炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　原標題 【十大券商一周策略】持股過節嗎？最穩妥的入場時機預計在10月，不急于抄底

　　文 王璐璐 

　　中信證券：最穩妥的入場時機預計在10月份

　　宏觀因素壓制市場情緒，調倉擁擠放大市場波動，估值低位增強市場韌性，市場成交、私募倉位、股債估值等左側信號已經初步顯現；與此同時，歐美快速加息和經濟衰退的陰霾難散，國內政策仍處于觀察期，經濟恢復較緩慢，右側時機仍需等待，最穩妥的入場時機預計在10月份。

　　一方面，市場近期信心較弱，博弈交易開始退潮，市場成交再下臺階；機構集中調倉減倉，擁擠的防御交易放大了市場波動；滬深300當前動態P/E已經與2016年2月、2018年12月和2020年3月左右的水平相當，長期配置價值凸顯：市場左側信號已經初步顯現。另一方面，美聯儲加息終點上調，歐美實際衰退漸近，海外因素擾動依然較大；被動貶值的人民幣已偏離實際供需，中美經濟相對趨勢才是決定人民幣匯率的核心變量，相對漸入衰退的美國經濟，預計緩慢恢復的國內經濟優勢將日益明顯；國內政策正處于效果觀察期，高頻數據顯示經濟恢復仍比較緩慢，右側的入場時機還需等待。近期市場調整既不是杠桿止損和產品贖回導致受迫性賣出的結果，也不是基本面和政策因素出現了方向性的變化，而是市場缺乏資金和共識的環境下，投資者擁擠的防御性交易在低迷的成交下放大了市場波動，當前建議保持倉位，耐心等待右側時機。

　　中信建投證券：風險釋放，機會孕育

　　從市場歷史規律來看，從2005年至今各A股主要指數國慶節后上漲勝率最高為創業板指91.7%，最低為上證50與中證1000，勝率為70.6%，平均勝率很高。綜合考慮本輪市場調整周期、幅度與當前估值，和10月重要會議對風險偏好的影響，我們認為后續應該積極把握布局機會為主。

　　首先，4月大底以來市場調整周期和回吐比例都很充分，且當前困擾市場的利空較4月底更弱，4月底市場同時受到國內疫情、海外大通脹和大緊縮的沖擊，但目前主要是，對基本面和流動性層面的擔憂更多預計此次探底風險小于4月底。其次，市場當前估值水平和隱含風險溢價來看，現在配置權益類資產性價比較高。目前上證綜指市盈率TTM僅為12.06，處于近3年來6.88%的位置。萬得全A市盈率TTM僅為16.59，處于近3年來7.15%的位置。最后，政策目前仍密切關注經濟恢復。最新一次國常會重提經濟大省挑大梁和“放管服”改革；銀保監會表態房地產金融化泡沫化勢頭得到實質性扭轉；且考慮到重要會議的臨近，復盤過去三輪大會前政策變化看，當經濟預期低迷時，大會前政策有望密集出臺，帶動經濟快速企穩。

　　內需與自主可控是重要線索。一方面，內需正在筑底，另一方面“大安全”是重要中期投資線索，包括：產業鏈安全、國防安全、科技信息安全、能源安全、糧食安全等。最后，對于Q4旺季仍有景氣向好預期的新能源領域優質公司，值得逢低加倉，重點行業：軍工、半導體設備與材料、農業、食品飲料、地產、儲能、風電、光伏、鋰電等板塊機會。

　　國泰君安證券：枕戈待旦，不急于抄底

　　弱經濟現實+弱政策預期，投資者經濟預期下修，風險偏好下降。大國博弈與地緣政治波動下風險預期高度不穩定，在扭轉因素出現前，股票投資枕戈待旦，強調確定性。

　　枕戈待旦，不急于抄底。9月以來A股、人民幣匯率、港股等多個國內資產價格劇烈波動，并跌破關鍵位置。上周存款利率的調降以及潛在的降息空間也并未能夠提振疲弱的市場，股票投資者對于政策“擠牙膏”式的放松已經有充分的認識，但是地產“金九銀十”的疲弱、防控的嚴格、快速降溫的出口以及復雜的地緣政治形勢均預示著宏觀風險預期的上升，“弱經濟現實、弱政策預期”所帶來的經濟預期下修與風險偏好下降正在成為當下核心的定價矛盾，A股市場進入減量博弈。但事件沖擊只是股價波動的表象，市場疲弱的背后是在逆全球化與大國競爭博弈的趨勢變化之下“安全”的需求被提升至更重要的位置，這意味著總量政策供給的彈性變弱以及博弈經濟政策與經濟恢復動能的難度也越來越高。盡管大部分股票估值已經進入歷史的低位區間，但是當前市場對復雜環境下的風險定價卻并不充分，股權風險溢價要低于2022年4月、2018年9-11月、2012年-2014年。在政策、需求以及地緣風險的路徑尚處于不確定的狀態，股票策略不急于抄底，枕戈待旦。

