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近期A股市場行情低迷，多家上市公司股價面臨嚴峻考驗，尤其是低價股與低市值股票，波動尤為明顯，部分上市公司感受到前所未有的退市壓力。與此同時，監管部門對市值管理重視程度明顯提升，上市公司亦積極回應、主動作為，分紅、回購規模大幅提升，市場愈發關注市值管理的重要性。

績優股打響“保殼戰”

近日，永泰能源（600157.SH）公告稱，公司核心管理人員將實施年內第二次、總計第七次股票增持計劃。此次增持規模預計介于1300萬股至1500萬股之間，距離公司上次增持計劃時隔僅兩個月。該公司表示，此舉旨在進一步維護公司股價，穩定市場預期，推動公司股票價值合理回歸。

連續大手筆增持背后，是一場穩定投資者信心、拯救股價危局的“保殼戰”。今年以來，永泰能源股價持續承壓，一度觸及1.01元/股低位，退市風險警報驟然拉響。面對這一嚴峻形勢，該公司采取了一系列自救措施，力求扭轉頹勢。例如，積極利用自有資金進行股份回購，通過減少市場流通股數量，提升每股價值。同時，加大資產收購力度，特別是擬發行股份購買昕益集團持有的天悅煤業51%股權的交易，預計將顯著提升公司優質焦煤儲量和產能產量。此外，全力推進重點項目建設，僅“海則灘煤礦”項目便預計將在未來幾年內實現大規模產煤，為公司帶來可觀的營業收入和凈利潤增長。

然而，盡管永泰能源在自救路上付出巨大努力，但市場反應仍顯謹慎，股價未能徹底扭轉下跌趨勢，仍在1元面值“生死區”徘徊，公司遭遇前所未有的退市危機。

永泰能源的艱難境遇引發業界廣泛關注。近日，財經評論員鄭宇接受《法人》記者采訪時表示，那些身處退市邊緣的公司，并非都是基本面堪憂的企業。其中相當一部分企業財務表現穩健。但在市場情緒低迷、投資者信心不足的時期，即便是基本面良好的公司，也可能因為環境因素陷入困境。

財報數據顯示，自2021年至2023年，永泰能源分別實現了11.28億元、19.09億元、22.66億元的凈利潤，且年增長率持續保持高位，2022年和2023年分別同比增長69.3%和18.67%；今年一季度，公司盈利同比增長11.41%。

然而，即便這樣的績優股也面臨退市風險的考驗。鄭宇認為，其背后折射出的是市場情緒對公司估值的深刻影響，以及企業在投資者關系維護和市值管理方面存在的不足。

“在復雜多變的市場環境中，如何平衡好市場情緒與基本面之間的關系，如何更好地維護投資者關系、提升市值管理水平，是所有上市公司需要思考的重要課題。”鄭宇說。

市值管理重要性凸顯

退市新規的深化實施，正悄然引領一場市場生態的深刻變革。“只進不出”的固有格局已被打破，退市效率顯著提升。

永泰能源的困境并非孤例。今年以來，A股市場低市值、低股價上市公司“護盤”保殼的動作愈發明顯。東方財富choice數據統計，自2020年退市新規實施以來，退市公司數量逐年攀升。進入2024年，退市步伐繼續加快，截至8月底，已摘牌的被強制退市公司達到29家，加上鎖定退市尚未摘牌的19家，合計已達48家，預示著今年退市公司數量將再次刷新紀錄。

退市大軍中，面值退市占據“半壁江山”。在今年已摘牌的29家退市公司中，面值退市公司達到14家。而在鎖定退市尚未摘牌的19家公司中，面值退市公司數量更是達到18家。兩項數據相加，占總退市公司數量的66.67%。這一數據充分顯示了市場選擇機制的強大力量，表明投資者對于公司基本面的關注度日益提升，低市值、低成交量的公司被市場淘汰的風險加劇。

值得注意的是，市值退市標準的調整，成為退市制度改革的另一個亮點。根據最新修訂的交易所規則，主板上市公司的市值退市標準將從今年10月30日起，由3億元提高至5億元。這一變化對于那些長期徘徊在低市值邊緣的公司而言，無疑是巨大挑戰，迫使其不得不重新審視自身經營策略和市場定位，努力提升經營質量和市場表現，避免觸及退市紅線。

面對退市挑戰與壓力，市值管理已躍升為關乎上市公司生死存亡的戰略議題。今年以來，A股市場低市值、低股價的上市公司紛紛采取“護盤”措施，力求保住上市地位。其中，山子高科（000981.SZ）采取的“組合拳”策略尤為引人注目。

山子高科在股價跌破1元退市警戒線之際，通過大額回購計劃、高管增持承諾及實控人的積極表態與自救措施，成功提振了投資者信心，推動了公司股價強勢反彈，站上了1元面值生死線。這一案例展示了市值管理在危急時刻的重要作用。

