意見領袖 | 溫彬 張夢婷

　　摘要

　　5月，我國進出口總值5220.8億美元，其中，出口3023.5億美元，同比增7.6%；進口2201億美元，同比增1.8%；貿易順差826.2億美元。出口表現再超預期，單月出口金額創同期新高，進口表現符合季節性。

　　進出口規模維持高位主要有三大支撐因素，一是全球制造業保持高景氣，外需持續向好；二是價格回升拉動了進出口名義增速；三是低基數支撐同比讀數。

　　從國別看，受美國庫存周期轉向推動，對美出口轉增，占比回升；歐盟、日韓經濟回暖，進口需求回升；與東盟的貿易合作伙伴關系日益加深，對東盟出口大增。自主要國家進口表現分化。

　　從產品看，船舶繼續領漲出口，汽車出口增速有所下滑，消費電子出口增速進一步加快，家具家電等勞動密集型產品出口上漲。初級產品進口整體下跌，高新技術產品進口保持高增速。

　　往后看，我國出口的有利因素逐步增多，包括低基數、外需復蘇、價格回升及穩外貿政策支持等。但仍需持續關注貿易保護主義帶來的不確定風險。

　　一、看整體：出口創同期新高，進口符合季節性

　　海關總署6月7日發布的數據顯示，按美元計價（下同），前5個月，我國進出口總值2.46萬億美元，增長2.8%，出口1.4萬億美元，增長2.7%；進口1.06億美元，增長2.9%；貿易順差3372億美元，增長1.8%。

　　5月單月，我國進出口總值5220.8億美元，其中，出口3023.5億美元，同比增7.6%，環比增0.2%；進口2201億美元，同比增1.8%，環比降3.6%；貿易順差826.2億美元，前值723.5億美元。進出口延續年初以來的復蘇態勢。出口表現再超預期，單月出口金額創歷史新高；進口表現符合季節性。

　　進出口規模維持高位主要有幾大支撐因素：

　　一是全球制造業保持高景氣，外需持續向好。在經歷了4月份的短暫回落后，5月全球制造業PMI回升0.6個百分點至50.9%，連續5個月高于榮枯線。主要發達與發展中國家制造業景氣度同步回暖，5月美國Markit制造業PMI由50%上升至50.9%，歐元區制造業PMI由45.7%上升至47.4%，逆轉了年初以來的下降趨勢，日本、韓國制造業PMI均站上榮枯線，分別錄得50.4%、51.6%，越南、印尼、菲律賓等東盟國家制造業PMI繼續保持在榮枯線上方。

　　二是價格回升拉動進出口名義增速。運價方面，5月波羅的海干散貨指數（BDI）同環比分別上漲33.8%、9.4%，我國出口集裝箱運價指數同環比分別上漲42.7%、14.3%，紅海危機引發的商船改道在全球范圍引發“蝴蝶效應”，亞洲主要港口出現擁堵，5月航運價格迎來新一輪上漲。商品價格方面，5月CRB綜合現貨指數同比上升0.3%，結束了連續19個月的負增長。全球經濟回暖帶動商品需求增長，刺激了價格回升。

　　三是低基數支撐同比讀數。2023年5月，出口步入負增長區間，同比增速由4月增長7.1%逆轉為下滑7.6%，既受2022年5月高基數影響，亦有外需回落因素擾動；去年5月進口下降5.3%。低基數對今年5月同比增速形成有力支撐。

　　從貿易方式看，一般貿易好于加工貿易，其他貿易增速最快。5月份，一般貿易出口2008.5億美元，同比增8.7%；進料加工貿易出口571.6億美元，同比少增0.8%；其他貿易出口443.4億美元，同比增12.5%，延續自2023年11月以來的高增長。其中，通過保稅區及海關特殊監管區域進出境的貨物出口增長10.7%，自貿區優惠政策繼續發力顯效。我國商品出口結構的持續調整優化，從占比情況看，一般貿易出口占比提升0.8個百分點至66.4%，加工貿易占比下降0.5個百分點至18.9%，其他貿易占比下降0.2個百分點至14.7%。

