來源：華夏時(shí)報(bào)

　　記者 劉佳 北京報(bào)道

　　11月金融數(shù)據(jù)雖不及預(yù)期，但整體穩(wěn)定向好。

　　12月13日，央行公布金融數(shù)據(jù)顯示，11月新增人民幣貸款1.09萬億元，同比少增1368億 元；11月新增社會(huì)融資規(guī)模2.45萬億元，同比多增4556億元。

　　11月末，廣義貨幣（M2）同比增長10%，增速低于上月0.3個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）同比增長1.3%，增速比上月末低0.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　在多位受訪人士看來，整體上11月信貸同比少增，但在當(dāng)前穩(wěn)增長政策繼續(xù)用力的背景下，不必對(duì)單月新增貸款規(guī)模波動(dòng)過度解讀。

　　“2024年，在‘穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效’以及信貸投放‘總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)’的總基調(diào)下，貨幣信貸增長既會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)固支持力度，又會(huì)強(qiáng)調(diào)可持續(xù)地平穩(wěn)投放，更好匹配宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)營主體需求。”民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬?qū)Α度A夏時(shí)報(bào)》記者分析稱。

　　信貸增長穩(wěn)定在合理水平

　　金融數(shù)據(jù)顯示，11月新增貸款1.09萬億元，環(huán)比季節(jié)性多增3516億元，同比少增1368億元，拖累月末貸款余額增速較上月末下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)至10.8%，低于市場(chǎng)預(yù)期。

　　在東方金誠首席分析師王青看來，11月新增貸款規(guī)模不及預(yù)期，主要受企業(yè)中長期貸款同比大幅少增拖累。

　　王青判斷，背后的原因或是10月起特殊再融資債券大規(guī)模發(fā)行。

　　“截至11月底發(fā)行量已超1.3萬億元，其對(duì)包括貸款形式在內(nèi)的存量隱債的置換效應(yīng)逐步體現(xiàn)，導(dǎo)致存量城投貸款償還量增加?！蓖跚鄬?duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，新增貸款是貸款發(fā)放量減去償還量的凈增量，因此11月新增貸款同比少增，并不意味著新發(fā)放貸款也在以相同規(guī)模下降。

　　“11月屬于信貸‘小月’，11月新增貸款不及預(yù)期，同比出現(xiàn)少增，主要是今年信貸投放節(jié)奏明顯前置，前11個(gè)月新增信貸總量已超過去年全年，加上銀行積極備戰(zhàn)‘開門紅’?！?光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華對(duì)記者表示。

　　從結(jié)構(gòu)看，11月企業(yè)短貸和票據(jù)融資同比均出現(xiàn)多增。其中，企業(yè)短貸同比多增1946億元。居民貸款方面，11月居民短貸同比僅小幅多增69億元，與當(dāng)前消費(fèi)修復(fù)偏緩態(tài)勢(shì)一致；而在當(dāng)月商品房銷量同比跌幅加深的情況下，居民中長期貸款同比多增228億元。

　　王青分析，這可能主要受貸款利率下行提振居民中長期消費(fèi)貸和經(jīng)營貸多增拉動(dòng)。

　　”11月新增信貸盡管略低于去年同期，但前11個(gè)月新增信貸總量已超過去年全年，信貸數(shù)據(jù)并不弱?！敝苊A指出，前11個(gè)月人民幣貸款余額同比增長10.8%，整體平穩(wěn)；同時(shí)，信貸結(jié)構(gòu)也不乏亮點(diǎn)，居民短期、中長期信貸需求回暖，也反映出國內(nèi)消費(fèi)和樓市銷售呈現(xiàn)積極改善跡象；加之國內(nèi)積極信貸資源流向薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

　　社融方面，11月份社會(huì)融資規(guī)模增量為2.45萬億元，比上年同期多4556億元。初步統(tǒng)計(jì)，2023年11月末社會(huì)融資規(guī)模存量為376.39萬億元，同比增長9.4%。

