兩家歐美資投行PB人士表示，上午海外對沖基金資金已流入，主要買入大消費，午盤后則大幅涌入白酒以及高股息板塊。

中國版“火箭筒”（bazooka）在9月24日祭出，點燃資本市場情緒，上證綜指和香港恒生指數均漲超4%。

北京時間同日18:00左右，中國資產ETF美股盤前漲幅擴大，3倍做多富時中國ETF-Direxion漲超15%，2倍做多滬深中國互聯網股票ETF-Direxion漲超11%，kraneshares中國海外互聯網ETF、中國大盤股ETF-iShares漲超5%。

多家海外投行、資管機構人士對第一財經記者表示，反彈的可持續性仍取決于財政政策發力，投資者的焦點轉向10月的政治局會議以及后續的中央經濟工作會議。

海外對沖基金大舉買入

兩家歐美資投行PB（主經紀業務）人士對第一財經記者表示，上午海外對沖基金資金已流入，主要買入大消費，而午盤后對沖基金資金大幅涌入，尤其是伴隨著下午歐洲開盤，白酒（茅臺、五糧液）以及高股息板塊被大幅買入。不過，長線資金（long-only）行動較慢，仍處于觀望狀態。

高盛方面表示，此次政策利率和降準同步大幅下調，并進行罕見的政策寬松指引，顯示出決策者對經濟增長阻力的擔憂。該機構認為，這預示著未來將出現新一輪政策寬松，以支持實體經濟。盡管如此，更多的需求端寬松措施（尤其是財政寬松）可能仍然是必要的，這是改善中國經濟增長前景的關鍵。機構預計今年第四季度將有一次25BP的降準，并維持對2025年進一步降準、降息的預測（2025年第一、三季度各降準25BP，第二、四季度各降息10BP）。

除了降準、降息以及調降存量房貸利率，引爆市場的主要因素是央行宣布創設兩項結構性貨幣政策工具，支持資本市場穩定發展——第一項工具是證券、基金、保險公司互換便利，首期操作規模是5000億元；第二項工具是股票回購、增持再貸款，首期額度是3000億元。二者未來都可視情況擴大規模。

中航信托宏觀策略總監吳照銀對記者表示，過去市場長期低迷的主要原因是增量資金不足，現在央行創設的這兩大政策工具直接針對股市，首期分別為5000億、3000億，這些會引導股民資金入市。

他提及，央行引導商業銀行向上市公司和主要股東提供貸款，用于回購和增持上市公司股票，商業銀行的貸款利率為2.25%，那么只要上市公司的分紅收益率高于其股東的融資成本即2.25%，上市公司和主要股東就有動力去融資買入自己的股票；基金、保險的投資組合的分紅收益率如果超過2.25%，它們也有動力去融資買入股票。這里的變量就是上市公司（或投資組合）的分紅收益率。所以，分紅收益率在2.25%以上的股票會獲得更多的資金青睞（這類股票并不少，目前滬深300指數的分紅收益率約為3%），或者說這些股票能享受到這項政策帶來的資金支持。

建銀國際首席港股策略師趙文利對記者稱，在新政策下，預計相關機構可將合資格債券、中后端、流動性較差的股票ETF以及滬深300成份股和央行流動性較好的國債、央票進行互換，之后于公開市場進行抵押貸款，投資于股市。“我們認為這項政策將提升股市流動性、提升機構的資金獲取能力和股票增持能力。此外，回購相關政策有望提振股東信心，穩定股價，促進上市公司優化資本結構。”

消費、高股息、互聯網受關注

當前，海外對沖基金的資金可能是外資流入的主力軍，且行業偏好較為明顯——消費、高股息、互聯網。

某海外對沖基金人士對記者表示，對A股而言，缺乏資金流入是一個問題。公募基金的募資額過去一年都處于低位，新政策提供了新增資金，這是投資者樂見的。

該人士也提及，在昨天的大漲過后，MSCI中國指數的估值倍數仍僅為9.3倍，低于合理估值約10%。如果能夠ERP（股權風險溢價）能夠進一步降低，估值還能繼續上修，可能會帶來更多上行動能。

