撰文 | 王鑫

寧王，又跌上了熱搜！

6月7日，寧德時代低開跳水，盤中一度重挫逾8%，市值蒸發700多億元，以一己之力帶崩創業板。

面對罕見暴跌，網友懵了，“昨天割了小盤股換了大盤股，今天大盤股又暴跌，這**的有病啊。”

到底發生了什么？

寧王突然暴跌，跟一篇海外小作文有關。但是也可能是一次空頭情緒的集中宣泄，寧王如今并不安寧，尤其是面對固態電池選手的跑馬圈地，十分焦慮。

無休無止的打壓

從外圍傳來的信息看，大跌可能主要與美國議員無休無止的制裁要求有關。

美國議員6月6日致信國土安全部，要求將兩家中國汽車電池制造商寧德時代（CATL）、國軒高科（Gotion）列入實體名單。議員穆勒納爾在信中呼吁應立即禁止上述公司相關貨物進入美國。

議員們在信中表示，他們發現這兩家公司的產品制造過程違反了美國Uyghur Forced Labor Prevention Act，應該被納入實體清單。

對此，寧德時代方面回應稱，公司致力于維護負責任的供應鏈。一位發言人表示：“任何有關CATL使用強迫勞動或與強迫勞動有任何關聯的指控都是絕對錯誤的。”總部位于中國合肥的國軒高科將地緣局勢描述為“爆炸性的”。大眾汽車過去曾表示，它制定了高標準，并正在尋找新的解決方案。

實際上，這不是寧德時代第一次遭遇美國打壓。今年2月，在美國國會壓力下，杜克能源宣布，到2027年將“自愿放棄指定使用寧德時代電池儲能技術”，并支持“強大的美國本土供應鏈”。

不過，寧德時代與福特汽車公司的技術合作或未被排除在新細則已生效的《美國通貨膨脹削減法案》（IRA法案）補貼之外。

天風電新認為，寧德主要出口美國儲能，而儲能的問題在IRA落地后已清晰【LFP電池是獨一檔的,離不開沒辦法制裁】，其他環節類似。在這樣令人無力的全球背景下，市場不應如此恐懼，聽風就是雨。大選期間喊話是意料之中的，但A股投資者的脆弱是意料之外的，畢竟23年的海外局面比現在糟糕復雜多，也沒這樣反應。

日前，中國動力電池在全球份額不斷增長。根據SNE Research的最新數據，2024年前四個月寧德時代市場份額占比37.7%，同比增長2.4%。

固態電池加速內卷

去年以來，不想再為寧王“打工”的一些車企殺入了產業價值鏈高地，埃安、極氪、蔚來三家造車新勢力相繼發布自研電池。這場聲勢浩大的自研潮雖暫不能預判其結局，但對寧德時代顯然不是一個好信號。

隨之，更大的威脅來了。4月8日，上汽搭載準900V超快充“光年”固態電池的智己L6發布，這被視為引領新能源汽車進入“固態電池時代”。

雖然有業內人士直言該電池依然是“半固態”，但不可否認的是，在一些車企渴望彎道超車的推動下，全固態電池時代正加速到來。

5月29日，“中國或投入約60億元用于全固態電池研發”消息不脛而走，這也意味著來自政府的發令槍打響了。“固態電池，特別是全固態電池的量產，事關科技主導權之爭。”上汽清陶總經理李崢表示。

根據界面新聞的不完全統計，自2023年以來，國內半固態和全固態電池項目累計超過11個，總投資額達到664.3億元。這還不包括中國臺灣企業輝能科技計劃在法國新建的固態電池工廠，該項目投資額預計超過400億元。

但這些規劃項目以新興企業為主，未見鋰電龍頭企業身影。

甚至寧德時代董事長曾毓群親自表示，這項技術還不夠完善，缺乏耐用性，且仍然存在安全問題。言外之意是說，我寧德時代研發了十年都沒投入量產，你們怎么可能那么快？

但質疑歸質疑，眼睜睜看著友商們用固態電池路線跑馬圈地時，寧王還是感覺到了危機，自己的光環淡了不少。

就在今年4月，寧德時代對全固態電池的商業化布局突然高調起來，首次公布了全固態電池的研發進展，并計劃在2027年實現小批量量產。

“在固態電池方面，寧德時代‘已經花了10年時間’，我的團隊在實現固態電池可行性的競賽中‘不落后于任何人’。”曾毓群對《金融時報》透露。

一面質疑，一面發力，這樣的扭捏，實際凸顯了寧德時代對行業技術路線快速迭代的顧慮。

今年3月，摩根士丹利發布的那份看多研報提到，寧德時代的二代產線產能利用率逐步爬升，將繼續拉大其與競爭對手的成本優勢，提升ROE，后續具備“現金奶牛”（低成本、低資本開支）價值。

我們注意到，寧德時代在經歷2021至2022年的大幅度擴產后，資本開支本已逐漸下降，如2021年投資現金流出是538億元，2022年為641億元，到了2023年便降到了292億元。

但是一旦卷入固態電池的新競賽，就會涉及到新建廠房、購買新設備及產線改造等，勢必又會追加大量投資，“現金奶牛”的邏輯將接受考驗。

另一方面，這些投資又會產生大量的折舊攤銷成本，不利于提升ROE。如2023年，寧德時代僅固定資產折舊成本就高達212億元，接近凈利潤的一半，非常驚人。

寧德時代曾經也是“賭徒”，敢于短短幾年把固定資產搞到上千億，從而穩坐業內半壁江山。但如今，寧王只想不內卷，通過擠牙膏式的創新來創造超額利潤。

只是，美夢易醒。

結語

在今天的暴跌之前，寧德時代年內表現其實可圈可點，走出了一波估值修復行情，年內漲幅30%，一度快重回萬億市值寶座。

尤其是大摩的看多報告和那句已流傳甚廣的口號“AI的盡頭是光伏和儲能”，讓投資者們重新審視寧德時代的價值。當2024年一季報發布后，市場更加興奮了，原來上下游都虧損的時候，寧德時代還能做到減收增利，妥妥的是制造業典范了。

有觀點認為，寧德時代的未來，不在于出海和“梭哈”動力電池了。全新戰局下，曾毓群“多注并投”，圍繞現有電池產業鏈全方位布局儲能、換電、電池回收等其他業務，徹底實現全行業的良性循環，從而夯實萬億市值。

這或許是一個新的打法，但是它的底層仍然是需要最先進的電池技術，否則一切都是空中樓閣。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP