21世紀經濟報道記者 李依農 上海報道

　　北京時間5月4日凌晨，美聯儲公布5月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議聲明，宣布上調聯邦基金目標利率25個基點至5.0%-5.25%區間，符合市場預期。

　　值得注意的是，5月FOMC會議聲明刪除此前暗示未來還會加息的措辭，表示政策更緊縮的程度取決于經濟。此外，美聯儲主席鮑威爾雖然否定了市場關于美聯儲最早會于7月份降息的預期，但其對未來暫停加息以及降息的表述也有所松動。

　　會議過后，美國三大股指集體下跌、美債收益率下行，市場降息預期則明顯升溫。經濟學家與分析人士普遍指出，這可能是本輪貨幣政策緊縮周期內，美聯儲最后一次加息。

　　國聯證券宏觀首席分析師樊磊在接受21世紀經濟報道記者采訪時指出，5月的會議聲明較為明晰地傳遞了政策利率上升可能終止的信號，預計美聯儲可能會在6月份正式宣布加息告一段落，但考慮到高利率背景下的美國經濟走弱，快速轉向降息的可能性不大。

　　上海交通大學上海高級金融學院教授、前美聯儲高級經濟學家胡捷也對21世紀經濟報道記者指出，鑒于通脹形勢仍有一定的不確定性，美聯儲還并未公開、明確地宣稱其已經進入暫停甚至停止加息的狀態，但預計其事實上已大概率接近尾聲，或在下一次的議息會議上“塵埃落定”。

　　回顧本輪加息，美聯儲已累計加息500個基點，創造了80年代以來節奏最快的緊縮周期。目前來看，如此激進的加息帶來了哪些影響？展望未來，美聯儲以及全球多家央行在全球范圍內掀起的這場緊縮周期是否終于將要迎來拐點？

　　本輪加息之路或已到“終點”

　　在自本輪加息周期開啟以來第10次上調利率后，美聯儲的加息之路或許將很快“告一段落”。

　　具體來看，5月議息會議后公布的聲明顯示，美國第一季度經濟活動以溫和的速度擴張；近幾個月就業增長強勁，失業率保持在低位，通貨膨脹率居高不下；委員會對通脹保持高度關注，致力于實現通脹在較長期內達到2%的目標。

　　聲明表示，與會官員將密切關注后續信息并評估對貨幣政策的影響；在確定額外的政策緊縮到何種程度合適后，委員會將考慮貨幣政策的累計緊縮在影響經濟活動和通脹上的滯后性，以及經濟和金融狀況的發展。

　　樊磊分析指出，5月的聲明刪除了“委員會認為額外緊縮政策可能是合適的”以及“足夠限制性的貨幣政策”這兩個表述，表明美聯儲認為現在的政策利率已經達到了足夠“限制性”的水平，對未來的展望也有非常明顯的措辭變化。種種跡象均表明，本次加息25個基點極有可能是最后一次加息。

　　不過，斷言美聯儲很快將轉向降息或許還為時過早。

　　鮑威爾在會后的發布會上表示，還沒有明確做出暫停加息的決定，他坦言與會官員的確討論過暫停加息的可能性，但強調未來利率的走勢仍然取決于數據。他表示，通脹雖然有所緩和，但是遠高于目標，若未來通脹居高不下，美聯儲不會降息。

　　“委員會認為通脹需要一定時間才能下降（到2%），如果預測無誤，降息將不是一個合適的政策”，鮑威爾說道。

　　渣打銀行財富管理部發表機構觀點表示，預計未來幾次議息會上美聯儲將維持現行基準利率不變，意在等待足以確認美國就業市場供不應求狀況和薪資上漲壓力有所緩解的數據。因此，預計美聯儲會在今年稍晚時候，待失業率開始上升而溫和衰退降臨之際，才出手降息50個基點。

　　樊磊指出，鑒于美國通脹韌性仍然偏強，美聯儲可能會維持一段時間偏高的利率水平，并不會像利率期貨所展示的那樣，在7月或者8月以后就迅速地出現降息。但他預計到年底之前，可能會有25個基點左右的降息。他解釋道，“伴隨著美國利率處于高位，其經濟會逐漸滑落；再疊加信用緊縮（帶來的）的一系列問題，總需求會出現比較快速的滑落。當總需求滑落之后，勞動力市場偏緊的一些問題就會得到緩解，通脹壓力也會有所緩解。”