　　二、看國別：對發達區域出口轉暖，對東盟出口大漲

　　對美出口轉增，占比回升。5月，我國對美國出口由上月下降2.8%逆轉為上升3.6%，拉動出口增速0.6%，出口份額提升0.3個百分點至14.6%。4月美國耐用品新訂單表現大超預期，同比增速較3月擴大3個百分點至6.3%，表明美國耐用品補庫存趨勢仍在繼續。BEA發布的分行業庫存和銷售數據顯示，14個大類行業中已有11個進入主動補庫存。但本輪補庫回升斜率偏緩，近期美國經濟也出現了降溫跡象，ISM制造業PMI低于預期，消費者信心指數、房地產市場景氣指標等有所下行，供需兩端同步走弱。后續進口需求或將走弱。

　　對歐盟出口降幅收窄。5月份，我國對歐盟出口降幅由3.6%收窄至1.0%，拖累出口增速0.2%，出口占比回落0.2個百分點至14.6%。歐元區制造業PMI回升1.7個百分點至47.4%，今年年初以來首次回暖。此外，經濟景氣指數、工業信心指數、服務業信心指數等經濟景氣指標也在同步回暖，供給端修復態勢初現。歐元區經濟復蘇與德國經濟回暖密切相關，根據德國聯邦統計局近日公布的最終數據，德國2024年一季度國內生產總值（GDP）環比上升0.2%，主要是由建筑投資增加和出口增加推動的。6月議息會議上，歐元區宣布降息25個基點，高利率對經濟增速的拖累有望緩和，利好我國出口。

　　對東盟出口大增。5月份，我國對東盟出口大正22.5%，創2023年4月以來新高，拉動我國出口增長3.3個百分點，出口份額下滑0.3個百分點至16.8%。我國與東盟的經貿合作正逐步加深，一是受益于中國——東盟自貿協定升級的政策紅利，貿易投資便利化、自由化水平不斷提升；二是雙邊互補性的貿易結構不斷鞏固，東盟是全球經濟增長最快的地區之一，對中國制造商品的消費需求快速上漲；三是我國與東盟之間的產業紐帶日益緊密，越來越多的中資企業在東盟投資建廠，拉動了中間品進口；四是美國對我國貿易制裁不斷升級，東盟的貿易中轉國角色日益凸顯。

　　對日本出口跌幅收窄，對韓出口轉增。5月我國對日本出口同比下降1.6%，降幅較上月收窄9.3個百分點，拖累出口增速0.1%。對韓國出口同比增長3.6%，前值為下降6.1%。對日韓出口同步轉暖，原因之一是兩國經濟景氣度回升，制造業PMI均站上榮枯線，分別錄得50.4%、51.6%，二是由于全球半導體行業進入景氣周期，帶動亞洲產業鏈修復，我國與日韓之間存在上下游關系，日韓出口修復帶動從我國進口上升。

　　對香港地區、臺灣省、拉美出口保持高增速。5月份，我國對香港地區出口同比增10.2%，拉動出口增長0.7個百分點，香港主要從事轉口貿易，其增長較快或與歐美對我國出口商品加緊制裁有關。對臺灣省出口同比增25.5%，拉動出口增長0.5個百分點。對拉美出口同比增18.9%，拉動出口增長1.4個百分點。

　　進口方面，發達國家表現分化，對歐美進口下滑，對日韓、臺灣省、香港地區進口回升。5月我國自美國進口同比降7.8%，或與美國收緊關鍵領域產品出口管制有關；自歐盟進口同比降6.8%；自日本進口同比增1.6%；自韓國進口同比大增18.8%，受益于半導體行業的高景氣；自臺灣進口臺灣省、香港地區進口分別同比增17.5%、24.3%。自發展中國家進口亦表現不一。自東盟進口同比增6.1%，自非洲進口同比增14.2%，自俄羅斯進口同比下滑2.7%，自拉美進口同比下滑9.6%。

