上市公司等經營主體內生穩市動力有望持續激發

◎記者 梁銀妍

上市公司等經營主體內生穩市動力有望持續激發。12月15日，中國證監會發布《上市公司監管指引第3號——上市公司現金分紅》（下稱《現金分紅指引》）以及《關于修改〈上市公司章程指引〉的決定》（下稱《章程指引》），發布《上市公司股份回購規則》（下稱《回購規則》）。上述指引及規則均于發布之日起實施。

業內人士認為，分紅凸顯投資價值，回購彰顯發展信心。這兩者都是改善市場預期的重要方式，有利于向市場傳達出企業經營業務穩定、財務狀況良好的積極信號，同時也是提升和豐富投資者回報的重要機制。隨著分紅、回購、股東增持等制度機制不斷優化，投資者獲得感將進一步提升，對吸引耐心資本、價值投資具有重要意義。

提高股份回購便利度

證監會發布《回購規則》，推動上市公司重視回購、實施回購、規范回購，積極維護公司價值和股東權益。

一是著力提高股份回購便利度。放寬并增設一項為維護公司價值及股東權益所必需而回購股份的條件，取消禁止回購窗口期的規定，適度放寬上市公司回購基本條件，優化回購交易申報的禁止性規定。

二是進一步健全回購約束機制。鼓勵上市公司形成實施回購的機制性安排，明確觸及為維護公司價值及股東權益所必需回購情形時的董事會義務。

三是規定上市公司不得同時實施回購和股份發行行為，明確界定“實施股份回購行為”和“實施股份發行行為”的范圍；根據獨立董事制度改革規定，調整或刪除有關內容，不再要求獨立董事就回購事項發表獨立意見；嚴防“忽悠式回購”，增加“證券交易所可以按照業務規則采取自律監管措施或者予以紀律處分”的規定。

證監會表示，鼓勵上市公司依法合規運用回購工具，積極回報投資者，促進市場穩定健康發展；同時也將強化監管執法，加大回購的事中事后監管，對利用回購實施內幕交易、操縱市場等違法行為的，依法嚴厲查處。

明確鼓勵現金分紅導向

同日，證監會發布《現金分紅指引》和《章程指引》，自公布之日起施行。滬深證券交易所同步修改完善規范運作指引，明確操作性要求。業內人士認為，上述指引的發布實施，將有助于推動上市公司增強投資者回報，更好引導公司專注主業，促進市場平穩健康發展。

《現金分紅指引》進一步明確鼓勵現金分紅導向，推動提高分紅水平，包括對不分紅的公司加強披露要求等制度約束督促分紅；對財務投資較多但分紅水平偏低的公司進行重點監管關注，督促提高分紅水平，專注主業；同時，簡化中期分紅程序，推動進一步優化分紅方式和節奏，鼓勵公司在條件允許的情況下增加分紅頻次，允許上市公司在召開年度股東大會審議年度利潤分配方案時，在一定額度內審議批準下一年中期現金分紅條件和上限，讓投資者更好規劃資金安排。

同時，《現金分紅指引》加強了對異常高比例分紅企業的約束，引導合理分紅。具體而言，強調上市公司制定現金分紅政策時，應綜合考慮自身盈利水平、資金支出安排和債務償還能力，兼顧投資者回報和公司發展。對資產負債率較高且經營活動現金流量不佳，存在大比例現金分紅情形的公司保持重點關注，防止對企業生產經營、償債能力產生不利影響。

《章程指引》修訂了以下內容：鼓勵上市公司增加現金分紅頻次，引導形成中期分紅習慣，穩定投資者分紅預期，增加對中期分紅的完成時限要求；督促公司在章程中細化分紅政策，明確現金分紅的目標；引導公司在章程中制定分紅約束條款，防范企業在利潤不真實等情形下實施分紅。

下一步，證監會將在尊重公司自治的基礎上，更好發揮監管的引導約束作用，推動上市公司不斷增強分紅意識，優化分紅方式，培育分紅習慣，提高分紅水平，同時約束異常分紅，促進上市公司整體分紅水平穩中有升。

上市公司“真金白銀”回報投資者

今年以來，多家上市公司披露分紅、回購等信息。數據顯示，今年前11個月，A股分紅總額共計2.1萬億元，是股權再融資總額的近4倍；分紅家數占比65.7%，股息率3.04%。近五年來，A股上市公司累計分紅8.2萬億元；分紅公司家數占比由十年前的50%左右提升至70%左右，連續5年分紅的公司占比由20%提升至48%。

在此背景下，紅利指數基金也打開了發展空間。截至今年11月底，境內紅利指數基金共54只，規模合計685億元，近三年年化增速超過40%。今年以來，紅利指數基金表現相對較好。今年初至11月底，相較于同期中證全指超額收益的平均值和中位數分別為5.9%和3.9%。

除了分紅，上市公司回購動作頻頻，用“真金白銀”向市場傳遞信心。特別是今年下半年以來，一大批上市公司集中披露回購計劃，持續加大回購實施力度，密集向市場發出積極信號，形成了“集中回購潮”。數據顯示，今年以來，已有近千家A股公司發布回購預案，擬回購金額上限合計超過2600億元。

同時，“忽悠式回購”被嚴厲打擊。11月17日，因承諾回購卻不實施，合縱科技被采取責令改正的監管措施，相關違規行為將記入誠信檔案，并被要求按照整改期限完成回購事項。

業內人士認為，監管部門依法督促上市公司嚴格履行回購承諾，“回購爽約”的責令限期完成回購，“長牙帶刺”“動真碰硬”的監管措施成為新藥方。回購制度容忍度和便利性提升后，證監會將更加關注市場秩序的維護，嚴厲打擊違法行為，營造良好市場生態，為回購工具規范運用提供堅實保障。

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