專題：券商中期業(yè)績(jī)整體承壓 投行業(yè)務(wù)收入普遭“大坎”

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　　每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 彭水萍

　　根據(jù)今年7月正式施行的《公開募集證券投資基金證券交易費(fèi)用管理規(guī)定》規(guī)定，以往基金銷售換交易傭金的模式將被顛覆，未來券商的研究能力將成為基金公司傭金分配的唯一依據(jù)。而這一變化將在很大程度上影響分倉(cāng)傭金原有的分配格局。

　　從剛出爐的2024年上半年券商分倉(cāng)傭金排名來看，上述公募基金二階段費(fèi)改的影響在今年上半年已初露端倪。總體來看，2024年上半年，券商分倉(cāng)傭金收入為67.74億元，較去年同期的96.74億元下滑30%。其中，此前一些“市場(chǎng)傭金”占比較高的券商上半年傭金規(guī)模出現(xiàn)了更大幅度的下滑。

　　另一方面，上半年分倉(cāng)傭金排名行業(yè)前30中僅有兩家券商出現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)，分別是民生證券、國(guó)聯(lián)證券。有分析認(rèn)為，隨著二階段費(fèi)改在下半年的正式實(shí)施，今年下半年分倉(cāng)傭金的行業(yè)格局可能會(huì)出現(xiàn)更明顯的變化。

　　對(duì)此，有券商指出，下半年公募基金二階段費(fèi)改落地后，券商會(huì)更為關(guān)注研究實(shí)力的提升，加大研究投入，進(jìn)一步提高投研能力和銷售服務(wù)能力。 

　　公募基金二階段費(fèi)改落地之前的最后一份券商分倉(cāng)傭金排名最新出爐。

　　據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年上半年分倉(cāng)傭金收入排名前10的券商分別是：中信證券、廣發(fā)證券、中信建投、長(zhǎng)江證券、國(guó)泰君安、華泰證券、招商證券、海通證券、民生證券、興業(yè)證券。相對(duì)去年全年的排名，今年上半年行業(yè)前5的排名變化不大。

　　不過，總體來看，2024年上半年，券商分倉(cāng)傭金收入為67.74億元，較去年同期的96.74億元下滑30%；上半年市場(chǎng)上只有9家券商分倉(cāng)傭金超2億，同比減少9家。行業(yè)排名前10的券商今年上半年分倉(cāng)傭金平均下滑幅度為24.3%；排名前30的券商今年上半年分倉(cāng)傭金平均下滑幅度為25.75%。

　　在行業(yè)整體傭金規(guī)模下滑之際，以往一些“市場(chǎng)傭金”占比較高的券商上半年傭金規(guī)模出現(xiàn)了更大降幅。這在一定程度上折射出，公募基金二階段費(fèi)改的影響在今年上半年已經(jīng)有所提前顯現(xiàn)。

　　例如，過去基金銷售能力較強(qiáng)、“市場(chǎng)傭金”占比較高的東方財(cái)富證券上半年分倉(cāng)傭金下滑較多，下滑幅度達(dá)76.7%，排名從此前多年保持的行業(yè)前20滑落至第35。

　　另一方面，上半年分倉(cāng)傭金排名行業(yè)前30的券商中有2家券商出現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)，分別是民生證券、國(guó)聯(lián)證券。在傭金規(guī)模過億元的券商中，民生證券是唯一實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)的券商，以2億元的分倉(cāng)傭金收入進(jìn)入前10，排名較2023年上升8位至第9。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，民生證券研究院在近三年經(jīng)歷了高速發(fā)展，從行業(yè)中下游躋身前十。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，公司分倉(cāng)收入由2021年的0.57億元增長(zhǎng)至2023 年的3.66億元，市占率從0.26%提升至2.18%，行業(yè)排名則從第49位躍升至第17位。2024年上半年，民生證券分倉(cāng)傭金收入市占率增長(zhǎng)至2.96%。民生證券在債券中期報(bào)告里指出，公司研究業(yè)務(wù)之所以能逆勢(shì)而上，主要基于公司研究體系、產(chǎn)品體系和銷售服務(wù)體系不斷完善，目前其研究院規(guī)模已超過200人。

