行至年中，多家券商日前召開2024年中期策略會，對下半年宏觀經(jīng)濟、行業(yè)配置、投資策略等作出最新研判。從策略觀點來看，機構(gòu)普遍認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟方面，穩(wěn)增長政策效果已有顯現(xiàn)，積極因素正在不斷積累，A股盈利增長有望穩(wěn)步修復(fù)。市場層面，考慮到基本面改善和估值正趨向歷史低位，未來有望呈現(xiàn)波動之下的修復(fù)行情。

宏觀積極因素不斷積累

　　“世界經(jīng)濟格局步入‘大分化’時代，應(yīng)重視宏觀范式轉(zhuǎn)變下的增長特征。同時，A股盈利增長有望穩(wěn)步修復(fù)。”對于下半年宏觀經(jīng)濟情況，中金公司研究部首席國內(nèi)策略分析師李求索分析稱，結(jié)構(gòu)上，持續(xù)高成長機會相對稀缺，關(guān)注出海、供給側(cè)出清等盈利增長彈性較大領(lǐng)域，地產(chǎn)鏈下游的業(yè)績韌性也值得關(guān)注。此外，外部仍有不確定性，關(guān)注全球地緣局勢及美聯(lián)儲降息周期，預(yù)計下半年美國降息周期或開啟，全球資金再配置過程中，中國資產(chǎn)有望相對受益。

　　“年初以來的經(jīng)濟指標(biāo)，指向經(jīng)濟正處于溫和復(fù)蘇的初期階段。穩(wěn)增長政策效果已有顯現(xiàn)，貨幣金融對經(jīng)濟影響減弱，財政支出成為修復(fù)節(jié)奏主導(dǎo)；同時，多項政策密集出臺，政策穩(wěn)增長、促轉(zhuǎn)型、推動高質(zhì)量發(fā)展的信號明確。”國金證券首席經(jīng)濟學(xué)家趙偉表示，中期來看，新舊動能切換仍需政策助力，產(chǎn)業(yè)政策或進(jìn)一步加快出臺，已培育新質(zhì)生產(chǎn)力為抓手，實現(xiàn)全要素生產(chǎn)率大幅提升。

　　“展望全年，市場積極因素正在不斷積累。”海通證券表示，新“國九條”錨定金融強國奮斗目標(biāo)，為資本市場勾畫出壯麗藍(lán)圖，資本市場正圍繞更好服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展、培育新質(zhì)生產(chǎn)力、護(hù)航經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展等主題，開啟新一輪全面深化改革。隨著政策持續(xù)加碼發(fā)力，下半年宏觀、微觀基本面有望得到進(jìn)一步修復(fù)，A股市場中期主線有望“水落石出”，在資本市場深化改革的背景下，挖掘具備長期成長潛力的公司尤為重要。

下半年A股市場機會大于風(fēng)險

　　對于下半年市場，機構(gòu)普遍認(rèn)為，盡管短期波動或延續(xù)，但伴隨著基本面的改善，下半年A股市場機遇大于風(fēng)險。

華泰證券在近期發(fā)布的中期策略報告中表示，A股估值或已計入相對充分的底部預(yù)期，市場重心或底部上移的判斷不變。“今年投資者預(yù)期最為悲觀時期可能已經(jīng)過去，2月以來的修復(fù)行情雖有波折但仍有望延續(xù)，繼續(xù)維持‘市場機會大于風(fēng)險’的判斷。”李求索判斷，“節(jié)奏上，截至5月31日，滬深300前向市盈率為10.4倍，對應(yīng)股權(quán)風(fēng)險溢價處于歷史均值上方0.5倍標(biāo)準(zhǔn)差，歷經(jīng)修復(fù)后市場整體估值仍在偏低水平，與全球市場相比仍具備明顯投資吸引力。下半年基本面改善對指數(shù)表現(xiàn)的貢獻(xiàn)邊際有望抬升。”

中信證券也表示，A股下一階段的投資范式將是淡化規(guī)模、重視盈利，從景氣投資的PEG框架轉(zhuǎn)向自由現(xiàn)金流增長溢價，以高質(zhì)量發(fā)展提升投資回報率的階段，建議把握戰(zhàn)略窗口迎接大拐點，配置重心從紅利低波逐步轉(zhuǎn)向績優(yōu)成長。不過，國金證券策略首席分析師張弛也提示，站在當(dāng)前A股所處的階段，市場波動率將大概率上升，甚至有“二次探底”可能，期間市場波動率上升幅度將取決于政策落地節(jié)奏、力度及其效果。

大盤占優(yōu)風(fēng)格有望延續(xù)

　　展望下半年，李求索認(rèn)為，在國內(nèi)增長預(yù)期繼續(xù)企穩(wěn)、資本市場改革強化股東回報等背景下，大盤占優(yōu)風(fēng)格趨勢有望延續(xù)，價值風(fēng)格或繼續(xù)優(yōu)于成長。李求索建議，未來三至六個月重點關(guān)注三條主線：一是基本面穩(wěn)定、具備分紅能力和意愿的高股息板塊；二是受益于外需好轉(zhuǎn)的出口、出海領(lǐng)域，以及全球定價的資源品；三是行業(yè)預(yù)期有望改善、具備較高業(yè)績彈性的領(lǐng)域。

　　配置上，中信證券認(rèn)為，當(dāng)前依舊建議堅守紅利策略，重點聚焦現(xiàn)金回報的穩(wěn)定性，適當(dāng)回避盈利周期性波動顯著、投機性資金密集的行業(yè)，繼續(xù)關(guān)注自由現(xiàn)金流回報率穩(wěn)定的水電、核電，保費穩(wěn)定增長的財險公司。“預(yù)計A股未來半年或存在較好的投資機會，建議關(guān)注順周期和必需消費行業(yè)。”華泰證券研究所金融工程首席分析師林曉明認(rèn)為，順周期行業(yè)主要受益于大宗商品的上行周期，必需消費行業(yè)由于其需求的剛性和成本傳導(dǎo)能力，也有較高的投資價值。

華泰證券表示，未來將重點關(guān)注四條投資主線：一是風(fēng)險溢價下修，即宏觀供需兩端壓力下，憑借自身能力提升保持ROE中樞平穩(wěn)但市場卻沿ROE下行定價的資產(chǎn)，包括以A50為代表的產(chǎn)業(yè)巨頭，家電、食飲、物流、出版為代表的消費白馬等。二是庫存視角下的盈利預(yù)期上修，即主動補庫存且在未來一至兩個季度具備持續(xù)性的資產(chǎn)，包括消費電子、面板、輕工、船舶等為代表的出口鏈。三是產(chǎn)能視角下的盈利預(yù)期上修，即主動擴產(chǎn)且有持續(xù)性的商用車、紡服、通用設(shè)備，基本出清的化纖、出行鏈，準(zhǔn)出清的化學(xué)原料等。四是主題輪動，關(guān)注氣候主題對農(nóng)產(chǎn)品鏈的催化等。

（文章來源：經(jīng)濟參考報）

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