來源：東吳證券
研究員：朱潔羽/易申申/余慧勇/錢堯天/薛路熹
北交所市場表現
行情回顧：本周北證50 指數上漲1.55%，北證A 股行情低位震蕩：截至2024 年6 月14 日收盤報744.96 點，較上周收盤價上漲1.55%；板塊比較來看，滬深300 指數較上周收盤價下跌0.91%；創業板指數上漲0.58%；科創50 指數下跌1.68%。
北證A 股板塊對比：截至2024 年6 月14 日，北證A 股成分股共249個，平均市值達12.76 億元。從流動性表現來看，本周北證A 股日均成交額達25.42 億元，較上周下跌18.05%。日均換手率為2.18%，同比-0.56pct。綜合來看，北證A 股在換手率等指標方面優于主板、科創板等，但在成分股個數、平均市值和交易量等方面仍有待提升。
行業重要新聞：
北交所：重啟上市委會議，恢復常態化。2024 年6 月17 日，北交所將重啟上市委會議第一場，緊接著到6 月20 日舉辦第二場，北交所將召開2 場上市委會議。上市委會議頻次與暫停前大致相當，表明北交所上市委會議基本恢復常態化。
北交所：頻發年報問詢函，形成常態化、常規化、流程式的財報監管日常形式：截至2024 年6 月12 日，北交所已經下發34 份年報問詢函，超過2023 年同期。從北交所下發的年報問詢函來看，其關注的內容涵蓋了上市公司毛利率和經營業績、銷售費用、應收賬款、債務情況、存貨、供應商信息、研發費用等多個方面。這種多維度追問的方式，有助于全面了解上市公司的財務狀況和經營成果，進一步推動上市公司提升信息披露質量。
觀點
【電子】消費電子繼續布局AI 終端主線。1）果鏈重點推薦業績估值性價比突出的龍頭及核心散熱商，歌爾股份、立訊精密、中石科技等；2）AI PC 重點推薦結構件及散熱核心升級的彈性品種，春秋電子、中石科技等；3）各類AI 終端品牌建議關注傳音控股、聯想集團、海康威視、螢石網絡等。半導體重點關注大基金三期與AI 算力帶動下的先進技術升級方向。
【策略】看好成長，包括具備全球競爭力的中國制造以及政策支持下的科技制造。A 股的運行規律和盈利周期均與信用周期相吻合，核心原因在于此前我國信用周期循環演繹的背后，是地產和基建兩大抓手“收”與“放”的權衡。隨著經濟進入高質量發展階段，信用周期框架出現兩點關鍵變化：波動性收斂、周期性改變，約三年一度的傳統運行規律趨于失效。往后看，在內需走弱、外需偏強背景下，A 股估值和盈利的研判框架應由國內的信用周期切換至全球的貨幣政策和制造業周期，且歐美消費服務需求的回落成為本輪制造業周期上行的關鍵線索。展望后市，隨著美國緊貨幣和緊信用的持續，服務業有望降溫，并將逐步傳導至制造業需求的回暖，為A 股上行提供動力。風格和行業方面，我們繼續看好成長，包括具備全球競爭力的中國制造以及政策支持下的科技制造。
新股發行：本周暫無新股發行。
投資建議：板塊處于低位震蕩的局面，北證A 股/創業板/上證主板/深證主板/科創板PE 分別為25.76x/43.83x/12.37x/26.28x/76.99x，我們預計隨著北證A 股進入“920 時代”和交易所各項改善政策的落地，估值有望回暖，板塊即將迎來嶄新面貌。建議抓住配置窗口期，重點布局具有估值優勢的細分領域龍頭、出海業績占比高和財務歷史表現優秀的公司。
風險提示：政策風險、流動性風險、企業盈利不達預期風險。
責任編輯：王若云
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