中長(zhǎng)美債收益率回落，6月降息成市場(chǎng)熱門(mén)。

　　上周美股在猶豫中迎來(lái)了短期方向選擇，隨著重磅通脹數(shù)據(jù)落地，有關(guān)貨幣政策不確定性的擔(dān)憂有所減弱，風(fēng)險(xiǎn)偏好助力納指和標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)下歷史新高。

　　雖然年初以來(lái)，有關(guān)政策拐點(diǎn)時(shí)間點(diǎn)的猜測(cè)被不斷推遲，投資者似乎正在接近看到曙光，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，就業(yè)市場(chǎng)成為了政策決策的關(guān)鍵因素。

　　首次降息進(jìn)一步指向6月

　　由于服務(wù)成本的強(qiáng)勁上漲，1月份美國(guó)消費(fèi)者開(kāi)支物價(jià)指數(shù)（PCE）環(huán)比有所加快，但同比增速創(chuàng)下近3年新低，符合市場(chǎng)預(yù)期。與此同時(shí)，有跡象顯示，受到包括汽車(chē)、家具和其他耐用家用設(shè)備在內(nèi)的商品支出減少的抑制，消費(fèi)者開(kāi)支有所放緩。通脹和經(jīng)濟(jì)逐步降溫的軟著陸情形仍在推進(jìn)中。

　　牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，近期的數(shù)據(jù)有喜有憂，人們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的時(shí)機(jī)判斷也在不斷變化，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，鴿派和鷹派都可以找到足夠的證據(jù)來(lái)支持他們各自的立場(chǎng)。

　　過(guò)去一周，中長(zhǎng)期美債收益率小幅回落，與利率預(yù)期關(guān)聯(lián)密切的2年期美債周跌近16個(gè)基點(diǎn)至4.53%，基準(zhǔn)10年期美債失守4.20%關(guān)口，創(chuàng)三周新低。聯(lián)邦基金利率期貨顯示，投資者進(jìn)一步強(qiáng)化了對(duì)6月開(kāi)始降息的預(yù)期。

　　機(jī)構(gòu)也紛紛將新一輪寬松周期的起點(diǎn)調(diào)整至二季度末。世界銀行副首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼預(yù)測(cè)局局長(zhǎng)高斯（Ayhan Kose）在國(guó)際金融論壇（IFF）主辦的全球經(jīng)濟(jì)展望學(xué)術(shù)對(duì)話會(huì)上表示，美國(guó)通脹正在回落，這支撐美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息進(jìn)程。他表示，由于美國(guó)核心通脹仍有持續(xù)性，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)在3月、5月議息會(huì)議上降息，最早將于6月或之后開(kāi)始降息。

　　美聯(lián)儲(chǔ)官員也在近期的講話中肯定了對(duì)抗通脹方面取得了進(jìn)展，但依然強(qiáng)調(diào)工作尚未完成，因?yàn)閷?shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定的道路可能會(huì)崎嶇不平。

　　作為鮑威爾重要顧問(wèn)，紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯上周表示，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)仍將面臨挑戰(zhàn)?！巴浛赡軙?huì)出人意料地上升，或者消費(fèi)者力量——我們?cè)?023年看到的強(qiáng)勁增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力可能會(huì)比我預(yù)期的更快地消退。”他補(bǔ)充道，相對(duì)于疫情前的標(biāo)準(zhǔn)，職位空缺仍然“相當(dāng)高”，而工資增長(zhǎng)指標(biāo)繼續(xù)高于新冠疫情前的平均水平?！拔覀儗⒃u(píng)估未來(lái)的數(shù)據(jù)，保證所有系統(tǒng)都正常工作。”

　　施瓦茨對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，美聯(lián)儲(chǔ)希望在降息前更加確信通脹率正在持續(xù)向2%邁進(jìn)。同時(shí)，考慮到貨幣政策具有限制性，也在密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)受到的影響。 相比于聯(lián)邦議息委員會(huì)（FOMC）更關(guān)注寬松過(guò)快的風(fēng)險(xiǎn)，他更擔(dān)心政策過(guò)度的壓力。施瓦茨分析道，如果降息的速度比通脹消退的速度慢，那相當(dāng)于進(jìn)一步緊縮，可能增加經(jīng)濟(jì)降溫風(fēng)險(xiǎn)。歷史表明，當(dāng)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)趨勢(shì)反轉(zhuǎn)時(shí)，有時(shí)候很難阻止下行速度加快。

　　波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)仍需關(guān)注

　　從去年11月開(kāi)始，美國(guó)三大股指已經(jīng)連續(xù)四個(gè)月上漲，這在很大程度上是由人工智能相關(guān)的增長(zhǎng)前景推動(dòng)的。上周英偉達(dá)迎來(lái)里程碑，首次收盤(pán)市值突破2萬(wàn)億美元。

　　最新的PCE指數(shù)強(qiáng)化了上半年降息的押注，并進(jìn)一步點(diǎn)燃了人工智能狂熱。除了英偉達(dá)以外，對(duì)生成式人工智能（AI）的強(qiáng)勁需求提高了投資者對(duì)AI領(lǐng)域許多其他股票的興趣。其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手AMD上周也創(chuàng)下了歷史新高，并帶動(dòng)費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)上周五大漲超4%。

　　投資者越來(lái)越相信美聯(lián)儲(chǔ)能最終實(shí)現(xiàn)軟著陸，這也提振了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。CFRA Research首席投資策略師斯托瓦爾（Sam Stovall）表示：“考慮到經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，通脹仍有點(diǎn)黏性，美聯(lián)儲(chǔ)放慢了降息步伐。但這也很好，因?yàn)閷脮r(shí)我們將逐漸擺脫高利率周期，不需要大幅降息。”

　　資金流向顯示，投資者連續(xù)第三周增持美股基金。倫交所（LSEG）向第一財(cái)經(jīng)提供的數(shù)據(jù)顯示，上周美股基金凈流入達(dá)到25億美元。值得一提的是，在比特幣上漲帶動(dòng)下，所有10只比特幣現(xiàn)貨ETF均報(bào)告凈流入16億美元，這是自推出以來(lái)連續(xù)第六周流入。

　　Murphy&Sylvest市場(chǎng)策略師諾爾特（Paul Nolte）認(rèn)為，在消化了PCE報(bào)告后，降息的前景再次變得明朗起來(lái)，“投資者正在等待接下來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的國(guó)會(huì)講話和2月就業(yè)數(shù)據(jù)，以獲得有關(guān)貨幣政策路徑的更多線索?！?/p>

　　嘉信理財(cái)在市場(chǎng)展望報(bào)告中寫(xiě)道，投資者對(duì)通脹數(shù)據(jù)感到滿意，加上美債收益率走低，盡管市場(chǎng)已經(jīng)有些超買(mǎi)，阻力最小的路徑仍然是上漲，資金繼續(xù)流入半導(dǎo)體行業(yè)。從走勢(shì)上看，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的“熔融（melt up）”模式仍在延續(xù)。

　　該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，未來(lái)一周就業(yè)數(shù)據(jù)將成為影響市場(chǎng)的關(guān)鍵。從近期的恐慌指數(shù)（VIX）的波動(dòng)性看，一些投資者可能會(huì)通過(guò)期權(quán)尋求保護(hù)，對(duì)沖波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 趨勢(shì)仍然是投資者的朋友，但未來(lái)的上漲可能伴隨著波動(dòng)上升，而引發(fā)市場(chǎng)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)或來(lái)自于資金獲利回吐的需求。

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責(zé)任編輯：韋子蓉