專(zhuān)題：5月非農(nóng)遠(yuǎn)超預(yù)期 給美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期潑冷水

　　美國(guó)周五令人意外的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)或會(huì)激化美聯(lián)儲(chǔ)官員中本已存在分歧的爭(zhēng)論，即美聯(lián)儲(chǔ)的政策設(shè)定是否如他們所預(yù)測(cè)的那樣具有限制性。

　　5月非農(nóng)就業(yè)增加27.2萬(wàn)，高于所有接受調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期。此外，平均時(shí)薪回升，而此前該數(shù)據(jù)的三連降已開(kāi)始令美聯(lián)儲(chǔ)放下心來(lái)。

　　雖然這些數(shù)據(jù)可能不會(huì)改變美聯(lián)儲(chǔ)下周會(huì)議時(shí)將繼續(xù)按兵不動(dòng)的預(yù)期，但這將推動(dòng)官員們幾個(gè)月來(lái)一直在思考的討論。一些官員說(shuō)不排除再次加息的可能。

　　貝萊德的Jeffrey Rosenberg表示，這些數(shù)據(jù) “為關(guān)于政策是否真的像美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為的那樣具有限制性的爭(zhēng)論進(jìn)一步打開(kāi)了大門(mén)”。

　　隨著交易員削減對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年降息幅度的押注，美國(guó)國(guó)債遭到拋售，美元走強(qiáng)。

　　這場(chǎng)爭(zhēng)論的核心是中性利率這個(gè)有些神秘的概念，即政策既不刺激也不抑制經(jīng)濟(jì)的利率水平。為了對(duì)抗通脹，美聯(lián)儲(chǔ)已計(jì)劃將利率上調(diào)至遠(yuǎn)高于中性利率的水平。

　　但如果美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)中性利率的預(yù)估值太低，那么政策利率即使接近5.5%，也不會(huì)像官員們預(yù)想的那樣發(fā)揮作用。這至少會(huì)迫使政策制定者重新思考，需要多長(zhǎng)時(shí)間才能使通脹率回到2%的目標(biāo)水平。這甚至可能讓他們考慮是否有必要進(jìn)一步加息。

　　在安永首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Gregory Daco看來(lái)，如果這促使決策者更多地考慮抑制通脹的前瞻性策略，而不是對(duì)每一項(xiàng)過(guò)去的數(shù)據(jù)點(diǎn)做出回應(yīng)，那么美聯(lián)儲(chǔ)和金融市場(chǎng)都將從中受益。

　　“決策者將更多地談?wù)撠泿耪叩南拗菩猿潭龋@將是一場(chǎng)健康的辯論，”他說(shuō)。

　　鑒于利率走勢(shì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響存在滯后性，政策制定者在討論中性利率問(wèn)題上進(jìn)展緩慢，不過(guò)最近持不同觀點(diǎn)的官員紛紛表態(tài)，令這個(gè)問(wèn)題進(jìn)入公眾視野。

　　達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)Lorie Logan和亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)Raphael Bostic明確表示，他們認(rèn)為疫情期間中性利率可能已經(jīng)上行。紐約聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)John Williams和美聯(lián)儲(chǔ)理事Christopher Waller則持相反觀點(diǎn)。

　　具有諷刺意味的是，就在美聯(lián)儲(chǔ)官員針對(duì)這個(gè)話題連連發(fā)表評(píng)論之際，大量數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)出人意料的強(qiáng)勁表現(xiàn)開(kāi)始減弱。隨著消費(fèi)者對(duì)價(jià)格更加敏感，4月消費(fèi)者支出意外下降。招聘活動(dòng)也降溫，一項(xiàng)衡量基本通脹的指標(biāo)六個(gè)月來(lái)首次緩和。

　　但在美聯(lián)儲(chǔ)官員為6月11日至12日在華盛頓舉行的政策會(huì)議做準(zhǔn)備之際，5月份強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)再度開(kāi)啟了關(guān)于中性利率的辯論。

　　“每個(gè)人都在重新思考”長(zhǎng)期中性利率的水平，Bostic在5月21日對(duì)記者表示，“目前還沒(méi)有定論。隨著今年的推進(jìn)，我們將深入研究這個(gè)問(wèn)題。”

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責(zé)任編輯：歐陽(yáng)名軍