　　“11月社會(huì)融資同比多增，主要受地方政府地方債發(fā)行放量帶動(dòng)。”周茂華坦言，7月以來，國內(nèi)宏觀政策支持力度明顯增大，降準(zhǔn)、降息與積極財(cái)政政策效果逐步釋放，政府債券發(fā)行明顯增加，也有望推動(dòng)基建項(xiàng)目加快落地見效。另外，國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)新增信貸整體保持平穩(wěn)。

　　從趨勢(shì)看，周茂華進(jìn)一步分析稱，經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)，有望帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求動(dòng)能增強(qiáng)；同時(shí)，積極財(cái)政政策繼續(xù)發(fā)力，有望帶動(dòng)政府融資需求，整體社融有望保持平穩(wěn)增長。

　　M2-M1“剪刀差”創(chuàng)年內(nèi)新高

　　此外，央行數(shù)據(jù)還顯示，11月末，廣義貨幣（M2）余額291.2萬億元，同比增長10%，增速分別比上月末和上年同期低0.3個(gè)和2.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　溫彬認(rèn)為，因去年同期理財(cái)“贖回潮”導(dǎo)致高基數(shù)（去年11月M2增速高達(dá)12.4%），使得本月M2 同比增速有比較明顯的下滑。

　　王青也持有同樣的觀點(diǎn)。他表示，一方面去年11月理財(cái)大規(guī)模贖回，顯著推高M(jìn)2增速，基數(shù)抬高必然對(duì)今年11月M2增速形成下拉效應(yīng)。另一方面當(dāng)月貸款同比少增，影響存款派生。

　　“需要指出的是，今年以來M2增速的絕對(duì)水平持續(xù)處于兩位數(shù)較快增長水平，明顯高于名義GDP增速，顯示貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度較大，金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度整體較高。”王青補(bǔ)充到。

　　而狹義貨幣（M1）余額67.59萬億元，同比增長1.3%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個(gè)和3.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　“在上年同期基數(shù)低位下沉背景下，11月末M1增速持續(xù)低位下行，主要原因是房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處于調(diào)整階段。”王青說，歷史數(shù)據(jù)顯示，M1增速與房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣狀態(tài)高度相關(guān)。另外，偏低的M1增速也顯示企業(yè)經(jīng)營投資活動(dòng)仍處于低迷狀態(tài)，企業(yè)存款活化水平較低。這也是當(dāng)前穩(wěn)增長政策還需要持續(xù)用力的一個(gè)重要原因。

　　值得注意的是，11月末M2和M1增速的“剪刀差”升至8.7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)年內(nèi)新高。

　　“較寬的剪刀差，主要是國內(nèi)定期存款量占比仍維持高位，居民消費(fèi)和企業(yè)投資決策方面整體仍偏謹(jǐn)慎一些。”周茂華表示，隨著經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)元?dú)?，微觀主體活躍度提升，資金融通需求增加，貨幣派生能力增強(qiáng)，M2-M1剪刀差將逐步收窄。

　　展望未來，在結(jié)構(gòu)方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)貨幣政策“靈活適度、精準(zhǔn)有效”。

　　溫彬認(rèn)為，在總基調(diào)下，金融機(jī)構(gòu)將準(zhǔn)確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點(diǎn)，加強(qiáng)貨幣供應(yīng)總量和結(jié)構(gòu)雙重調(diào)節(jié)，更好平滑月度和季度間波動(dòng)，以信貸增長的穩(wěn)定性促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長。

　　“2024年結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將受到進(jìn)一步倚重，不排除央行將會(huì)創(chuàng)設(shè)新的政策工具的可能。”王青如是說。

　　“年底擾動(dòng)因素較多，資金面收斂，加之國內(nèi)多次強(qiáng)調(diào)逆周期與跨周期調(diào)節(jié)等，市場(chǎng)對(duì)央行加碼政策預(yù)期有所上升。預(yù)計(jì)降準(zhǔn)、降息總量工具、結(jié)構(gòu)工具均在央行工具箱，擇機(jī)而動(dòng)?！敝苊A分析稱。

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責(zé)任編輯：張文