　　三、看產品：消費電子、汽車船舶、勞動密集型產品出口表現亮眼

　　全球半導體周期延續上行，消費電子出口增速進一步加快。5月集成電路出口大漲28.5%，拉動出口增長0.9個百分點，對出口的貢獻超汽車、船舶居首位。電腦、手機、液晶出口金額分別增長6.4%、8.1%、15.1%，分別拉動出口增長0.3、0.2、0.1個百分點。全球經濟復蘇疊加人工智能的強勢崛起支撐芯片需求持續復蘇，全球半導體行業步入上行周期。全球范圍內的半導體銷售自2023年11月轉正，3月份增速達15.2%。占據全球半導體產業鏈上游的韓國出口繼續保持高增速，4月出口增長56.1%。

　　船舶繼續領漲出口。5月份，船舶出口金額增長57.1%，拉動出口增長0.3個百分點。隨著全球經濟逐步復蘇，航運市場需求強勁，全球航運市場對新船的需求穩步增長。4月份，全球手持船舶訂單量同比增長16.6%，新造船價格指數（集裝箱船）同比增長4.9%。我國造船業的國際市場份額全球領先，尤其是集裝箱船、散貨船等優勢船型的國際地位不斷鞏固，今年以來我國手持船舶訂單增速屢創新高，3月同比增長34.5%，考慮到船舶建造周期一般為10-24個月，預計全年我國船舶出口將保持高速增長。

　　汽車出口保持正增長，增速進一步下行。5月份，汽車出口金額增長16.6%，拉動出口增長0.5個百分點。但其增速在2023年5月達到195.7%的峰值后，便開始從高位回落，5月份增速已下滑至區間底部。一方面原因是去年同期高基數，另一方面，歐美近期加大了對我國新能源汽車的制裁力度，汽車出口面臨較大的不確定性。我國車企海外布局的步伐正在加快，意欲在海外設立生產基地以越過貿易壁壘。

　　勞動密集型產品出口增速回升。5月家具出口同比增16%，拉動出口增長0.3個百分點，家用電器同比增18.3%，拉動出口增長0.4個百分點。盡管美國住房銷量有所下滑，但前期市場表現火熱，對地產產業鏈產品進口需求仍居高位。紡織品出口同比增7.2%，塑料制品出口同比增8.6%，但服裝、鞋靴、玩具等出口仍未走出負增長區間。

　　5月我國進口品呈現以下特點：一是初級產品進口整體下跌，鐵礦產品、銅礦產品、煤及褐煤、原油等大宗商品進口金額分別同比下跌4%、10.1%、8.4%、1.9%，農產品進口大跌，糧食、大豆、肉類進口分別下滑28.7%、32.8%、13.5%，商品價格仍在下跌，但跌幅有所收窄。二是高新技術產品進口繼續保持高增速，同比上升12.6%，產品主要集中消費電子產品，電腦進口大增64.5%，集成電路、液晶進口分別增長17.3%、10.3%。

　　四、出口復蘇態勢有望延續

　　往后看，我國出口的有利因素逐步增多。一是低基數支撐，去年6月出口增速沖高回落至-12.4%，有利于今年同期同比增速回升。二是外需回暖，美國耐用品補庫仍在繼續，有助于提振美國進口需求；歐元區已宣布降息，或能帶動需求反彈。三是價格回升，全球商品價格已步入上行區間，需求和價格有望形成正反饋，且地緣政治沖突對能源和航運價格的影響仍存不確定性。四是穩外貿舉措持續發力，如近期國常會通過了《關于拓展跨境電商出口推進海外倉建設的意見》等。貿易保護主義抬頭仍然是最大風險。近期拜登政府宣布對包括鋼鐵和鋁材、半導體、電動汽車在內的總價值約180億美元的中國商品加征關稅，歐盟稱7月或將對我國新能源汽車加征臨時關稅，外貿形勢仍面臨較大不確定性。

　　來源：民銀研究

　　(本文作者介紹：民生銀行首席經濟學家)