　　枕戈待旦，強調確定性。經濟預期下修、風險偏好下降成為當前股票市場調整的核心原因，博弈總量政策供給以及經濟恢復的彈性變得困難，“不見兔子不撒鷹”，在出現能夠扭轉當前經濟預期和風險偏好的因素出現之前，股票投資上，建議不急于抄底，枕戈待旦，絕對收益控制風險頭寸，相對收益強調股票資產的確定性：1）政策供給的確定性：軍工/半導體/通信/高端裝備；2）能源保供與實物資產通脹：煤炭/石化/電力電網；3）托底發力點：基建。

　　中金公司：短期情緒偏弱，中線不悲觀，穩而后進

　　我們認為雖然當前中國經濟受內外部環境階段性影響較大，導致投資者暫時風險偏好較低，但中國市場空間大、韌性足、政策回旋余地大的基本面特征未變，并考慮：1）當前市場整體估值已經重新具備吸引力；2）成交持續縮量，按自由流通市值測算的換手率指標重新降至2%以下；3）強勢板塊及強勢股近期出現補跌現象等等，我們認為目前在估值、資金、行為方面逐步提示市場已經處于歷史偏低位置，由“守”轉“攻”的時機則需要重點關注政策信號以及基本面信號。

　　如果中國后續繼續沿著短期政策穩增長、中長期改革舉措提活力的方向，釋放內需潛力，激發創新活力，整體經濟及企業盈利增長有望逐步回歸正常增長軌道，A股市場也有望迎來轉機。當前市場震蕩偏弱的特征可能仍將延續一段時間，但對中期前景不宜悲觀，整體先求穩，再求進，注意保持靈活性、把握市場節奏、注重結構。

　　配置建議：政策支持領域仍有望有相對表現。建議在配置上仍以低估值、與宏觀關聯度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領域為主。成長性風格后續可能仍有波動，戰略性風格切換至成長的契機需要關注海外通脹及中國穩增長等方面的進展。

　　廣發證券：A股下行風險有限，價值切換預演+成長股適度擴散

　　“復合政策底、估值低、盈利底”框架下對比當前與4月26日市場低點，A股沒有大幅下行風險。近期部分強勢行業出現白馬股殺跌并帶動強勢行業補跌，是市場悲觀情緒的釋放與筑底的重要信號。

　　A股下行風險有限，價值切換預演+成長股適度擴散。“此消彼長”遭遇波折，底部框架下當前市場相較4.26低點在勝率&賠率上整體占優，近期“強勢股補跌”佐證市場已進入悲觀情緒出清后半程，當前與1-4月的“慎思篤行”形似而神不似，故維持A股沒有大幅下行風險的判斷。繼續利用波動平衡價值與成長：1． 賠率較優且勝率在改善的價值（地產龍頭/煤炭）；2． 中報景氣企穩及PPI-CPI傳導受益（家電/食品飲料）；3． 成長板塊以“盈利-久期收縮”框架衡量行業當下的股價對于未來業績的透支程度已消化的細分方向（光伏組件龍頭/風電/傳媒）。

　　興業證券：當前市場已進入底部區域，價格比時間更重要

　　從多個指標來看，當前市場已進入底部區域。1）股權風險溢價上，萬得全A、上證綜指、創業板指股權風險溢價已分別升至2010年以來的74.1%、83.7%和95.6%分位，均已超過2016年股災后，其中創業板已基本回到今年4月底時水平。2）估值層面，當前上證綜指12.1倍的PE估值也已接近2020年3月以及今年4月底時水平，創業板指更已低于2020年3月。3）市場活躍度上，滬深兩市成交額已連續5個交易日維持在6500億元左右，已明顯低于今年4月底時水平，兩融余額也重新回落至1.6萬億元以下。4）資金面上，9月至今偏股基金僅新發301億份、環比繼續放緩。與此同時，私募等機構近期倉位也有所回落。因此，從多項指標來看，市場悲觀預期已很大程度反映在股價中。往后看，盡管在內外部不確定性擾動下，短期市場受制于風險偏好整體仍然偏弱勢，但從空間上調整已比較充分、市場已是底部區域。

　　底部區域“價格比時間更重要”，建議趁著調整布局三季報乃至明年景氣有望持續的方向：1）“新半軍”10月下旬有望開啟新一輪上行：一方面，“新半軍”多個子行業當前估值和擁擠度已回落至歷史較低水平。另一方面，10月下旬也是海內外不確定性逐漸消退的節點。此外，領先指標同樣指向“新半軍”10月下旬開啟新一輪上行。重點關注軍工（航空發動機）、半導體（材料、設計）、智能駕駛、儲能等細分方向。2）有望復蘇的消費：8月消費數據已在修復。同時出口增速放緩、地產鏈“旺季不旺”下，“促銷費”也有望成為后續“穩增長”發力的重要抓手。建議關注白酒、航空、酒店、免稅等方向。

