司，其中244家公司的回購金額占到總市值的1%以上，30家公司的回購金額占到總市值的5%以上，而東岳集團、歡樂家、西山科技的回購金額占比甚至超過了10%。有專題研究報告指出，對于回購金額占總市值比例超過5%的公司而言，其超額收益往往持續高于那些占比較低的公司。

注：2024年時間截至10月20日

　　辨別回購用途

　　含金量差異大

　　在眾多的回購方案中，回購用途包括三類：注銷，股權激勵或員工持股計劃，擇機出售。

　　其中尤以“注銷式”回購最受投資者追捧，上市公司將回購的股票全部注銷，讓股價的“含金量”更高，就是實實在在地回報股東。

　　不過具體執行中還頗有玄機，即使都是注銷式回購，方案不同效果也有很大差異，譬如港股上市的東岳集團，其回購注銷的股份并非來自普通投資者，而是從大股東手中定向回購，而且回購資金也是來自“賣子”交易。

　　記者梳理發現，今年以來確實有不少行業的龍頭公司加入了“注銷式”回購的隊伍。比亞迪、美的集團、藥明康德、通策醫療（維權）、三七互娛（維權）、容百科技等行業龍頭公司在今年紛紛推出回購注銷計劃，擬通過“注銷式回購”來維護公司價值及股東權益。

　　但是，“注銷式”回購還有待提高。以今年以來實施大額回購（回購金額超過1億元）且回購比例居前的50家公司為例，其中僅有21家公司的回購目的純粹是用于注銷，其余公司的回購用途還含有股權激勵或員工持股計劃，甚至還可能在回購后擇機出售。

　　回購后擇機出售的方案，其實只是股份暫時退出市場，未來這部分股票還要重新上市，相當于上市公司用自有資金為二級市場提供了流動性，但股權沒注銷就不會提高股權的含金量，對投資者的價值較低。

　　（407家實力公司名單和方案見文末圖表“中國上市公司回購實力榜”）

　　他山之石：

　　回購助推美股長牛

　　回顧美股從2007年至2023年的回購情況。東海證券基于標普全球網站公布的年度數據，對這一時期內標普500指數成分股的回購情況進行了詳盡統計。統計結果顯示，在這17年間，標普500指數成分股累計回購金額達到了約94805億美元；而相比之下，美國三大證券交易所的IPO與增發資金總和僅為18877億美元（剔除特殊目的收購公司）。