　　如此來看，在短短一年多的時間里激進加息500個基點之后，美聯儲終于釋放了貨幣政策或已經足夠緊縮的信號，后續繼續加碼的可能性似乎已微乎其微。

　　美聯儲激進加息“副作用”顯現？

　　與此同時，美國銀行業的風波持續發酵。2023年3月以來，硅谷銀行、簽名銀行以及第一共和銀行相繼破產倒閉，銀行股下跌趨勢也仍在持續。回顧過去一年以來的激進加息，可以說，在降低通脹成效初顯的同時，其“副作用”也在不斷顯現。

　　雖然鮑威爾依然持樂觀態度，預計經濟將實現軟著陸，相信美國經濟依然可避免陷入衰退，失業率也不一定會大幅上升，但渣打銀行認為，美國經濟衰退風險高企。

　　渣打指出，近期，第一共和銀行成為過去3個月內倒閉的第三家大型區域性銀行，因為利率上升導致銀行資產-負債錯配。據聯儲近期發布的褐皮書，調研顯示規模較小的銀行正削減信貸，而此舉加劇了周期性信貸緊縮。美聯儲將于5月8日公布高級貸款官員調研結果，預計屆時將顯示信貸條件進一步收緊。

　　樊磊表示，當前美國經濟在周期上處在逐漸下滑階段，持續不斷的加息從各個方面都對美國經濟產生了相當程度的影響。無論是從居民信貸、還是房地產市場的角度上看，較高的利息都會對消費支出、房地產需求構成一些比較明顯的影響。此外，以硅谷銀行為代表的一些美國金融機構在持續加息面前也顯露出一些脆弱性，這種脆弱性會通過信用緊縮的方式進一步對美國經濟產生負面影響。

　　胡捷也指出，雖不是直接原因，但美聯儲加息間接誘發了中小銀行的內在問題。胡捷解釋道，“硅谷銀行的主要問題在于風控做得不夠好。美聯儲加息之后導致資產貶值、存款大起大落，其相應的風險就暴露了。而第一共和銀行的倒閉，直接原因可以說是硅谷銀行的余波。硅谷銀行事件發生后，這種恐慌情緒就傳染到了很多的中小銀行。”

　　不過，胡捷補充道，隨著緊縮不斷加碼，美聯儲對于銀行出現的一些問題是有一定預期的。“對美聯儲政策制定者而言，最關心的是銀行暴雷這樣的風波是否會批量發生，導致整個體系不堪重壓，進入危機狀態。但目前來看，這一情形發生的概率還不太大。”

　　全球“加息潮”步入尾聲？

　　美聯儲釋放出本輪加息或將步入尾聲的信號，是否意味著這場在全球范圍內掀起的緊縮周期將迎來拐點？

　　中國人民大學重陽金融研究院院委兼合作研究部主任劉英在接受21世紀經濟報道記者采訪時指出，美聯儲加息已為全球經濟帶來不少負面溢出效應，但全球主要央行可能還不會很快跟隨美聯儲的步伐，按下暫停加息的按鈕。

　　劉英表示，全球多個央行可能會在今年某些時候跟隨美聯儲的步伐暫停加息，但目前可能性還不高。她解釋道，因為歐元區四月份的CPI（消費者價格指數）又恢復增長了7%。盡管美國四月份的CPI數據因為低基數的原因表現尚可，但是美國加息一年來，其核心物價指數PCE（消費通脹指標）依然高至4.9%，并且存在著工資和通脹螺旋式上升的情況，因此也不具備暫停加息的條件。劉英認為，美聯儲需要暫停加息，主要是為了拯救動蕩不安的金融市場和衰退的經濟前景。

　　談及美聯儲激進加息所帶來的影響，劉英認為主要有三點：一是帶來了美歐銀行業危機以及金融市場的動蕩不安，進而攪動了全球的金融市場；二是美聯儲激進加息引起包括歐央行在內的世界主要經濟體央行跟進加息，抑制了全球經濟增長；三是威脅了全球的金融穩定、導致國家破產事件的發生。“美聯儲加息產生的嚴重負面溢出效應不斷抬升全球各國的外債水平，對于那些外儲不多、外債又在抬升、經濟脆弱性較強、產業結構相對單一的發展中國家而言是滅頂之災”，劉英說道。

　　（作者：李依農 編輯：張銘心，包芳鳴）

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責任編輯：周唯