9月24日，一行一局一會(huì)在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上的內(nèi)容受到市場(chǎng)各方關(guān)注。作為長(zhǎng)期資金、耐心資本的代表，推動(dòng)保險(xiǎn)等中長(zhǎng)期資金支持資本市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展成為重要內(nèi)容。

其中，關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)設(shè)立私募證券投資基金、加大市場(chǎng)投資力度，互換便利政策工具支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，以及優(yōu)化考核機(jī)制等內(nèi)容引發(fā)行業(yè)熱議，券商中國(guó)記者第一時(shí)間采訪(fǎng)了險(xiǎn)資人士。

當(dāng)日，受系列利好因素影響，保險(xiǎn)股全線(xiàn)上漲，A股保險(xiǎn)指數(shù)漲5.58%。

有險(xiǎn)資正研究私募基金

金融監(jiān)管總局局長(zhǎng)李云澤在會(huì)上表示，金融監(jiān)管總局一直高度重視資本市場(chǎng)，積極引導(dǎo)銀行、保險(xiǎn)和資管機(jī)構(gòu)維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定。

“下一步，我們將繼續(xù)支持資本市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展。”李云澤表示，一是擴(kuò)大保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資改革試點(diǎn)，支持符合條件的其他保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)設(shè)立私募證券投資基金，進(jìn)一步加大對(duì)資本市場(chǎng)的投資力度。二是督促指導(dǎo)保險(xiǎn)公司優(yōu)化考核機(jī)制，鼓勵(lì)引導(dǎo)保險(xiǎn)資金開(kāi)展長(zhǎng)期權(quán)益投資。三是鼓勵(lì)理財(cái)公司、信托公司加強(qiáng)權(quán)益投資能力建設(shè)，發(fā)行更多長(zhǎng)期限權(quán)益產(chǎn)品，積極參與資本市場(chǎng)，多渠道培育壯大耐心資本。

其介紹，前期，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，金融監(jiān)管總局推動(dòng)中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)開(kāi)展試點(diǎn)，共同發(fā)起設(shè)立私募證券投資基金，募集保險(xiǎn)資金投資資本市場(chǎng)。該基金注冊(cè)資本500億元，已正式開(kāi)始投資運(yùn)作，目前進(jìn)展順利。

對(duì)于設(shè)立私募證券基金投資資本市場(chǎng)，包括大型保險(xiǎn)資管和中型保險(xiǎn)集團(tuán)在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)表達(dá)了可能性。一位中型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資部負(fù)責(zé)人表示，對(duì)私募基金方式正在研究，這涉及復(fù)雜多維度的考慮。去年已研究過(guò)私募基金方式，現(xiàn)在需要了解更多信息比如配套政策。

國(guó)壽和新華設(shè)立的私募證券基金，一個(gè)特殊性在于基金為公司制，在業(yè)界看來(lái)，這種方式較直接投資股票有一定優(yōu)勢(shì)。國(guó)泰君安證券非銀團(tuán)隊(duì)此前分析，中國(guó)人壽和新華保險(xiǎn)各出資50%設(shè)立公司制基金投向二級(jí)權(quán)益市場(chǎng)，從會(huì)計(jì)計(jì)量上，將可以采用長(zhǎng)期股權(quán)投資方式計(jì)量，避免市值投資波動(dòng)對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)的影響。采用權(quán)益法核算，將私募證券基金公司的利潤(rùn)和分紅按比例計(jì)入投資收益，可以有效緩解直接投資二級(jí)權(quán)益市場(chǎng)對(duì)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下報(bào)表的影響。

對(duì)于第三方資產(chǎn)占比高的公司，則更關(guān)注投資范圍是否有所突破。一位中型保險(xiǎn)資管公司人士分析，設(shè)立私募證券投資基金對(duì)權(quán)益市場(chǎng)肯定是有增量的。不過(guò)，目前保險(xiǎn)資管公司可以直接投權(quán)益市場(chǎng)，比較關(guān)注設(shè)立證券投資基金是否會(huì)有投資范圍突破或者是其他的配套措施，這方面要再看看具體細(xì)則。

落實(shí)長(zhǎng)周期考核受關(guān)注

長(zhǎng)期以來(lái)，壽險(xiǎn)資金長(zhǎng)期負(fù)債特性與短期投資收益考核，成為掣肘保險(xiǎn)資金“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”的重要因素。

證監(jiān)會(huì)主席吳清在會(huì)上表示，當(dāng)前資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期資金總量不足、結(jié)構(gòu)不優(yōu)、引領(lǐng)作用發(fā)揮不夠充分等問(wèn)題依然比較突出，“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”的制度環(huán)境還沒(méi)有完全形成。最近在有關(guān)部委的大力支持下，證監(jiān)會(huì)等相關(guān)部門(mén)制定了《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見(jiàn)》，近日將會(huì)印發(fā)，重點(diǎn)提出了三方面舉措。

其中包括完善“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”的制度環(huán)境。重點(diǎn)是提高對(duì)中長(zhǎng)期資金權(quán)益投資的監(jiān)管包容性，全面落實(shí)3年以上長(zhǎng)周期考核。打通影響保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資的制度障礙，促進(jìn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)做堅(jiān)定的價(jià)值投資者，為資本市場(chǎng)提供穩(wěn)定的長(zhǎng)期投資。

對(duì)于如何提高對(duì)中長(zhǎng)期資金權(quán)益投資的監(jiān)管包容性，以及如何全面落實(shí)三年以上的長(zhǎng)周期考核，受到險(xiǎn)資投資官們的廣泛關(guān)注。

