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　　來源：長江商報

　　繼絕味、周黑鴨、煌上煌之后，鹵味第四股誕生。

　　根據申購結果，上海紫燕食品股份有限公司（下稱“紫燕食品”）發行價為15.15元/股，此次IPO募資額約為6.363億元，并于9月26日登陸上交所。

　　紫燕百味雞成立于2000年，起源于四川，發跡于南京，是國內規模化的鹵制食品生產企業，由鐘懷軍家族持有超87%股權。受疫情等因素影響，今年公司陷入增收不增利，前三季度凈利預降超18.93%。

　　目前，紫燕食品在全國擁有超5300家門店，遍及百余個城市。但一直以來，其都面臨著食品安全把控不嚴、不如其它上市鹵味品牌知名度高等一系列問題。而其突出的前員工變為主經銷商問題，也一直飽受詬病和質疑。目前，前員工經銷商為紫燕食品貢獻8成營收。

　　鐘懷軍家族控制87.23%股權

　　與“鹵菜三杰”（絕味、周黑鴨、煌上煌）不同，紫燕百味雞把自己定位為“佐餐消費”，堅持“熟食鮮售”。其中，“夫妻肺片”是紫燕食品的主力產品，營收占比保持在三成以上。

　　招股書顯示，2019—2021年，紫燕食品營業收入分別為24.35億元、26.13億元和30.92億元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為2.47億元、3.59億元和3.28億元。2022年上半年，紫燕食品實現營收16.37億元，較上年同期增加16.52%，但歸母凈利潤出現了27.57%的下滑，為1.16億元。對于業績下滑的原因，紫燕食品的解釋是疫情和原材料上漲的因素導致。

　　今年前三季度，公司預計實現營收27.1億元—28.2億元，較上年同期增長14.14%至18.77%，歸母凈利潤預計為2.22億元—2.38億元，同比下降18.93%至24.38%，延續增收不增利。

　　另一方面，不可忽視的是，紫燕百味雞的股權結構極為單一，家族占比極大。

　　招股書顯示，紫燕食品的實際控制人為鐘懷軍、鄧惠玲、鐘勤沁、戈吳超、鐘勤川5人，分別持有紫燕食品20.77%、15.90%、19.33%、6.23%、23.74%的股權，5人合計持有公司85.98%股份并控制公司88.58%的表決權。

　　另外，鐘懷軍的兩個弟弟鐘懷勇、鐘懷偉分別持股0.90%、0.35%。鐘懷軍、鄧惠玲是夫妻關系，鐘勤川、鐘勤沁是其兒女，戈吳超是鐘勤沁的配偶。換言之，鐘懷軍家族7人合計控制紫燕食品的87.23%股權。

　　同時，鐘懷軍等5人大部分在紫燕食品擔任重要職務。鐘懷軍是紫燕食品的董事長，戈吳超是公司總經理，鐘勤川是公司品牌公司總監，鐘勤沁是財務中心經理。紫燕食品實際控制人實際控制風險不容忽視。

　　依賴經銷商食安問題頻發

　　近年來，紫燕食品門店擴張進一步提速。2018—2021年，紫燕百味雞門店擴張的增速達20%以上，截至今年8月2日，紫燕食品遍布全國的終端門店數量已超5300家，較上年末增長約200家，覆蓋二十多個省區市的180多座城市。

　　長江商報記者注意到，除了供應鏈體系建設外，經銷商模式是紫燕百味雞門店數量猛增的另一個原因。

　　據悉，和煌上煌、絕味食品等依靠直接加盟模式進行市場拓展不同，紫燕食品自2016年起便將直接加盟模式調整成了“公司—經銷商—終端加盟門店”的兩級銷售網絡，在主要省/市區域設立經銷商發展加盟門店，2019—2021年，各期經銷占比分別為95.72%、94.41%和91.31%。

　　這樣最直接的好處就是可以節省不少銷售費用和門店管理費用，轉嫁給經銷商承擔。招股書披露，紫燕食品共有11名前員工為經銷商實控人，這些前員工經銷商的銷售實力不容小覷。

　　招股書顯示，在經銷收入為主的收入結構之下，2018—2021上半年，紫燕食品對其前員工經銷商的銷售金額在營收中的占比分別高達89.23%、86.61%、84.44%和79.58%，均在80%左右。

　　值得一提的是，在這些前員工中，有兩人與紫燕食品實控人存在著關聯關系。其中，鄧紹斌是紫燕食品實控人之一鄧惠玲的兄弟，是公司在南京、杭州等地區的經銷商；謝斌是公司實控人之一鄧惠玲的姐妹的配偶，是公司在合肥及鄭州地區的經銷商。

　　此外，食品安全是所有食品企業的命脈，門店超5300家的紫燕食品對產品、門店的檢查主要是通過不定期抽檢以及經銷商按協議約定對門店進行的定期巡檢管理。而從2021年爆出的“食品櫥窗老鼠游竄”事件，到“吃出異物”“食物發霉變質”等投訴，能看出紫燕食品的檢查并不能完全保障所有門店的食品安全。

　　食安問題并不是個例，招股書顯示，2019—2021年，紫燕食品11次被工商、環保等部門處罰，累計處罰金額為21.53萬元。

　　對此，業內相關人士分析稱，上市并不意味著高枕無憂，在佐餐鹵味市場一時的霸主地位也并代表一直可以巋然不動，紫燕食品安全問題頻出，或許與紫燕食品主要以經銷商開店有關。相比于直營而言，經銷商開店商品品控會變得更加困難。

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責任編輯：王翔