　　安信證券：持股過節嗎？先防守后反擊

　　我們復盤近20年國慶前后的市場表現后，國慶節前后A股存在明顯的日歷效應，節前普遍下跌且成交低迷，節后市場大多上漲，全A在近20年/近10年/近5年/近3年的節前一周交易勝率分別為40%/40%/40%/0%，而節后一周的交易勝率為75%/90%/80%/100%；風格層面，金融、消費、大盤風格占優。

　　總結來說，當前A股的震蕩休整表象上是美聯儲加息下人民幣匯率和外資波動導致中美聯動性在增強，背后其實暗含對于出口預期扭轉和對于房地產預期空間始終無法徹底打開。因此，房地產穩，匯率穩，市場則穩，甚至出現震蕩中實現中樞上移。10月中旬是一個重要的評估窗口期。對于當前上證綜指跌破3100關口，臨近3000點這條“馬奇諾防線”，我們認為基于當前A股市場估值均處于較低水平，對于A股市場沒有必要過度悲觀，維持“震蕩休整是為了更好的前行”的態度。

　　當前來看，美聯儲加息會對情緒和風險偏好上會有所壓制，對于高估值品種并不友好。節前依然存在避險情緒，維持當前屬于防守反擊，先防守后反擊，10月中旬之前大盤價值或維持相對占優狀態，但不改高成長中小盤中期占優。超配行業：汽車（汽車零部件）、以儲能為代表的綠電產業鏈、地產、光伏、食飲、軍工、銀行、油運、農化。

　　粵開證券：市場底部特征逐步顯現

　　展望后市，我們并不悲觀，市場底部特征逐步顯現，依舊維持經濟弱復蘇+流動性寬松的環境不支持市場大幅下行的判斷。上半年市場聚焦于高景氣賽道以及中小盤的業績彈性，但忽視了在經濟下行周期中，大盤龍頭股穩定的增長能力、出色的議價能力和較高的抗風險能力，預計大小盤風格將在三四季度再平衡，有望上演“周期搭臺、成長唱戲”的格局。

　　行業比較方面，依舊推薦“確定性”趨勢中與能源相關的品種以及與居民消費端相關板塊。1）凜冬將至，全球能源危機下，煤炭、石油、電力值得繼續關注。2）主題投資方面，即將迎來國慶長假和世界杯，關注食品飲料、旅游、社服板塊為代表的消費。

　　華西證券：市場持續下跌后風險已大部分釋放，耐心靜待企穩

　　市場持續下跌后風險已大部分釋放，耐心靜待A股指數企穩。近期外圍因素擾動仍對全球風險偏好產生擾動，且臨近國慶假期，出于對長假期間海外風險因素的擔憂，資金避險情緒階段性提升。但短期調整后，A股安全邊際較足，主要指數估值距離年內低點已比較接近。當下無需過于悲觀，國內經濟基本面和貨幣政策環境對A股形成有利支撐，若長假期間海外未出現實質利空，節后市場風險偏好或迎修復。A股將繼續呈現“指數向上有天花板，向下有支撐位”的特征。

　　配置上均衡為主，聚焦“3”條配置主線+“1”主題。1）受益于“因城施策”政策持續放松的：地產等；2）新能源板塊細分高景氣度領域，如儲能、風、光等；3）后續疫情防控將進一步優化，估值存在修復的板塊，如：白酒等。主題方面，推薦受益于“國產替代”的“半導體”等。

　　民生證券：本輪調整過程中的市場交易更為“躺平”

　　當下風險資產可能面對流動性沖擊的調整，投資者從短期角度縱然可以選擇回避。但既然通脹無處可逃，現金也并非安全資產，我們在波動中選擇和未來更重要的資產站在一起，其中包括能源（煤炭、油）、基本金屬（鋁、銅、鋅）、運輸（油運、干散運）、能源轉換的電力以及貨幣“湮滅”下的黃金。同時，資源的爭奪和“精神消費”興起是這一時期的歷史特征，我們看好國防軍工、信創和元宇宙。中短期看，占優策略仍然是看好中國經濟預期的修復，我們推薦：房地產、白酒、銀行。

　　相較于3~4月，本輪調整過程中的市場交易更為“躺平”。一個典型的例子是，自8月中旬以來，以兩融為代表的部分趨勢交易力量的活躍度加速下降，目前處于年內低位。更重要的是，當前無論地產因素，還是海外流動性因素，可能均處在“臨界”位置。市場之中充滿了不確定性，但每個人也同時心懷希望，這讓行情大概率在波動中分化，走向阻力最小的地方。

炒股開戶享福利，入金抽188元紅包，100%中獎！

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：王涵