　　去年下半年，國(guó)聯(lián)證券研究所在市場(chǎng)上做了大量的重磅引援，相關(guān)成效在今年上半年分倉(cāng)傭金收入中有所體現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年，國(guó)聯(lián)證券實(shí)現(xiàn)分倉(cāng)收入7576.6萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)31.7%。

　　而一些基數(shù)比較低，且研究業(yè)務(wù)具有一定特色的中小券商在今年上半年也獲得了逆勢(shì)增長(zhǎng)，諸如山西證券等。

　　據(jù)今年7月正式施行的《公開募集證券投資基金證券交易費(fèi)用管理規(guī)定》，“基金管理人應(yīng)當(dāng)建立健全證券公司選擇、協(xié)議簽訂、服務(wù)評(píng)價(jià)、交易傭金分配等管理制度，嚴(yán)禁將證券公司選擇、交易單元租用、交易傭金分配等與基金銷售規(guī)模、保有規(guī)模掛鉤，嚴(yán)禁以任何形式向證券公司承諾基金證券交易量及傭金或利用交易傭金與證券公司進(jìn)行利益交換。”

　　上述規(guī)定意味著，以往多年在行業(yè)內(nèi)長(zhǎng)期存在的由基金銷售換取的所謂“市場(chǎng)傭金”現(xiàn)象將被明令禁止，未來券商的研究能力將成為基金公司傭金分配的唯一依據(jù)。這一變化將在很大程度上影響分倉(cāng)傭金原有的分配格局。因此，研究所需要更注重研究本身，弱化銷售與服務(wù)屬性，憑借過硬的研究能力在市場(chǎng)上立足。

　　事實(shí)上，券商分倉(cāng)傭金的整體下滑勢(shì)頭從2022年延續(xù)至今。有分析認(rèn)為，今年上半年券商分倉(cāng)傭金收入整體出現(xiàn)下滑，在一定程度上和二級(jí)市場(chǎng)和公募交易活躍度走低有關(guān)，隨著7月起公募基金交易傭金費(fèi)率正式大幅下降，今年下半年分倉(cāng)傭金的行業(yè)格局可能會(huì)出現(xiàn)更大的變化。

　　展望上述公募基金二階段費(fèi)改落地之后，賣方研究行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，申萬(wàn)宏源研究向記者分析指出，今年上半年，是公募基金傭金改革落地前歷史欠量出清的最后關(guān)卡，上半年券商排名因此也產(chǎn)生較大變化。下半年新規(guī)落地后，研究成為基金公司傭金分配的唯一出口，將會(huì)更加聚焦真正的研究?jī)r(jià)值體現(xiàn)。而券商也會(huì)更為關(guān)注研究實(shí)力的提升，加大研究投入，進(jìn)一步提高投研能力和銷售服務(wù)能力，守住市場(chǎng)份額。

　　值得關(guān)注的是，以往一些不太注重引入外援的頭部券商研究所，今年來紛紛加大了引進(jìn)人才的力度。

　　例如，近期申萬(wàn)宏源逆勢(shì)引進(jìn)了首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉團(tuán)隊(duì)，為進(jìn)一步提高投研能力提前布局。此外，今年早些時(shí)候廣發(fā)證券研究所還引入了新財(cái)富策略首席劉晨明（金麒麟分析師）。招商證券、華泰證券等頭部券商研究所今年來也都從外部新引進(jìn)了一些行業(yè)首席。

　　與此同時(shí)，一些研究業(yè)務(wù)有特色的券商今年也加大了外援的引入力度。例如，上半年，民生證券研究院引入首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶川（金麒麟分析師）等團(tuán)隊(duì)；西部證券上半年引入了科技、金工等多個(gè)行業(yè)的首席分析師。 

　　另外，有資深業(yè)內(nèi)人士近期指出，在分倉(cāng)傭金規(guī)模收窄的大背景下，未來券商研究所應(yīng)該拓展更多的創(chuàng)收渠道，“未來國(guó)內(nèi)的券商研究所不應(yīng)只銷售研究報(bào)告，這樣的創(chuàng)收渠道太單一了。應(yīng)該在金融產(chǎn)品銷售和券商的投行等其他機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)上尋找多元化的創(chuàng)收途徑。”

　　封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝

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責(zé)任編輯：何俊熹