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上海證券報
近日，美聯儲召開議息會議，決定維持關鍵利率不變，連續第二次暫停加息。對此，海外市場反應積極，美債收益率快速回落，歐美主要股指全線收紅，黃金原油聯袂走強。
盡管美國政府早已債臺高筑，信用評級也屢遭下調，但由于交易習慣短期內難以改變，美元仍充當著全球儲備貨幣的角色，在國際貿易和投資交易中起著舉足輕重的作用。自去年起，為了對抗國內數十年未遇的超高通脹，美聯儲不顧其貨幣政策的外溢性強行加息縮表，對全球各類資產造成了巨大的沖擊。
其主要作用機制是，美聯儲持續提高聯邦基金利率，短端美債收益率水漲船高，1年期和2年期的美債收益率早早突破5.0%。作為全球資產定價錨的美債收益率如此之高，基于比較效應，自然會吸引資金從其他資產撤出。
當前，美國通脹水平已大幅下降，核心PCE同比數據從5.57%回落至3.68%，接近2%左右的長期目標。同時，美國勞動力市場更趨平衡，工資增速明顯放緩，抵押貸款利率上行壓制房地產市場，共和黨和民主黨對抗壓縮財政支出，通脹有望進一步下行，這意味著美聯儲緊縮周期大概率已經終結。而為了降低美國政府的付息壓力，一旦通脹更加趨近于2%，美聯儲就有望轉向降息。
若美聯儲重新走向寬松，則全球流動性將明顯好轉，各類資產均有望獲得喘息窗口期。相比于中國的經濟體量，外資對A股處于明顯低配的狀態，北向資金重新回流可以預期，疊加國內基本面筑底回升，A股機會將大于風險，消費、醫藥、科技等核心資產將從中明顯受益。
由于外資對港股有較高的話語權，持續低迷的港股也有望迎來“春天”。同時，由于港幣實行相對美元的聯系匯率制，因此美聯儲若進入降息通道，香港金管局將跟隨放松銀根，也有利于港股的表現。此外，由于港股上市公司盈利在很大程度上依賴內地經濟，其基本面也面臨良好的環境。
除中國相關資產外，黃金的配置價值也不容忽視。近日，地緣政治風險加劇，作為被全球廣泛接受的硬通貨，在避險情緒推動下，黃金價格大幅上漲。但由于受到美國緊縮周期的制約，黃金價格在2000美元/盎司附近阻力較大。若海外流動性環境轉向放松，則黃金價格有望一鼓作氣，持續向上。
總而言之，過去兩年美聯儲的極致加息，對全球各類資產形成了較強的壓制。隨著加息終點的到來，明年全球資本市場賺錢效應或顯著增強。
（CIS）
責任編輯：凌辰
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