金價閃崩后多頭動能不足 “大媽們”仍需等待抄底時機

　　作者：周艾琳

　　8月10日，經歷了前一日閃崩的現貨黃金回升至1740美元/盎司附近。8月9日，現貨黃金跌破1700美元，一度跌至1680美元，從上周五的1761.50美元閃崩近100美元，為3月31日以來首次。

　　美國7月異常強勁的非農就業數據令美債收益率飆升，商品由此重挫，在美聯儲縮表、加息預期下，多頭顯然缺乏動能，抄底時機未到。

　　City Index資深分析師西卡摩爾（Tony Sycamore）對記者表示：“金價反彈后交投于1740美元附近，低于前支撐現阻力1750、1760美元。在下行的通道上，看空者將尋找跌破4月中旬低點1725美元的機會。如果跌破這一水平，就有可能打開通往1700美元的大門，進而達到1678美元。”

　　期待抄底的“大媽們”可能要到真正的緊縮沖擊后，長端利率開始下行，屆時黃金有望重回上行趨勢。

　　金價做多后勁不足

　　強勁的非農就業數據對于商品交易員而言就好似打開了“潘多拉魔盒”。盡管黃金被視為抗通脹神器，但在經濟走強之時，其抗通脹屬性往往被忽視。在加息、債券收益率攀升的預期下，黃金這一非生息資產的吸引力不足。

　　美國7月非農就業新增94.3萬人次，預期增加87萬人次，6月數據上修為增加93.8萬；此外，失業率自5.9%降至5.4%，預期5.7%，表現遠優于預期；平均小時工資上漲0.4%，預期0.3%，6月增幅上修至0.4%。各州7月退出消費補貼，就業市場恢復將帶動供給恢復并縮小供需缺口。

　　隔夜最新公布的美國6月JOLTS職位空缺大超預期，上破1000萬人，前值為921萬人。這代表整個美國勞動力市場需求強勁，在很大程度上反映經濟復蘇強勁。但現在的問題是，改善的只有數據，經濟現實嚴重滯后——即便6月職位空缺已超1000萬個，但7月“賬面”失業人口仍高達922萬，繼續申請各類失業金的“賬面”和“表外”失業人口仍高達近1300萬人。美聯儲現在只能等待，即等待9月各類疫情失業金的到期，更多美國人就不得不重返職場。

　　也正因如此，交易員普遍認為，7月非農已開始加速至近百萬， 到8月，部分福利就陸續到期，9月預期所有疫情福利都將到期，預計真正走上勞動崗位的人數將岀現井噴式增長，甚至有觀點認為屆時非農新增就業人數將超200萬。

　　于是，市場對于美聯儲在全球央行年會期間（8月26~28日）宣布縮表的預期再度升溫。亞特蘭大聯儲總裁博斯蒂克表示，美國經濟改善速度比預期更快，美聯儲正在快速接近開始削減購債規模的時點，通脹已經達到了滿足開始加息的關鍵標準。他預計在第四季開始縮表，但如果就業市場保持近期的強勁增長步伐，他對更早開始縮表持開放態度。

　　先鋒領航（Vanguard）亞太區首席經濟學家王黔此前對第一財經記者表示，不要低估美國經濟復蘇的強度。即使經濟復蘇開始減速，但速度也不低。她預測2022年美國經濟增速還能保持在3.5%~4%之間，遠超潛在經濟增長率，這意味著美國到2022年初產出缺口將轉正。同時，即使Delta病毒會增加感染率，但美國的疫苗接種進程比較理想，有效降低了住院率和死亡率。再加上美國政府對感染人數的容忍度更高，所以即使感染人數上升，對經濟的影響也不會很大。更關鍵的是，美國可能還將出臺財政刺激方案提振通脹和增長，“再通脹交易”會卷土重來，這可能推升美債收益率。

　　在這一強烈的緊縮預期和經濟復蘇預期下，美債遭遇拋售、商品崩盤，黃金跌勢尤其猛烈。

　　9日金價在亞洲早盤時段暴跌近100美元，“由于金價的1677美元低點正好略高于今年3月創下的1676美元雙底，這為那些行動迅速果敢的黃金低吸買盤投資者提供了一些信心。”西卡摩爾稱，目前黃金交投于1740美元附近，繼續向上缺乏動能。

　　抄底時機仍需等待

　　一般而言，實際利率（名義美債收益率-通脹預期）是除美元以外主導金價走勢的因素。2018年金價的飆升幾乎都是由實際利率走低而驅動，但近期實際利率維持低位，金價不漲反跌，這主要因為做多的動能受到了緊縮預期的牽制，因此抄底時期仍需等待。

　　“自6月議息會議以來，雖然美債的實際利率持續回落，但市場并沒有預期美聯儲在未來四年的加息次數會明顯減少（始終在4~4.5次），這也就限制了金價的回升空間。”東吳證券宏觀分析師陶川近期表示。

　　FXTM富拓首席中文分析師楊傲正對記者稱，周一亞盤黃金在開市初段更跳空下挫，最低見1684美元水平，其后回升至1730美元水平收市，再跌1.88%。兩天內金價跌超4%。黃金大幅下挫與其”抗通脹”屬性失去光環有關，黃金作為零息資產，在低利率環境下可發揮”抗通脹”作用，但在美聯儲縮債加息預期增強下，黃金因零息而大幅被拋售，成為亮麗非農和美聯儲放鷹下最傷的資產，而假如本周或未來一段時間美聯儲開始慢慢改變早前發表的鴿派言論，并揚言開始考慮縮債等，相信黃金下跌的勢頭難以在短時間改變。

　　西卡摩爾認為，后續看空者將尋找跌破4月中旬低點1725美元的機會。如果跌破這一水平，就有可能打開通往1700美元的大門，進而達到1678美元。

　　至于何時才是抄底時機，中信建投此前表示，真正的緊縮沖擊或是黃金下一個買點。雖然緊縮動作會使前期被低估的利率快速抬升，但由于美聯儲動作過于滯后，將導致緊縮沒有很好地匹配基本面，那么在緊縮沖擊充分反映在市場價格中后，長端利率有望重回逐步下行通道。

　　因此，在真正的緊縮沖擊后，將再度出現“長端利率下行+通脹實質性上行”的有利組合，屆時黃金有望重回上行趨勢。歷史上，收益率曲線出現倒掛時，往往會出現黃金比較好的買點。

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責任編輯：李桐