一位保險(xiǎn)資管公司負(fù)責(zé)人認(rèn)為，從今天的保險(xiǎn)股走勢(shì)看，系列措施將給保險(xiǎn)業(yè)帶來(lái)不小的利好。未來(lái)如何布局還是要關(guān)注后續(xù)具體的指導(dǎo)文件，尤其是“提高對(duì)中長(zhǎng)期資金權(quán)益投資的監(jiān)管包容性”的具體內(nèi)涵和舉措。

也有保險(xiǎn)投資人士對(duì)長(zhǎng)周期考核落地的難點(diǎn)表示疑慮，“三年考核周期要落實(shí)的話(huà)確實(shí)可以大幅度提高保險(xiǎn)的波動(dòng)容忍度，但目前大部分資管公司層面都是絕對(duì)收益考核，需要壽險(xiǎn)端給出具體的考核計(jì)劃，畢竟他們是一方委托人。”一家中型保險(xiǎn)資管公司中層人士說(shuō)。

“從投資的角度來(lái)看，我們肯定是歡迎長(zhǎng)期考核的，現(xiàn)在權(quán)重也有，就是不高。”一家保險(xiǎn)資管公司人士表示。該人士同時(shí)認(rèn)為，要真正推動(dòng)長(zhǎng)周期考核落地，除了在制度性考核方面給投資端松綁，也需要負(fù)債端發(fā)力，改變目前過(guò)度依賴(lài)?yán)畹男袠I(yè)現(xiàn)狀。“保險(xiǎn)公司每年都要核算利潤(rùn)，如果說(shuō)負(fù)債端資金成本要求是4%，全部來(lái)自于利差，這種短期壓力肯定會(huì)傳導(dǎo)到資產(chǎn)端。”

國(guó)壽資產(chǎn)有關(guān)人士此前向記者表示，在優(yōu)化完善保險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)考核上，建議推動(dòng)完善長(zhǎng)周期考核機(jī)制，探索與長(zhǎng)端利率掛鉤、長(zhǎng)期滾動(dòng)考核的方式，同時(shí)避免引導(dǎo)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)性比較的考核方法，防止機(jī)構(gòu)投資行為策略趨同，放大市場(chǎng)波動(dòng)。

普華永道中國(guó)金融業(yè)管理咨詢(xún)合伙人周瑾表示，在優(yōu)化資本市場(chǎng)的措施中，提升直接融資占比，充分發(fā)揮保險(xiǎn)資金“耐心資本”的優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮“穩(wěn)定器”作用，通過(guò)考核標(biāo)準(zhǔn)的改革引導(dǎo)和鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資，減少短期的投機(jī)行為，穩(wěn)定資本市場(chǎng)，也更好支持具有國(guó)家戰(zhàn)略意義和符合政策導(dǎo)向的行業(yè)及企業(yè)。

“保險(xiǎn)資金加大股權(quán)投資并長(zhǎng)期支持資本市場(chǎng)的發(fā)展，這一目標(biāo)的達(dá)成在當(dāng)前監(jiān)管體系下并沒(méi)有本質(zhì)障礙，但現(xiàn)行的考核模式和償付能力標(biāo)準(zhǔn)卻并沒(méi)有為保險(xiǎn)公司提供足夠的動(dòng)力，因此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要改革和出臺(tái)配套激勵(lì)措施，鼓勵(lì)和引導(dǎo)保險(xiǎn)資金更好發(fā)揮‘耐心資本’的優(yōu)勢(shì)作用。”周瑾說(shuō)。

互換便利或有成本優(yōu)勢(shì)

央行行長(zhǎng)潘功勝表示，創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。其中之一是，創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司通過(guò)資產(chǎn)質(zhì)押，從中央銀行獲取流動(dòng)性，這項(xiàng)政策將大幅提升機(jī)構(gòu)的資金獲取能力和股票增持能力。

華南地區(qū)一位保險(xiǎn)投資官認(rèn)為，“創(chuàng)設(shè)保險(xiǎn)公司互換便利，支持符合條件的保險(xiǎn)公司通過(guò)資產(chǎn)質(zhì)押從中央銀行獲取流動(dòng)性，這終究是個(gè)成本收益的問(wèn)題，如果有更便宜的流動(dòng)性，肯定愿意與央行交易。”

不過(guò)，對(duì)于互換便利工具，也有多位保險(xiǎn)公司投資官表示，預(yù)計(jì)短期內(nèi)對(duì)于險(xiǎn)資增持股票的效果有限。當(dāng)前，保險(xiǎn)公司并不缺少投資資金，更缺乏的是合意資產(chǎn)。保險(xiǎn)公司普遍未對(duì)權(quán)益資產(chǎn)“頂格”配置，對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的投資是受諸多因素影響的。

上述華南地區(qū)保險(xiǎn)投資官向券商中國(guó)記者表示，今日一行一局一會(huì)“一把手”透露多重利好政策，確實(shí)給資本市場(chǎng)帶來(lái)正面提振。“拆開(kāi)來(lái)看每項(xiàng)政策基本上符合預(yù)期，但組合在一起力度略超預(yù)期。”

該保險(xiǎn)投資官表示，對(duì)提振經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，下調(diào)存量房貸利率是眾望所歸；對(duì)提振股市來(lái)說(shuō)，向大股東提供回購(gòu)貸款以提振信心是此次組合新政的最大亮點(diǎn)，且并不存在技術(shù)操作上的障礙。“接下來(lái)，如果進(jìn)一步下降LPR，就更好了。”

校對(duì)：趙燕

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