值得一提的是，港股周二成交量創下5月以來新高，接近2500億港元，前一個月單日成交量往往僅600億~800億港元。恒生指數一舉突破19000點大關。

“A股當日成交量逼近1萬億元，香港的成交量增長更加極端，由于海外投資者低配中國，加倉一般會先從港股開始，加之美聯儲降息將更先利多港股。”某大型美資投行機構業務人士在周二的客戶會上提及。

他表示，對沖基金對中國股市的配置倉位僅為6.8%，創五年低位，比今年2月還要低，比今年4月~5月時的高點低約1%，還有很大增持空間。同時，當前港股的業績驅動力更強于A股——MSCI中國在2024年上半年的收益同比增長12%，而全部A股和滬深300的收益則分別同比下降4%和持平。因此，業績驅動了恒指近期的結構性行情。

嘉盛集團資深策略師斯科特（DavidScutt）告訴記者：“本周港股繼續大幅突破，周一盤中價格在8月30日的高點18160有所停留，然后反轉走高，這表明這可能是開始做多的點位。上行方面，關鍵的18476點和18766點已經被突破，后續將為重新測試5月高點19559點打開想象空間。”

財政政策成為后續關鍵

盡管貨幣政策方面已經祭出“火箭筒”，但財政政策始終是各界關注的重點，也是激活實體經濟的關鍵。

富達基金管理（中國）聯席投資主管、基金經理聶毅翔對記者表示，昨天真正超預期的內容主要體現在對市場的流動性支持政策方面，明確增量利好大盤股和高股息股票。貨幣政策已經超預期，后續市場表現是否可以持續，主要觀察財政政策是否同步發力。

“如果企業總體盈利無法得到改善，在利率進一步下行后，資產荒將可能加劇，穩定高股息和高流動性的大盤股票將更具投資與配置價值。在未見財政端進一步發力之前，我們繼續看好高股息股票和大盤高流動性股票；對消費和地產板塊繼續保持謹慎。展望后市，期待后續財政政策發力以及年底政治局會議為明年經濟作出積極定調。”他稱。

野村中國首席經濟學家陸挺對記者表示：“面對房地產市場下行、地方政府財政壓力加大以及地緣政治挑戰，我們認為中央政府的財政刺激和改革應當優先考慮。”

他表示，政府可以提供直接資金來穩定房地產市場。此外，政府可能會增加養老金支付，還可能增加轉移支付以減輕地方政府的財政負擔，同時制定更長期的解決方案。

9月14日~21日，剔除中秋節假期擾動后，30城新建商品住宅銷售面積較2019年同期降幅仍進一步走擴（-65.4%vs.前周值-62.7%）；二手房方面，同期15個樣本城市二手房銷售面積相較2019年同比由正轉負（-8.8%vs.前周值5.6%）。

高盛投行認為，央行表示將下調存量貸款利率約50BP，將每年為按揭貸款者節省約1500億元的利息（低于此前高盛預期的約2500億元）。“政策制定者預計，這一舉措將惠及約5000萬戶家庭，或約1.5億人，約占中國城市家庭總數/人口的中等水平比例。這意味著每戶家庭每月約可節省250元的按揭貸款利息，大致相當于2023年城市家庭可支配收入的2%~3%，我們認為這可能會適度改善家庭現金流，并刺激消費。”但該機構認為，如果要扭轉預期，需要至少5萬億元的增量資金，3萬億元用于房地產去庫存，2萬億元用于幫助地方政府應對債務負擔。

中金公司統計，9月第4周新增專項債擬發行規模超5000億元，專項債發行進度大幅提速，不過今年4月以來基建中標及新開工雖有好轉，但9月環比有明顯放緩，同時從項目新開工傳導至施工端需一定時間，預計年內基建投資增速或小幅低于去年的8.2%。

多家機構認為，仍需要密切關注四季度的政治局會議、中央經濟工作會議，尤其是會否進一步調高財政預算、增加國債發行力度。同時，11月的美國大選亦值得關注。

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