“當股價逼近1元面值時，市場恐慌情緒往往導致投資者加速拋售，進而引發融資盤被券商平倉的連鎖反應，形成惡性循環。為避免此種情況發生，市值管理成為抵御退市風險的關鍵手段，但切忌臨時抱佛腳。”鄭宇如是說。

從市場反應來看，投資者對市值管理的關注度日益提升。據統計，截至8月底，投資者在互動平臺上關于“市值管理”的提問超過5000條，近千家上市公司對此進行了回復。多家上市公司明確表示已將市值管理納入重要工作日程，并制定了相應的工作計劃和考核體系。

以協鑫集成（002506.SZ）、惠博普（002554.SZ）為代表的企業，更是率先發布了市值管理制度，從資本運作、權益管理和預期管理三大方面入手，全面提升公司市值管理水平。其中，資本運作方面注重通過資產收購、剝離不良資產及再融資等手段優化公司資產結構和提升盈利能力；權益管理則強調引入戰略投資者、實施股權激勵及回購計劃等措施以穩定和提升公司股價；預期管理則專注于投資者關系管理、資本品牌傳播及輿情危機應對等方面，以塑造良好的市場形象。

此外，西部建設（002302.SZ）近期召開了市值管理工作會議，并發布了有關工作計劃，表示未來將從六個方面做好下一階段市值管理工作。天山股份（000877.SZ）亦表示，市值管理已納入考核體系，后續將根據國資委要求進一步完善考核機制。

市值管理需明辨真偽

在A股市場中，市值管理雖非新興概念，卻常被投資者與操縱市場等違法違規行為相提并論，這在一定程度上影響了市值管理的市場認知。

今年4月，《國務院關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》（下稱“新‘國九條’”）發布，為市值管理正本清源，明確提出“制定上市公司市值管理指引”，并倡導將其納入企業內外部考核評價體系，旨在引導資本市場形成對市值管理的正確理解與實踐。

新“國九條”在市值管理策略上，著重強調以下幾點：一是增強分紅的穩定性、持續性和可預期性，鼓勵上市公司實施一年多次分紅、預分紅及春節前分紅等靈活多樣的分紅方式，以實際行動回饋投資者；二是引導上市公司合理回購股份并依法注銷，減少市場流通股，提升每股價值；三是鼓勵企業聚焦主業，通過并購重組、股權激勵等戰略手段，優化資源配置，提升發展質量，進而支撐市值健康增長。

新“國九條”發布以來，在監管部門積極倡導與推動下，上市公司積極響應，現金分紅水平持續攀升，2024年中期分紅尤為積極，回購注銷計劃顯著增多。據統計，年內A股市場已公布超過1157份回購計劃，顯示出上市公司對市值管理的重視與實際行動。此外，滬深交易所發起的“提質增效重回報”“質量回報雙提升”專項行動，更是激發千余家上市公司的參與熱情，這些行動的內容與市值管理的核心理念高度契合，即注重提升企業內在價值與增強投資者回報。

西南地區某券商人士接受記者采訪時表示，市場對于市值管理的傳統認知存在偏差，常將其誤解為操縱股價的代名詞。但實質上，市值管理的精髓在于通過優化企業治理結構、提升運營效率、強化創新能力等根本性措施，促進企業業績的穩健增長，進而實現企業的長期、高質量發展。此外，市值管理還涉及制定合理的分紅政策、實施股份回購、股東增持及高效的資本運作策略，進一步增強市場信心，深化投資者對公司長期價值及未來潛力的認可與期待。

該券商人士還強調，在鼓勵上市公司積極、合規推進市值管理的同時，必須嚴厲打擊假借市值管理之名，實則從事內幕交易、市場操縱等違法違規行為的“偽市值管理”。這些行為嚴重擾亂了市場秩序，損害了投資者利益，必須“零容忍”。

▲CFP

在近期證監會公布的處罰案例中，就有一起上市公司“偽市值管理”案例，給市場敲響了警鐘。

據悉，2020年5月，*ST金洲（現已退市）股價連續多日低于1元面值。為緩解公司退市風險，該公司時任董事長朱要文安排宣布重大資產重組信息，同時籌集資金提供給私募，通過21個賬戶拉升公司股價。上述公告發布后，*ST金洲連續8個交易日出現漲停。證監會認定上述行為屬于操縱市場行為，對相關人士罰沒1.92億元。

為進一步規范市值管理行為，證監會發布了《關于加強上市公司監管的意見（試行）》，明確界定市值管理的合法性邊界，并加強對信息披露與股價異動的聯動監管，對“偽市值管理”采取“零容忍”態度，從嚴打擊借市值管理之名，實施選擇性或虛假信息披露、內幕交易和市場操縱等違法行為的“偽市值管理”。

市場觀點普遍認為，上市公司應深刻認識到“偽市值管理”的危害性，遠離操縱業績、股價等短期行為。市值管理活動應在法律法規框架內進行，同時兼顧各方利益，注重長期發展，建立健全風險管理及績效評估體系，實現市值管理的科學化、規范化。

編審｜王 婧責編｜王 茜校對｜張?波??張雪慧來源｜《法人》雜志2024年09月總第247期

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