10月14日，央行發布9月金融數據顯示，2024年前三季度社會融資規模增量累計為25.66萬億元，比上年同期少3.68萬億元；前三季度金融機構口徑人民幣貸款增加16.02萬億元，比上年同期少3.73萬億元。

　　具體到9月，社會融資規模增量為3.76萬億元，同比少增3722億元；金融機構口徑人民幣貸款增加1.59萬億元，同比少增7200億元。

　　專家表示，去年同期基數較高是今年9月社會融資規模和貸款增速變化的重要影響因素。此外，去年9月存量房貸利率調整政策陸續落地，提前還貸現象減少，部分銀行也將前期發行的住房抵押貸款支持證券（RMBS）所涉貸款回表，一定程度上推高了當時的貸款。他還指出，今年以來，有效融資需求總體上弱于去年，疊加去年的高基數影響后，9月社會融資規模和貸款增速有小幅回落。

　　數據還顯示，9月末，廣義貨幣（M2）余額309.48萬億元，同比增長6.8%，較上個月回升0.5個百分點。狹義貨幣（M1）余額62.82萬億元，同比下降7.4%，已經連續六個月負增長，且續創有記錄以來新低。

　　分析人士指出，9月末M1增速下滑幅度略有加大，主要是受金融“擠水分”影響，企業活期存款同比少增，以及樓市持續調整狀態下，居民存款轉化為企業活期存款的速度下降。至于M2同比增速企穩回升，則受益于理財資金向存款回流，市場信心也有修復。9月24日一攬子增量政策措施發布后，市場對支持股票市場穩定發展的兩項工具反響熱烈，市場預期有所改善。

　　他解釋，近期股票市場回升，部分資金加速由理財等資管產品向證券回流，客戶保證金計入M2中，也帶動了M2的回升。某股份制銀行東莞分行表示，超1/6的上市公司有意向了解融資方案，希望利用新工具加強市值管理和改善經營。

　　中國銀行研究院研究員梁斯也告訴記者，M2增速上行與信貸投放少增形成背離，原因在于9月下旬市場預期轉暖，投資者熱情高漲，大量資金紛紛從理財產品進入證券賬戶，這對M2帶來一定支撐。

　　9月貸款偏弱局面仍在持續

　　東方金誠首席宏觀分析師王青告訴記者，9月新增人民幣貸款1.59萬億元，環比季節性多增6900億元，同比大幅少增7200億元，拖累月末貸款余額增速較上月末放緩0.4個百分點至8.1%，續創有該項數據記錄以來新低，貸款偏弱局面仍在持續。

　　企業貸款方面，9月企業中長期貸款和企業短貸同比分別少增2944億元和1086億元，新增票據融資規模則超出季節性，同比多增2186億元，顯示銀行季末存在一定票據沖量現象，與當月票據利率維持低位相印證。

　　王青進一步指出，9月貸款仍然偏弱的主要原因是房地產行業延續調整，城投新增融資仍受限制，再加上終端消費疲弱，需求不足背景下企業投資擴產步伐遲緩，貸款需求缺乏提振。同時，整治資金空轉產生的金融總量“擠水分”效應在9月也仍有一定延續性影響，例如，企業短期貸款仍然出現較大規模收縮。

　　居民貸款方面，9月居民短貸同比少增515億元，居民中長期貸款同比少增3170億元。王青分析，在居民消費信心不足、商品房銷售低迷、存量房貸利率偏高導致居民提前償還房貸現象較多的背景下，居民短貸和中長期貸款需求持續受到抑制。不過，9月居民短貸同比少增幅度較此前幾個月有較為明顯的收窄，或因全國范圍內開展以舊換新對汽車、家電等相關耐用品銷售有所拉動，進而對居民短期消費貸需求產生一定提振。

　　此外，受貸款和企業債券融資等分項拖累，9月新增社融規模也少于去年同期，但在政府債券融資同比大幅多增支撐下，當月社融同比表現仍明顯好于貸款。從具體數據來看，9月新增社融3.76萬億元，環比多增7293億元，但同比少增3722億元，拖累月末社融存量增速較上月末放緩0.1個百分點至8.0%。

　　從分項看，除投向實體經濟的人民幣貸款同比少增5639億元外，9月企業債券和表外票據融資同比少增幅度也較大。其中，受信用債市場出現調整，發行利率上行影響，9月企業債券融資負增1911億元，同比少增2561億元；9月表內票據融資同比大幅多增，“表外轉表內”效應下，表外票據融資同比少增1085億元。不過，受新增專項債繼續放量發行拉動，9月新增政府債券融資規模維持高位，同比多增5433億元，繼續支撐當月社融同比表現好于貸款。

　　展望未來，王青判斷，9月新增信貸有可能是今年“最后一降”，10月開始，新增信貸有可能轉入同比多增過程。他的理由是，伴隨一攬子增量政策落地生效，特別是央行降息會刺激信貸需求，而降準落地、大行資本補充安排等也會激勵銀行放貸。更重要的是，當前宏觀政策全面轉向加力穩增長，前期金融“擠水分”效應會消退，信貸多增是現階段提振經濟增長動能不可或缺的一個發力點。

　　結構性貨幣政策工具將精準發力

　　今年以來，我國經濟運行出現一些新的情況和問題，經濟結構加快轉型升級，房地產市場調整周期較以往更長，金融總量增速有所放緩。一方面，短期內有效融資需求不足、金融數據“擠水分”等客觀因素拖累信貸增速放緩；另一方面，部分金融機構在資產質量管控承壓、擔心被問責等大背景下，將“不出風險”作為評價業績的主要標準，也導致了基層信貸業務授信審批等環節靈活度不足等情形。

　　值得注意的是，近段時間以來，雖然房地產、地方融資平臺等傳統領域信貸需求整體收縮，但綠色發展、科技創新等新動能也在加速形成，正在加快補足信貸增長的缺口。央行數據顯示，9月末，普惠小微貸款余額為32.90萬億元，同比增長14.5%；制造業中長期貸款余額13.88萬億元，同比增長14.8%；“專精特新”企業貸款余額為4.26萬億元，同比增長13.5%，均快于全部貸款增速。

　　接近央行人士告訴記者，貨幣政策會更加注重支持經濟結構轉型升級。隨著經濟高質量發展和結構轉型，實體經濟需要的貨幣信貸增長發生變化，貨幣政策會更加聚焦于重點領域和薄弱環節，加大盤活低效存量金融資源，著眼于金融“五篇大文章”發力，持續優化信貸結構。

　　這意味著結構性貨幣政策將有更多的發力空間。上述接近央行人士表示，結構性政策最終還是為了服務實體經濟，解決實體經濟運行中的關鍵堵點，一些政策工具還會通過扭轉特定市場的螺旋下行反饋，推動實體經濟循環暢通。

　　還有分析人士指出，9月中央政治局會議要求認真落實“三個區分開來”，這有助于激發金融機構干事創業、擔當作為的熱情，為更好支持實體經濟破除負擔，打消顧慮。

　　記者留意到，近期，很多金融機構已經開始付諸行動，有的銀行在績效考核體系中提高重點領域信貸指標權重，以激發基層信貸人員內生動力；有的銀行舉行業務推進會，落實表彰獎勵；還有的銀行擴大了普惠業務盡職免責適用范圍，規范免責流程、提升免責效率。

　　王青還預計，四季度銀行會重點加大對房地產行業“白名單”項目貸款投放力度，而在房貸利率下調、限購政策進一步退出推動下，居民房貸余額也有望恢復增長，這些都將對新增信貸形成有力支撐。在政策面加大擴投資支持力度帶動下，四季度企業中長期貸款也將出現同比正增長。

　　“社融方面，根據財政增量政策安排，四季度政府債券發行有望再度出現高峰期，新增社融也將恢復同比多增，這些都將帶動M2和M1增速出現較為明顯的反彈。”王青表示。

　　（作者：唐婧 編輯：周炎炎）

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責任編輯：何松琳